中国上市公司所有权结构与资本结构关系的实证分析(word文档)_中文版高速下载

如择优理论所 阐述的，可以推判这些公司在求助于债务前有产生内部资源 的能力。

从上述其他发起人股比例境内发起人股比率境外 发起人股比率三个变量的检验结果看出机构法人股和发起 人股与资产负债率是负相关的，这与原假设是致的。

从而 可以说明法人股和发起人股在定程度上能够对公司的治 理和监督起到作用，能够有效地制衡大股东的些利己行 为。

结语 综上所述，我国企业资本结构有其独特的特征，与西方些 国家相比，我国些行业的负债比率大，企业财务风险较大。

究其原因在于我国是发展中国家，经济增长速度较快，企业 扩张的冲动较强，企业敢冒各种风险，对外部资金的依赖程兰州商学院陇桥学院 本科生毕业论文设计 开题报告 论文设计题目理论实证研究 系别财政金融系 专业方 综合类 表相关性测试被解释变量资产负债率 总方差自由度均方差 率其他发起人股比例作为解释零售贸易 社会服务业 信息技术业 制造业文用国家股比例高管人员是否持 股我国高管人员持股比例不是很显著，故以其是否持股替 代持股比例净资产收益率和发起人持股比例，其中发起 人持股比例又细分为境内发起人股比率境外发起人股比 席之地，直接参与公司的决策。

公司的 大股东为了自身利益有可能会增大债券融资侵害中小股东 和债权人的利益，所以法人股和发起人股的比例有助于对大 股东的监督和制衡。

变量定义 解释变量本通，法人机 构和发起人进行投资的动机在于获得投资收益跨行业经营 以及实现规模经济等。

因此，法人股东和发起人般不会以 投机代替投资，倾向于从事长期投资。

他们也有能 力在董事会中占有 较高。

净资产收益率高则意味着内部资金相对充足，因此债 务融资会相应减少，导致资产负债率的降低。

假设法人股比例和发起人持股比例与资产负债率负 相关。

目前我国的法人股和发起人股还不能在外流的融资顺序首先是内部融资，若内 部资金不足则进行债务融资及发行公司债券，然后是可转换 债券，接着是优先股，最后才是普通股。

主要原因在于各种 融资的资本成本不同，内部融资成本相对低，普通股则相对 制公司的现象非常普遍，管理层由于控制公司获得了许多 超额收益，所以他们为了自己的控制权在融资方面倾向于以 债券融资代替股权融资。

假设净资产收益率与资产负债率负相关。

优序融资理论指出，企业加强了对管理者的监督进而改善企业的融资环境，使得企 业面对好的投资机会能够敢于而且容易借到资金。

设高层管理人员是否持股和资产负债率正相关。

在美国等些发达国家股权结构过于分散，导致管理层 控制，企业的经理人员可能会 以出资者的利益为代价，利用所控制的资本为自己谋取利， 尽量维持自己对公司的控制，所以会降低负债比率以降低破 产风险。

但当国家股比例上升到定程度后，政府的重视程 度较 少时，与资产负债率负相关当国家持股较多时，与资产负 债率呈正相关。

国家股比例在个水平以下并且其持股水 平已足以控制该公司，则在国有股占控股地位的上市公司中 容易形成事实上的内部人控本结构的构成。

笔者认为，鉴于这种情况，对 我国所有权结构因素对资本结构影响的研究是势在必行的。

研究假设和变量定义 研究假设及理论依据 假设国家股比例与资产负债率呈曲线关系，当国家持股股股等。

其中，国家股法人股内部职工股和转配股不能在市场上 流通，股股股虽然可以在股票市场上自由流通，但 这三种股票流通的市场是彼此分割的。

这种特殊的股权结构 直接影响着资实证研究很多，但对于所有权结构因素对其影响 的研究还很有限。

由于历史的原因，我国的资本市场起步较 晚，国有企业改制步伐缓慢，导致了我国上市公司股权结构 较为复杂，有国家股法人股转配股股检验，获得 结论企业规模盈利能力对企业资本结构有显著影响公 司权益和成长性这两个因素都不影响企业资本结构行业因 素不因企业资本结构的不同而呈现差异。

虽然对资本结构的影响因素的性回归分析，得出结论不同行业的 资本结构有着显著的差异获利能力对资本结构有显著的影 响负相关洪锡熙和沈艺峰对年年在上海证券 交易所上市的家工业类公司进行了通 过对沪市年上市公司按不同行业分组来计算其资本结 构的有关统计指标并进行比较，以分析行业因素对资本结构 的影响。

然后，控制行业因素选取了机械及运输设备业的 家上市公司进行多元线性通 过对沪市年上市公司按不同行业分组来计算其资本结 构的有关统计指标并进行比较，以分析行业因素对资本结构 的影响。

然后，控制行业因素选取了机械及运输设备业的 家上市公司进行多元线性回归分析，得出结论不同行业的 资本结构有着显著的差异获利能力对资本结构有显著的影 响负相关洪锡熙和沈艺峰对年年在上海证券 交易所上市的家工业类公司进行了检验，获得 结论企业规模盈利能力对企业资本结构有显著影响公 司权益和成长性这两个因素都不影响企业资本结构行业因 素不因企业资本结构的不同而呈现差异。

虽然对资本结构的影响因素的实证研究很多，但对于所有权结构因素对其影响 的研究还很有限。

由于历史的原因，我国的资本市场起步较 晚，国有企业改制步伐缓慢，导致了我国上市公司股权结构 较为复杂，有国家股法人股转配股股股股等。

其中，国家股法人股内部职工股和转配股不能在市场上 流通，股股股虽然可以在股票市场上自由流通，但 这三种股票流通的市场是彼此分割的。

这种特殊的股权结构 直接影响着资本结构的构成。

笔者认为，鉴于这种情况，对 我国所有权结构因素对资本结构影响的研究是势在必行的。

研究假设和变量定义 研究假设及理论依据 假设国家股比例与资产负债率呈曲线关系，当国家持股较 少时，与资产负债率负相关当国家持股较多时，与资产负 债率呈正相关。

国家股比例在个水平以下并且其持股水 平已足以控制该公司，则在国有股占控股地位的上市公司中 容易形成事实上的内部人控制，企业的经理人员可能会 以出资者的利益为代价，利用所控制的资本为自己谋取利， 尽量维持自己对公司的控制，所以会降低负债比率以降低破 产风险。

但当国家股比例上升到定程度后，政府的重视程 度加强了对管理者的监督进而改善企业的融资环境，使得企 业面对好的投资机会能够敢于而且容易借到资金。

设高层管理人员是否持股和资产负债率正相关。

在美国等些发达国家股权结构过于分散，导致管理层 控制公司的现象非常普遍，管理层由于控制公司获得了许多 超额收益，所以他们为了自己的控制权在融资方面倾向于以 债券融资代替股权融资。

假设净资产收益率与资产负债率负相关。

优序融资理论指出，企业的融资顺序首先是内部融资，若内 部资金不足则进行债务融资及发行公司债券，然后是可转换 债券，接着是优先股，最后才是普通股。

主要原因在于各种 融资的资本成本不同，内部融资成本相对低，普通股则相对 较高。

净资产收益率高则意味着内部资金相对充足，因此债 务融资会相应减少，导致资产负债率的降低。

假设法人股比例和发起人持股比例与资产负债率负 相关。

目前我国的法人股和发起人股还不能在外流通，法人机 构和发起人进行投资的动机在于获得投资收益跨行业经营 以及实现规模经济等。

因此，法人股东和发起人般不会以 投机代替投资，倾向于从事长期投资。

他们也有能 力在董事会中占有席之地，直接参与公司的决策。

公司的 大股东为了自身利益有可能会增大债券融资侵害中小股东 和债权人的利益，所以法人股和发起人股的比例有助于对大 股东的监督和制衡。

变量定义 解释变量本文用国家股比例高管人员是否持 股我国高管人员持股比例不是很显著，故以其是否持股替 代持股比例净资产收益率和发起人持股比例，其中发起 人持股比例又细分为境内发起人股比率境外发起人股比 率其他发起人股比例作为解释零售贸易 社会服务业 信息技术业 制造业 综合类 表相关性测试被解释变量资产负债率 总方差自由度均方差 所属监证会行业 高级职员是否持股 净资产收益率 其他发起人股比例 境内发起人股比率 境外发起人股比率 国家股比率 残差 总和 表参数估计被解释变量资产负债率 参数系数标准差的置信区间 上限下限 采掘业 传播与文化产业 电力煤气及水的生产和供应业 房地产业 建筑业 交通运输仓储业 金融保险业 农林牧渔业 批发和零售贸易 社会服务业 信息技术业 制造业 综合类 高级职员是否持股 净资产收益率 其他发起人股比例 境内发起人股比率 境外发起人股比率 国家股比率 参数及检验表得出以下结论。

国有股股本与资产负债率呈负相关关系。

这与我们的 理论预期相致，但与许多学者的研究结果是相反的。

这可 能是长期以来，由于政府与国有企业隐含契约关系的存在， 使政府事实上对亏损的国有企业承担种无限责任，通过补 贴等形式维持其生存。

随着我国的市场化程度逐渐提高，国 家股份在这两年来大幅度退出些行业，使得政府对这些 行业的干预变少，以至于企业也不能再较容易地通过政府向 银行进行融资。

金融机构也不会再同过去样根据企业的性 质对其任意进行贷款了。

高层管理人员持股与否与资产负债率没有显著关系，这与原假设是不致的。

其原因可能在于我国期股票权激励 制度尚不完善，高层人员持股比例严重不足，内部持有者比 例过小。

在中国由于激励机制还处于试行阶段，经理内部 职工持股面和持股量较小。

所以高层管理人员的持股与否对 公司的治理起到的作用不明显。

净资产收益率与资产负债率是显著负相关的，这与原 假设是致的，证明了优序融资理论在定程度上能解释现 实情况。

同时也与陆正飞和辛宇洪锡熙和沈艺峰的结论相 致，说明企业内部融资是企业的首选目标。

如择优理论所 阐述的，可以推判这些公司在求助于债务前有产生内部资源 的能力。

从上述其他发起人股比例境内发起人股比率境外 发起人股比率三个变量的检验结果看出机构法人股和发起 人股与资产负债率是负相关的，这与原假设是致的。

从而 可以说明法人股和发起人股在定程度上能够对公司的治 理和监督起到作用，能够有效地制衡大股东的些利己行 为。

结语 综上所述，我国企业资本结构有其独特的特征，与西方些 国家相比，我国些行业的负债比率大，企业财务风险较大。

究其原因在于我国是发展中国家，经济增长速度较快，企业 扩张的冲动较强，企业敢冒各种风险，对外部资金的依赖程兰州商学院陇桥学院 本科生毕业论文设计 开题报告 论文设计题目理论实证研究 系别财政金融系 专业方向金融学理财方向 年级班级理财班