发生的收购 方样本的超额收益甚至出现了负数。 由此看出，并购的经济后果并没有致的结论，协同效应假说 受到了巨大的挑战。因此，解释收购方并购后业绩滑坡的新理论也应运而生，其中包括 的自大假说，的自由现金流量假说 以及和的套利假说。 等在总结国外这些研究文献后指出，任何具有解释力的并购理论都必须考 虑企业所处的环境制度的影响。诚然如此，随着中国资本市场快速发展，国内也出现了大量 的并购重组案例，为研究提供了丰富的样本。其中，洪锡熙和沈艺峰分析了个公司多 次收购同上市公司的案例后发现并购不能给目标公司带来显著的超额收益。李善民和陈玉 节高盈利性增长预期成为泡影。尽管并购后第季度毛利率同比增长，但经营费用 环比上升至亿港元以及无形资产摊销环比增长了至亿港元，导致净利率 同比并购前季度仅降低多万港元并购后第季度主营业务利率润较并购前季度降幅 达倍，而成本费用利润率为居然高达，盈利能力可见斑。因此，到目前为止， 联想的业绩无法取悦投资者的主要是费用控制没有达到协同效应。中国企业海外并购经济后果研究 基于联想并购业务的案例分析 问题的提出 研究背景 在定程度上，并购交易的活跃程度能反映经济主体的实力，同时也能推动了经济增长。 近年来世界并购交易市场再度活跃，业界称之为第次全球并购浪潮，新轮并购浪潮保持 了的年增长率。公告数据显示，年全球并购总额已达万亿美元，较 年度猛增了，创下了年以来的最高记录，与此同时，中国年上半年的并购交 易金额就达到亿美元，同比增长。为进步提升国家的竞争优势，中国政府已将 企业走出去提上了议事日程，并将海外拓展摆到了重要的战略高度。年上半年年， 商务部多次牵头出台了鼓励海外并购的 罡对年间我国证券市场发生的起并购事件进行了跟踪研究，结果发现 并购仅仅给收购方带来显著的财富增加，而对目标公司股东财富的影响并不显著。 基于西方成熟并购理论的基础上，国内学者从短窗口事件反应和长期财务业绩两个角度 来实证检验我国上市公司的并购绩效，也却没有得出致的结论，尤其是短窗口检验李善民 陈玉罡，陈信元张田余，高见陈歆玮但通过以财务绩效为评价标 准的研究却得到了基本致的结论，即在并购后公司长期绩效表现为先升后降或先平后降的 明显特征冯福根吴林江，。原红旗和吴星宇以年的重组公司为样本进行的 实证研究中发现样本公司每股收益净资产收益率和投资收益占总利润的比重较重组前年 均有所上升，而负债率却有所下降，研究结果发现重组是有效的。但冯福根吴林江 的研究结果表明，上市公司重组当年和之后第年业绩得到了定程度的提升，表明并购后 第年业绩较好，但在并购后第二年业绩就出现了明显下降。 二联想并购经济后果来自于资本市场的经验证据 备受世人注目的联想并购成为我国金额最大的海外并购案例，联想因此成功跻身全球 行业三甲，而且体措施，外汇管理部门也主动开通绿色通道配合并 购急需的外汇额度。面对虎视眈眈的国外资本进入狂潮，为赢得具有比较优势的资源禀赋， 逐渐壮大的中国企业在这次并购浪潮中亦奋起直追，习惯并认同并购扩张策略。联想重金收 购业务成为中国企业走出去的个范本。 但大量研究表明，收购，尤其是跨国收购，对收购者来说蕴藏风险，是信息不对称导 致估价用度，解决信用评价问题 引导金融机构创新金融产品，改善金融服务 构建信用担保体系，解决中小企业担保难问题 完善创新多层次资本市场 组建民营股份制银行和地方商业性银行 推进利率市场化改革 开辟中小企业直接上市融资的渠道 中小企业应充分利用融资租赁与私募股权融资渠道 四总结中小企业多渠道融资分析 中 小 企 公司治理结构， 财务制度不健全，透明度较低。另外，多数中小企业所处行业并不是 垄断行业，而是竞争性很强的行业，盈利水平总体不太直接融资是指资金供给者与资金需求者通过定的金融工具债 券或股票直接形成债权股权关系的行为。直接融资包括股权融资 和债权融资。目前，中小企业直接融资的现状并不十分理想。 在债券融资方面，我国目前实行规模控制集中管理分级审 批的规模管理，且发行时优先考虑农业能源交通及城市公共设施 建设项目。由于受到发行规模的严格控制，特别是对中小企业融资额 度的要求，使得这些企业很难通过发行债券的方式直接融资。另方 面，国家规定对企业债券利息征收所得税后，更影响了投资者的积极 性，再加上中小企业规模小信用风险大等自身特点，使得中小企业 仅有的发行额度也难以完成。尽管我国相关部门出台了企业债券新条 例，对企业债券的发行主体有所放宽，对项目的限制有所松动，但对 中小企业来说，在定时期内仍将不在众券商备选企业之列。 年中小企业集合债券的发行是我国债券市场的创新，首次允许中小企 业进入债券市场，虽然有所发展但还有待今后扩大范围和规范发展， 使之成为中小企业通过债券融资的有效途径。 在股权融资方面，由于我国资本市场还处于发展阶段，企业发行 股票上市融资有十分严格的限制条件，中小企业大多在创业期和成长 期，很难达到上市门槛。目前在主板上市的企业有用机器设备原材料和生产成品质押等典当业务时， 依然难以在相关管理部门进行确权登记。使得中小企业无法通过正常 途径融资，只能依靠法人股东个人资产典当融资。 中小企业信用担保机构规模小，风险分散与补偿制度缺乏 目前面向中小企业的信用担保业发展难以满足广大中小企业提升信 用能力的需要政府出资设立的信用担保机构通常仅在筹建之初得到 次性资金支持，缺乏后续的补偿机制民营担保机构受所有制限制， 中小企业融资困难原因及对策探究 中小企业融资存在的问题 直接融资状况不理想 对中小企业存在歧视 缺乏为中小企业贷款提供担保的信用体系，企业信用评级不健 全 缺少为中小企业发展服务的金融机构 满足中小企业交易需要的结算工具较少 我国缺乏相应的法律法规保障体系 二中小企业融资问题产生的原因 中小企业规模小，效益不稳定，难以形成对信贷资金的吸引力 中小企业管理中存在许多薄弱环节，抗风险能力弱 商业银行的体系影响中小企业的贷款 非银行金融业务不发达，典当业务创新跟不上行业规模扩大的 速度 中小企业信用担保机构规模小，风险分散与补偿制度缺乏 相关法律制度缺位，正常的市场秩序难以建立 三解决中小企业融资问题的对策 提高中小企多家，而且 大多是大中型企业，也有些商业模式新效益好市场前景广阔的 高新科技的中小企业，通过直接上市筹资。尽管年在深圳证券 交易所开通了中小企业板，为中小企业通过证券市场直接融资开辟了 条通道，但是由于上市条件上市程序等与主板基本相同，并不能 真正解决有限的上市资源与庞大的上市需求之间的矛盾。同时这也影 响着私募股权基金的发展与投资热情。 我国中小企业直接融资渠道不畅通，原因是多方面的。中国资本 市场的制度缺陷是个重要原因，所以应大力完善资本市场结构，建 立多层次的市场体系。同时，要加快发展私募股权融资市场。私募股 权融资可以帮助中小企业获得发展所需要的资金，在解读中小企业融 资困难的同时，新的投资者进入，会为企业带来资本运作的经验和管 理模式，可以帮助企业更快地成长和成熟起来，提高企业的核心竞争 力。 项。 进度安排 方案论证工作项目条件调研工作路线确定提交工作程序计划书。 工作对象实际测绘，记录设备部件元器件技术指标，草绘设备结构图。 标准技术资料整理软件设计。 综合调试机器完成论文初稿撰写。 修订打印装订论文。 指导教师签字张文凡 年月日 专业组长意见项目已具备实施条件 专业组长签字张文凡 年月日 题目发出日 统工作流程设计 设计目的结合改造设计出套更安全更成熟的太阳能热水系 统，从而实现利用对太阳能电加热系统的自动控制，以尽可能地满足学院 广大师生对洗涮热水的需求。 广州工程技术职业学院机电体化毕业设计论文自动供水系统的测绘控制改进设计 广州工程技术职业学院 毕业设计论文 题目自动供水系统的测绘控制改进设计 系院机电工程系 专业班级机电体化班 学生姓名冯灼锋 学号 指导教师解军张文凡 完成日期 广州工程技术职业学院机电体化毕业设计论文自动供水系统的测绘控制改进设计 广州工程技术职业学院学生开题报告书 课题名称自动供水系统的测绘控制改进设计。 课题来源 广州工程技术职业 学 期 设计论文起止 时间 广州工程技术职业学院机电体化毕业设计论文自动供水系统的测绘控制改进设计 广州工程技术职业学院毕业设计论文指导记录 编号 专业机电体化技术毕业届别届 姓名冯灼锋学号指导老师张文凡 毕业设计论文题目自动供水系统的测绘控制改进设计 题目指导内容存在问题教师学生签字 广州工程技术职业学院机电体化毕业设计论文自动供水系统的测绘控制改进设计 广州工程技术职业学院毕业设计论文答辩记录 编号 姓 名 冯灼锋 学 号 毕业 届别 专 业 机电体化技 术机电工程系 课题类型 指导 教师 张文凡 学生姓名冯灼锋学号专业 机电体化技 术 开题报告内容摘要 表述了基于对课题专业技术工艺内涵目的意义的领悟，基于所具备的专 业理论应用能力和操作技能水平，基于对项目工作环境工具仪器设备等的 熟悉，基于按期保质完成工作的信心，择定参与该课题项目工作。并已提交了进程 计划。 方法及预期目的 理论与实践结合当中融入个人的专业技术工艺思想。工作过程与成果用专业项 目论文如实记录。 预期依据新型编程技术更新设备的软件，提高设备运行的可靠性 二二为实验室技术资料增加储备 三三提高项目工作者专业工作素质。 指导教师签名张文凡日期年月日 课题类型工程设计技术开