通过最基础资金价格因素利率，来进行自动调节。鉴于此，我们认为仅从储蓄替代型证券单方面入手分析目前市场上出现创新是不够。既然市场化利率是决定居民投资不同储蓄替代型证券核心因素，我们就必须将发展储蓄替代型证券放在利率市场化大环境中去研究。中国社会科学院金融研究所所长李扬认为只有资金在市场中份额足够大时候，银行体系内部也要进行调整，利率市场化改革才能最终完成。所以，我国利率市场化基本途径就是“脱媒”，即资金离开银行媒介。储蓄替代型证券最重要特征就是替代储蓄，因此利率市场化与储蓄替代型证券发展之闯有着十分紧密联系。事实上，随着储蓄替代型证券不断发行以及居民对该类投资品种认识深入，金融市场上最低机会成本已发生了变化，即最低机会成本从原来银行储蓄存款税后利率变化为货币市场基金年化收益率或短债基金加权平均收益率。原因其实很简单，当金融市场上与银行存款有着几乎致风险程度投资品种，其流动性甚至比银行增长金融资产配置需求，从而促进储蓄有效地转化为投资。储蓄替代型证券顾名思义是用于替代银行储蓄证券总称，就是指能够起到替代原有产品储蓄功能新金融产品，这些金融产品可以通过风险规避和收益锁定等手段，使得该产品风险和收益特征具有与储蓄相似功能。国内外现存理论从实际金融业务角度出发分析了储蓄替代型证券发生发展，但并没有对这类产品下严格定义。从狭义上理解，储蓄替代型证券被大多数国内学者明确在低风险或保本型产品上，例如货币市场基金保本基金债券基金等广义上理解，储蓄替代型证券包括了所有可以起到替代银行储蓄系零金融产品，其范围可以扩展到包括上述三类产品以外和多种金融投资产品。例如，银行人民币理财产品券商集合资产管理计划信托公司主导不动产投资信托基金管理公司各种共同基金等等。本文根据目前我国金融市场上储蓄替代型证券发展现状，以及储蓄替代型证券特征，主要从广义上进行理论探讨。储蓄替代型证券在中国也早就存在，即平常所说国债基金等。随着资本市场发展步伐不断加快，储蓄替代型证券在中国发展势头目渐壮大。事实上，目前我国储蓄替代型证券已有所起步，其总量星不断上升趋势。储蓄替代型证券特征主要表现为风险性较小，收益性稳定。我们所指储蓄替代型证券其主要对照基准是银行储蓄，因此在分析储蓄替代型证券特征时主要也是与储蓄存款对比说明。首先，储蓄替代型证券风险较小，其风险程度基本上可以等同于储蓄存款。具体表现在这类产品资产属性上，即储蓄替代型证券所持有资产配置主要是风险相对较小债券央行发行中短期票据等等。如目前在大量发行货币市场基金短债基金部分保本基金等都采取了投资于这些风险较小投资工具从而在最大限度保证基金持有人投资本金不损失情况在寻求高于储蓄同时期储蓄存款利率收益。其次，储蓄替代型证券收益性稳定。在风险管理较强情况下，储蓄替代型证券投资于风险较小投资品种，而这类品种在资本市场上风险溢价水平低，无法获得高于同期储蓄存款利率很多收益，只能取得略高于同期储蓄存款利率绝对收益率。浙江大学硕士学位论文利率市场化进程中储蓄替代型证券研究目前国内对于储蓄替代型证券研究，主要思路是从储蓄替代型证券在我国发展现状立论，进而分析我国目前发展储蓄替代型证券在制度环境投资工具可获得性等方面存在困难，并试图提出清除发展储蓄替代型证券障碍途径。已有对储蓄替代型证券现状研究涉及货币市场基金保本基金债券基金等目前市场上交易投资工具。货币市场基金，即现金市场基金，是投资于低风险短期金融工具种共同基金，相对于股票基金和债券基金而言，货币市场基金是种流动性强本金安全投资产品。以往些研究资料考察了华安招商博时等准货币市场基金，根据这些研究，我国现在发展货币市场基金投资范围仅限于特定剩余期限债券央行票据回购等，风险相对较低但收益水平难以有更大提高。保本基金，是指在定投资期内通过投资低风险固定收益类金融产品，在为投资者提供定比例本金安全保证同时，通过投资高收益证券品种，为投资者提供额外回报基金产品。债券基金，指专门投资于债券基金，债券基金投资对象主要是国债金融债和企业债。与债券样，债券基金同样也具有收益稳定风险较低特点。我国储蓄替代型证券发展虽有突破，但由于在投资品种选择少套期保德手段缺乏等客观因素影响，目前该类产品规模还不是很大，居民认同度还不够高。基于我国金融市场本身固有特点，目前对于储蓄替代型证券研究提出了发展我国储蓄替代型证券设想以及解决当前困扰储蓄替代型证券发展障碍方法。主要可以归纳为三方面意见。第。深化金融创新力度，从各个金融机构主体能动性角度出发，提出开发新储蓄替代型证券设想，最终佼该类产品得以推广。第二，积极推进融资体系变革，改变原来间接融资为主融资结构，大力发展企业债等直接融资方式，为金融产品创新提供投资对象。第三，在保持金融稳定前提下放松金融管制，从制度安排上给储蓄替代型证券发展开拓空间。国外储蓄替代型证券发展已较为成熟，并且有很大规模。从国外储蓄替代型证券发展背景和现状来看，主要特点是产品可交易证券品种丰富可以通过期货期权等方式对风险进行控制，金融混业经营对这方面金融创新具有良好支持作用。从可交易证券品种来看，国外证券市场发达，仅债券品种就分为中央政府债券地方政府债券政府保证债券国库券其浙江大学硕士学位论文利率市场化进程中储蓄替代型证券研究他政府部门债券普通公司债券可转换公司债券抵押债券金融债券，境外债券外国债券欧洲债券等。国外证券交易除现货交易外，大量通过期货期权等衍生金融工具进行交易。这些衍生金融工具不仅是日常交易证券品种，更是进行套期保值重要方法。通过期货，期权交易可以将所投资证券风险控制在定程度内，这对储蓄替代型证券本金保证有极大帮助。近年来多数发达国家都己推行金融混业经营，各种跨市场跨业务交叉产品和衍生产品层出不穷，为储蓄替代型证券创新提供了制度上支持。随着金融机构金融创新越来越丰富，我国储蓄替代型证券发展也越来越成熟。目前为止，国内金融市场上层出不穷地由银行证券基金公司等推出了各种各样储蓄替代型证券。我们有必要通过对新兴储蓄替代型投资品种进行分析，并将储蓄替代型证券内涵扩大到人民币理财产品券商集合理财计划以及金融机构之间合作开展打包产品等等。也就是说，随着市场对利率敏感性越来越高，居民投资于不同储蓄替代型证券意愿也在发生变化。这切都通过最基础资金价格因素利率，来进行自动调节。鉴于此，我们认为仅从储蓄替代型证券单方面入手分析目前市场上出现创新是不够。既然市场化利率是决定居民投资不同储蓄替代型证券核心因素，我们就必须将发展储蓄替代型证券放在利率市场化大环境中去研究。中国社会科学院金融研究所所长李扬认为只有资金在市场中份额足够大时候，银行体系内部也要进行调整，利率市场化改革才能最终完成。所以，我国利率市场化基本途径就是“脱媒”，即资金离开银行媒介。储蓄替代型证券最重要特征就是替代储蓄，因此利率市场化与储蓄替代型证券发展之闯有着十分紧密联系。事实上，随着储蓄替代型证券不断发行以及居民对该类投资品种认识深入，金融市场上最低机会成本已发生了变化，即最低机会成本从原来银行储蓄存款税后利率变化为货币市场基金年化收益率或短债基金加权平均收益率。原因其实很简单，当金融市场上与银行存款有着几乎致风险程度投资品种，其流动性甚至比银行系统性风险，提高金融安全。其次，不动产投资信托发行为我国中小投资者提供投资选择，也为巨额机构投资者提供了投资机会。我国目前个人金融资产增长迅浙扛大学硕士学位论文利率市场化进程中储蓄替代型证券研究速，随着个人收入快速增长，个人投资需求也在逐步扩大，而投资渠道并未得到相应拓展。可以促进房地产市场公平性，并且也具有较高投资回报率，其投资收入优势也非常明显，无疑为广在中小投资者提供了很强小额投资机会。股价稳定交易多样化为资本扩张提供了稳定资金来源等优势也吸引了大量机构投资者。,以较高收益和较低风险特征，成为追求稳定收益居民乐意接受投资方式。在交易所挂牌上市，可以通过证券市场来监督无效率公共部门，最终能使整个市场机能以充分发挥，增加社会福利。目前，我国银监会颁布信托投资公司资金信托管理暂行办法中禁止信托投资公司发行凭证式证券，只允许信托投资公司发行份以下信托合同，每份合同金额不得低于人民币万无。我国立法不允许份额在交易所和柜台上市交易，而在交易所和柜台公开上市交易是发展必要条件。受到目前政策法规所限，信托投资公司还不能够推出标准房地产信托投资基金产品，但已有批信托合同通过系列集合信托产品在房地产信托投资业务上进行了探索。浙江大学硕士学位论文利率市场化进程中储蓄替代型证券研究结语经过考查当前我国经济发展以及金融环境下居民金融资产发展状况，本文旨在探讨利率市场化改革渐进过程中，储蓄替代型证券发展经济金融环境发展储蓄替代型证券必要性以及发展储蓄替代型证券难点和重点，并得出如下结论利率市场化过程中储蓄替代型证券发展潜力巨大，同时大力发展储蓄替代型证券对子我国存款利率市场化具有积极推进作用。结合分析我国居民金融资产配置需求与我国金融机构金融产品和金融服务供给情况，可以清晰地看到，我国需要大力发展储蓄替代型证券，以满足我国经济长期稳定增长过程中居民以及机构投资者对金融资产配置需求。发展储蓄替代型证券对于解决目前金融体系融资方式转变金融风险控制等深层次问题有极大帮助，有利于提高货币资金使用效率并最终达到资源有效配置。金融法律及金融制度变迁为金融创新提供了巨大历史机遇，对于发展储蓄替代型证券具有强大推动作用。浙江大学硕士学位论文和率市场化进程中储蓄替代型证券研究参考文献刘义圣中国利率市场化改革论纲北京北京大学出版社，陈岱孙商德文近现代货币与金融理论研究主要流派理论比较商务印书馆，年版刘利美国利率自由化原因和结果分析世界经济，年第期，童适平战后日本金融体制及其变革上海上海财经大学出版社年版李扬王国刚王松奇中国金融论坛北京社会科学文献出版社，沈四宝丁丁公司法与证券法论丛第二卷北京对外经济贸易大学出版社，卜殷剑峰王伟高占军中国金融产品与服务报告北京社会科学文献出版社年月杨如彦中国金融工具创新报告北京中国人民大学出版社，肇越金融资产膨胀与货币政策困境北京社会科学文献出版社周立中国各地区金融发展与经济增长北京清华大学出版社，辛墅陈道江海外储蓄替代型证券品种发展与借鉴国际金融研究廖园园储蓄替代型证券投资品种功能探讨浙江金融任壮李艳人民币三大理财产品优势比较上海金融熊鹏居民储蓄分流问题新视角储蓄替代型证券北华大学学报社会科学版熊鹏银行体系“黑洞”与储蓄替代型证券发展对我国居民储蓄分流问题思考郑州轻工业学院学报社会科学版秘浙江大学硕士学位论文利率市场化进程中储蓄替代型证券研究陈蓉郭晓武中港股票保本基金实证研究与比较分析厦门大学学报哲学社会科学版巴曙松寻求保本基金发展中国道路经济理论与经济管理邓岩国外利率改革对我国利率改革启示山东经济吴晓求冯巍李志玲我国居民收入资本化趋势实证分析金融研究李文政证券公司在利率市场化中机遇与对策财经理论