也越高。，和从市场反应角度验证了韩国企业集团内部并购活动掏空行为。他们分析表明，附属于韩国企业集团公司做出并购决定只有利于控制性大股东。如果并购前收购公司效益比较好，则在并购中收购公司般会溢价收购当被收购公司与收购公司属于同个企业集团或者被收购公司中大股东股权比较集中时，收购公司股价般都会走低，而公司控制性股东却因为并购活动提升了企业集团内部其他公司价值而实现了财富增长，从而支持大股东掏空行为。锄，和认为，控制性股东并不总是掏空上市公司，他们也有“支持”公司时候尤其是公司陷入财务困境时，大股东对上市公司掏空和支持行为是对称，即大股东既有把资源从公司转移出去行为，也有向上市公司提供私人资源动机，这点在发展中国家尤为突出。在发展中国家里，法律和制度环境对投资者保护是较弱，公司使用学位论文规定，即学校有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅学校可以公布学位论文全部或部分内容，可以采用复印缩印或其它手段保存学位论文学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。作者签名门泓导师签名皇垦盈盏日期丛钮月丝日硕卜学位论史第章导论选题背景及研究目第章导论年“宝延事件”拉开了我国上市公司并购重组序幕。此后段时问内，并购仍是我国股市偶发事件。直到年，情况发生了转变，并购行为日益增加。据统计，控制权发生转移并购重组事件年是起，年减至起，年增加至起，年猛增至起。至此，并购才步入快车道，年发生了起发生控制权转移并购重组事件，年起，年起，而年则是起，年是起，年是起，年是起，年是家。可以看到，在大股东有力推动下，发生控制权转移并购重组事件频频发生。与此同时，由于控制性大股东“股独大”现象普遍存在，再加上在我国资本市场上缺乏保护中小股东法律机制，相应约束大股东行为市场机制也尚未建立，因此大股东利用其控股地位掏空上市公司事件层出不穷。如“三九事件”“猴王事件”“幸福事件”“啤酒花事件”“莲花事件”等等。控制性大股东这种大肆掏空上市公司侵占上市公司资源行为，使上市公司盈利能力丧失殆尽，中小股民损失惨重，市场投资信心不足，投机风气盛行，严重制约了我国资本市场发展。那么，我们不禁要问，大股东这么熟衷于并购重组真实动因是什么是基于增加公司价值实现资源优化配置目，还是另有其他目如果是基于掏空上市公司目，那么大股东为什么能够掏空上市公司并损害中小股东利益大股东这种掏空行为与并购类型治理特征和财务特征有什么联系解决以上问题以及相关延伸问题，寻求大股东掏空直接经验证据，分析大股东掏空行为产生根本动因及制度根源，为监管当局制定相应政策提供依据便是本文研究目所在。文献综述。国外研究现状传统公司治理理论，基本上都是基于和关于现代公年月日上午，深交所上市公司深宝安宣布已持有全部股份都是流通股上海延中实业有限公司以上股份，收盘时深宝安实际已经持有延中股份。不久又增持至，成为延中实业第大股东。硕￡学位论文第章导论司所有权和控制权高度分离这基本特征观点来展开，特别是和首次使用代理理论对现代股份公司股东和经理之间利益冲突问题进行研究之后，更是掀起了关于公司治理问题研究热潮。尽管不同学者使用研究方法不同，但是他们遵循同个研究前提，即股份公司所有权与控制权发生分离会导致经理人转移股东资源并将其归为已有。因此，公司治理文献长期主要关注是经理人和投资者之间利益冲突及相应治理结构和治理机制。但是从上世纪年代起，些学者发现，除了美国和英国等世界上少数几个国家外，世界上大部分国家股权是相当集中，和，和等等。甚至在美国，所有权也并不是完全分散，家族和富有投资者集中持股也很常见。和发现在几百个美国上市公司中存在着持股比例超过股东。在德国，全能银行通过代理权投票机制经常控制大型公司超过四分之选票，据和估计，大约德国大型公司拥有持股比例超过非银行大股东。与和等研究结果表明，尽管日本企业所有权集中程度不如德国，但是大比例交叉持股和主银行持股是标准模式。在法国，交叉持股和所谓核心投资者非常普遍。在世界大多数国家中，包括大部分欧洲国家例如，意大利芬兰和瑞典，还有拉丁美洲东亚和非洲，公司通常有控制性股东，这些股东是创始人或其后代。总之，世界各地普遍存在着占据主导地位大股东。在股权集中上市公司，大股东会利用自己控制性地位，将上市公司现金资源和利润转移到大股东及其附属公司中，损害中小股东利益。于是，现代公司治理研究逻辑起点发生了转变，传统公司治理中存在经理人和投资者之自利益冲突已经被控股股东和中小股东之间冲突控股股东疯狂掠夺中小股东之间问题所取代。和即首先从法律对投资者保护制度环境角度对股权结构资本市场发展股利政策和公司价值等影响进行了研究，表明大股东控制会造成对小股东利益侵占行为，这种侵占程度显著受到法律环境对投资者保护好坏影响。沿着这思路，和将大股东通过种种手段非法掠夺上市公司侵占中小股东利益行为定义为掏空。他们从个国家法律环境对投资者保护好坏视角出发，研究了欧洲国家些关联交易判例，表明即使是在发达资本市场上，大股东也会为了私人收益将资产或者利润从上市公司转移到自己所控制公司手中，国法律环境对投资者保顾。学位论文第章导论护好坏显著影响大股东掏空行为。在这背景之下，学者们对大股东掏空公司行为进行了大量理论和实证研究。，和以印度资本市场为例，实证检验了企业集团内部掏空行为。他们研究表明，企业集团内部“收益震动”表现为从现金流权比例低公司向现金流权比例高公司传递特征，而且大股东掏空是通过非经常性项目从现会流权比例低公司向现金流权比例高公司转移途径进行，大股东输送资金越少公司，其市值帐面比例也越高。，和从市场反应角度验证了韩国企业集团内部并购活动掏空行为。他们分析表明，附属于韩国企业集团公司做出并购决定只有利于控制性大股东。如果并购前收购公司效益比较好，则在并购中收购公司般会溢价收购当被收购公司与收购公司属于同个企业集团或者被收购公司中大股东股权比较集中时，收购公司股价般都会走低，而公司控制性股东却因为并购活动提升了企业集团内部其他公司价值而实现了财富增长，从而支持大股东掏空行为。锄，和认为，控制性股东并不总是掏空上市公司，他们也有“支持”公司时候尤其是公司陷入财务困境时，大股东对上市公司掏空和支持行为是对称，即大股东既有把资源从公司转移出去行为，也有向上市公司提供私人资源动机，这点在发展中国家尤为突出。在发展中国家里，法律和制度环境对投资者保护是较弱，公司舰””陈信元，叶鹏飞，陈冬华机会主义资产重组与刚性管制经济研究陈信元，张川余资产重组市场反应年沪市资产重组实证分析经济研究冯根福，吴林江我国上市公司并购绩效实证研究经济研究费文，周超民，顾孟迪国家股份转让效果分析管理科学，江伟我国上市公司控制性股东掏空与支持行为实证分析经济科学。，贺建刚，刘峰大股东控制利益输送和投资者保护基于上市公司资产收购关联交易实证研究中山大学工作论文李增泉所有权结构与股票价格信息含量上海财经大学工作论文李增泉，孙铮，任强公司股利政策与所有权结构来自我上市公司经验证据中国会计与财务研究李增泉，孙铮，王志伟“掏空”与所有权安排来自我国上市公司大股东资金占用经验证据会计研究李增泉，余谦，王晓坤掏空支持与并购重组来自我国上市公司经验证据经济研究，刘峰，建刚，魏海明控制权业绩与利益输送管理世界，硕十学位论丈参考文献李善民，陈玉罡上市公司兼并与收购财富效应经济研究罗党论大股东隧道挖掘与投资者保护力量基于中国上市公司多角度实证研究中山大学工作论文马曙光，黄志忠，薛云奎股权分置资金侵占与上市公司现金股利政策会计研究，旌东晖上市公司控制权价值实证研究经济科学，裴红卫，柯大钢大股东掏空行为市场识别检验来自沪深股市经验证据统计研究，唐跃军，谢乃明股份流动性股权制衡机制与现金股利隧道效应来自年中国上市公司证据中国工业经济，唐宗明，蒋位中国上市公司大股东侵害度实证分析经济研究，肖珉自由现金流量利益输送与现金股利经济科学，应展宇股权分裂激励问题与股利政策中国股利之谜及其成因分析管理世界，赵海林，郑垂勇上市公司利益转移研究基于冀东水泥案例当代财经，张新并购重组是否创造价值中国证券市场理论与实证研究经济研究，张宗新，季雷公司购并利益相关者利益均衡吗经济研究硕学位论文攻读帧。学位期间￡委研究成果致谢论文最后个字已经在电脑上敲出，此刻我却没有感觉到种释然平静。时光如白驹过隙，转瞬问在岳麓山下两年多求学生涯即将接近尾声，回首往事，感慨之情，时之间充满了我心房。要回忆人太多，要感谢人太多本论文是在我导师饶育蕾教授悉心指导下完成。在撰写硕士论文期间，从选题拟订提纲构思写作，直到定稿始终得到了饶老师精心指导和大力支持，本论文倾注了导师大量心血。在此，谨向我尊敬导师饶育蕾教授致以崇高敬意和衷心感谢!饶老师务实严谨治学态度敏锐活泼学术思维和踏实稳健工作作风，使我无论在学术上还是在做人上都受益匪浅。在开题和预答辩时，邓超老师陈建中老师金发奇老师田美玉老师盛虎老师都给本论文写作提出了诸多宝贵意见和建议，使我论文写作能够顺利进行和得以完善。在此，我向他们表示崇高敬意和衷心感谢!真诚地感谢两年多来与我朝夕相伴挚友李小为刘国庆曲建文贺曦邓静刘素军和吴奇超，和你们同走过日子构成了我人生中最美好回忆!真诚地感谢两年多来给与我帮助与支持所有同学，师弟师妹!真诚地感谢我父母和在长沙爷爷奶奶叔叔婶婶，正是有了他们如既往地鼓励和支持，才使我能够无忧无虑地顺利完成学业。师恩永铭于心友情天长地久!!!陆俊杰年月硕。学位论文攻读硕学位期问费母究成果攻读硕士学位期间主要研究成果参加研究项目投资者保护对中国上市公司治理结构影响国家自然科学基金，行为金融学理论与实证研究教育部人文社会科学研究重大项目，发表部分论文我国上市公司股利信号传递效应实证研究文献综述，甘肃农业，年第期大连大豆期货合约市场流动性和市场波动率协整分析，中外企业家，年第期我国上市公司大股东掏空行为及其原因探析，中国科技论文在线，年月。基于并购行为我国上市公司大股东掏空问题研究作者陆俊杰学位授予单位中南大学本文读者也读过条谢分分对恶意重组“掏空”上市公司现象研究学位论文陈海声梁喜武晨迪杨丽萍基于掏空现象下并购企业公司治理研究期刊论文会计之友陈健健上市公司控股股东掏空与支持行为研究学位论文杜晓堂模式创新政策突破和利益博弈中国上市公司并购重组制度变迁和思想演进研究学位论文引用本文格式陆俊杰基于并购行为我国上市公司大股东掏空问题研究学位论文硕士使用学位论文规定，即学校有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅学校可以公布学位论文全部或部分内容，可以采用复印缩印或其它手段保存学位论文学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。作者签名门泓导师签名皇垦盈盏日期丛钮月丝日硕卜学位论史第章导论选题背景及研究目第章导论年“宝延事件”拉开了我国上市公司并购重组序幕。此后段时问内，并购仍是我国股市偶发事件。直到年，情况发生了转变，并购行为日益增加。据统计，控制