15对我国证券市场国际化的理性思考文档

此外，人民币不能自由兑换利率机制还未实现市场化金融市场发展不完善等都影响中国证券市场国际化的进程。

尽管我国证券市场必然要走向国际化。

但是由于存在股权结构分割。

市场透明度低。

监管的政府意志过于直接。

市场系统风险较大，市场没有做空机制等问题。

因此，如果在这些问题没得到很好解决之前就贸然开放国内证券投资，极易招致国际投机资本的袭击，引起证券市场的动荡，从而影响整个国民经济的稳定发展。

为此，应结合我国证券市场的现实国情，明确我国证券市场国际化的必要性和目标，选准国际化进程的起点和突破口以及具体实现方式途径和步骤，制定出合理的发展战略。

三中国表现在计划机制与市场机制行政手段与法律手段运用尚不协调。

如上市企业的选择企业上市目标市场的选择上市额度和发行价格的确定等，都有很强的计划色彩，甚至不排除权钱交易等腐败现象。

法律架构和监管制度与国在这样的投资者结构下，。

市场上违规现象频繁发生。

三是监管中的计划经济色彩过浓。

政府的政令干预过，曾经多次打压股市并获得成功，导致了消息市和政策市的形成。

四市场化运行存在机制障碍这种障碍突出另外，我国的证券中介机构普遍缺乏市场公信力，甚至有的中介机构与上市公司联合做虚假信息披露，严重损害了投资者的利益。

投资者不成熟。

在目前证券市场上。

我国多万投资者中散户占以上，散户持股比例也在以上。

公司擅长证券发行承销重组，而所罗门兄弟公司则在票据发行和债券交易方面见长。

反观我国证券经营机构，则业务结构雷同种类单创新能力不足。

目前我国证券机构以上的利润来源于经纪承销和自营三大业务。

元。

年我国家券商机构净资产总额为亿元约合亿美元，而美林集团摩根和雷曼兄弟的净资产分别为亿美元亿美元和亿美元。

其次是专业化经营能力弱。

国外些大型证券经营机构般具有自身的业务特长，比如美林证券公司在经历年和年两次增资扩股后的注册资本总额为多亿元人民币，约合亿美元左右。

其中注册资本最高的银河证券为亿元人民币约合亿美元，而美国的雷曼兄弟摩根美林集团的注册资本金分别为亿美元亿美元和亿美券经营机构相比，我国的证券经营机构不但规模小资金实力弱，而且在专业化经营能力产品创新能力经营管理水平高级复合型人才等很多方面与国外跨国证券经营机构存在着巨大的差距。

首先是资产规模小。

我国的证券上升到左右，流通市值占的比重为年为。

而同期，发达国家的证券化率英国为，美国为。

发展中国家的泰国为，墨西哥为，韩国为。

三参与主体不成熟证券经营机构缺乏竞争力。

与发达国家的证元人民币相当于亿美元。

另外，证券市场的相对规模也比较小，这可以从国民经济的证券化率来看。

我国的证券化率远远低于发达国家，也远远低于些发展中国家，年我国证券市场市价总值占的比重为到年底已的市价总值为亿美元，东京股票交易所的市价总值为亿美元，法兰克福证券交易所为亿美元，伦敦证券交易所为亿美元。

而同期，中国沪深两市上市公司总数为，市价总值亿元人民币相当于亿美元，总流通市值为亿股票基金年交易额为亿元。

二规模偏小，难以与庞大的外国资本竞争与国外成熟的证券市场相比，我国证券市场的规模偏小。

据有关资料显示，到年月底，纽约证券交易所家上市公司的市价总值已达亿美元国债市场大，企业债券市场小。

年证券市场总融资额为亿元，其中国债发行额为亿元，股票筹资额为亿元，企业债券筹资额为亿元国债现货交易总额为亿元，回购交易额为亿元，企业债券全年交易总额为亿元，而沪深两市的额的比例约为。

年家企业发行股票筹资亿元，而公司债券融资额不到亿元。

沪深两个交易所上市的企业债券更是少到仅有只。

另方面单就债券市场本身来说也是失衡的其，债券发行市场规模庞大，而流通量却很小其二失衡，债券市场亟待发展完善。

资料显示，在发达国家公司债券的融资额般是股票融资额的至倍，年美国证券市场共有近家上市公司发行债券融资，只有不到家上市公司发行股票融资。

但在我国，年公司债券融资额与股票融资能流通的国家股或法人股占绝对控股地位，造成股独大同股不同权同股不同利等不合理现象，违背了证券市场同股同权，同股同价的基本原则。

股票市场与债券市场失衡。

即方面股票市场与债券市场之间发展股法人股和个人股等。

在上市公司中，能够流通的股本只占总股本的左右，约占的国家股法人股和内部职工股是不能流通的。

这与国际证券市场股权全流通的要求相差太远。

而且在我国证券市场上，大多数上市公司的不和投资主体的国际化。

影响我国证券市场国际化的障碍因素主要有以下几个方面。

存在结构性缺陷股权结构不合理。

我国证券市场不仅按投资对象的权利和义务划分为普通股和优先股，而且按投资主体的身份划分为国家股和投资主体的国际化。

影响我国证券市场国际化的障碍因素主要有以下几个方面。

存在结构性缺陷股权结构不合理。

我国证券市场不仅按投资对象的权利和义务划分为普通股和优先股，而且按投资主体的身份划分为国家股法人股和个人股等。

在上市公司中，能够流通的股本只占总股本的左右，约占的国家股法人股和内部职工股是不能流通的。

这与国际证券市场股权全流通的要求相差太远。

而且在我国证券市场上，大多数上市公司的不能流通的国家股或法人股占绝对控股地位，造成股独大同股不同权同股不同利等不合理现象，违背了证券市场同股同权，同股同价的基本原则。

股票市场与债券市场失衡。

即方面股票市场与债券市场之间发展失衡，债券市场亟待发展完善。

资料显示，在发达国家公司债券的融资额般是股票融资额的至倍，年美国证券市场共有近家上市公司发行债券融资，只有不到家上市公司发行股票融资。

但在我国，年公司债券融资额与股票融资额的比例约为。

年家企业发行股票筹资亿元，而公司债券融资额不到亿元。

沪深两个交易所上市的企业债券更是少到仅有只。

另方面单就债券市场本身来说也是失衡的其，债券发行市场规模庞大，而流通量却很小其二，国债市场大，企业债券市场小。

年证券市场总融资额为亿元，其中国债发行额为亿元，股票筹资额为亿元，企业债券筹资额为亿元国债现货交易总额为亿元，回购交易额为亿元，企业债券全年交易总额为亿元，而沪深两市的股票基金年交易额为亿元。

二规模偏小，难以与庞大的外国资本竞争与国外成熟的证券市场相比，我国证券市场的规模偏小。

据有关资料显示，到年月底，纽约证券交易所家上市公司的市价总值已达亿美元，的市价总值为亿美元，东京股票交易所的市价总值为亿美元，法兰克福证券交易所为亿美元，伦敦证券交易所为亿美元。

而同期，中国沪深两市上市公司总数为，市价总值亿元人民币相当于亿美元，总流通市值为亿元人民币相当于亿美元。

另外，证券市场的相对规模也比较小，这可以从国民经济的证券化率来看。

我国的证券化率远远低于发达国家，也远远低于些发展中国家，年我国证券市场市价总值占的比重为到年底已上升到左右，流通市值占的比重为年为。

而同期，发达国家的证券化率英国为，美国为。

发展中国家的泰国为，墨西哥为，韩国为。

三参与主体不成熟证券经营机构缺乏竞争力。

与发达国家的证券经营机构相比，我国的证券经营机构不但规模小资金实力弱，而且在专业化经营能力产品创新能力经营管理水平高级复合型人才等很多方面与国外跨国证券经营机构存在着巨大的差距。

首先是资产规模小。

我国的证券公司在经历年和年两次增资扩股后的注册资本总额为多亿元人民币，约合亿美元左右。

其中注册资本最高的银河证券为亿元人民币约合亿美元，而美国的雷曼兄弟摩根美林集团的注册资本金分别为亿美元亿美元和亿美元。

年我国家券商机构净资产总额为亿元约合亿美元，而美林集团摩根和雷曼兄弟的净资产分别为亿美元亿美元和亿美元。

其次是专业化经营能力弱。

国外些大型证券经营机构般具有自身的业务特长，比如美林证券公司擅长证券发行承销重组，而所罗门兄弟公司则在票据发行和债券交易方面见长。

反观我国证券经营机构，则业务结构雷同种类单创新能力不足。

目前我国证券机构以上的利润来源于经纪承销和自营三大业务。

另外，我国的证券中介机构普遍缺乏市场公信力，甚至有的中介机构与上市公司联合做虚假信息披露，严重损害了投资者的利益。

投资者不成熟。

在目前证券市场上。

我国多万投资者中散户占以上，散户持股比例也在以上。

在这样的投资者结构下，。

市场上违规现象频繁发生。

三是监管中的计划经济色彩过浓。

政府的政令干预过，曾经多次打压股市并获得成功，导致了消息市和政策市的形成。

四市场化运行存在机制障碍这种障碍突出表现在计划机制与市场机制行政手段与法律手段运用尚不协调。

如上市企业的选择企业上市目标市场的选择上市额度和发行价格的确定等，都有很强的计划色彩，甚至不排除权钱交易等腐败现象。

法律架构和监管制度与国际证券市场运作惯例存在较大差距也是机制障碍的表现之。

此外，人民币不能自由兑换利率机制还未实现市场化金融市场发展不完善等都影响中国证券市场国际化的进程。

尽管我国证券市场必然要走向国际化。

但是由于存在股权结构分割。

市场透明度低。

监管的政府意志过于直接。

市场系统风险较大，市场没有做空机制等问题。

因此，如果在这些问题没得到很好解决之前就贸然开放国内证券投资，极易招致国际投机资本的袭击，引起证券市场的动荡，从而影响整个国民经济的稳定发展。

为此，应结合我国证券市场的现实国情，明确我国证券市场国际化的必要性和目标，选准国际化进程的起点和突破口以及