险控制指标管理办法明确要求证券公司应当建立健全压力测试机制，及时根 据市场变化情况对公司风险控制指标进行压力测试。 上海证监局在结合辖区内 率先开展压力测试的证券公司的实践经验基础上，于年月向辖区内的证 券公司发布了上海辖区证券公司财务与资金状况敏感性分析和压力测试机制建 设指导意见试行，全面系统地从基 模型蒙特卡洛模拟„„„„„„„„„„„„„„„„„ 压力测试应用„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 压力测试实施„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 单因素分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 多因素分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 实施频率„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 关于反向压力测试„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„证券公司压力测试机制研究 风险承受能力衡量标准„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 损失承受能力„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 及时资金支付能力„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 业务规模调整策略„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 业务规模调整的决策标准„„„„„„„„„„„„„„„„„ 以为决策标准的必要性分析„„„„„„„„„„„„„ 决策框架„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 关于局限性的讨论„„„„„„„„„„„„„„„„„ 案例分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 单因素分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 多因素分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 整体损失测试„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 风险承受能力评估„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 业务规模调整策略„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 业务预期收益率测算„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 初步分析结论„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 业务调整方案„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 运作保障措施„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„资业务。 由 于运用债券二级市场交易数据测算出的信用利差可及时反映债券投资信用风险 的大小，因此可以信用利差作信用风险的压力测试因素。 另外，证券公司从事融资融券业务也面临信用风险，且风险大小主要取决于证券公司压力测试机制研究 证券公司压力测试机制研究 申银万国证券股份有限公司谈伟军于敬兢陈代全胡晔永 摘要 自年金融危机爆发以来，全球资本市场对重要风险管理工具压力测 试的认识达到了个新的高度，巴塞尔委员会亦专门制定了稳健的压力测试实 践和监管原则以 指导金融机构开展压力测试，压力测试在全面风险管理中所发挥的作用将更加重 要。 我国监管机构对压力测试亦非常重视，证监会颁布的证券公司风险控制指 标管理办法明确要求证券公司及时根据市场变化情况对风险控制指标进行压力 测试，行业内部分证券公司也率先开展了压力测试。 为进步提升我国证券行业 的风险管理水平，促进证券行业健康发展，本文针对我国证券公司业务发展状况， 就如何有效实施压力测试进行积极研究，探索建立了套涵盖压力测试技术压 力测试应用及运作保障的完整体系，为证券公司事前有效衡量风险承受能力打下 坚实基础。 本文以经济金融理论和统计分析工具为基础，以实践为导向，充分借鉴国外 的经验和教训，定性和定量相结合，从分析证券公司面临的风险因素出发，对构 建完善的压力测试机制的三大内容作了深入分析 压力测试技术。 结合证券公司各项业务特性对市场风险信用风险操 作风险和流动性风险作深入研究，并对股指期货和融资融券业务作前瞻性分析。 在此基础上，综合运用历史模拟法模型以及专家分析法对单因素分析时的 压力测试幅度作定量分析，并运用模型处理多因素分析时的风险分散化效 应，深