论发展中国家资本项目的自由化

受金融深化理论的影响，发展中国家尾随发达国家不仅在国内实施金融自由化，在对外的资本项目领域也快速解除管制。

但由于发展中国家经济比较落后，国际资本的流动特别是短期资本的流动客观上极易对建立在相对竞争优势基础之上的国民经济形成种有效的金融抑制，从而阻碍和破坏发展中国家的经济发展。

汇率机制本来是发展中国家调节贸易收支平衡的最主要手段，但在短期资本无序流动的影响下，失去了它应该发挥的传统作用。

首先，由于贸易收支不再是发展中国家外汇市场上决定汇率的惟因素，有的甚至已不是主要因素，只拥有相对竞争优势的发展中国家为了减少对外经济交往中的风险和成本，通常只能实行固定汇率制，至少也是有管理的浮动汇率制。

其次，由于比较优势的充分发挥和相对竞争优势的形成是个系统且长期的过程，而短期资本的反应迅速得多，发展中国家调整汇率往往未得其利，先受其害。

第三，由于外汇汇率与贸易收支的关联度大大下降，发展中国家调整汇率并不定能够达到调整贸易收支平衡的预期效果。

第四，由于货币市场的灵敏度远高于商品市场，汇率在政府干预下常常会出现超调现象。

第五，由于预期在短期资本流动中的巨大作用，发展中国家调整汇率取得成功往往不是在贸易收支恶化而是在贸易收支状况还比较好的时候。

所有这些都意味着，短期资本的自由流动已经大大压缩了汇率机制在发展中国家发挥作用的空间。

再从资本流动机制上看，短期资本流动对发展中国家的经济发展甚至更为不利。

第，总体而言，发展中国家在资本项目收支上处于绝对劣势地位，属于资本净流出地区。

相对竞争优势也许会带来较高的收益，却伴随着极高的风险，发展中国家利用资本流入来弥补贸易赤字只能作为种特殊情况来处理。

第二，短期资本在发展中国家停留时间的长短完全取决于发展中国家相对竞争优势的大小。

当比较优势未充分发挥时，发展中国家经济发展饱受资金短缺之苦当相对竞争优势较为明显时，短期资本拥而入，经济发展又会受到过热的困扰。

第三，实践证明，短期资本的大规模流动除了使汇率过高或过低变幻不定外，还会不适当地抬高利率，使有限的资金不是流向具有相对竞争优势的商品和劳务生产部门，而是流向不具有比较优势又发展滞后的虚拟经济部门，增加发展中国家经济发展的泡沫，从而削弱发展中国家的相对竞争优势，恶化发展中国家的贸易条件，抑制发展中国家的经济发展。

第四，短期资本自由流动最直接的危害是掩盖发展中国家贸易收支失衡的事实和严重性。

由于短期资本在表面上维持了发展中国家国际收支的总体平衡，发展中国家对贸易收支失衡引起的国内经济失衡普遍重视不够，导致国内经济矛盾日积月累。

当短期资本的这种弥补功能达到定极限而经济结构又尚未根据比较优势的变化进行调整时，仅仅是短期资本的停止流入就足以引发场金融危机了。

从这种意义上说，贸易收支失衡是表面现象，只要发展中国家的相对竞争优势失去，金融危机就开始酝酿，短期资本流动发挥的作用不过是使金融危机的酝酿时间有长有短，金融危机爆发的严重程度有强有弱罢了。

短期资本的无序流动之所以在很长的段时期内肆无忌惮地破坏发展中国家的相对竞争优势，使发展中国家国民经济长期失衡并最终成为引发金融危机的罪魁祸首却得不到发展中国家应有的重视，根本原因在于对美国经济学家钱纳利和斯特劳特提出的储蓄和外汇两缺口模式的误解。

传统理论认为，资本自由流动能够吸引到更多的外资。

事实证明，资本自由流动所吸引的大多为短期就在于此。

从目前情况看，国推进资本项目自由化最有可能带来的好处大致有三点有助于建立地区或全球金融中心有助于使本国货币成为国际货币有利于本国居民对冲来自国际贸易的风险。

然而，由于发展中国家的经济发展过于落后全球化程度低金融市场规模过小且发育不完善等原因，这些好处发展中国家根本无法享受。

发展中国家推进资本项目自由化最主要的后果只能是降低短期资本的流动成本，使短期资本可以在发展中国家大进大出，随心所欲。

这种短期资本不仅不利于发展中国家的经济发展，相反它通过削弱发展中国家本就很不稳定的相对竞争优势而对发展中国家的经济发展形成了种事实上的金融抑制。

而如果要避免这种抑制，发展中国家就必须做到使短期资本流动带来的风险与本国竞争优势的大小强弱协调起来。

三资本项目的自由化在发展中国家应是个渐进过程和最终目标从长远角度来看，发展中国家在发展经济实现赶超发达国家目标之前，充分发挥比较优势形成相对竞争优势这基本格局是不会改变的，这也意味着发展中国家在国际资本市场上将始终处于防御地位，贸然让落后的本国经济与高度自由化的国际金融市场全面接轨，只会不利于发展中国家的经济发展。

发展中国家即使想通过资本项目的自由化来引进短期资本，也应与本国的经济发展水平和对短期资本的利用能力结合起来，因此资本项目的自由化在发展中国家只能是个渐进的过程和最终的目标。

目前，发展中国家在推进资本项目自由化时，应侧重处理好以下三个方面问题第，牢牢把握相对竞争优势这个中心，以具有比较优势和比较利益的贸易收支平衡作为抵御经济发展过程中各种风险的基础。

发展中国家的贸易收支平衡虽然具有内在的不稳定性，却是发展中国家惟有可能有效加以控制并用于弥补非贸易逆差特别是资本逆差的国际收支项目，它是发展中国家经济稳定增长的最主要的保证。

在条件许可的情况下，发展中国家应确保贸易收支带来的盈余足以抵挡短期资本恐慌性流出给国民经济带来的冲击，本国的外汇储备和外汇资产足以偿还切形式的外债特别是短期外债。

第二，根据国民经济的承受能力，逐步开放资本市场。

发展中国家发展经济是个长期的过程，按照比较优势原则，实体经济部门最具有竞争力也最先得到发展，而虚拟经济部门特别是金融服务业不仅发展滞后，而且要长期落后于发达国家。

面对高度国际化和自由化的金融市场，如果意识不到与发达国家在经济基础上的重大差距，盲目照搬发达国家的做法，发展中国家的经济发展很容易受到国际金融市场的抑制。

发展中国家开放资本市场的步骤与力度应取决于它对发展中国家相对竞争优势的影响。

由于发展中国家的贸易收支盈余常常担负着弥补资本项目收支逆差的重任，所以资本市场的开放不应从根本上改变发展中国家国际收支的平衡状况，不能因为存在资本的净流入就对贸易收支的失衡丧失警惕。

归根结底，发展中国家开放资本市场，目的不仅仅是引进外资，而是通过引进外资增强国民经济的竞争力，巩固贸易收支平衡，保证国际收支的总体平衡有个坚实的基础。

第三，根据国民经济发展水平，积极参与国际金融合作与金融监管。

在经济和金融全球化的时代，发展中国家的经济发展与世界经济的发展是紧密地联系在起的，国发生的经济或金融危机往往会马上蔓延到其它国家。

当代国际金融市场虽然从总体上适应了发达国家和跨国资本发展的需要，但仍然存在许多不完善的地方，特别是没有建立起套保护发展中国家利益的机制。

发展中国家在稳步开放国内金融市场的同时，也要积极参与国际金融合作和金融监管，以便从整体上降低国际金融市场给发展中国家经济发展带来的风险和危害。

如，全球最后贷款人的空缺监管机制存在漏洞各国缺乏协调和合作机制国际债权债务破产程序出现空白以及资本项目开放制度安排等问题得到解决，将能在很大程度上减少金融危机发生的次数，减少金融危机带来的危害。

当然，要从根本上杜绝金融危机的发生，关键仍在于发展中国家自己能够处理好国内经济的平衡问题，最大限度地发挥自身的相对竞争优势。

参考文献焦海松关于资本项目自由化涵义的讨论中国外汇管理日小岛清对外贸易论天津南开大学出版社，美丹尼罗德瑞克让开放发挥作用北京中国发展出版社，美罗纳德麦金农经济市场化的秩序上海三联书店，上海人民出版社，倪瑛资本项目自由化开放还是管制国际经济合作李山，李稻葵，朱天中国应否允许国际资本自由流动国际经济评论高海红资本项目自由化模式条件和泰国经验世界经济顾书桂经济全球化与发展中国家经济的稳定增长生产力研究洪银兴，林金锭发展经济学通论南京江苏人民出版社，印古普塔，等金融自由化与投资北京经济科学出版社，爱德华肖经济发展中的金融深化上海三联书店，论发展中国家资本项目的自由化世纪年代，金融危机接二连三地在不同的国家和地区发生，给世界经济发展带来了相当严峻的挑战。

综观影响较大的三次金融危机年的欧洲货币体系危机年的拉美债务危机和年的东南亚金融危机，尽管它们爆发的具体原因千差万别，贸易收支的长期失衡和投机资本的无序流动却是基本的共同点。

深入探讨贸易收支和短期资本流动在金融危机形成中的作用机理，对各国特别是发展中国家防范金融危机的再现具有十分重要的意义。

脆弱的贸易收支平衡是发展中国家发生金融危机的经济基础在虚拟经济运行日益于实体经济的今天，金融危机的发生固然有金融市场运行自身的原因，但最根本的原因仍然是实体经济的失衡。

从贸易收支在国民经济运行中的地位和作用来看，只有保持贸易收支的平衡，发展中国家的国内经济资源才能确保继续参与到全球资源的重新配置进程中去如果能长期保持贸易收支顺差，则意味着通过参与国际分工，发展中国家加强了对本国经济资源的利用，其经济增长充分就业和币值稳定目标的实现将更有保障。

这种情况下，金融危机在发展中国家发生的可能性微乎其微。

问题在于发展中国家的贸易收支极不稳定，贸易平衡通常很难实现，全球也只有少数几个国家和地区做到持续的贸易收支顺差相反，贸易收支逆差成为发展中国家的常见现象。

持续的贸易收支逆差使发展中国家的经济资源大量闲置，导致国内经济全面失衡，并进步引发金融危机。

从这个方面看，脆弱的贸易收支平衡已成为发展中国家发生金融危机的内在原因。

发展中国家贸易收支的不稳定性来自于其所拥有的竞争优势的相对性。

当前，发展中国家经济发展的过程也就是其经济全球化的过程，发展中国家必须遵循比较优势的原则参与全球资源的重新配置，这就决定了发展中国家在国际分工中所获取的只能是种相