成为企业经营的目标。传统的企业价值评估，以股东利益为中心，建立在财务数据之上，注重对有形资产和结果的反映。在新经济时代，无形资产对企业价值创造能力的影响，在企业未来竞争中越来越重要。但传统单的财务指标不能很好的反映企业的真实价值，我们必须从定性和定量两个方面，来构建套企业价值综合评估体系，以正确反映企业价值，促进企业科学管理，提升企业的价值创造能力和持续发展能力。企业价值评估是由企业并购交易需要而产生的，价值评估的目的是为并购目标企业确定个公正的交易价格。但是，随着经济环境的变化，契约理论委托代理理论和利益相关者理论的出现，企业的概念不再局限于企业内部组织，衡量企业优劣的标准也不再是会计利润，而变成个综合的竞争能力指标企业价值。知识经济的到来，使得企业价值的内涵日益丰富，影响企业价值的因素也复杂化，不仅包括定量因素，更多的体现在定性因素方面。如何在现有企业价值评估方法和体系的基础上，构建套既能评估企业价值大小，又能评价企业价值优劣的综合评估体系，为企业并购交易和价值管理提供服务，是本文研究的主题。第二节国内外文献综述国外文献早在世纪中后期，现代评估业就随着欧美等国经济的发展逐渐兴起，企业特别是不动产评估得到充分重视和发展。随着经济全球化进程的加快，资本的日趋大规模快速流动，企业私有化收购兼并等企业重组活动日益频繁，企业重组活动都要涉企业价值综合评估研究第章导论及到企业价值评估。企业价值评估在这些重组活动中扮演着越来越重要的角色。由于评估实践的发展急需理论指导，因而与评估相关的理论体系逐步从传统经济理论中分化独立出来。英国经济学家阿尔弗雷德马歇尔成为第个探讨评估方法尤其是不动产评估方法的现代经济学家，他提出和发展了许多在现代评估理论中广为应用的概念。在马歇尔的论著及其它以他的思想为基础的论著的影响下，以探讨评估调查方法并提供经严格定义的价值为主要内容的评估理论最终与价值理论分开，形成了现代评估理论的基础。企业价值评估理论起源于本通过检验企业市场占有率经营管理能力企业价值观企业战略定位，相对于企业综合竞争能力的权重。表企业市场占有率经营管理能力企业价值观企业战略定位权重计算表致性检验企业价值综合评估研究摘要企业价值综合评估研究基于价值创造能力和持续发展能力的视角摘要企业价值评估是在定的假设条件下，运用财务理论数学模型对企业的价值进行确定和评价的专门方法。现有企业价值评估方法可分成定量评估和定性评价两种类型。传统企业价值评估方法主要运用企业财务指标对企业进行定量评估，忽视了非财务指标在企业价值评估中的作用。近年来，人们对企业价值定性评价进行了些有益的探索，综合运用财务指标和非财务指标对企业价值进行定性评价。本文在继承传统价值评估理论和方法的基础上，通过对企业价值内涵和企业价值驱动因素进行研究，以企业价值最大化为目标，从价值创造能力和持续发展能力两个维度，构建起套财务指标非财务指标相结合的，既适用于企业价值定量评估，又适用于企业价值定性评价的企业价值综合评估体系。本文还选择上市企业济南钢铁股份有限公司，对企业价值综合评估体系进行了有效性和可行性验证。最后，本文指出研究中存在的不足和进步研究的方向。关键词企业价值企业价值评估指标体系济南钢铁，目录第章导论第节问题的提出第二节国内外文献综述国外文献二国内文献第三节研究思路和研究方法研究思路和内容二主要研究方法第四节研究意义理论意义二现实意义第二章企业价值评估概述第节企业价值评估相关理论评述企业价值理论评述二企业价值评估理论评述第二节企业价值评估现有方法评述企业价值评估的传统方法二企业价值评估的综合方法第三节本文对企业价值评估相关概念的界定企业价值二企业价值评估企业价值定量评估和定性评价第四节构建企业价值综合评估体系的意义在理论上突出企业价值在企业中的核心地位二在方法上实现企业价值定量评估和定性评价的统三在战略上引导企业注重企业价值管理四在实践上促进企业价值的提升第三章企业价值综合评估体系的构建第节企业价值综合评估体系的构建原则以企业价值最大化为目标二兼顾利益相关者各方利益三科学评估企业经济价值四重视企业社会价值创造五注重企业持续发展能力六以企业财务报告为基础第二节企业价值综合评估指标的选择企业价值创造能力指标二企业持续发展能力指标第三节企业价值综合评估体系的构建企业价值定量评估体系二企业价值定性评价体系三企业价值综合评估体系第四章企业价值综合评估体系的应用第节济南钢铁公司简介第二节济南钢铁企业价值定量评估确定投资资本二确定投资收益率三确定平均平均资本成本四确定年均增长率五企业价值定量评估第三节济南钢铁企业价值定性评价确定企业价值评价指标二确定各层次评价指标权重三确定基础层面评价指标值四逐级计算各层次评价指标分值五企业价值综合评价第五章结论第节研究结论第二节主要创新与存在不足主要创新二存在不足三进步研究的方向参考文献附件攻读硕士期间发表论文致谢企业价值综合评估研究第章导论第章导论第节问题的提出二十，投资收益率资产净利率。表济南钢铁投资收益率计算表单位万元项目年限净利润投资资本投资收益率求各年投资收益率几何平均数，得。三确定平均平均资本成本权益资本成本计算本文采用资本资产定价模型来计算企业的权益资本成本，其计算公式为，即。可见要计算权益资本成本必须先求出其计算所需要的各项参数，具体计算过程如下系数的计算本文通过搜狐财经网采集了从年至年济南钢铁公司每月底的股票收盘价和上证综指每月底的收盘指数，分别计算出股票月收益率和市场收益率。本文运用统计功能对数据进行回归分析，回归结果如下，所以。系数计算数据祥见第页附录。数据来源，济南钢铁年度财务报告。以下计算数据来源相同。企业价值综合评估研究第四章企业价值综合评估体系的应用无风险收益率的计算这里采用中国人民银行公布的同期年期存款利率作为无风险收益率，若在年度内有变化则采用当年的加权平均数。年至年的利率调整情况如下表所示。表金融机构年期存款利率调整表项目调整时间年期存款利率根据表中的数据，加权平均后，年的无风险收益率。市场报酬率的计算本文研究中选择年年上证综合指数的平均报酬率作为市场报酬率。其中年年上证综合指数的年底收盘价及每年的市场组合收益率如下表所示表上证市场组合收益率计算表年份年底收盘价市场收益率根据表中数据，按照公式，采用几何平均法求得我国市场组合的收益率。年权益资本成本的计算根据公式以及本节前面的各个参数的计算结果可以计算出各年的权益资本成本，计算结果如下表所示表权益资本成本计算表项目年份无风险收益率市场收益率风险溢价贝塔系数权益资本成本债务资本成本计算企业价值综合评估研究第四章企业价值综合评估体系的应用本文的税前债务成本采用年期银行贷款利率，在变化年度，则采用当年的加权平均数。中国人民银行各年公布的年期贷款利率如下表所示表金融机的权重。在构造判断矩阵时，本文主要是根据专家问卷调查的结果，综合各位专家的答案而构造得到各层次的判断矩阵。本次调查选择的专家，主要面向企业高级经理人员及高校企业管理专业中高级职称教师。本次调查，通过电子邮件向专家发放调查问卷份，回收份。调查问卷内容祥见第页附录。根据调查结果，运用前面介绍的层次分析法的计算法则，可计算出子准则层和指标层各要素的权重值，本文利用软件分别对判断矩阵进行运算，计算出每个矩阵的最大特征值，和相应的特征向量致性指标致性比率，并检验其是否具有满意的致性，权重是否可以接受，最终得到每个层次的单排序表。需要说明的是，本文的研究是以制造业为例，而济南钢铁属于典型的制造业，所以本文通过调查和计算得到的评估指标权重，直接用于济南钢铁企业价值评估。准则层指标权重计算企业价值创造能力和企业持续发展能力指标，相对于企业综合价值的权重。表企业价值创造能力持续发展能力权重计算表致性检验通过检验子准则层指标权重计算企业经济价值创造能力和社会价值创造能力指标，相对于企业价值创造能力的权重。表企业经济价值创造能力社会价值创造能力权重计算表致性检验通过检验企业综合竞争能力指标和学习创新能力指标，相对于企业持续发展能力的企业价值综合评估研究第四章企业价值综合评估体系的应用权重。表企业综合竞争能力学习创新能力权重计算表致性检验通过检验基础指标层指标权重计算企业投资收益率经济利润增长率投资资本平均资本成本，相对于企业经济价值创造能力的权重。表企业投资收益率经济利润增长率投资资本平均资本成本权重计算表致性检验通过检验企业员工满意状况顾客满意状况供应商满意状况股东满意状况提供就业状况缴纳税款状况环境保护状况节约能源状况，相对于企业社会价值创造能力的权重。表企业员工满意状况顾客满意状况等个社会价值创造能力指标权重计算表致性检验构法定贷款利率调整表项目调整时间年期贷款利率加权平均资本成本的计算由加权平均资本公式可以计算出济钢公司历年的加权平均资本成本。表平均资本成本计算表单位万元项目年限负债总额权益总额负债权益合计负债比率负债资本成本权益比率权益资本成本加权平均资本成本求各年加权资本成本的几何平均数，得。四确定年均增长率表年均增长率计算表单位万元项目时间净利润财务费用投资资本增长率