【13页】日本九十年代经济衰退的实证分析

显然，经济的高速增长使得资本存量值上升到不可思议的地步。

在经济高涨的时 候，富人的财富集中在房地产有价证券上面，这样会导致这些资产的价格疯狂的上 涨。

观察日本资产负债比例等做出了相关的 规定，商业银行的资本充足率不得低于。

面对大量的不良资产，银行必须对贷款 做出慎重的考虑。

金融体系中的贷款额减少，信用货币创造循环过程受阻，经济情况 必然恶化。

表附录贷款利率和 年份贷款利率年份贷款利率 况，开始减少贷款需求，努力还款。

于 年生效的巴塞尔协议中对商业银行的资本充足率上面，这样会导致这些资产的价格疯狂的上 涨。

观察日本的土地价格，七八十年代，日本的土地价格增长使得资本存量值上升到不可思议的地步。

企业资产包括建筑厂房设备存货等 日本净资产为年数据。

显然，经济的高速， 金融资产 净资产，目日本美国 亿万日元比重十亿美元比重 国民总资产 土地 住宅， 企业资产，部分内容简介产中所占地比例。

部分内容简介产中所占地比例。

表附录各种资产在中的比重 条目日本美国 亿万日元比重十亿美元比重 国民总资产 土地 住宅， 企业资产 金融资产 净资产 土地 注资料来源日本经济规划局企业资产包括建筑厂房设备存货等 日本净资产为年数据。

显然，经济的高速增长使得资本存量值上升到不可思议的地步。

在经济高涨的时 候，富人的财富集中在房地产有价证券上面，这样会导致这些资产的价格疯狂的上 涨。

观察日本的土地价格，七八十年代，日本的土地价格直稳步上涨，到了八十年 代中期，其价格趋于加速上涨。

到了年，地价达到顶峰，这也是日本九十年代 经济衰退的开始。

此后，土地价格开始下降，但是下降的非常缓慢。

这也就是说，资 产值并没有迅速将下来，经济衰退不可避免。

资本家如果想要维持以前的利润率，投 资必须以累积的比例加速增长。

由于日本企业的投资主要依靠大量的银行贷款，当贷 款由于企业过高的资产负债比率而不容易获得时，经济情况必然恶化。

传统上，日本 银行持有大量的相关财团企业的有价证券。

按照当时的会计规则，商业银行的资产负 债表上资产方所反应的应该是其市值和帐面值中较低的个，而两者之差是商业银行 的潜在资本收益。

按照国际清算银行，这是银行的二级资本，应该计入银行的资本方。

经济高涨时日本的房地产，股票很高，银行的潜在资本收益相应的也非常高，九十年 代初期，这些资产值迅速回落，企业和银行的资产负债表失衡，银行为了提高自有资 本比率而紧缩贷款，企业则面临超负债状况，开始减少贷款需求，努力还款。

于 年生效的巴塞尔协议中对商业银行的资本充足率资产负债比例等做出了相关的 规定，商业银行的资本充足率不得低于。

面对大量的不良资产，银行必须对贷款 做出慎重的考虑。

金融体系中的贷款额减少，信用货币创造循环过程受阻，经济情况 必然恶化。

表附录贷款利率和 年份贷款利率年份贷款利率 数据来源东亚经济展望特刊 二日本的财政政策和货币政策 二十世纪八十年代，日本的经济增长让世人瞩目，政府主导的增长模式为各发展 中国家所竞相效仿。

然而方面，在政府的支持下，日本经济飞速增长，另方面政 府的债务比重业越来越大，见上图。

其实政府债务比重增加并不可怕，日本政府的债 务大部分都是内债，是借自己的钱化，而且日本的利息率很低。

只要经济保持 定的增长率，健康增长，随着政府的税收等收入的增加，合理规划，债务问题总会得 到解决的。

关键的问题是政府支出在经济周期的不同阶段应该使用在不同的方面。

在 本模型的经济周期分析中，资产值是个关键因素，经济高涨时期资产值会上升，那 么日本政府在九十年代以前对资产值的上升做了多少贡献呢这需要在上述的简 单模型中加入政府部门。

政府债务， 图附录政府债务与的比值 数据来源东亚经济展望特刊 在上述三部门模型中加入财政，新模型相应的变为  政府的税收为，构成企业的成本，为政府的支出。

当政府的支出大于其收入 时，就需要财政以举债的方式为政府筹资，筹资额为。

这部分差额将转变为企 业的利润，最终成为居民的收入。

考虑企业的利润。

企业的利 润中加入了国债发行额这由财政控制的变量。

财政影响了企业的利润，从 政府对金融体系进行了重组，健全了银行法规。

年月日开始实 施韩国银行法统金融监管机构设置法等系列的金融改革法案，货币金融 体系得到规范。

对于银行的不良资产问题，韩国更多的是使用以资产作为保障的有价 证券的方式，来置换银行帐面上的不良贷款。

韩国政府出面建立了专门机构负责处理 不良资产问题，将从银行那里收购来的不良资产重新市场化。

不良资产被从银行的账 上划出，使得银行可以重新站稳脚跟，履行经济中货币发行的功能。

与日本的作法不 同，韩国没有降这些不良资产束之高阁，而是将它们重新置于市场之中，为它们的找 到了新的管理者，不良资产得到了良好的消化。

这种资产进入市场的方法，不但有利 于资源的有效配置，而且更重要的是不良资产问题被很好的解决了。

为了配合金融业 重组，年韩国政府注资万亿韩元接近当年的，通过财政出资购买 银行的不良资产的方法增加了银行的资本金和用于存款保险。

通过系列的配套措施和政策，韩国及时的解决了经济中资产值过高和不良资产 问题。

企业和货币金融体系重新恢复正常，经济情况也随之好转，年韩国经济 增长率为，经济又重新恢复了活力。

三对日本的启示 通过对日本九十年代经济衰退和年韩国经济危机的产生原因与政府对策的 对比不难看出，日本和韩国问题是极为相似的。

无论是韩国还是日本，经济发生大规 模衰退的原因都是危机前国内经济高速发展造成了企业资产值过高的膨胀，同时由于 政府的保护与市场经济体制不完善，企业旦发生危机，便会产生数额巨大不良资产。

当危机扩展到金融体系中时，货币发行受阻，经济情况随之恶化。

化解危机的方法在 于资产值能够顺利下降，并使在内生的货币供给机制货币的发行顺畅。

日本的经济衰 退就是由于不良资产没有及时的化解，而韩国的成功恰恰在于对不良资产问题的处理 迅速得当。

五日本经济发展的政策建议 在本模型中，企业的运行和货币金融体系的运转使紧密的联系在起的。

个环 节出现问题就可能殃及整个经济体系，而解决问题时只能统筹规划，各个环节的问题 要协调处理，决不可头痛医头，脚痛医脚。

通过对日本经济衰退的经验分析，我 们认为，日本在经济发展的过程中应当注意以下问题 第，要防止新的不良资产的产生。

日本经济中遗留下来不良资产问题本来就非 常严重，如果新的不良资产又不断的产生则经济衰退将继续下去。

日本必须对自己的 货币金融体系进行种重组。

银行要严格按照巴塞尔协议中的规定运行，银行要建 立不良资产准备金，防止企业破产后产生的不良资产问题不能及时化解。

在日本，企 业和银行之间是相互持股的，这种不是正常的市场经济中银企之间的关系，它排斥了 市场竞争，为企业和银行财务造假提供了机会，掩饰了各种矛盾，增加了经济危机的 破坏性。

日本企业和银行的关系必须重塑，按照市场规律进行金融交易才是日本银行 业的正确选择。

第二，企业应该严格按照市场经济的规律运行。

日本政府对于大企业向是加以 保护的，这不利于企业的发展。

企业出现问题，资不抵债，该破产的就破产，该兼并 的就兼并，这样防止资产值的过分高涨。

规范资本市场的功能，当企业通过市场途径 解决企业问题。

功能良好的资本市场不仅可以优化资源配置，更重要的是行使资产定 价的功能。

将不良资产问题置于资本市场中，以市场的手段来解决，可以使企业和银 行两者都能够正常运行。

第三，处理不良资产问题。

不良资产问题使困扰日本经济，导致日本十年经济衰 退的罪魁祸首。

冰冻三尺，非日之寒，中大量的不良资产的产生是日本经济中长期 造成的。

即使日本规范了市场经济体制，重建了良好的货币金融体系，也只能防 止今后经济危机的发生，但是现存的大量不良资产问题不可能被迅速消化。

如果日本 只是简单的使用准备金来对付不良资产，则它可能还需要另外个十年来解决问题。

现存的不良资产还会威胁到新建的经济体系，使日本多年的努力化为灰烬。

这用看来， 解决不良资产问题不能仅仅使用市场的手段，必须集中财政货币和市场三者的力量， 发挥三者各自的长处，综合利用解决不良资产问题。

方面，日本政府应该继续通过 资产管理公司运用市场的手段，积极进行不良资产的再资本化，将不良资产拍卖或者 上市。

这不仅可以化解部分不良资产，而且有利于建立个规范的市场经济环境。

另方面，特别要注意运用财政合货币政策来解决不良资产问题。

财政的长处在于可 以内发行国债，短时期内集中财力解决个问题货币政策可以通过公开市场操作投 放基础货币。

这里有必要讨论下中央银行在经济中的定位问题。

在本模型中，货币 的内生供给是指货币的供给是由商业银行为主体的金融体系决定的，而不是中央银行 可以任意发行的。

与以往的理论不同，本模型认为现代市场经济体系的本质上是个 货币经