1、“.....由于成本上升，相应就要慢慢调整产品价格利润就会减少，因此股价开始下跌。例如，日本在世纪年代末和在世纪初期间遭受通货紧缩，这可能受到通货膨胀和股价之间关系影响。货币供应量，例如货币供应量，通过至少三种机制影响股票价格首先，货币供给变化可能与通胀意外上升和未来通货膨胀不确定性相关，因此与股票价格呈现负相关其次，通过其对经济活动，货币供给变化与股价可能存在正相关最后......”。

2、“.....因为货币供应增加，投资组合将从免息货币转变为金融资产，例如股票。对于对货币供应量进步讨论见和,和和和。利率直接改变在估值模型中贴现率，从而影响企业现金流量当前和未来价值。通常情况下，既包括长期利率如年期债券收益率和短期利率如个月国库券利率。我们不使用短期利率，这里是要找到个股市和利息率之间长期关系。短期利率变动......”。

3、“.....与此相反，长期利率体现了经济形势长期表现关于折现率，我们选择了个年期债券收益率作为美国长期利率数据，然而，由于数据可用性限制和在日本年期债券在大部分时间里以及类似到期日是没有流动性，因此对于日本，我们改用官方贴现率。我们应该注意折现率是在日本银行官方贷款利率，意味着它通常比市场价格低。我们不赞同些研究，特别是，我们认为不该把汇率作为解释变量......”。

4、“.....从而反映了由于公司出口收入用本币衡量而对国外收入产生影响。此外，在年，日本经济企划厅公布日本经济白皮书已经指出，在年代后期经济繁荣，是由国内需求推动而非出口日本政府，年。与我们研究相反，许多研究人员根据商业周期变量或者股市估值手段进行他们分析，例如对于前类期限延长和风险加大或者对于后类股息收益率或收益率分别进行研究。这些论文例子包括,和和,和,和和,和和......”。

5、“.....我们计划在长期均衡模型中使用非平稳变量，我们不把他们包括在我们模型中。正如已经确认，美国经济相对于日本经济特点是遭受危机更加频繁，但衰退不显着。这可能因为，相对于美国，日本具有个更高资本和日本经济是出口导向型。因此，我们期望更高回报当企业现金流量相对波动较大，因此，在日本股价也相对较低。日本股票价格对于工业生产变化可能更敏感......”。

6、“.....然而，以往研究,发现，股市与经济产出积极相关，相对于日本，美国股本回报率系数相对较大。和，以至年月度数据为样本，发现相对于美国数据分析结果，日本股利价格比和长短期利率对股市回报率呈现正相关但是较小。但是，在日本，由于较高资本和出口风险，从而导致较高期望系数，并没有在现有研究上得到证实。在年代日本银行危机和随后资产通货紧缩受到些变量显著影响，特别是利率和货币供应量......”。

7、“.....世纪年代初以后在日本还没有任何现值模型实证研究。因为经济低增长通货紧缩和经济严重衰退。在年之前日本股市现有研究，包括和,和,和，虽然这些论文主要考虑固定商业周期变量和风险因素，因此不能给出个实质性实证关系，我们期待可以在我们模型中探讨出这个关系。在本文中，我们比较了年月日直到年月期间，美国和日本情况。因为使用是月度数据，所以样本数据显得相当丰富......”。

8、“.....这使我们了解这两个股市历史高位波动影响。美国股市显示，在年和年有很高回报，而从年到年回报都面临较大亏损。日本股市，从年到年期间，在主要板块，都有较大盈利。而在年和年大多数时间里他们却出现较大亏损。日本银行界最近发生问题所造成影响也被归纳进我们数据中见日本政府，年。大多数现有研究已应用于美国，但是很少有人知道美国与日本股市估值差异......”。

9、“.....为了验证是否解释美国股市走势变量也可同样用在日本股市。结论使用在过去年月度数据，对比美国和日本股市，从而更深入了解长期股市走势。利用美国数据，我们发现了股票价格，工业生产，通胀和长期利率之间存在个协整向量。从协整向量系数发现，这些变量基于股票价格回归，可以得到美国股票价格受到工业生产总值积极影响，但是和通货膨胀率和长期利率呈现负相关。而且......”。