被他们能力所限制，因此发行债券和股票融资越来越频繁。收购方财务杠杆被用来衡量收购方在并购宣布之前债务票面价值总和，加交易总价值包括承担负债除以并购宣布之前总资产账面价值，加上交易价值包括承担债务。如果交易是债务融资那么就抓住了收购方交易之后财务杠杆率。这个方式不同于马丁，使用交易前收购方财务杠杆率来调整，且报告具有无关紧要作用。收购方大小可能会影响其融资选择。大企业形式更加多样化，因此，有较低预期破产成本比例。同时，他们也有较低浮选成本，且有可能有更好途径进入债务市场，使债务融资更加容易。因此，现金融资在大公司更可行。大公司也由于现金易用性而更倾向于选择规模较小交易，只要有足够未使用债务能力或流动资产。此外允许使用现金，收购方避免重大成本，获得批准股东权利豁免和授权先发制人，较高调节性花费股票报价。我们衡量收购方由合并前美元资产账面值记录资产规模总资产。除了收购方控制和融资考虑，我们需要考虑些其他收购方特点。相对交易规模，收购方股票价格猛涨与信息不对称性汉森预测，当关于目标资产信息不对称很高时，收购方有更大诱因去进行股票融资。相对于收购方，这个信息不对称有可能会上升为目标资产价值上升。然而，股票在相对较大交易中，它产生更严重稀释主要股东控制位置。最后，作为收购方股权资本上涨，关注它融资约束降低，因为它对整体财务状况影响相对较小。我们代理与相对大小效果，这是作为交易发行规模不包括承担债务除以交易发行规模总和，加上收购方预报价市值在去年年底前投标来计算。迈尔斯和麦吉罗夫都预测，在收购方高估股票市场值时会倾向于选择股票融资支付，而在低估时将会倾向于现金支付。随着对收购方资产价值上升不确定性，这种逆向选择会加剧影响。马丁发现证据与此逆向选择预测是致。对以个上市企业为目标样本，发现股票融资并购交易比现金融资交易有更大负面公告效应。他总结，这是与个逆向选择效果实证效度是致。我们以个收购方高估或低估，代理收购方购买和持有累积市场收益率在并购公告前个月。除了收购方考虑，我们需要考虑典型目标考虑。这些都与风险流动性信息不对称和本土偏好有关。未上市目标及附属目标我们使用个指标变量，非上市目标公司，在变量需要个值时去控制上市状态，如果目标公司是独立子公司，也不在任何证券交易所上市和成为上市公司和子公司概率为零。当并购交易涉及个非上市目标企业时，卖方消费流动性需求也可能是重要考虑因素。这些卖方可能更倾向于现金流动性差，集中了投资组合性质控股和即将被退休股票经理所控制。同样，公司出售子公司动机总是处于财务危机关系或想要重组，发展他们核心竞争力。在这两种情况下，有种强烈偏爱现金考虑去认识到这些财务或资产重组目标。个可能结果是在这种交易中使用更多现金，因为收购方经常主动放弃子公司，以资助新收购或减少其债务负担。如前所述，这两个目标所有权结构在考虑集中所有权问题时也可能引起公司控制权关系。因此，收购方可能更喜欢现金融资交易，特别是当他们变相对比较大时候。跨行业交易与信息不对称性卖方不愿接受收购方用股票作为支付方式时会使信息不对称问题恶化发生，带有贵于收购方公平价值和未来收益更大不确定性。这个问题也可能是更为严重企业集团兼并。相反，卖方更倾向于接受在产业内合并持续产权位置，他们熟悉产业风险和前景。跨境交易，本地交换上市和本土偏好在跨境交易中，向外国投资者出售股票必须承担些问题。我们所关心可能是投资者可能有本土偏好投资组合，在和，和，和等等文章中。这也可以反映了个外国股票更大交易成本，较低流动性，承受汇兑风险和不及时，更多有限途径去获取公司信息。收购方投资机会高速增长收购方可以使个股东出售有吸引力股权投资。，定义为市价加上债券账面价值超过股权账面价值总和，加上投标前债券账面价值，测量个收购方投资增长机会。出于并购考虑，我们期望有更高市价与账面值比率来增大收购方股票吸引力。高市价与账面值比率也与申请扣减税项研发支出高水平有关，随着当前低收益和现金股息。这些公司属性降低了收购方额外债务税盾需求，使现金融资缺乏吸引力。这些属性也出于税收利益而吸引了高收入层卖方。，和证明了个较高股权融资发生率对于更高账面价值买家。出处，并购支付方式在欧洲选择金融杂志，第卷，本科毕业论文设计外文翻译原文，，，，，，，，，，，，，，本科毕业论文设计外文翻译原文，，，