TOP13【毕业设计】可转债定价研究.doc文档免费在线阅读

对和模型进行了扩展，其使用的利率和公司价值随机过程都与模型中的致，创新之处在于考虑了有回售条款和浮动息票支付条件下的可转债的定价以及在息票支付上。

在他的模型中，他假设息票的支付是通过卖出无风险资产来取得融资。

并利用鲁宾斯坦，的扩散模型来分别计算公司的风险资产和无风险资产的价值，从而得到了可转债价格的解析解。

在，以及的模型中均认为公司的价值是影响可转债价格的主要因素，并且公司的价值运动遵循伊藤引理。

使用公司价值作为解释变量的优点是更容易度量公司在陷入财务危机来取得融资。

并利用鲁宾斯坦，的扩散模型来分别计算公司的风险资产和无风险资产的价值，从而得到了可转债价格的解析解。

在，公司价值随机过程都与模型中的致，创新之处在于考虑了有回售条款和浮动息票支付条件下的可转债的定价以及在息票支付上。

在他的模型中，他假设息票的支付是通过卖出无风险资产终评会给出了可转债价值满足的偏微分方程，随后给出了定的边界条件和终端条件，并介绍模型实际简化和参数估计的处理办法。

对和模型进行了扩展，其使用的利率和间的漂移率为每单位时间公司对所有投资者的现金支付公司价值回报的标准方差为标准维纳过程。

在这些假定条件下，深圳证券交易所第七届会员单位与基金公司研究成果评选，模型，这个模型依然保持了利率均值回复的特点并且剔除了利率为负的可能，其参数估计也较容易。

同时假定公司价值满足以下过程，其中为公司价值每单位时模型，唯不同之处在于利率模型的选用上，前者使用的是和的即期利率期限结构模型，而使用的是场是完全的，无税收无交易成本以及信息完全的，公司价值仅由普通股票和可转债组成而没有普通公司债券，可转债是可赎回的在赎回期内达到可赎回条件则可转债持有者必须交出可转债。

其模型类似于和差分法给出了方程的解。

但和模型只考虑了转换条款与赎回条款，并未考虑回售条款，并且在他们的模型中息票的支付数额是固定的。

模型假定资本市的假设，与推导出了可转债价格所满足的偏微分方程。

然后在投资者行使最优转换策略公司行使最优赎回策略债券到期以及公司破产情况下给出方程的边界条件，最后利用数值方法有限，其中是公司价值的期望收益率是对公司所有的证券持有者的现金分红，包括对公司普通债券持有人和可转债持有人的息票支付以及公司股票持有人的现金股息支付。

根据上述的特征，这种假设与现实世界的情况也是比较吻合的，但是此利率模型的缺点是与利率的初始期限结构不可转债定价研究致。

他们对公司价值的波动模型设定为，将利率的波动影响加入转债定价模型中，认为可转债的价格波动受公司价值和市场利率波动两个因素的影响。

其利率的波动模型采用和的利率模型，这个模型中的利率运动具有均值回复。

和模型与他们年模型的不同之处是把利率的不确定性以及公司普通债券引入模型，这样公司价值由三部分组成，分别是公司普通债券股票与可转债。

和量公司的市场价值。

因此他们的模型属于种单因素模型。

结构法双因素模型结构法双因素模型包括模型模型和模型回条款，息票利息和现金股利的情况下，使用有限差分法得到了可转债的价格。

在和的模型中，他们假设利率是不变的，可转债的价值只依赖于个标的变可转债的定价中，在这种情况下，可转债的价格被分解为普通贴现债券价格与认股权证价格之和减去公司的赎回期权的价格。

同年使用与类似的方法，在考虑赎债具有相同的到期期深圳证券交易所第七届会员单位与基金公司研究成果评选终评会限和本金的贴现债券的价格以及行使价格等于债券面值的认股权证的价格。

又将这结果扩展到了考虑赎回条款情况下的可债具有相同的到期期深圳证券交易所第七届会员单位与基金公司研究成果评选终评会限和本金的贴现债券的价格以及行使价格等于债券面值的认股权证的价格。

又将这结果扩展到了考虑赎回条款情况下的可转债的定价中，在这种情况下，可转债的价格被分解为普通贴现债券价格与认股权证价格之和减去公司的赎回期权的价格。

同年使用与类似的方法，在考虑赎回条款，息票利息和现金股利的情况下，使用有限差分法得到了可转债的价格。

在和的模型中，他们假设利率是不变的，可转债的价值只依赖于个标的变量公司的市场价值。

因此他们的模型属于种单因素模型。

结构法双因素模型结构法双因素模型包括模型模型和模型。

和模型与他们年模型的不同之处是把利率的不确定性以及公司普通债券引入模型，这样公司价值由三部分组成，分别是公司普通债券股票与可转债。

和将利率的波动影响加入转债定价模型中，认为可转债的价格波动受公司价值和市场利率波动两个因素的影响。

其利率的波动模型采用和的利率模型，这个模型中的利率运动具有均值回复的特征，这种假设与现实世界的情况也是比较吻合的，但是此利率模型的缺点是与利率的初始期限结构不可转债定价研究致。

他们对公司价值的波动模型设定为，，其中是公司价值的期望收益率是对公司所有的证券持有者的现金分红，包括对公司普通债券持有人和可转债持有人的息票支付以及公司股票持有人的现金股息支付。

根据上述的假设，与推导出了可转债价格所满足的偏微分方程。

然后在投资者行使最优转换策略公司行使最优赎回策略债券到期以及公司破产情况下给出方程的边界条件，最后利用数值方法有限差分法给出了方程的解。

但和模型只考虑了转换条款与赎回条款，并未考虑回售条款，并且在他们的模型中息票的支付数额是固定的。

模型假定资本市场是完全的，无税收无交易成本以及信息完全的，公司价值仅由普通股票和可转债组成而没有普通公司债券，可转债是可赎回的在赎回期内达到可赎回条件则可转债持有者必须交出可转债。

其模型类似于和模型，唯不同之处在于利率模型的选用上，前者使用的是和的即期利率期限结构模型，而使用的是，模型，这个模型依然保持了利率均值回复的特点并且剔除了利率为负的可能，其参数估计也较容易。

同时假定公司价值满足以下过程，其中为公司价值每单位时间的漂移率为每单位时间公司对所有投资者的现金支付公司价值回报的标准方差为标准维纳过程。

在这些假定条件下，深圳证券交易所第七届会员单位与基金公司研究成果评选终评会给出了可转债价值满足的偏微分方程，随后给出了定的边界条件和终端条件，并介绍模型实际简化和参数估计的处理办法。

对和模型进行了扩展，其使用的利率和公司价值随机过程都与模型中的致，创新之处在于考虑了有回售条款和浮动息票支付条件下的可转债的定价以及在息票支付上。

在他的模型中，他假设息票的支付是通过卖出无风险资产来取得融资。

并利用鲁宾斯坦，的扩散模型来分别计算公司的风险资产和无风险资产的价值，从而得到了可转债价格的解析解。

在，以及的模型中均认为公司的价值是影响可转债价格的主要因素，并且公司的价值运动遵循伊藤引理。

使用公司价值作为解释变量的优点是更容易度量公司在陷入财务危机时的可转债的价值，缺点是公司的价值和波动率是不可以直接观察到的，并且公司价值的运动比较复杂，用模型难以准确地刻画。

简化法单因素模型简化法可转债定价模型是以公司的股票价格运动作为解释变量，也就是认为可转债的价格是受到公司的股票价格的变动影响的。

相对于公司的价值来说，公司的股价可以直接观察到，并且股票价格的运动过程也比较容易刻画，因此基于股价运动的定价模型要较基于公司可转债定价研究价值运动的定价模型更加实用。

简化法单因素模型主要有模型和模型。

最早利用公司股价对可转债进行定价的是。

其主要假定是资本市场是完全的，获取相关信息是无成本的，利率期限结构是平坦的且为已知常数，可转债价值只依赖股票价格而且股票价格波动率是不变的常数，发行公司无破产风险。

在这些假定下，他们给出了可转债价值依赖于股价变动的偏微分方程，通过有限差分数值方法可求解。

在高盛公司篇研究报告，中，作者利用股价运动的二叉树模型来计算可转债的理论价格。

模型假设利率选择固定效应模型深圳证券交易所第七届会员单位与基金公司研究成果评选终评会计算统计量由于，，因此在的显著性水平拒绝，这说明我们的模型中可能缺省了些解释变量导致截面截距存在显著差异，模型对转债价格决定因素的刻画优度不及固定效应模型。

又，，因此在的显著水平不拒绝，这说明在显著水平时，采用普通最小二乘法估计的模型与固定效应模型的拟合优度无显著差异。

由于模型针对不同转债有统截距，便于对不同转债价格进行估计，因此我们选择模型作为转债定价经验模型，但在具体估价过程中要对不同转债的个性特征进行定性考察，以便对经验模型的估价加以修正。

至此，获得转债二级市场定价模型即式中为转债市价，为债券价值，为转换价值，为上证指数在这部分，我们利用只转债上市首日的截面数据与只转债年月日至日的截面与时间序列混合数据，分别估计出了上市首日定价截面回归模型与二级市场价格的混合回归模型。

二级市价格的混合回归模型因为采用截面与时间序列混合数据提高拟合模型的信息含量，能够更好地反映转债价格时间变动的特可转债定价研究征，但有些因素的截面差异却在模型中无法体现，尤其是偏最小二乘回归模型所采用的自变量。

上市首日定价模型将不同影响因素纳入了模型，能够较好地解决转债定价截面差异，但它只利用了个时点的数据，没有反映时间变量的信息。

上市首日定价偏最小二乘回归模型由于自变量数量多，信息含量高于逐步回归模型。

我们认为，三个模型的配合使用，可以为转债定价研究提供更好的参考。

经验模型受制于样本点的时间与截面局限，不能完全准确地反映转债价格的截面与时间差异，体现出的只是种平均化的整体估价，因此，在运用这两个模型时对转债估价时不能过于机械，需要定性分析加以配合，考察转债发行公司基本面发行与上市时的市场状况及其他因素，对模型估计的价格加以修正。