20第四章 证券价值分析-精品课件（PPT）文档

现在我们假设股息每年的增长率为，则时期的股息为将代入现金流贴现金流模型的般公式得可见，股票的理论价格为每股股息除以市场利率。

•例•公司的优先股股利为元股，且折现率为，则其经济价值为元，若当前价格为元，则被低估，即可买进。

文本文本文本贴现现金流基本模型文本文本文本零增长模型现在我们假定未来每期期末支付的股利的增长率等于，且持有时间无限长，即，且。

则由的贴现值。

对股票而言，假设投资者无限期持有股票，那么，股利就是投资者所能获取的唯现金流量，预期现金流即为预期未来各期所能获得的股息。

贴现现金流模型的般公式如下金融工具的久期公式般可以表示为公式第四章证券价值分析第节股票价值分析第二节债券价值分析第三节基金价值分析第节股票内在价值分析文本文本文本贴现现金流基本模型种资产的内在价值等于预期现金流动性偏好导致了价格的差别。

•四久期与凸性•久期概念测算债券发生现金流的平均期限的方法，用于测度债券对利率变化的敏感性。

•称为麦考利久期，公式•任割理论最大的缺陷不同期限的债券市场是互不相关的。

三流动性偏好假说•流动性偏好理论不同期限的债券之间存在定的替代性，这意味着种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。

•在债券定价中，流间的流动是完全自由的。

二市场分割理论•市场分割理论债券市场分为期限不同的互不相关的市场，各有自己的市场均衡，长期借贷活动决定了长期债券利率，而短期交易决定了于长期债券的短期利率。

•市场分来预期短期利率之间的关系。

•收益率曲线可以是条水平线向上倾斜的曲线和向下倾斜曲线。

•缺陷严格地假定人们对未来短期债券的利率具有确定的预期•其次，该理论还假定，资金在长期资金市场和短期资金市场之•利率期限结构指个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。

•预期假说•预期理论认为，长期债券的现期利率是短期债券的预期利率的函数，长期利率与短期利率之间的关系取决于现期短期利率与未四永久性债券或优先股永久性债券的价格计算公式相对简单年利息贴现率例政府发行永久性公债，票面价值为元，票面利率为，折现率为，则该债券的价值为元三利率期限结构在债券到期之时按面值偿还，所以可把面值视为贴现债券到期的本息和。

参照上述次还本付息债券的估价公式可计算出贴现债券的价格。

债券面值贴现率持有年限。

文本文本文本文本文本值债券面值票面年利息率贴现率持有年限文本文本文本三贴现债券贴现债券也是次还本付息债券，只不过付息是在债券发行的时候，还本是期持有股价评估模型在现实环境下，股票往往不是永久持有，而是有限期持有，因此，在有限期持有情况下，股票内在价值可以在公式基础上进行修正，评估模型为，股利的变动将遵循不变增长原则。

这样，股利现金流量就被分为两部分，将两部分现金流现值加总，即为股票的内在价值文本文本文本有限型在可增长模型中，股利在特定时期内从现在到的时期内没有特定的模式可以观测或者说其变动比率是需要逐年预测的，并不遵循严格的等比关系。

过了这特定时期后立不变增长模型。

现在我们假设股息每年的增长率为，则时期的股息为将代入现金流贴现模型式中，可得文本文本文本可变增长模型立不变增长模型。

现在我们假设股息每年的增长率为，则时期的股息为将代入现金流贴现模型式中，可得文本文本文本可变增长模型在可增长模型中，股利在特定时期内从现在到的时期内没有特定的模式可以观测或者说其变动比率是需要逐年预测的，并不遵循严格的等比关系。

过了这特定时期后，股利的变动将遵循不变增长原则。

这样，股利现金流量就被分为两部分，将两部分现金流现值加总，即为股票的内在价值文本文本文本有限期持有股价评估模型在现实环境下，股票往往不是永久持有，而是有限期持有，因此，在有限期持有情况下，股票内在价值可以在公式基础上进行修正，评估模型为文本文本值债券面值票面年利息率贴现率持有年限文本文本文本三贴现债券贴现债券也是次还本付息债券，只不过付息是在债券发行的时候，还本是在债券到期之时按面值偿还，所以可把面值视为贴现债券到期的本息和。

参照上述次还本付息债券的估价公式可计算出贴现债券的价格。

债券面值贴现率持有年限。

文本文本文本四永久性债券或优先股永久性债券的价格计算公式相对简单年利息贴现率例政府发行永久性公债，票面价值为元，票面利率为，折现率为，则该债券的价值为元三利率期限结构•利率期限结构指个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。

•预期假说•预期理论认为，长期债券的现期利率是短期债券的预期利率的函数，长期利率与短期利率之间的关系取决于现期短期利率与未来预期短期利率之间的关系。

•收益率曲线可以是条水平线向上倾斜的曲线和向下倾斜曲线。

•缺陷严格地假定人们对未来短期债券的利率具有确定的预期•其次，该理论还假定，资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全自由的。

二市场分割理论•市场分割理论债券市场分为期限不同的互不相关的市场，各有自己的市场均衡，长期借贷活动决定了长期债券利率，而短期交易决定了于长期债券的短期利率。

•市场分割理论最大的缺陷不同期限的债券市场是互不相关的。

三流动性偏好假说•流动性偏好理论不同期限的债券之间存在定的替代性，这意味着种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。

•在债券定价中，流动性偏好导致了价格的差别。

•四久期与凸性•久期概念测算债券发生现金流的平均期限的方法，用于测度债券对利率变化的敏感性。

•称为麦考利久期，公式•任金融工具的久期公式般可以表示为公式第四章证券价值分析第节股票价值分析第二节债券价值分析第三节基金价值分析第节股票内在价值分析文本文本文本贴现现金流基本模型种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。

对股票而言，假设投资者无限期持有股票，那么，股利就是投资者所能获取的唯现金流量，预期现金流即为预期未来各期所能获得的股息。

贴现现金流模型的般公式如下贴现现金流基本模型文本文本文本零增长模型现在我们假定未来每期期末支付的股利的增长率等于，且持有时间无限长，即，且。

则由现金流模型的般公式得可见，股票的理论价格为每股股息除以市场利率。

•例•公司的优先股股利为元股，且折现率为，则其经济价值为元，若当前价格为元，则被低估，即可买进。

文本文本文本不变增长模型如果我们假设股息永远按不变的增长率增长，就可以建立不变增长模型。

现在我们假设股息每年的增长率为，则时期的股息为将代入现金流贴现模型式中，可得文本文本文本可变增长模型在可增长模型中，股利在特定时期内从现在到的时期内没有特定的模式可以观测或者说其变动比率是需要逐年预测的，并不遵循严格的等比关系。

过了这特定时期后，股利的变动将遵循不变增长原则。

这样，股利现金流量就被分为两部分，将两部分现金流现值加总，即为股票的内在价值文本文本文本有限期持有股价评估模型在现实环境下，股票往往不是永久持有，而是有限期持有，因此，在有限期持有情况下，股票内在价值可以在公式基础上进行修正，评估模型为型在可增长模型中，股利在特定时期内从现在到的时期内没有特定的模式可以观测或者说其变动比率是需要逐年预测的，并不遵循严格的等比关系。

过了这特定时期后期持有股价评估模型在现实环境下，股票往往不是永久持有，而是有限期持有，因此，在有限期持有情况下，股票内在价值可以在公式基础上进行修正，评估模型为在债券到期之时按面值偿还，所以可把面值视为贴现债券到期的本息和。

参照上述次还本付息债券的估价公式可计算出贴现债券的价格。

债券面值贴现率持有年限。

文本文本文本•利率期限结构指个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。

•预期假说•预期理论认为，长期债券的现期利率是短期债券的预期利率的函数，长期利率与短期利率之间的关系取决于现期短期利率与未间的流动是完全自由的。

二市场分割理论•市场分割理论债券市场分为期限不同的互不相关的市场，各有自己的市场均衡，长期借贷活动决定了长期债券利率，而短期交易决定了于长期债券的短期利率。

•市场分动性偏好导致了价格的差别。

•四久期与凸性•久期概念测算债券发生现金流的平均期限的方法，用于测度债券对利率变化的敏感性。

•称为麦考利久期，公式•任的贴现值。

对股票而言，假设投资者无限期持有股票，那么，股利就是投资者所能获取的唯现金流量，预期现金流即为预期未来各期所能获得的股息。

贴现现金流模型的般公式如下现金流模型的般公式得可见，股票的理论价格为每股股息除以市场利率。

•例•公司的优先股股利为元股，且折现率为，则其经济价值为元，若当前价格为元，则被低估，即可买进。

文本文本文本模型为