【14页】企业投资决策研究

投资决 策是企业所面临的许多决策问题中的主要决策问题之。

投资决策的内容 资决策具体包括以下几个方面内容 预测企业的投资规模，分析企业的投资环境，正确选择投资对象 确定企业的投资结构，资金投向多元化，提高资金的流动性 研究企业的投资风险，认真分析风险因素，把风险控制在定范围之内 评价投资方案的收益情况，选出最佳方案。

投资决策的特点 ，对 投资项目进行技术经济分析和综合评价，选择项目建设的最优方案这样个过程。

投 资决策是项目建设前期工作所要解决的重要问题，又是项目建设前期工作的重要成 果。

因此，每项投资建设都必须做好投资决策。

项目建设是个宏大的系统工程，其特点是规模庞大，结构复杂，投入的人财 物多，具有广博性多结构性长期性和综合性，因而导致投资决策活动参变量多 决策过程复杂决策后果影响重大。

企业投资决策的意义 投资决策是指决策者根据国民经济及社会发展规划和国家的经济建设方针政 策，考虑项目有关的各种信息，按照国家规定的建设程序，采用科学分析的方法 投资决策具有针对性投资决策要有明确的目标，如果没有明确的投资目标就 无所谓投资险控制在定范围之内 评价投资方案的收益情况，选出最佳方案。

预测企业的投资规模，分析企业的投资环境，正确选择投资对象 确定企业的投资结构，资金投向多元化，提高资金的流动性 研究企业的投资风险，认真分析风险因素，把风 投资决策的内容 资决策具体包括以投资决 策是企业所面临的许多决策问题中的主要决策问题之。

部分内容简介的决策，又称长期决策，例如工业企业有关厂房，建筑物和机器设备的兴建，部分内容简介的决策，又称长期决策，例如工业企业有关厂房，建筑物和机器设备的兴建，扩 建改建购置更新，新产品试制开发等投资方案的选择，即属于投资决策。

投资决 策是企业所面临的许多决策问题中的主要决策问题之。

投资决策的内容 资决策具体包括以下几个方面内容 预测企业的投资规模，分析企业的投资环境，正确选择投资对象 确定企业的投资结构，资金投向多元化，提高资金的流动性 研究企业的投资风险，认真分析风险因素，把风险控制在定范围之内 评价投资方案的收益情况，选出最佳方案。

投资决策的特点 投资决策具有针对性投资决策要有明确的目标，如果没有明确的投资目标就 无所谓投资决策，而达不到投资目标的决策就是失策。

投资决策具有现实性投资决策是投资行动的基础，投资决策是现代化投资经 营管理的核心。

投资经营管理过程就是决策执行再决策再执行反复循环的 过程。

因此可以说企业的投资经营活动是在投资决策的基础上进行的，没有正确的投 资决策，也就没有合理的投资行动。

投资决策具有择优性投资决策与优选概念是并存的，投资决策中必须提供实 现投资目标的几个可行方案，因为投资决策过程就是对诸投资方案进行评判选择的过 程。

合理的选择就是优选。

优选方案不定是最优方案，但它应是诸多可行投资方案 中最满意的投资方案。

投资决策具有风险性风险就是未来可能发生的危险，投资决策应顾及到实践 中将出现的各种可预测或不可预测的变化。

因为投资环境是瞬息万变的，风险的发生 具有偶然性和客观性，是无法避免的，但人们可没法去认识风险的规性，依据以往的 历史资料并通过概率统计的方法，对风险做出估计，从而控制并降低风险。

企业投资决策的意义 投资决策是指决策者根据国民经济及社会发展规划和国家的经济建设方针政 策，考虑项目有关的各种信息，按照国家规定的建设程序，采用科学分析的方法，对 投资项目进行技术经济分析和综合评价，选择项目建设的最优方案这样个过程。

投 资决策是项目建设前期工作所要解决的重要问题，又是项目建设前期工作的重要成 果。

因此，每项投资建设都必须做好投资决策。

项目建设是个宏大的系统工程，其特点是规模庞大，结构复杂，投入的人财 物多，具有广博性多结构性长期性和综合性，因而导致投资决策活动参变量多 决策过程复杂决策后果影响重大。

不仅如此，由于每个建设项目的目标和建设条 件都不相同，每个投资项目决策都是单的不重复的决策，所以投资决策在管理 决策分类中属于非程序化决策。

而非程序化决策要求项目内部条件与外部环境保持动 态平衡，这又大大增加了投资决策的难度。

因此，投资决策不是简单地对项目建设方 案做出种选择和判断，而必须拥有自己完整的理论基础和方法体系，建立套严格 的决策制度和决策程序，从而对项目建设问题做出科学的分析和判断。

投资决策正确与否对项目建设的成败和经济效益起决定性作用，并直接关系到企 业未来的发展方向发展速度和获利的可能性。

而且，投资决策的意义还不仅在于 个项目本身的得失，它对整个国家部门地区的经济建设也将产生较大影响。

特别 是重大项目决策的正确与否，对整个基本建设，乃至国民经济的影响都是举足轻重的。

通货膨胀对企业投资决策的影响 在方案的比较中，不同各选方案的货币收支往往涉及不同的商品劳务等。

由于通货膨胀的影响，不同种类产品的售价及成本以不同比率上涨。

般来说，对于 供不应求的短线产品，如原材料农产品等，产品价格上涨幅度可能大于成本的上涨 幅度对于供过于求的长线产品，物价总水平的上升幅度较大时，其产品销价也不可 能提高太多，而且产品价格的上涨幅度可能低于成本的上涨幅度。

即使供求平衡的产 品，其销售价格与成本的上涨幅度也不尽相同。

因此，不同种类的商品和劳务等的价 格变化趋势是不完全相同的，其对企业进行投资决策的预期收益的影响也不样，以 致对投资方案的选择也不同。

由于通货膨胀的影响，按不变价格计算的经济效益相 等的投资方案，在通货膨胀情况下，经济效益会变得不等，按不变价格计算的经济效 益较大的方案，由于通货膨胀的影响，经济效益可能变得较低。

因此，在投资决策过程中，必须考虑通货膨胀对这些方案的影响，以选出最优方案， 由于通货膨胀的影响，造成企业资金短缺企业资金的缺乏主要有两方面的原 因。

方面，通货膨胀造成了企业持有的货币性资金的贬值，而市场上物价却不断上 涨，企业货币资金的实际购买力下降，企业的各项资本支出费用支出及购置其他流 动资产的投资支出将大幅度增加，所需的流动资金将超过按不变价格所做的预算。

而要实现原来的投资方案，企业必须拥有更多的货的贴现率，应降低贴现率 后进步测试。

经过多次测试，寻找出使净现值接近零的贴现率，即为方案本身的内 涵报酬率。

若有几个备选方案，那么内涵报酬率最大的方案就是最优方案。

通货膨胀环境下企业投资决策方法的选择 净现值法。

在考虑通货膨胀的情况下，物价的上涨会使货币的购买力下降， 对净现值产生影响。

现将名义为以现实币值表示的净现值，实际为以不变 币值表示的净现值。

这里，现实币值是指在物价上涨过程中没有调整的货币单位，其 购买力随着物价的上涨而下降而不变币值则是根据物价水平的变动而调整的通货单 位，其购买力不变。

现分析计算通货膨胀时期按现实币值计算的名义净现值名义， 以及按不变币值计算的实际净现值实际。

产品售价和各种生产费用成本等都以同 通货膨胀率上涨时，实际净现值与不考虑通货膨胀因素时的净现值是相等的。

然而， 必须注意的是，即使存在着通货膨胀因素，企业固定资产的折旧仍是按原始成本以平 均年限法计提，并不随价格的变动而变动。

因此，要把折旧单独考虑。

即使考虑通货 膨胀因素，按不变币值计算的实际净现值也要小于按现实币值计算的名义净现值，因 此在进行投资决策时要着眼于实际净现值。

内涵报酬率法。

在进行投资决策时，考虑通货膨胀因素的情况下，对于实际 值的变化，应重视实际值，以便做出正确的决策。

从上面的计算分析中我们可以看出， 考虑通货膨胀因素下所得到的投资方案评价指标与正常情况下有所不同，这还只是单 纯的公式推倒，在现实经济环境下，情况还要更加复杂。

为了保护企业在通货膨胀期 间的利益不受侵蚀，企业的决策者定要采取相应的对策，以使企业达到减少损失， 扩大收益的目的。

项投资方案的选择与否，与评价指标的计算结果关系紧密，因此 建立新的评价模型是企业在通货膨胀环境下进行投资决策的关键。

在通货膨胀的情况 下，传统的经济评价模型不能充分反映出投资方案的真实收益，因此要对原有的模型 加以修正。

大多数企业都会选择净现值指标作为评价投资方案的主要指标，通过上面 的计算分析可以得出新的修正模型，在这里需要解释的是，投资决策是企业在对未来 的经济活动进行预测的基础上对备选方案作出的恰当的抉择，它是对未来规划所进行 的预算，因此未来通货膨胀率和资金成本率的确定，都需要根据对投资方案寿命期内 的经济发展状况加以预先确定。

为了说明问题的方便，文中都是用投资方案寿命期内 平均通货膨胀率作为分析计算的依据，并假定产品的每种费用和售价都受同通货 膨胀率的影响。

但实际情况并非如此，因为投资项目寿命周期内每年每种费用以及售 价的物价上涨指数是不同的，都受到不同通货膨胀率的影响，因此在实际投资方案中 应对售价各种成本以预先确定的不同通货膨胀率逐项计算，以得到精确的结果。

在通货膨胀的环境下，企业若选择此模型对投资方案进行评价，则可以得出 相对较为准确的计算结果，使企业的投资决策者