场有效程度市场定价机制市场参与人与竞争特征市场交易规则与投资限制等第三章投资组合构建所谓自身条件主要是指投资基金委托人的意志来自于政府或有关机构的约束研究与管理能力等所谓“正确”的投资哲学通常须满足以下条件能迎合或满足资产委托人的意愿和要求依靠自身能力和条件能够坚持和成功地实施符合法律和市场规则要求确立投资哲学的目的是要通过种科学的过程和方法来提高组合投资的规范化程度,以减少投资组合构建的随意性,从而使投资收益建立在可靠的基础之上第三章投资组合构建投资组合构建就是选择纳入投资组合的证券并确定其适当的权重，也即研究确定投资组合中包括的各种资产及其对应的资金分配比例构建投资组合益的来源影响因素以及收益分布进行深入系统的研究和分析投资收益通常来自于利息债券类资产股息红利以及资产价值格的增加在特定的时期,不同资产往往表现出不同的收益特征第三章投资组合构建各类资产的历史收益率是形成投资收益预期的重要依据之,也是投资收益分析的基础正确认识种类资产在投资期内的收益特征是组合投资成功的关键例如,世纪年代中期,我国国债的年投资收益率高达,但在最近三年国债投资的平均年收益率不足而在世纪末的两年中,我国股票市场的平均投资收益率高达,但进入世纪初的头两年股票市场的平均收益率为第三章投资组合构建投资风险分析是研究和掌握资产的风险特征,即在投资期内投资各资产可能面临的风险类型风险大小以及产生风险的原因等风险分类根据风险大小般将资产分为以下三类无风险低风险资产,主要指那些有固定的或基本固定的投资收益的资产例如可自由流通或交易的国库券级别高的政府或企业债券银行存款等风险资产,指那些具有般风险水平的资产如普通股般的企业债券基金房地产等高风险资产,主要指小型高科技公司的股票垃圾债券类股票以及衍生证券等第三章投资组合构建对投资组合的构建而言,风险分析的重点在于度量各资产的风险大小表不同类别资产的历史收益与风险示例表不同类别资产的预期收益与风险示例美国债券美国股票发达国家股票新兴市场股票房地产现金历史平均年收益率收益标准差美国债券美国股票发达国家股票新兴市场股票房地产现金预期未来年收效率预期标准差第三章投资组合构建现代组合投资理论与技术的精髓之,就是利用不同资产收益之间的相关性来有效降低投资组合的非系统风险资产收益的相关性实质上是不同资产收益在运动变化过程中所表现出的协调致性第三章投资组合构建表不同类别资产收益相关性的个示例美国股票美国债券发达国家股票新兴市场股票房地产现金美国股票美国债券发达国家股票新兴市场股票房地产现金第三章投资组合构建如果资产的投资收益是同向变化的则相关程度就高,反之则相关程度就低如果不同资产的收益各自取决于互不相干的因素,则相关性较低资产投资收益的相关性取决于两个方面影响资产收益的因素相关因素对资产收益的影响方向第三章投资组合构建表年非套期资产收益的相关性股票债券美德英日奥加法美德英日澳加法股票美德英日澳加法债券美德英日澳加法第三章投资组合构建例博时基金管理公司的投资理念与投资策略投资理念做投资价值发现者本基金认为,具有持续的现金收益和良好的增长前景的上市公司,最终将得到投资者的认可并会在股价上得到体现本基金力求在强化投资研究的基础上,长期坚持对股票进行质地分析和现金流分析,发现具有投资价值的上市公司本基金致力于通过专业化投资将中国经济长期增长的潜力最大程度地转化为投资者的安全收益第三章投资组合构建第三章投资组合构建投资哲学是关于投资收益如何产生些信念,这些信念通常以最基本的方式描述投资原则并贯穿于整个投资过程投资哲学主要解决问题应该把投资收益建立在什么样的基础之上是价值增长价值发现价格波动市场非均衡性套利还是市场的非理性主要通过什么样的方式获得投资收益是资产配置市场时机选择还是证券选择投资哲学实际上是关于投资盈利模式的理论基础,是整个投资动作的指导思想第三章投资组合构建国际上各大投资基金公司或资产管理公司都有明确的投资哲学例法国巴黎巴司资产管理公司投资哲学法国巴黎巴司资产管理公司是法国民银行集团全资子公司,管理着全球多亿欧元的金融资产,是欧洲最具影响力的全球性资产管理公司之,是目前法国排名第的欧洲基金巨头,在投资基金管理方面拥有丰富的经验和精湛的管理水平第三章投资组合构建例法国巴黎巴司资产管理公司投资哲学法国巴黎巴司资产管理公司的投资哲学主要有以下几个核心内容金融市场在短期内不是完全有效的市场的非有效性在那些未被深入研究过的市场或资产中更为普遍高质量的自主研究是发现市场非有效性的关键综合运用风险管理工具在构建和监控投资组合中具有十分重要的作用第三章投资组合构建例摩根的投资哲学专注长线投资,非短线投机采用现代资产组合理论,按不同资产的风险及报酬设计投资组合专注全球投资组合及地区资产分配,不短线进出个别股票或基金,维持低周转并达成投资目标重视客户的理财目标与需求,如客户的限期年报酬率预期投资期可承担的风险等第三章投资组合构建确立投资哲学首先要正确认识市场特征和自身条件所谓市场特征通常包括市场有效程度市场定价机制市场参与人与竞争特征市场交易规则与投资限制等第三章投资组合构建所谓自身条件主要是指投资基金委托人的意志来自于政府或有关机构的约束研究与管理能力等所谓“正确”的投资哲学通常须满足以下条件能迎合或满足资产委托人的意愿和要求依靠自身能力和条件能够坚持和成功地实施符合法律和市场规则要求确立投资哲学的目的是要通过种科学的过程和方法来提高组合投资的规范化程度,以减少投资组合构建的随意性,从而使投资收益建立在可靠的基础之上第三章投资组合构建投资组合构建就是选择纳入投资组合的证券并确定其适当的权重，也即研究确定投资组合中包括的各种资产及其对应的资金分配比例构建投资组合的合理目标应是在给定的风险水平下形成个具有最高回报率的投资组合。具有这种特征的投资组合叫做有效的投资组合，它已经被广泛地接受为最优投资组合构建的典范。马考维茨模型为构建能实现最有效这目标的投资组合提供了种明确的修炼过程，这种过程被称为最优化。最优化过程已经被广泛地应用于大型计划的投资者确定投资组合中各主要资产类型的最佳组合的活动中，这种过程通常被称做资产配置。实际中可考虑的