资本市场提出以 下政策建议 第，我国资本市场体系构建的总体目标是有计划有步骤地建设 成为个具有中国特色的覆盖全国面向全球的全方位开放型的 度环境。内容提要 本文对我国多层次资本市场建设进行了系统的研究。文章首次构 建了多层次资本市场建设的理论基础，并基于国际经验，对我国多层 次资本市场的基本框架各层次资本市场的功能选择市场定位制 度安排多层次资本市场各部分之间的关系，以及建设我国多层次资 本市场的具体步骤等进行了分析。 资本市场的完备性理论是中国构建多层次资本市场的重要也不同。 根据和的内生经济增长分析 框架，我们在模型中纳入资本市场的作用。实证结果表明是中国 资本市场在提高资源配臵效率促进储蓄投资转化方面没有发挥应 有的作用二是中国居民储蓄转化成投资的渠道不畅通，储蓄的增长 并没有伴随投资同步增长，因而它对经济增长的直接作用是反向的。 企业生命周论基 础。完备的资本市场能够通过自由竞争的市场交易机制实现资源配臵 的完全帕累托最优。通过构建多层次资本市场提高中国资本市场的完 备程度能够满足多方面的需求，具有充足的需求驱动力。 金融成长周期模型从长期和动态的角度较好地解释了中小企业融 资结构的变化规律。企业在成长的不同时期对外部资本的数量和性质 有不同需求，而且规模不同的企业适合的融资方增长，因而它对经济增长的直接作用是反向的。 企业生命周期与企业融资关系的实证研究表明，处于生命周期初 级阶段的企业主要依赖于内源融资，处于生命周期高级阶段的企业主 要依赖于外源融资，并且其债务融资能力比较强。根据我们本报告的研究结论，对构建中国多层次资本市场提出以 下政策建议 第，我国资本市场体系构建的总体目标是有计划有步骤地建设 成为逐级向小型股市场区域性市场 电子公告栏市场推进。 第四，建立以金融监管为主体，完善金融机构内控制度行业自 律以及社会监督为补充的复合性的金融监管体系。为了适应多层次资 本市场的发展需要，我国证券监管模式将由集中监管逐步向分层监管 转变，由单监管转向多元化监管转变。 第五，改善投资者结构，建立有利于机构投资者参与改善公司治理 的具有中国特色的覆盖全国面向全球的全方位开放型的 机制灵活功能齐全的社会主义资本市场体系。 第二，中国多层次资本市场总体上可分为四个层次，即由上海证 券交易所和深圳证券交易所全国市场深圳证券交易所小型股市场 场外市场市场地方性的柜台市场。 第三，我国多层次资本市场建设的路径是先从最容易复制和模仿 的全国性交易所市场开始，关系的实证研究表明，处于生命周期初 级阶段的企业主要依赖于内源融资，处于生命周期高级阶段的企业主 要依赖于外源融资，并且其债务融资能力比较强。根据我们本报告的研究结论，对构建中国多层次资本市场提出以 下政策建议 第，我国资本市场体系构建的总体目标是有计划有步骤地建设 成为个具有中国特色的覆盖全国面向全球的全方位开放型的 机制灵活能齐全的社会主有不同需求，而且规模不同的企业适合的融资方式也不同。 根据和的内生经济增长分析 框架，我们在模型中纳入资本市场的作用。实证结果表明是中国 资本市场在提高资源配臵效率促进储蓄投资转化方面没有发挥应 有的作用二是中国居民储蓄转化成投资的渠道不畅通，储蓄的增长 并没有伴随投资同据和的内生经济增长分析 框架，我们在模型中纳入资本市场的作用。实证结果表明是中国 资本市场在提高资源配臵效率促进储蓄投资转化方面没有发挥应 有的作用二是中国居民储蓄转化成投资的渠道不畅通，储蓄的增长 并没有伴随投资同步增长，因而它对经济增长的直接作用是反向的。 企业生命周期与企业融资关度环境。内容提要 本文对我国多层次资本市场建设进行了系统的研究。文章首次构 建了多层次资本市场建设的理论基础，并基于国际经验，对我国多层 次资本市场的基本框架各层次资本市场的功能选择市场定位制 度安排多层次资本市场各部分之间的关系，以及建设我国多层次资 本市场的具体步骤等进行了分析。 资本市场的完备性理论是中国构建多层次资本市场的重要关系的实证研究表明，处于生命周期初 级阶段的企业主要依赖于内源融资，处于生命周期高级阶段的企业主 要依赖于外源融资，并且其债务融资能力比较强。根据我们本报告的研究结论，对构建中国多层次资本市场提出以 下政策建议 第，我国资本市场体系构建的总体目标是有计划有步骤地建设 成为个具有中国特色的覆盖全国面向全球的全方位开放型的 机制灵活论基 础。完备的资本市场能够通过自由竞争的市场交易机制实现资源配臵 的完全帕累托最优。通过构建多层次资本市场提高中国资本市场的完 备程度能够满足多方面的需求，具有充足的需求驱动力。 金融成长周期模型从长期和动态的角度较好地解释了中小企业融 资结构的变化规律。企业在成长的不同时期对外部资本的数量和性质 有不同需求，而且规模不同的企业适合的融资方与企业融资关系的实证研究表明，处于生命周期初 级阶段的企业主要依赖于内源融资，处于生命周期高级阶段的企业主 要依赖于外源融资，并且其债务融资能力比较强。根据我们本报告的研究结论，对构建中国多层次资本市场提出以 下政策建议 第，我国资本市场体系构建的总体目标是有计划有步骤地建设 成为个具有中国特色的覆盖全国面向全球的全方位开放型的 逐级向小型股市场区域性市场 电子公告栏市场推进。 第四，建立以金融监管为主体，完善金融机构内控制度行业自 律以及社会监督为补充的复合性的金融监管体系。为了适应多层次资