我国上市公司财务危机预警模型Logistic回归分析——以制造业为例23页

因此，建立 个综合高效的财务危机预警体系尤为关键和必要。

二文献回顾 国外研究状况 国外对财务危机预警研究比较早，始于世纪年代，最早研究企业经营失败风险预测财务 危机预警模型的是年选取家破产及非破产公司作为分析研究样本，结果 发现判别能力最高的是净利润股东权益和股东权益负债两个比率，而且在经周首华杨济华王平对的分数模式加以改造，加入现金流量这 预测自变量，在此基础上建立起财务危机预测的新模式分数模式，与分数模型相比，分数模 型可以更准确地预测出企业究竟是否存在财务危机。

张玲研究认为二分类线性判定模型 具有超前年的预测结果，即模型可在公司戴帽前年或公司开始亏损的前年预知公司的未 来前景。

吴世农和卢贤义分别应用单变量判别分析多元线性判别分析和分析对 上市公司建 国内研究状况 国内关于财务危机研究，始于世纪年代末，主要是引进国外相关研究成果并在此基础上 进行改进。

因此，建立 个综合高效的财务危机预警体系尤为关键和必要。

警模型，对企业财务状况进行判断，及早发现处于危机边缘和危机的公司，判断是否对其 救助还是破产，有利， 并确定相应的贷款利率和贷款额度，提高信贷资金的利用率有利于审计人员制定更有针对性的审 计计划执行审计程序更加谨慎，并提高审计效率政府根据可能影响企业发生财务危机的各种因 素建立预走出危机，保护投资者 和债权人的利益能够为投资决策提供依据，识别企业质量，并能及时对投资组合做出有效的财务危机预警模型能够使公司管理层尽早发现 公司财务危机，并能及时找出问题的症结，尽早改善经营管理，缓解危机，部分内容简介分析，来构 建个有效适用的财务危机预警模型，以便提早发现并揭示风部分内容简介分析，来构 建个有效适用的财务危机预警模型，以便提早发现并揭示风险，使利益相关者能及时采取措施来 防范和化解危机，有着十分重要的现实意义。

有效的财务危机预警模型能够使公司管理层尽早发现 公司财务危机，并能及时找出问题的症结，尽早改善经营管理，缓解危机，走出危机，保护投资者 和债权人的利益能够为投资决策提供依据，识别企业质量，并能及时对投资组合做出调整，降低 投资风险，来避免更大损失的发生银行可以利用预警模型来度量客户企业的信用风险和偿债风险， 并确定相应的贷款利率和贷款额度，提高信贷资金的利用率有利于审计人员制定更有针对性的审 计计划执行审计程序更加谨慎，并提高审计效率政府根据可能影响企业发生财务危机的各种因 素建立预警模型，对企业财务状况进行判断，及早发现处于危机边缘和危机的公司，判断是否对其 救助还是破产，有利于提高政府人员的工作效率优化社会资源配置和维护社会稳定。

因此，建立 个综合高效的财务危机预警体系尤为关键和必要。

二文献回顾 国外研究状况 国外对财务危机预警研究比较早，始于世纪年代，最早研究企业经营失败风险预测财务 危机预警模型的是年选取家破产及非破产公司作为分析研究样本，结果 发现判别能力最高的是净利润股东权益和股东权益负债两个比率，而且在经营失败的前三年这 些比率就呈现出显著差异。

年选取了美国在年间的组企业，研究认为 资产负债率资产收益率和现金流量负债总额具有较好的预测性，能有效的预测企业的经营状况。

年第次利用多元判别分析进行了财务危机预警研究建立值模型，标志着元判 别向着多元发展。

多元线性判别模型要求财务危机组与控制组间必须要进行配对，且财务预测变量 有严格的联合正态分布要求。

为了克服这种局限，年将模型运用在财务危 机预警领域，这个模型主要应用于二值应变量如成功和失败的问题。

该模型不仅仅可以判断企 业是否会发生财务危机，而且还可以衡量出发生财务危机的概率大小。

同时在该模型财务危机预警 模型中发现公司规模资本结构业绩和变现能力指标有显著的预测能力。

国内研究状况 国内关于财务危机研究，始于世纪年代末，主要是引进国外相关研究成果并在此基础上 进行改进。

周首华杨济华王平对的分数模式加以改造，加入现金流量这 预测自变量，在此基础上建立起财务危机预测的新模式分数模式，与分数模型相比，分数模 型可以更准确地预测出企业究竟是否存在财务危机。

张玲研究认为二分类线性判定模型 具有超前年的预测结果，即模型可在公司戴帽前年或公司开始亏损的前年预知公司的未 来前景。

吴世农和卢贤义分别应用单变量判别分析多元线性判别分析和分析对 上市公司建立财务危机预警模型，其分析结果表明，运用预警模型分析得到财务危机发 生前年的误判率仅达，与其他模型相比，它的误判率是最低的。

刘彦文，戴红军 研究表明基于三元的财务危机预警模型预测能力较好，能给债权人投资者和公司管理层 等相关利益各方提供更为明确的反映公司未来财务情况的信息。

国外学者在多年研究中已经总结了套行之有效的财务危机预警模型，有单变量模型多变量 逻辑回归和人工神经网络等非统计方法模型。

我国财务危机预测在不断地研究和探索过程中在预警 指标和研究方法上已取得了不小的成绩，这为我国财务危机预警模型的研究和评价提供了支持。

三研究思路 根据研究的主要内容，确定了下研究思路 第部分引言介绍本文的研究背景研究意义文献回顾和研究思路及实证研究的结构图 第二部分介绍财务危机与财务预警的相关概念和理论第三部分介绍财务危机预警样本和预警 指标的确定第四部分介绍模型构建与检验，主要是财务预警指标提取分析模型构建与检验 第五部分结论与建议。

详细实证研究的结构图如图所示 图实证研究思路图 注意图要有名字，并且在图下方居中位置 选取样本 选取指标 检验 放弃 因子分析 建立模型 模型的有效性检验 服从正态 分布 不服从正态分 布 具有显著性不具有显著性 对 模 型 预 测 无 贡 献 结论与建议 筛选对模型预测有贡献的指标 指标的正态分布检验 非参数 避免财务失败和破产，具有重要意义。

财务预警的功能 预报性 当可能危害企业财务状况的关键因素出现时，财务危机预警系统能预先发出警告，提醒经营管 理者早做准备或采取相应对策以减少财务损失。

矫正性 当财务危机出现征兆时，有效的财务危机预警系统能及时找出导致财务状况进步恶化的原因， 提出建议，采取有效措施，阻止危机状况进步恶化，避免严重的财务危机真正发生。

安全性 有效的财务危机预警系统不仅可以让企业及时回避现存的财务危机，而且可以根据系统详细记 录其发生的缘由和经过，及时采取对策，来弥补企业现有财务管理及经营中的缺陷，完善财务危机 预警模型，从而来保证企业财务活动可靠安全运行。

动态灵敏性 财务预警系统能够动态灵敏反映预测企业危机是否发生及可能发生的程度，从而提供相关的 预警信息。

三上市公司预警样本选择与指标选取 研究样本的确定 样本设计的考虑因素 财务危机预警模型的样本设计涉及到如何确定陷入财务危机的样本公司，配对样本组选取的控 制标准，以及样本内部数量分配问题等。

本文选择了年期间能够获取完整财务资料的 股制造业上市公司作为研究样本，其中小规模公司的报表资料不完全全，而超大规模的公司的破产 概率极小，因此不是用来做预测，样本公司资产都在百万元以上，但没有超过百亿元的大型公司， 公司规模配合比较适中。

其次，本文财务危机样本选取的首要标准为因财务状况异常而被特别 处理的上市公司即公司。

最后针对配对样本的选取，是按照会计年度致，行业相同的标准来选 取的，作为配对标准的控制因素包括会计年度行业和资产规模等。

本文选择制造类上市公司作为研究样本，是因为行业因素对财务危机预警模型有定的影响， 不同行业由于其生产特点及生产周期不同，般财务指标也具有较大差异，如不进行行业划分，那 将大大降低财务预警模型的实用性。

再加上我国证券市场发展比较晚，发展历程只有二十余年，上 市公司数量还不够庞大还有金融机构财务指标明显不同于非金融机构指标，所以不能同时用来构 建模型。

过去的多年，我国经济持续增长主要依赖于制造业的成长，制造业作为我国国民经济的 支柱产业，是我国经济增长的主导部门和经济转型的基础同时制造业吸收了接近半的城市就业 人口，解决了我国大部分就业压力制造业还是我国城镇就业的主要渠道和国际竞争力的集中体现。

所以选择选择制造类上市公司作为研究是很有意义的。

样本公司总体和研究样本的确定 综合以上参考因素，本文选择上海深圳交易所上市的制造业股上市公司为研究对象，并将 我国上市公司中因财务状况异常而被特别处理的公司界定为财务危机公司，相应的其他公 司则为正常公司。

指出，如果采用失败过程的财务信息来预测财务失败，那么会 高估财务预警模型的预测能力。

所以真正有意义的财务危机预警分析是根据年为上市公 司被特别处理成为公司的年份年的财务数据来预测该公司在第年是否成为公司，所取 样本满足可以获得年的财务报表数据。

因