【毕业设计】县域中小企业融资渠道研究

农村信用社通过缴纳存款准备金转存中央银行购买国债和金融债券等方式引起的农村资金流失，估计每年在亿元以上。

通过民间金融进行借贷也是县域中小企业外源性融资的重要途径。

按照国际惯例，民间金融主要可分为三大类类是合理且合法的非正规金融。

这类民间金融在政府规定的范围内从事金融活动，例如，民问借贷按照最高人民法院关于审理借贷案件的若干意见规定，借贷双方当事人意向明确，借贷行为合法，借贷利率不超过同期银行贷款利率的倍，是受法律保护的。

第二类是合理不合法的灰色金融。

这主要包括农村社区性融资组织主要是已经被政府清理整顿的农村合作基金会民间集资金融合会和私人钱庄等。

它们为现行法律所不容，但在不同程度上适应市场经济发展的需要。

第三类是不合理也不合法的黑色金融。

这主要指高利贷金融投机诈骗和洗钱等违法犯罪的金融活动。

从中国情况看，民间金融应该泛指没有纳入国家金融监管框架下的所有金融行为，主要包括农户间的民间借贷经济体的民间融资企业互助融资私人钱庄合会等，既包括有息的融资也包括无息的融资，但不应该包括带有民营性质的金融机构和金融行为，例如农村信用社农村商业银行等。

虽然目前我国仍然没有对民间金融给出明确的法律界定和支持，但是，近几年县域中小企业参与民间金融的积极性不断增强，参与程度不断提高，在需求和供给的共同推动下，民间金融仍然在不断地发展壮大，已经成为县域中小企业发展的主要金融支持方式，客观上对县域经济的发展也做出了不可否认的贡献。

正是因为民间金融的不断发展壮大，近几年我国官方也逐渐开始对民间金融给予正确的认识和评价，年月日，中国人民银行发布年中国区域金融运行报告，在这份报告中明确提出要正确认识民间融资的补充作用。

三企业融资渠道选择的理论分析企业融资结构主要指各种不同融资渠道来源的构成及数量之间的比例关系。

对融资结构可以做出不同的划分按资金来源的不同可分为内源性融资和外源性融资按外部资金来源的属性不同可分为债券融资和股权融资按资金来源的正规性与否可以分为正规性融资和非正规融资。

对于不同的经济体不同的时期不同的企业，其融资结构会存在很大不同，而这种差异往往与具体的经济环境和融资成本经济成本信息成本风险成本等等因素有着不可分割的关系。

许多理论对企业的融资结构进行了深入分析，最早可以追溯到莫迪利亚尼和米勒提出的定理，该定理要解决的是企业的市场价值与融资结构的关系问题。

随后许多学者对该理论进行了扩展和丰富，但是这些理论主要是倾向于企业通过资本市场融资的分析，因此更加适合于大企业，而对于中小企业来说并不适合。

因为小企业相对于大企业来说，在企业特征和外部环境等方面都存在许多独特之处，特别是小企业在融资中的信息不对称问题更加突出和明显。

世纪年代以来，开始大力发展信息不对称研究，渗透到经济金融的各个领域，信息不对称理论也深入探讨了企业的融资结构问题，为企业融资提供了理论上的指导，最突出的两个理论是融资次序理论，和金融成长周期理论，。

融资顺序理论对企业的融资结构变化进行了深入分析，该理论认为各种融资方式的信息约束条件和融资成本是不同的，这样企业就会根据成本最小化的原则依次选择不同的融资方式，即企业融资的优先序，首先选择无交易成本的内部融资，其次选择交易成本较低的债权融资龆杂谛畔际跫钛稀⒉⒖赡艿贾缕笠导壑当坏凸赖墓扇ㄈ谧试虮慌旁谄笠等谧仕承虻哪┪弧美砺墼诿拦年企业融资结构中得到证实。

在这期间，美国企业内部积累资金占资金来源总额的，发行债券占，发行股票仅占。

但通过研究却提出了相反的观点，他认为，如果风险资本家比企业主掌握更多更准确的信息，正常的融资次序先外源债务融资再外源权益融资就可能会反过来。

由此可知，该理论可以在总体上解释特定的制度和金融环境约束条件下企业的理性融资行为，如果这种环境中的约束条件发生了变化，则原先的优先序也可能会发生更替，不仅如此，该理论也无法很好地揭示企业整个发展过程中融资结构的动态变化规律和企业对融资结构的不同需求，而生命周期理论为此提供了理论上的指导。

金融成长周期理论指出，企业的发展呈现出融资成长周期的特点，伴随着企业的成长，企业所面临的信息约束条件企业规模和资金需求也在发生着定的变化，这些都将影响企业的融资需求和融资结构的变化。

该理论认为，在中小企业创业初期，企业的信息不透明，企业规模有限，业务记录不充分，财务又不健全，因此中小企业往往依靠内源性融资和天使融资当企业进入成长期，随着规模的扩大，信息透明度的逐步提高以及业务记录和财存在赊购情况，有的企业与下游企业存在赊销行为，这些赊购和赊销行为往往是没有利息的，且都是年以内的短期资金周转，都是经常性往来客户之间的贸易性融资。

从企业产品销售的主要结算方式也可知，有的企业通过先发货后收款的结算方式，在业务往来过程中为客户企业提供了商业信用的基础。

从表中可以看出，多数企业采取的结算方式是先发货再收款。

企业采取这种结算方式存在潜在风险，即可能会发出货却收不回来款，而且还要求企业必须有更多的流动资金，应该说对企业经营来讲是不利的，那么为什么多数企业要采取这种结算方式呢根据调查，大多数企业采取这种结算方式主要的原因是目前市场竞争激烈，县域中小企业不得不靠营销来带动生产，这样做有利于销售。

因此，从结算方式角度看，客观上县域中小企业需要更多的流动资金支持在各地各行业都是较为普遍的现象。

在县域中小企业的发展过程中，企业之间的互助融资也是非常普遍的非正规金融行为，在调查企业中，有的企业表示曾经有过借给朋友企业用于资金周转的行为，般没有正式的合同和协议的企业表示般不会签订正式合同，具体是否签订合同主要是根据资金数额大小或者关系亲疏，按情况而定，而且般都是没有利息的互助性融资的企业表示这种融资行为般没有利息。

从融资期限来讲，大部分这种互助性融资的期限较短，般不超过年。

在全部调查样本中，有的企业处于成长期，有的企业处于稳定运行期，而有近的企业原有产业已经开始衰落，正在寻求转产。

按照金融成长周期理论，处于不同成长阶段的企业融资结构会有所不同。

在企业发展初期，由于信息约束等限制，正规的外源性融资的约束较紧，中小企业主要以内源性融资或非正规外源融资为主。

表反映了县域中小企业向正规机构贷款的可得性。

惟的融资渠道，全部依靠自有资金创办企业。

的企业其内源融资比例为。

的融资渠道。

处于发展初期的样本中有的企业其内源融资所占比例在及以上，将内源融资列为企业的主要融资渠道。

其中有的企业将内源融资作为其有的企业其内源融资比例为，有所以，在中小企业的创建阶段，内源性融资是其主要在所有样本企业的融资结构中，内源性融资约占，外源性融资约占外源性融资中，民间借贷约占的份额，而从银行和信用社等金融机构获得资金仅占到企业所获外部资金的见表。

般在企业发展的成熟期，往往需要大量稳定的资金投入，自有资金的积累已不能满足企业发展的需要，企业的成熟稳定发展也使得信息更加透明，外源性融资对企业的约束相对较松，此时企业往往以外源性融资为主。

但是，我们调查发现，内源融资仍然是成长期企业的主要融资渠道处于成长阶段的样本企业中，年有的企业仅依靠内源融资获得发展资金有的企业获得过外部资金年有的企业仅依靠内源融资获得发展资金，没有通过外部借款获得资金，有的企业获得过外部资金。

在获得外部融资的企业中，民间借贷和农村信用社贷款是其获得资金的主要渠道见表年占外部贷款的，年为，其中年民间融资占比为，年为。

在本阶段的企业外部融资中，民间融资仍然占有重要地位。

除了民间借贷外，企业大都还采用过其他私募性质的非正规市场融资，如商业信用相互担保等。

从处于不同阶段的企业融资结构比较可以看出，民间借贷是企业进行外源性融资的主要渠道，贯穿于县域中小企业融资的全过程。

民间金融之所以能够在中小企业发展过程中发挥重要作用，就在于民间融资相对于正规金融机构融资而言，具有较大的灵活性，能适应中小企业普遍希望的融资软约束要求，中小企业资金供求主体问的信息更加充分，能很好地解决由于信息不对称而导致的融资困境，这种民间融资关系能降低融资壁垒，较好地满足那些具有高成长潜力的中小企业的最初融资需求。

五民间金融是县域中小企业的重要融资渠道从调查数据反映的情况来看，当前民间融资已经成为县域中小企业的重要融资渠道。

中小企业的民间融资呈现出以下几个特点从发展阶段来看，民间金融是企业创办时的主要融资方式，而且随着企业的不断发展，处于成长期和稳定运行期的企业，民间金融仍然是其主要融资方式。

从不同地区反映的情况可知，东部地区企业参与民间金融的比例相对较高，中西部地区较低，随着时间的推移，这种趋势更加突出。

在东部发达地区，民间金融异常活跃，既起到了优化资源配置的功能，也缓解了农村地区经济主体中小企业个体经营者农户等的融资难问题。

从不同行业来看，制造业企业参与民间金融的比例相对较高，农业类企业参与比例相对较低，但近几年农业类中小企业的参与程度在不断提高，制造业类企业也没有表现出减弱的趋势。

随着近几年的发展，民间金融更加活跃，企业的参与程度不断提高。

民间金融之所以在县域中小企业的融资结构中占有如此重要的地位，原因是多方面的首先，从供给的角度看，与县域正规金融机构的退出有关。

其次，民间金融具有解决信息不对称的制度优势。

民间金融提供贷款主要是基于对贷款企业的经营状况和业主的个人品质等信息的了解，借助于企业的软信息对企业做出评价，并以此给企业提供贷款。

而相反，大部分金融机构主要是基于对企业的财务报表等硬信息的了解，需要企业必须具备完善的财务体系，并能提供可抵押担保的资产。

与正规金融机构相比，民间金融在解决信息不对称方面具有比较优势。

第，信息成本优势。

作为种内生的金融制度安排，大部分民间金融都是在当地特有的人缘和地缘基础上发展起来的，对当地企业的发展状况和业主的个人品质等信息非常了解，能借助当地的社会关系优势，有效地克服信贷过程中的信息不对称问题，以及由此产生的道德风险和逆向选择问题。

第二，