业的发展，故日本目前创业氛围相对淡薄，与风险投资产业发展较为保守有关。

摘要文以高新技术企业的风险投资退出机制作为研究对象，在分析企业风险投资退出原因和功能的基础上，分析资本风险退出的不同方式，其中是风险投资退出比较科学的选择，但是的场所成为又问题继而通过分析美国和日本等国家的风险投资退出机制，进步提出高新技术企业的风险投资退出机制存在的问题，并提出相对应的解决措施。

关键词企业风险市场经条途径。

当风险企业走向成熟时，风险大为减少，银行资本将大举介入，高额垄断利润不复存在，这时风险企业家就希望由自己控制企业，而不是听命于风险投资家，风险投资家也愿意见好就收。

于是将股份转卖给风险企业家，此时所卖价款可能比通过少，但费用也少，时间短，便于操作。

风险企业以个人资信作保，或者以即将收购的公司资产作担保，向银行或其它金融机构借人资金，将股份买回，风险投资家则成功撤出，将资金投向更有前途的项目。

企业回购。

依据风险投资家和风险企业的协议，高新技术企业发展至定规模后，投资家可将持有的股权出售给该企业的领导者或者员工，实现风险投资的顺利退出。

清算。

风险投资者若发现企业发展前景不理想，或者未达到预期效果，风险投资者为避免更大的损失可采取清算的方式。

选择此种方式退出般是因为投资失败而被迫采取的行为，在美国约有的项目采取此种方式退出。

般而言，采用清算退出的，资本将会遭受损失，只可回收资本金额的左交易市场不发达。

产权交易是我国风险投资退出的重要途径，企业并购股份回购等就是在产权交易市场进行的。

同时，个国家产权交易市场的发育度是衡量该国经济市场化的重要标志，我国正处于产业结构升级时期，完善产权交易市场是构建社会主义市场经济体系的关键环节。

目前我国产权交易市场存在诸多问题第，我国现行的产权交易市场大都受地方政府的干预和控制，影响了风投资本以股权出售方式的顺利退出。

第，产权交易成本较高，加大了风险资本的退出代价，导致风险资本退出的收益较低。

第，交易对象是以企业整体或者部分企业股权为主，般通过谈判的方式解决，这种交易模式周期较长，且成本较高，在定程度上影响了市场的流动性。

第，我国产权市场存在信息不对称的情况，部分挂牌企业虚构资产，中国证监会对产权市场的规范和监管力度有限，而产权交易市场的自律组织功能尚未完全发挥，造成投资者利益无法得到保护。

产权交易市场的种种问题影响了我国高新技术企业风投的顺利浅谈高新技术企业风险投资退出机制的特点金融论文方式。

选择此种方式退出般是因为投资失败而被迫采取的行为，在美国约有的项目采取此种方式退出。

般而言，采用清算退出的，资本将会遭受损失，只可回收资本金额的左右。

表中国年风投项目退出方式分布表由表可知，我国风投项目依靠上市的渠道进行退出的比例逐渐增加，公开上市所占比例为，超过了所占比例的半数，国内风险资本通过股市场退出成为主流。

除了上市渠道以外，风投项目最为理想的退出方式是企业收购，其中较为理想的方式是回购及其他买壳上市等，很少会选择清算的方式退出。

对于风险投资者而言，旦确认该企业失去了发展前景，不能给予预期的利润回报，风投者就会果断撤出，并将资金用于下环节的投资。

据不完全统计，清算方式退出可回收的资金仅为原投资资金的。

退出效果。

总体而言，我国风投项目的退出效果不是很理想，近几年风投项目的亏损项目占比不断升高，由年的上升至年的，即我国目前多数的风投项目以亏损为主，破产法相关细则的不确定性也导致其缺而不是通过具有直接融资性质的金融市场进行，故日本的风险投资退出机制主要依靠间接融资金融渠道退出。

相对于美国，日本高新企业风险投资退出机制相对保守，且退出方式较少，不利于日本风险投资产业的发展，故日本目前创业氛围相对淡薄，与风险投资产业发展较为保守有关。

美国主要的退出渠道有。

是风险投资者最主要的退出方式，也是最理想的退出方式。

在美国约的风险投资都是通过股票交易市场退出的，在上市的企业均是高新技术企业。

企业重组收购。

此类通常是风险投资者和家资金实力雄厚的企业交换风险企业的股票，并退出在风险企业的投资。

在美国近几年的发展中，选择此类退出方式的企业数量不断增加，约为的项目均通过此种方式实现退出。

据美国年季度风险投资报告统计，美国风险投资数量与投资退出数量的比值持续增长，到年上半年为倍，达到近十年来最高。

该数据统计存在这样个背景越来越多的后期成长阶段公司选择继股权转化为资本的系列完整的机制。

高新技术企业的风投退出作为企业风险投资体系中最为重要的环节，其退出方式的选择直接影响到风投者的收益情况和企业的风险投资能否保持不断的良性循环机制。

高新技术企业寻求退出的原因主要有两点第，企业若想发展便需要大量的资金，积极扩大市场份额，但是企业高速的成长模式很难持久，风投者若想获得高回报率就需在企业结束高速成长前，将投入的股权转变为资本，这样便可直保持高收益率。

第，风投活动中风投基金权益资本般具有时效性，风投基金以权益的形式实现筹集，在签订协议时，般都会规定风险资本在段时间内以何种方式退出等，长期以往，风投在操作时将会受到投资者的约束，投资行为也很难持久。

可见美国的风险投资退出方式非常丰富，而且灵活，这是与美国完善的金融市场及金融体系密不可分，而且美国有着庞大的私募股权投资机构，风投产业非常发达，可以说美国的风险投资退出机制主要以金融市场交易为主要退出模式。

日本摘要文以高新技术企业的风险投资退出机制作为研究对象，在分析企业风险投资退出原因和功能的基础上，分析资本风险退出的不同方式，其中是风险投资退出比较科学的选择，但是的场所成为又问题继而通过分析美国和日本等国家的风险投资退出机制，进步提出高新技术企业的风险投资退出机制存在的问题，并提出相对应的解决措施。

关键词企业风险市场经济风险投资高新技术企业随着社会主义市场经济的快速发展，技术创新成为经济发展的根本助力，作为技术创新的载体，高新技术企业成为推动我国技术创新拉动经济增长的中坚力量。

高新技术企业是技术密集型和知识密集型企业，以生产高新技术产品和转化高新技术成果为经营对象。

自世纪年代以来，我国高新技术企业发展迅速，规模也逐步扩大，在国民经济中的比重逐渐加大，不断优化着我国的经济结构。

虽然我国政府大力扶持高新技术产业，但是发展环境仍旧不容乐观。

我国高新技术企业成立初期，规模较小，财务制度尚未策，对高新技术企业加大优惠政策力度，延长免税年限，并降低企业所得税同时政府可通过预定产品的方式对高新技术企业的产品进行采购等。

结论高新技术已成为国经济健康发展的推动力，故其快速发展需要强劲的后盾。

国家承担项开发技术只是方面，更多的是需积极引导民间的高科技研发与国家投入相融合，这就需要具有冒险精神的风投者对技术创新者进行支持和鼓励，风投者对高新技术进行投资，看重的是通过退出机制获得高收益。

在美国以色列等技术强国，风投资本的作用是毋庸臵疑的，这就意味着我国既要借鉴他国经验，也需结合自身，逐步完善风险资本的退出机制，而退出机制的选择无非是或者产权变化等方式，的选择方式较多，其中主板市场板市场或者境外上市等，都是风投退出的良好途径，但是由于我国资本市场发展体系不完善，上市条件过于严苛等，导致风投退出的限制条件较多。

而在非退出方式中，产权变化需完善产权交易市场，这也是我国目前的不足新技术企业本身就是高风险行业，若经营不善或者管理团队发生变化，风投者认为该企业的发展无法达到预期目标，为避免更大的损失，就会采取清算的方式撤出投资，希望能收回部分或者全部的投资。

清算意味着双方合作关系的终结，风险资本即进入消灭状态，虽然清算是风投者无奈的选择，但也是些情况下最为理智的选择。

高新技术企业风险投资退出机制的特点与传统企业相比，高新技术企业在很多方面有所差异如表所示。

经过对比，高新技术企业的特点概括为高投入性技术人才密集型创新性强高增长新高风险性高收益性等。

般而言，风险投资的对象以高新技术企业为主，投资期限为到年以上，而投资方式以股权投资为主，通常占企业的股权，最重要的是不要求抵押和控股权，将经营权完全交给企业。

风险投资者以追求超额回报为主，当企业增值后，风投者会通过上市收购等方式转让股权，并撤回资本，实现自身资产的增值。

风险退出机制是风险资本不断流动的中心环节，是实现资本流动的重市场板市场或者境外上市等，都是风投退出的良好途径，但是由于我国资本市场发展体系不完善，上市条件过于严苛等，导致风投退出的限制条件较多。

而在非退出方式中，产权变化需完善产权交易市场，这也是我国目前的不足，风投者虽选择清算方式最为稳妥，但是在法律法规层面，我国对风投的法律规定尚不完善，上述种种阻碍了我国风投的良性循环。

若想促进高新技术企业发展，就需做到以下方面疏通退出渠道，积极打破现有限制，对高新技术企业在方式的选择上予以优惠，化不利为有利规范风投退出的中介服务机构，促使其为高新技术企业服务，加大退出的成功率政府的扶持法律法规的优待将会减轻风投的退出压力，提高风投者的积极性。

参考文献丁璐，赵寅风险投资退出研究价格月刊，康洁，吴海燕风险投资退出机制比较合作经济与科技，刘志雄我国风险投资退出机制分析与比较科学社会经济，林崇诚创业风险投资与中国法律政策吉林吉林大学出版社，陈坚红中权托管业务，鼓励高新技术企业的融资行为。

规范与发展高新企业风险投资中介机构建立全国性质的高新技术企业风投项目同业协会，该协会是由风投者企业领导者和相关服务中介机构组成的自律组织，可促进同业间的业务交流和培训，促进风险资本的专业化管理。

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