TOP26【定稿】2012年航空行业研究报告_行业分析报告模版.doc文档免费在线阅读

综合以上观点，我们认为目前国内客运航线仍是目前我国民航盈利的重心，但该线路方面需要面临运输效率的提升空间有限，必须借助运力投放和运量增长带动线路发展的前景，另方面还将面临高铁在中短途线路的充分竞争，因此我们看好能够继续保持国内客运这个重点盈利方向稳健增长的同时，积极开拓包括国际航线及货运航线的客货均衡内外兼济扩张型发展模式。

基于以上投资逻辑，我们重点推荐中国国航和东方航空。

四重点公司中国国航客货均衡，内外兼济中国国航是中国唯载国旗飞行的民用航空公司以及世界最大的航空联盟星空联盟成员年北京奥运会航空客运合作伙伴，具有国内航空公司第的品牌价值世界品牌实验室年评测为亿元。

在航空客运货运及相关服务诸方面，均处于国内领先地位。

截止到年月日，国航含控股公司共战略意义，如何通过发展货运来充分发挥飞机和机场设施等大型资产的实际使用效益是目前航空公司面临的实际问题。

单从纵向比较而言，我国航空货运能力不论是从货运周转量还是正班载运率等方面都有了较大提升，但通过与是年的振幅最大，预计随着国内国际经济环境的逐渐转好，货运周转量平均增幅将维持左右，略高于客运周转量左右的平均增速。

客运市场增长相对趋稳而货运市场增长弹性较大，使得航空公司必须重视货运发展的民航总周转量的平均占比约为，三大航按货运周转量在总周转量占比的大小排序，依次为国航约，东航约及南航约。

与民航客运周转量近年来进入平稳递增的均衡态势相比，货运周转量受全球经济危机的影响较大，尤其左右，保持着较为稳健的增长趋势。

客运作为我国民航产业的支柱业务，整体发展趋势向好。

相较于客运发展的稳健态势，我国民航货运发展受外围经济环境，尤其是美欧等国家地区的经济景气度影响较大。

货运周转量在，货运市场弹性较大资料来源。

注中国民航承运人发展指数的基期为年月，基数为，分别由中国民航承运人完成的客运货运周转量为基础编制。

目前，我国民航旅客周转量约占总周转量的比重为，年均增幅在数逐年递增等因素带来的出境游探亲游逐渐升温，国际航线的需求占比将逐渐增大。

另外，年作为四年度的奥运年，在伦敦举办的奥运会预计也会对今年民航国际航线的需求量的增长起到定提振作用。

客运市场增速稳健年月上升了个百分点。

提升国际航线的旅客周转量和在市场中的占比，对于提升民航公司的经营效益有着积极作用。

目前，我国民航国际航线的客运周转量除受外围经济景气度影响振幅较大之外，伴随着人民币升值，出国求学人的客运周转量平均增幅约为左右，占比较小但增长弹性较强。

从票价指数来看，国内航线，亚洲及港澳台地区航线的票价指数均值为左右，表明自年月起，这两条航线的综合票价基本没有提升，国际航线的票价指数均值为，较升趋势。

三大航中除国航国际航线旅客周转量均值占比接近外，东航南航国际航线旅客周转量均值仅为左右，占比较低。

目前，我国国内航线的客运周转量平均增幅约为左右，增速稳健但弹性呈缩小趋势。

国际航线二是客运市场增速稳健，货运市场寻求发展。

国内航线增速稳健，国际航线市场潜力较大目前，我国民航业国内航线的周转量占比居于主导地位，国际航线客运周转量占比在客运总周转量中占比偏小，均值约为，但呈逐步上基础上，国内消费结构的升级将带动民航下游产业的发展，进而驱动民航产业发展壮大。

二民航产业稳中求进目前我国民航产业结构呈现出稳中求进的态势，主要表现在是国内航线增速稳健，国际航线寻求发展会有亿元左右的新增收入。

因此，我们认为我国的民航产业是内需驱动型周期产业是总体需求稳步增长，且略高于的增幅二依靠我国经济的较快发展，城镇化进程的不断深化，在人均的持续稳定增长的其他非主流运输方式的条件下，可以预计由于城镇化带来的旅客运输收入的提升，民航公路铁路的收入分配占比为在不考虑其他因素变化带来损益的情况下，预计十二五期间由于城镇化发展将给民航业运输收入将元。

资料来源中国交通运输业发展报告以民航的每客每公里运价和旅客周转量占比为基准，测算出公路每人每公里运价为民航的，旅客周转量为民航倍，铁路每人每公里运价为民航的，旅客周转量为民航的倍，不考虑度交通和通讯消费支出约为元，假设农村居民交通消费支出约占交通通讯支出的左右的话，我们预计十二五期间，即便在保持现有的交通消费支出不变的情况下，由于城镇化发展的不断深入，交通运输业将至少新增收入亿民人均消费性为元，随着城镇化进程的不断深化，我国居民人均年度消费性支出有望大幅提升。

目前，我国城镇居民中人均年度交通和通讯消费支出约为元，且呈逐年上升的趋势，其中交通消费支出约占，元，农村居民人均年分点的城市化率，意味着将有万农民成为市民。

城镇化将成为我国扩大内需的可持续发展的最大潜力，而城镇化的不断深入也成为了带动民航产业发展的重要驱动力之。

截止年末，城镇居民人均年度消费性支出为元，农村居民分点的城市化率，意味着将有万农民成为市民。

城镇化将成为我国扩大内需的可持续发展的最大潜力，而城镇化的不断深入也成为了带动民航产业发展的重要驱动力之。

截止年末，城镇居民人均年度消费性支出为元，农村居民人均消费性为元，随着城镇化进程的不断深化，我国居民人均年度消费性支出有望大幅提升。

目前，我国城镇居民中人均年度交通和通讯消费支出约为元，且呈逐年上升的趋势，其中交通消费支出约占，元，农村居民人均年度交通和通讯消费支出约为元，假设农村居民交通消费支出约占交通通讯支出的左右的话，我们预计十二五期间，即便在保持现有的交通消费支出不变的情况下，由于城镇化发展的不断深入，交通运输业将至少新增收入亿元。

资料来源中国交通运输业发展报告以民航的每客每公里运价和旅客周转量占比为基准，测算出公路每人每公里运价为民航的，旅客周转量为民航倍，铁路每人每公里运价为民航的，旅客周转量为民航的倍，不考虑其他非主流运输方式的条件下，可以预计由于城镇化带来的旅客运输收入的提升，民航公路铁路的收入分配占比为在不考虑其他因素变化带来损益的情况下，预计十二五期间由于城镇化发展将给民航业运输收入将会有亿元左右的新增收入。

因此，我们认为我国的民航产业是内需驱动型周期产业是总体需求稳步增长，且略高于的增幅二依靠我国经济的较快发展，城镇化进程的不断深化，在人均的持续稳定增长的基础上，国内消费结构的升级将带动民航下游产业的发展，进而驱动民航产业发展壮大。

二民航产业稳中求进目前我国民航产业结构呈现出稳中求进的态势，主要表现在是国内航线增速稳健，国际航线寻求发展二是客运市场增速稳健，货运市场寻求发展。

国内航线增速稳健，国际航线市场潜力较大目前，我国民航业国内航线的周转量占比居于主导地位，国际航线客运周转量占比在客运总周转量中占比偏小，均值约为，但呈逐步上升趋势。

三大航中除国航国际航线旅客周转量均值占比接近外，东航南航国际航线旅客周转量均值仅为左右，占比较低。

目前，我国国内航线的客运周转量平均增幅约为左右，增速稳健但弹性呈缩小趋势。

国际航线的客运周转量平均增幅约为左右，占比较小但增长弹性较强。

从票价指数来看，国内航线，亚洲及港澳台地区航线的票价指数均值为左右，表明自年月起，这两条航线的综合票价基本没有提升，国际航线的票价指数均值为，较年月上升了个百分点。

提升国际航线的旅客周转量和在市场中的占比，对于提升民航公司的经营效益有着积极作用。

目前，我国民航国际航线的客运周转量除受外围经济景气度影响振幅较大之外，伴随着人民币升值，出国求学人数逐年递增等因素带来的出境游探亲游逐渐升温，国际航线的需求占比将逐渐增大。

另外，年作为四年度的奥运年，在伦敦举办的奥运会预计也会对今年民航国际航线的需求量的增长起到定提振作用。

客运市场增速稳健，货运市场弹性较大资料来源。

注中国民航承运人发展指数的基期为年月，基数为，分别由中国民航承运人完成的客运货运周转量为基础编制。

目前，我国民航旅客周转量约占总周转量的比重为，年均增幅在左右，保持着较为稳健的增长趋势。

客运作为我国民航产业的支柱业务，整体发展趋势向好。

相较于客运发展的稳健态势，我国民航货运发展受外围经济环境，尤其是美欧等国家地区的经济景气度影响较大。

货运周转量在民航总周转量的平均占比约为，三大航按货运周转量在总周转量占比的大小排序，依次为国航约，东航约及南航约。

与民航客运周转量近年来进入平稳递增的均衡态势相比，货运周转量受全球经济危机的影响较大，尤其是年的振幅最大，预计随着国内国际经济环境的逐渐转好，货运周转量平均增幅将维持左右，略高于客运周转量左右的平均增速。

客运市场增长相对趋稳而货运市场增长弹性较大，使得航空公司必须重视货运发展的战略意义，如何通过发展货运来充分发挥飞机和机场设施等大型资产的实际使用效益是目前航空公司面临的实际问题。

单从纵向比较而言，我国航空货运能力不论是从货运周转量还是正班载运率等方面都有了较大提升，但通过与客运的横向比较来看，货运发展有着较大的改进空间，表现出近五年来我国客运正班客座率均值为货运载运率均值约为，客运效率较货运效率高出个百分点二我国航空货运吞吐量占比过于集中，四大机场的货运量占比约在，而旅客客运吞吐量中四大机场占比为，且呈逐年递减的迹象，我国航空货运市场三足鼎立的格局使得我国航空货物主要集中在少数枢纽港之间的航线上。

由于货运业务发展受到经济环境影响较大，如何在经济企稳发展时，适时扩大货运供力，进而提升货运周转量的占比是目前中国航空公司货运发展中战略机遇。

以货运占比较多的国航为例，可以看出客运的每公里收入变动较为平稳，基本维持在元效率尚处于成长期，有着较大的发展空间，在经济呈现出较好上升势头时，我们看好客货均衡发展的扩张型模式。

根据上图，我们对这四项客货