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而影响销售量变化的因素很多，关系复杂，整个经济中的周期性变化与个行业的演变也不易区分开来，再者，有些行业的演变是由集中到分散，有的行业由分散到集中，无法用个战略模式与之对应，因此，应将行业生命周期分析法与其他方法结合起来使用，才不至于陷入分析的片面性。

投资时钟理论美林的投资钟是种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的方法。

美林用自年月至年月美国完整的超过三十年的资产和行业回报率数据来验证了投资钟的合理性。

投资钟的分析框架有助于投资者识别经济中的重要拐点，从周期的变换中获利。

我们将经济周期分为四个阶段衰退复苏过热和滞胀。

每个阶段证券市场行业轮动问题研究行业轮动的理论分析与文献综述都可以由经济增长和通胀的变动方向来唯确定。

每个阶段都对应着表现超过大市的特定资产类别债券股票大宗商品或现金。

根据经济增长和通胀状况，美林的投资钟将经济周期划分为四个不同的阶段。

在每个阶段，图中标识的资产类和行业的表现倾向于超过大市，而处于对立位置的资产类及行业的收益会低过大市。

图美林投资时钟原理经典的繁荣萧条周期从左下角开始，沿顺时针方向循环债券股票大宗商品和现金组合的表现依次超过大市。

但往往并没有这么简单。

有时候，时钟会逆时针移动或跳过个阶段。

从投资钟上看，个经典的繁荣萧条周期始于左下方，沿顺时针方向循环。

把投资钟画为圆圈的个优点是可以分别考虑增长率和通胀率变动的影响。

经济增长率指向南北方向，通胀率指向东西方向。

我们先分析模型背后的思想。

长期增长和经济周期。

从长期看，经济增长取决于生产要素的可获得性劳动力资本，和生产能力的提高。

从短期看，经济经常偏离可持续的增长整初期的跌幅大于调整末期以及中期的跌幅，尤其是有色金属以及黑色金属行业往往成为下跌初期的领跌板块。

特征四领跌或者领涨行业的行情末期下跌或者上涨比例都要大于，尤其是有色金属以及黑色金属行业阶段绝对涨幅以及绝对跌幅般均远远高于其他行业，行业表现振幅最为剧烈。

特征五强周期性行业容易成为上涨或下跌趋势中的领涨或领跌行业，而弱周期性行业则相反。

但家用电器行业整体来看具备易涨难跌的行业特性，这有别于其他所有行业的特征取决于行业近年来的持续增长以及消费类行业整体表现较为平稳有关。

实证分析证券市场行业轮动问题研究特征六在多数的阶段性上涨或下跌行情中，鲜有行业能够走出大趋势的行情，多数行业的变化方向都趋于致，行业齐涨共跌的现象严重。

各行业的系统风险比较比较当前各个行业指数相对于大盘的值，可知，从风险角度来衡量，目前有色金属黑色金属和采掘这三个行业相对大盘的系统性风险最高金融服务综合房地产交运设备纺织服装和建筑建材等几个行业其次。

医药生物家用电器信息设备和食品饮料等几个行业相对大盘的系统性风险较小。

整体来看，以上结论与国内相关问题研究的些成果较为吻合，比如由于中国投资者整体上存在的羊群效应导致阶段性行情中出现的板块齐涨齐跌现象，以及所谓补涨补跌经验导致的板块表现的时间差，此类现象的存在也印证了目前阶段国内资本市场存在的行业轮动问题，研究的核心是找出了股市场上行业轮动的些规律，重点分析了股市场上行业轮动的些特征，并通过分析结果提炼出了可供投资参考的些行业轮动规律，作为投资实践领域的参考。

创新的第二点是将不同趋势下的行情分成了三个阶段，即行情的初期中继和末期，通过特定趋势下不同阶段行业市场行情的表现来进行研究。

本文不足之处主要在于从我国股市场的历史数据对行业轮动情况进行了统计性分析，没有进行更深层次的研究。

局限于资料限制，本文没有将股市场行业轮动的现象进行理论分析，主要集中对股市场的投资实践产生指导，这些也是本文的有待继续研究之处。

证券市场行业轮动问题研究行业轮动的理论分析与文献综述行业轮动的理论分析与文献综述行业轮动的理论分析行业生命周期理论行业的生命周期指行业从出现到完全退出社会经济活动所经历的时间。

行业的生命发展周期主要包括四个发展阶段幼稚期，成长期，成熟期，衰退期。

如图所示图行业生命周期示意图行业的生命周期曲线忽略了具体的产品型号质量规格等差异，仅仅从整个行业的角度考虑问题。

行业生命周期可以从成熟期划为成熟前期和成熟后期。

在成熟前期，几乎所有行业都具有类似形的生长曲线，而在成熟后期则大致分为两种类型第种类型是行业长期处于成熟期，从而形成稳定型的行业，如图中右上方的曲线第二种类型是行业较快的进入衰退期，从而形成迅速衰退的行业，如图中的曲线。

行业生命周期是种定性的理论，行业生命周期曲线是条近似的假设曲线。

识别行业生命周期所处阶段的主要指标有市场增长率需求增长率产品品种竞争者数量进入壁垒及退出壁垒技术变革用户购买行为等。

下面分别介绍生命周期各阶段的特征。

行业轮动的理论分析与文献综述证券市场行业轮动问题研究幼稚期这时期的市场增长率较高，需求增长较快，技术变动较大，行业中的用户主要致力于开辟新用户占领市场，但此时技术上有很大的不确定性，在产品市场服务等策略上有很大的余地，对行业特点行业竞争状况用户特点等方面的信息掌握不多，企业进入壁垒较低。

成长期这时期的市场增长率很高，需求高速增长，技术渐趋定型，行业特点行业竞争状况及用户特点已比较明朗，企业进入壁垒提高，产品品种及竞争者数量增多。

成熟期这时期的市场增长率不高，需求增长率不高，技术上已经成熟，行业特点行业竞争状况及用户特点非常清楚和稳定，买方市场形成，行业盈利能力下降，新产品和产品的新用途开发更为困难，行业进入壁垒很高。

衰退期这时期的市场增长率下降，需求下降，产品品种及竞争者数目减少。

从衰退的原因来看，可能有四种类型的衰退，它们分别是资源型衰退，即由于生产所依赖的资源的枯竭所导致的衰退。

效率型衰退，即由于效率低下的比较劣势而引起的行业衰退。

收入低弹性衰退。

即因需求收入弹性较低而衰退的行业。

聚集过度性衰退。

即因经济过度聚集的弊端所引起的行业衰退。

行业生命周期在运用上有定的局限性，因为生命周期曲线是条经过抽象化了的典型曲线，各行业按照实际销售量绘制出来的曲线远不是这样光滑规则，因此，有时要确定行业发展处于哪阶股市资，但由于水电行业次性投资大建设周期长建成初期回报少等原因，民营企业投资水电开发具有定的风险，如何实现企业的规模扩张，提高企业的投资经营效益是每个水电民营企业面临的严峻问题，这也是浙江中大三川公司当前所面临的主要问题，同时也是本论文所要研究的主要问题。

本章中，作者将简单阐述水电行业发展背景及本研究的主要内容和研究框架。

研究背景电力工业是国民经济的基础产业和重要的公用事业。

自世纪年代以来，特别是近年来随着城市化和工业化的推进，我国正经历着个以电能替代非电能源和不断扩大用电范围的过程，经济社会发展对电力的依赖程度越来越高。

当前，我国电力供求总体偏紧，缺电覆盖了几乎所有的跨省市区大区电网，仅年以来，全国已有个省区市拉闸限电，高峰时段电力供需缺口达万万千瓦。

随着我国经济的快速增长，能源消耗总量也大幅度增长，煤炭石油和天然气这些常规能源的消耗量越来越大，甚至需要依靠进口。

在这样的情势下，发展新能源就显得特别重要而紧迫。

而水能就是种可再生的新能源，在电力工业中将扮演着越来越重要的角色。

目前，我国水电总装机容量已经突破亿千瓦，水电装机达到电力总装机容量的，与建国初期相比增加多倍，也是改革开放初期的倍多，水电建设技术也已达到国际先进水平。

但以可开发水电装机容量为基数，我国目前水电资源开发程度不足，与世界水电开发先进水平相比存在巨大差距。

我国水能资源理论蕴藏量为亿千瓦，其中可开发量为亿千瓦，年发电量亿千瓦时，占全世界可开发水能资源总量的，居世界第位。

水电资源在我国能源结构中占有重要的地位，经济可开发水电能源折合亿吨标准煤，是中国现有能源中唯可以大规模开发的可再生能源。

改革开放以来，我国水电事业有了突飞猛进的发展，截至年底，我国水电装机达万千瓦，占发电总装机的，年发电量亿千瓦时，占总发电量的。

其中，万及万以下的农村水电装机达千瓦，年发电量亿千瓦时。

此外，国家电力体制改革也为水电行业的发展带来了新的发展机遇，尤其是在实现厂网分开竞价上网和全国联网后，水电表现出明显的低成本竞争优浙大论文中大三川公司扩张战略研究势，水电投资规模和发电量和在电力结构中的比重将会不断提高。

在水电与火电单位千瓦造价方面相比较，水电大约为元，万千瓦国产机组的火电为元，进口万千瓦机组为元，水电比火电高约。

尽管水电的建设成本高于火电，但国内水电企业的运行成本却远低于火电企业，当前，水电平均运营成本为元千瓦时，而火电则高达元千瓦时左右，并且随着煤炭价格的上涨，火电厂的发电成本还将上升。

由于核能风能在我国尚属新技术，对外国技术依赖性很大，成本都比较高，所以在发电公司实行竞价上网时，水电公司的优势最为明显。

目前，水电行业投资经营主体主要有五个是原国电系统重组的国有五大发电公司二是仍为国字号的三峡总公司国投电力公司和国华电力公司三是地方国有企业四是外商直接投资五是民间资本，这种民间资本又可以分为两大类。

随着国家电力体制的进步完善，稳定的投资回报和市场的开放，将会吸引更多的国际资本和民营资本进入水电行业。

研究目的段是困难的，识别不当，容易导致战略上的失误。

而影响销售量变化的因素很多，关系复杂，整个经济中的周期性变化与个行业的演变也不易区分开来，再者，有些行业的演变是由集中到分散，有的行业由分散到集中，无法用个战略模式与之对应，因此，应将行业生命周期分析法与其他方法结合起来使用，才不至于陷入分析的片面性。

投资时钟理论美林的投资钟是种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的方法。

美林用自年月至年月美国完整的超过三十年的资产和行业回报率数据来验证了投资钟的合理性。

投资钟的分析框架有助于投资者识别经济中的重要拐点，从周期的变换中获利。

我们将经济周期分为四个阶段衰退复苏过热和滞胀。

每个阶段证券市场行业轮动问题研究行业轮动的理论分析与文献综述都可以由经济增长和通胀的变动方向来唯确定。

每个阶段都对应着表现超过大市的特定资产类别债券股票大宗商品或现金。

根据经济增长和通胀状况，美林的投资钟将经济周期划分为四个不同的阶段。

在每个阶段，图中标识的资产类和行业的表现倾向于超过大市，而处于对立位置的资产类及行业的收益会低过大市。

图美林投资时钟原理经典的繁荣萧条周期从左下角开始，沿顺时针方向循环债券股票大宗商品和现金组合的表现依次超过大市。

但往往并没有这么简单。

有时候，时钟会逆时针移动或跳过个阶段。

从投资钟上看，个经典的繁荣萧条周期始于左下方，沿顺时针方向循环。

把投资钟画为圆圈的个优点是可以分别考虑增长率和通胀率变动的影响。

经济增长率指向南北方向，通胀率指向东西方向。

我们先分析模型背后的思想。

长期增长和经济周期。

从长期看，经济增长取决于生产要素的可获得性劳动力资本，和生产能力的提高。

从短期看，经济经常偏离可持续的增长整初期的跌幅大于调整末期以及中期的跌幅，尤其是有色金属以及黑色金属行业往往成为下跌初期的领跌板块。

特征四领跌或者领涨行业的行情末期下跌或者上涨比例都要大于，尤其是有色金属以及黑色金属行业阶段绝对涨幅以及绝对跌幅般均远远高于其他行业，行业表现振幅最为剧烈。

特征五强周期性行业容易成为上涨或下跌趋势中的领涨或领跌行业，而弱周期性行业则相反。

但家用电器行业整体来看具备易涨难跌的行业特性，这有别于其他所有行业的特征取决于行业近年来的持续增长以及消费类行业整体表现较为平稳有关。

实证分析证券市场行业轮动问题研究特征六在多数的阶段性上涨或下跌行情中，鲜有行业能够走出大趋势的行情，多数行业的变化方向都趋于致，行业齐涨共跌的现象严重。

各行业的系统风险比较比较当前各个行业指数相对于大盘的值，可知，从风险角度来衡量，目前有色金属黑色金属和采掘这三个行业相对大盘的系统性风险最高金融服务综合房地产交运设备纺织服装和建筑建材等几个行业其次。

医药生物家用电器信息设备和食品饮料等几个行业相对大盘的系统性风险较小。

整体来看，以上结论与国内相关问题研究的些成果较为吻合，比如由于中国投资者整体上存在的羊群效应导致阶段性行情中出现的板块齐涨齐跌现象，以及所谓补涨补跌经验导致的板块表现的时间差，此类现象的存在也印证了目前阶段