【38页】【定稿】2012年公墓基金行业标杆研究报告_行业分析报告模版.doc文档下载

在年之前，基金规模和数量缓慢增长，直至年出现第次井喷。

接下来，年开始的场牛市再次为中国基金业带来爆发式的增长，仅年到年年时间，总体基金规模翻了近倍。

然而美好总是短暂的，年场金融危机让牛市戛然而止。

危机之后，由于基金净值的下跌和份额的赎回导致基金规模显著缩水图表。

在年之后连续几年熊市中，基金业绩总体不佳，投资者对基金产品的关注度下降，新基金发行困难，规模增长乏力。

在证券市场依然没有起色的情况下，在银行理财产品信托产品规模突飞猛进的背景下，如何顺应形势变化有效应对困境成为整个基金行业都应思考的问题。

美国共同基金是全球最大的共同基金市场，经历了近百年的发展历程。

在美国共同基金发展的历史当中，也伴随着证券市场的牛熊交替，共同基金行业相应地经历过繁荣增长和面临困境的阶段。

这篇报告的目的，即是以史鉴今，希望可以从美国共同基金的发展中寻找可用于当今国内的宝贵经验。

本报告首先将美国共同基金市场的发展历程划分阶段，分析每个阶段中行业发展的特点，读者可以重点关注与现阶段国内市场相近的阶段，看看美国同行在类似环境中是如何应对和顽强生长的。

其次，我们选取美国目前规模最大的家共同基金公司和规模最大的基金公司作案例分析，试图寻找他们成功的途径和特征，为国内公募基金行业做大做强提供借鉴。

以史鉴今全球最大公募基金行业是如何炼成的美国现代共同基金业起步于年。

据统计，截至年底，投资于美国共同基金的资产已经达到万亿美元，投资者为万人。

美国共同基金管理的资产占全球共同基金资产的，是全球最大的共同基金市场。

纵观其发展历史，我们参考相关文献将其分为以下几个阶段进行详细分析。

年年共同基金出现关键词封闭式基金基金最早起源于世纪的欧洲。

世纪年代的牛市使基金在美国开始流行，当时的基金主要是封闭式基金。

第只可赎回的基金即共同基金诞生于年，共同基金的主要特点为可随时赎回按资产净值申购和赎回没有杠杆。

在这个阶段中，封闭式基金通常溢价交易，且多使用杠杆，回报更高，因此远比共同基金受欢迎。

年年共同基金的早期发展关键词牛市推动年股市的崩盘，由于杠杆性和高溢价，封闭式基金遭受了巨额的损失。

这激发了共同基金的成长。

年年投资公司法案颁布，奠定了现代共同基金发展的基础。

同时，投资公司协会成立，协助对投资公司进行监管。

法案规定共同基金按净值销售，且无杠杆，因此在经历了年的崩盘之后，共同基金对投资者来说比封闭式基金更具有吸引力。

年，共同基金的资产规模首次超过封闭基金，这状况直延续至今。

年绝大多数基金发起人只管理家基金，通常是保守的股票型基金。

年出现了些新的基金，例如债券型平衡型国际型等。

年代开始发行些激进增长基金富达的富达资本基金是第只，通过快速买入和卖出高增长股票获取收益。

在这个阶段共同基金业发展的主要驱动力是股市图表，大盘股的年平均回报是，小盘股是。

此时共同基金业超过的资产都投资在股票上。

世纪到年代，持有人帐户从不到万上升至年的将近万，资产从年的亿上升到年的亿。

对业界来说，没有明显的开发新产品的需求，也没有改进投资者服务和产品发行方式的动力。

年年行业变革关键词熊市产品创新销售体系变革从世纪年代开始，由于经济恶化滞胀持续，股市进入停滞。

年月股市达到点的高位，在年稍微推高点，直到年才重新开始上涨态势。

从年月到年月两个波峰之间，标普指数的复合增长率只有图表。

股票价格不断降低，共同基金净赎回增加，股票基金资产从年的亿跌到年的亿。

美国共同基金陷入艰难时期。

在这个阶段，美国的共同基金通过开发创新产品货币市场基金免税基金指数基金和建立新的销售体系直接销售度过难关，为共同基金的未来增长重新定位。

货币市场基金在这个阶段货币市场基金出现并快速增长。

在股市的熊市中，人们开始寻找其它可以获取收益的途径。

当时美国联邦法律规定了存款利率上限为，而贷款利率在以上，存贷利差带来了货币市场的投资机会，但是普通的投资者无法参与其中。

因此共同基金业自然地产生了这样的想法创建个共同基金投资于财政债券大额存款凭证和其它短期金融工具并赚取高额利息。

事实证明，此类产品确实存在巨大的投资需求。

年货币市场基金的规模还不到亿美元，到年已经快速膨胀至亿美元，年更是达到惊人的亿美元。

货币市场基金结束了基金业对股票市场的过分依赖，还引入了几百万新的投资者进入共同基金，全面改变了美国共同基金业，也是共同基金历史上重要的产品创新。

免税基金免税基金也是该阶段的个创新。

此前由于共同基金被看作公司，所有共同基金的分红包括免税利息，都要交纳联邦税。

然而共同基金业对投资免税债券的需求推动了年的税法改革，允许共同基金投资国内州市发行的免税证券。

根据这个变革，共同基金业发展出两类产品市政债券免税基金和投资于短期免税工具的货币基金，后者由富达基金于年发行。

指数基金强调分散投资被动投资的指数基金也诞生于这个时期。

从诺贝尔经济学奖获得者威廉夏普以年的文章为代表开始，学术界直认为投资者减少风险增加收益的最好方式是建立投资组合对市场进行整体性投资。

熊市驱使大家将建立指数基金的想法提上日程。

年，另个诺贝尔经济学奖得主保罗萨缪尔森建议建立指数工具。

年，美国家年金顾问机构的总裁查尔斯埃利斯声称如果不能击败市场，就应该考虑加入市场。

在这样的背景下，年，富国银行为企业年金账户建立了第个指数投资组合。

年，美国国民银行成立了个共同信托投资于标普指数。

年，先锋基金发行了第只针对个人投资者的指数共同基金标普指数基金。

指数基金最初的发展并不顺利，市场最初还不太能接受这个只能获得市场平均收益的投资工具。

先锋标普指数基金的首募规模仅千百万美元，直到年，才由于和另只基金合并使得规模超过个亿。

但是随之而来的大牛市为指数基金注入了发展动力，年，先锋基金的标普指数基金规模达到亿美元，并且开始有新的基金公司加入到发行指数共同基金的行列。

时至今日，指数基金已经成为共同基金市场中举足轻重的个分支，这得益于指数基金低廉的费用，以及不论在熊市还是牛市中都能战胜相当部分的主动管理基金。

新的销售体系除了产品上的创新，还批准了新的基金发售方式，即允许共同基金用基金资产支付广告费用，这使得共同基金可以直接销售基金而不是通过经纪商销售，这有助于基金降低费用先锋基金是这个举措的推动者。

年，制定了规则，随后分摊手续费计划诞生。

这些都推动共同基金形成更加合理的费率，无手续费的基金开始崛起。

新的产品和新的销售体系帮助共同基金度过了长达年的漫漫熊市，并且为共同基金的未来的发展奠定了基础。

年年持续增长关键词计划年到年美国股市经历了年的大牛市图表。

大牛市新基金产品和新销售体系以及有关立法对雇主及个人退休储蓄税法的改革，推动共同基金在这个时期成为了世界上最大的金融产业，超过了美国的银行业。

这时期，年初开始实施的计划为美国共同基金的发展起到了不可估量的作用。

年，美国国会决定鼓励美国国民增加养老储蓄。

国会议员们认为，如果能够提供种养老金储蓄途径，同时降低州和联邦税，人们就会踊跃参加这计划。

税收改革法案正是在这样的背景下得以通过的。

法案的条款允许为雇员建立种延迟纳税的储蓄计划，该计划因国内税收法中的条第项而得名。

在计划之前，大多数企业采用养老金固定收益计划。

作为养老计划，这个计划保证员工在退休后能拿到固定比例的工资，雇主需要对雇员承诺退休工资，做出投资决定，承担投资风险。

因此这个阶段，主要由保险和银行来管理这部分资产。

这个格局在计划出现以后发生了改变。

如今，半以上投资计划资金和近半个人退休账户资金都投资于共同基金。

计划的资金大量进入共同基金既有偶然性也有必然性。

首先，雇员退休收入保障法允许共同基金成为计划的个投资对象。

其次，共同基金的信息透明，计划的持有者相信他们的钱能够得到恰当的管理。

最后，计划推出时正值场牛市的开始，明星基金经理诸如彼得林奇平均每年的超额收益使人们相信共同基金可以为他们获取超额收益。

年，美国的个人退休账户和企业退休账户总量达亿美元，其中进入共同基金，占共同基金资产的。

截止年，退休账户总量达万亿，其中账户约万亿。

据统计，等退休储蓄计划主要投资于股票型基金和目标到期日基金。

年至今新的发展关键词被动投资费率下降进入年以来，美国股市经历过两次危机，次是年互联网泡沫的破裂，次是年的金融危机图表。

共同基金在两次危机中整体规模都随股市下跌而缩水，但增长的趋势并没有改变图表。

根据的统计，在这个阶段，美国共同基金主要呈现以下些特点指数基金规模持续增加，和迅速成长，共同基金的费率下降。

指数基金持续增长指数基金在年诞生之初并没有得到投资者的关注，随着共同基金业的发展，越来越多的投资者开始认同指数投资的理念。

据统计，在年，美国指数基金共只，规模约亿截至年底，共有只指数基金，规模万亿，的共同基金持有者拥有至少只指数基金，指数基金的资产持续多年净流入图表。

指数基金呈现的另个特点是，截至年底，有的股票指数基金投资于美国国内股票指数，其中超过半投资于标普指数图表，投资于债券指数。

迅速成长年美国证券交易协会批准发行了第只，这是只跟踪标普指数的被动投资。

年，批准发行第只主动投资。

早期的主动投资主要借助量化投资模型构建投资组合。

年月，发行第只不借助量化模型而主动选股的。

的发展非常迅速，年规模约亿美元，截至年底，规模已经超过万亿图表。

的交易特性使其成为对冲套利和资产配臵的理想工具，对机构投资者和大资金投资者有较大吸引力。

迅速成长据统计，到年底，的数量上涨到只，总的净资