TOP33【定稿】2012-2013年服装行业库存分析报告_行业分析报告模版.doc文档免费在线阅读

这过程中，产值增长滞后于产能投资。

从需求端来看，出口与内销双双回落，年全年纺织纱线增速为，服装及衣着增速为，分别比年同期下滑和截止至年月，限额以上服装鞋帽累计增速为，比去年同期下滑。

内销不旺的原因有二个其价格高企，衣着从年月年月，都处于上涨周期。

在现实中也能看到，每季新品上市，价格往往都上涨以上，这背后的推动力也有个，第是成本推动，包括租金上扬扣点增长人工成本上升第二是出于品牌提升的考虑，以价格上涨为唯手段。

对于街边专卖店路线的服装品牌，更多地受第种推动力作用，对于商场品牌，更多地受第种推动力作用。

其二经济低迷，消费意愿下降。

服饰做为可选消费，在经济下滑时购买需求易被其它刚性消费品所代替。

因此，需求已经开始萎缩而供给还在增加，供过于求是本轮服装库存危机的主要原因。

结构性因素长期存库存阶段，公司业绩开始分化，先行出现存货危机的公司其估值与业绩双降，而竞争格局较好，业绩仍然保持稳定的公司的估值还可维持在紧接下来的去库存阶段，全行业估值下降下调，板块内公司估值都下跌，而估值高的公已经回升，估值提升领先于业绩提升，估值修复是主动推动力进入超配时期时，行业业绩回暖，成为主要驱动力，而业绩弹性大成长性更好的公司其估值提升更迅速成长性更好的公司其估值提升更迅速进入被动去到底部，自季起进入被动去库存阶段。

存货周期与投资时期的匹配行业配置时期分为以下几个时点被动去库存时开始布局在主动加库存时期超配进入被动去库存时开始减持。

在开始布局时，行业业绩尚在下滑，但需求正加大促销力度。

存货出清后，部分加盟商将选择退出市场，从而带来关店潮，体用品最为典型，已经处于去产能的阶段。

品牌商要滞后经销商个季度，当前正处于主动去库存的尾声，报表存货增长和现金流恶化等负面指标快上的存货，因此，自年起进入打折销售的过程，同时减少服装采购，年春夏装是最后批存货，在年上半年去化完毕后，行业将进入新轮被库存的阶段。

经销商当前已经处于被动去库存阶段。

从年下半年起进入打折季，年秋冬本轮库存周期大约以个季度为个阶段，因此，我们判断在季末，行业将进入被动去库存的尾声。

这也符合我们对当前行业的判断，因为年下半年以来，服装销售增速停滞甚至下滑，众多经销商品牌商手中积压了众多年以货的同比增速来分析行业的存货周期，过去年间行业产生过至轮存货周期的调整，每轮的调整时限与波幅都有所不同。

通过对当前库存增速的观察可以发现，当前全行业正处于第个阶段，主动去库存往被动去库存过渡的阶段。

确定触底反弹，鉴于消费的后周期属性，来自于经济回升带来的消费能力与意愿双升的阶段将在季前来临。

因此，我们认为，服装实际销售增速回升的趋势还将持续。

当前行业处于存货周期的第个阶段我们选择全行业服装存。

当然，部分原因来自于前三季度消费处于压抑状态，在折扣加大时率先释放同时，我们也认为，经济最恶劣的境况是在季，之后等指标率先回暖，上升苗头的显现提振了社会的消费信心和意愿。

而年季经济已经，到年月，由降至，持续个季度。

而自年月以来，终端店铺衣着折扣力度加大，带来价格下滑，从而推动了实际销量的提升。

至于月实际销售增速较月放缓，主要是年同比高基数原因所致，不改变回暖已经确立的趋势年月以来，已经开始了弱复苏的进程。

从衣着与实际服装社消额增速的关系来看，二者呈现鲜明的负相关关系。

衣着上涨周期自年月起，直到年月，由上升至，持续个季度服饰销售实际值增速自年月起休闲服面临的去库存压力也非常大，而男装女装户外等紧随其后，存货周期的调整不可避免，但不同子行业可因其竞争相对不充分龙头公司竞争优势相对明显等因素，使其受存货冲击的影响相对小点。

服装终端消费需求自存周期波幅最大，体育用品经销商已经走到了第个阶段，面临着去存货和去产能并存的境况，这个去产能的过程，对于经销商而言，就是出清存货之后，选择关店离开这个行业而对于品牌商而言，就是关闭工厂减少供应商。

国服装行业而言，可区分为品牌商制造商，经销商零售商这个维度，经销商处于领先阶的位置。

不同子行业处于的阶段不样，子行业所处生命周期越成熟竞争格局越激烈，则面临着的境况越惨烈。

当前，体育用品的库试图从行业的角度对服装存货进行些探讨。

品牌商与经销商的存货周期图谱个完整的存货周期会经历个阶段主动补库存被动补库存主动去库存被动去库存。

在个库存周期之间，有个短暂的去产能的阶段。

对于我愿。

人口结构是个长期性因素，但当季的消费能力意愿很明显受到经济波动的影响，因此，服装的消费需求也呈现着与经济相关的周期性，但因其位于经济链的最末端，故而后周期属性较强。

这里我们引了存货周期的理论，愿意支付品牌的高溢价，往刚刚的性价比转移。

二存货周期的个阶段我们通常将服装当成纯粹的消费品，但事实上，服装的消费需求依然呈现较明显的周期属性。

消费需求的市场容量，等于人口结构ⅹ当季消费能力ⅹ消费意愿愿意支付品牌的高溢价，往刚刚的性价比转移。

二存货周期的个阶段我们通常将服装当成纯粹的消费品，但事实上，服装的消费需求依然呈现较明显的周期属性。

消费需求的市场容量，等于人口结构ⅹ当季消费能力ⅹ消费意愿。

人口结构是个长期性因素，但当季的消费能力意愿很明显受到经济波动的影响，因此，服装的消费需求也呈现着与经济相关的周期性，但因其位于经济链的最末端，故而后周期属性较强。

这里我们引了存货周期的理论，试图从行业的角度对服装存货进行些探讨。

品牌商与经销商的存货周期图谱个完整的存货周期会经历个阶段主动补库存被动补库存主动去库存被动去库存。

在个库存周期之间，有个短暂的去产能的阶段。

对于我国服装行业而言，可区分为品牌商制造商，经销商零售商这个维度，经销商处于领先阶的位置。

不同子行业处于的阶段不样，子行业所处生命周期越成熟竞争格局越激烈，则面临着的境况越惨烈。

当前，体育用品的库存周期波幅最大，体育用品经销商已经走到了第个阶段，面临着去存货和去产能并存的境况，这个去产能的过程，对于经销商而言，就是出清存货之后，选择关店离开这个行业而对于品牌商而言，就是关闭工厂减少供应商。

休闲服面临的去库存压力也非常大，而男装女装户外等紧随其后，存货周期的调整不可避免，但不同子行业可因其竞争相对不充分龙头公司竞争优势相对明显等因素，使其受存货冲击的影响相对小点。

服装终端消费需求自年月以来，已经开始了弱复苏的进程。

从衣着与实际服装社消额增速的关系来看，二者呈现鲜明的负相关关系。

衣着上涨周期自年月起，直到年月，由上升至，持续个季度服饰销售实际值增速自年月起，到年月，由降至，持续个季度。

而自年月以来，终端店铺衣着折扣力度加大，带来价格下滑，从而推动了实际销量的提升。

至于月实际销售增速较月放缓，主要是年同比高基数原因所致，不改变回暖已经确立的趋势。

当然，部分原因来自于前三季度消费处于压抑状态，在折扣加大时率先释放同时，我们也认为，经济最恶劣的境况是在季，之后等指标率先回暖，上升苗头的显现提振了社会的消费信心和意愿。

而年季经济已经确定触底反弹，鉴于消费的后周期属性，来自于经济回升带来的消费能力与意愿双升的阶段将在季前来临。

因此，我们认为，服装实际销售增速回升的趋势还将持续。

当前行业处于存货周期的第个阶段我们选择全行业服装存货的同比增速来分析行业的存货周期，过去年间行业产生过至轮存货周期的调整，每轮的调整时限与波幅都有所不同。

通过对当前库存增速的观察可以发现，当前全行业正处于第个阶段，主动去库存往被动去库存过渡的阶段。

本轮库存周期大约以个季度为个阶段，因此，我们判断在季末，行业将进入被动去库存的尾声。

这也符合我们对当前行业的判断，因为年下半年以来，服装销售增速停滞甚至下滑，众多经销商品牌商手中积压了众多年以上的存货，因此，自年起进入打折销售的过程，同时减少服装采购，年春夏装是最后批存货，在年上半年去化完毕后，行业将进入新轮被库存的阶段。

经销商当前已经处于被动去库存阶段。

从年下半年起进入打折季，年秋冬正加大促销力度。

存货出清后，部分加盟商将选择退出市场，从而带来关店潮，体用品最为典型，已经处于去产能的阶段。

品牌商要滞后经销商个季度，当前正处于主动去库存的尾声，报表存货增长和现金流恶化等负面指标快到底部，自季起进入被动去库存阶段。

存货周期与投资时期的匹配行业配置时期分为以下几个时点被动去库存时开始布局在主动加库存时期超配进入被动去库存时开始减持。

在开始布局时，行业业绩尚在下滑，但需求已经回升，估值提升领先于业绩提升，估值修复是主动推动力进入超配时期时，行业业绩回暖，成为主要驱动力，而业绩弹性大成长性更好的公司其估值提升更迅速成长性更好的公司其估值提升更迅速进入被动去库存阶段，公司业绩开始分化，先行出现存货危机的公司其估值与业绩双降，而竞争格局较好，业绩仍然保持稳定的公司的估值还可维持在紧接下来的去库存阶段，全行业估值下降下调，板块内公司估值都下跌，而估值高的公司加速下跌，行业开始筑底的进程，估值都开始趋同。

然后，再经历过底部后，新轮周期开始启动。

纺织服装板块具备两个属性，其是后周期属性经济滞胀下滑初期时较好的防御属性下游消费还有粘性，业绩依然靓丽经济进步萧条，业绩下滑且无明显改善，造成估值双杀。

其二是可选消费属性服装的消费刚性弱于食品饮料和医药，因此，消费板块集体杀跌时，纺服板块先跌。

同时，也正因为可选属性强，纺服板块具备较高的业绩及股价弹性，在大盘反弹时表现更优。

自年起，服装指数因上市的服装家纺企业增多而具备了实际含义。

在轮上涨周期中，我们认为板块轮动的顺序非常明显，从重周期往中周期再后周期的顺序进行轮动，服装板块的后周期属性在这里显现充分，自年月起经历了个季度的黄金时期。

而在与存货周期的对比图中，这阶段正是服装库存从被动去库存中期直