并过程中必须有方往往是收购企业资金充裕，而缺乏可行的投资机会，其资金呈现相对过剩的状态，通常收购企业所在行业的需求增长速度低于整个经济平均的行业增长速度，内部现金流量可能超过其所在行业中目前存在的投资需要。

因此，收购企业可能会向被兼并企业提供成本较低的内部资金。

其次，被收购企业需要更多的资金投入。

被收购方往往缺乏自由现金流量，而其行业的需求却会预期增长，需要更多的资金投入。

而且这类企业可能由于发展时间尚短，资本投入和积累都较少，经营风险较大，难以直接从外界得到大量的资金或资金成本过高，使企业发展受到资金的限制。

所以他们也希望通过兼并获得低成本的内部资金。

最后，收购企业与被收购企业的资金分布必须是非相关的。

只有当方具有较多的自由资金，而另方同时缺乏资金时，才能发挥出最大的财务协同效应，否则效果会受到限制。

例如，收购方的年平均自由现金流量过剩，但是在其经营高峰期的个月中，自由现金流量恰好为零，而这时期也恰好是被兼并方的经营高峰期，也非常需要资金。

在这种情况下，将难以通过内部资金流动的形式发挥财务协同效应。

因而企业应通过资金预算等方式合理配置自由现金流量的时间分布，保证财务协同效应的最大发挥。

财务协同效应的表现利润增加营业收入的增加并购的重要原因之是因为整合后的企业可能会有更多的总营业收入。

营业收入的增加主要来源于市场营销战略优势和对市场控制力的增强等。

首先，在市场营销上，并购后会改善以前效果欠佳的广告薄弱的分销网络和不平衡的产品系列等情况其次，些并购能获得技术和行业的战略优势，使企业在动荡的环境下，增加未来经营柔性最后，企业并购另企业而增大其市场力量，致使对市场的控制能力增强。

产品成本的降低企业兼并整合后，经营效率可能比独立经营时更高。

通过收购兼并而获得的经营高效率可在以下方面体现出来首先是生产管理规模经济的实现。

企业并购中财务协同效应问题的研究以仁和药业收购泰力士为例。

并购企业市值预期上升预期效应是指由于并购行为使证券市场投资人对企业股票评价发生改变，从而影响了并购后企业的市值。

当并购行为以换股方式进行，交易完成后，由于收购方企业规模往往较大，因此它的市盈率往往被当作并购后企业的市盈率，致使并购后的企业股价上升，市场总值超过了并购前两家企业的市价之和。

假定公司为并购方，市盈率，而公司作为被并购方，市盈率。

现公司按市价的比例收购公司股票，则公司增发万股，收购了公司流通在外的股票，每股盈利为元，比兼并时增长了元。

公司的股票市盈率可能不会降低，反而会升高。

现假定仍为，则每股市价元，市价总值变为万元。

比并购前两家公司市价总和万元增加了万元并购前后公司市值预期变化见表。

表并购前后公司市值预期变化项目收购方企业目标企业并购后企业年盈利总和万元万元万元发行在外总股数万股万股万股每股盈利元市盈率每股市价元市值总和万元万元万元增量就可以理解为市场对并购好的预期是公司市值上升，定程度上实现了股东利益最大化。

不过市值预期可能只是种短期行为，真正的协同效应还是要看长期并购整合的程度。

减少代理成本，增加财务透明度在现代公司企业结构中，股东作为公司的所有者，由于数量很多，往往不能直接管理公司，而通过代理人经理制度对公司进行管理。

所有者和经营者的分离就形成委托代理关系。

管理者是在定时期内的，所有者是长期拥有者，者通过合约相互约束。

短期目标与长期发展有时会有冲突，即代理与委托是企业存在的对矛盾。

委托人需要对代理人行为进行监督和控制，还要承担由于代理人决策失误而带来的损失，这些都是代理成本。

通过企业并购，方面可以建立新的有效率的代理人队伍，另方面，由于引进借贷资本，债权人为了自身利益，也会附带些条件来监督企业经营，从而增加且财务透明度和社会化监督，使代理成本大大减少。

财务协同效应的表现及评价指标分析财务协同效应的意义财务协同效应的意义在于两种企业通过兼并的方式形成个小型的资本市场，方面可以提高企业资金的效益，另方面得到了充裕的低成本资金，可以抓住良好的投资机会，使得兼并后企业能够更科学合理的使用资金。

那些发展时间较长已经进入成熟期或衰退期的企业，往往有相对富裕的现金流入，但是苦于没有适合的投资机会，而将资金用于股利的发放。

长此以往，企业发展前景会变得暗淡，并逐渐走向衰落，所以其管理当局希望能从其他企业中找到有较高回报的投资机会，从而形成资金供给。

与此同时，那些新兴企业增长速度较快，具有良好的投资机会，但是其内部资金缺乏，而外部融资的资金成本较高，加之企业负债能力差，获取资金的途径非常有限，因此特别需要资金。

在这种情况下，企业兼并便在供求之间搭起了通道。

财务协同效应的评价指标指标的选取在评价企业并购的财务协同效应的时候，主要选取反映企业偿债能力的指标评价指标见表速动比率资产负债比率还有衡量企业节税效应的指标实际所得税率和所得税额。

表财务协同效应评价指标评价要点核心指标指标性质偿债能力分析速动比率适度指标资产负债率适度指标节税效应实际所得税率负指标所得税额负指标指标的说明偿债能力指标偿债能力差往往是阻碍企业培育核心能力发展核心业务的因素之，有效的并购能够改善公司的偿债能力，因此我们选择了系列衡量企业偿债能力的指标来判断企业并购是否获得了财务的协同效应。

速动比率速动比率是速动资产和流动负债的比率，其中速动资产是指流动资产中扣除了存货和待摊费用的余额。

速动比率衡量的是企业流动资产中可以用来立即变现用于偿还流动负债的能力，主要反映的是变现能力和短期偿债能力，。

如果速动比率太低，短期偿债能力较弱，陷入资金周转不灵的风险加大如果速动比率太高，尽管债务偿还的安全性很高，但是却会因企业现金和应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本，所以速动比率是个适度指标。

具体的计算公式为速动比率流动资产存货待摊费用流动负债资产负债率资产负债率是企业的负债总额和资产总额的比率，资产负债率这个指标不仅反映了长期的偿债能力，还反映了财务杠杆和风险如果太低，则企业在可以获得高于债务成本的投资回报时，不能利用负债经营提高净资产收益率如果资产负债率太高，则财务风险较大。

因此，资产负债率也是个适度指标。

具体计算公式为资产负债率负债总额资产总额节税效应分析节税效应主要体现在并购新的企业后所带来税收方面的节约，主要表现在并购后可能享受新的税收优惠政策，如不同注册地有不同的税率，另外如果被并购企业在并购前处于亏损状态，并购后就可以利用被并购企业的亏损进行亏损抵扣和递延，因此，我们主要从实际所得税率和纳税额两个方面来衡量节税效应。

并购后实际税率和并购前比较，若小于并购前，则说明企业通过并购达到了合理避税的目的。

实际所得税率对于实际的所得税率，我们主要分析并购前后实际所得税率的变化，并看公司在并购后有没有由于营业机构的搬迁导致所处地的税率政策的不同所带来的税收优惠。

所得税额对于企业的所得税额我们不应该只是看并购前后的数额变化，我们应侧重分析并购过程中的些交易安排是否会给企业带来节约税额的作用，比如为并购进行融资产生利息节税效应，如果并购所支付的价款中，非股权支付包括现金有价证券其他资产不高于所支付的股权票面价值或支付的股本账面价值的，可以作为免税交易处理等等。

如果有此类交易则产生了财务的协同效应，反之则没有产生财务的协同效应。

企业并购的财务协同效应案例分析企业并购协同效应的实践协同效应从理论走向实践是个复杂的过程，是并购双方通过努力逐步整合逐渐融合的过程。

尽管企业并购的发展已经有个多世纪了，然而要想取得并购成功却变得日益困难了。

在我国，并购与重组受到了企业和政府热情的关注和积极的实践，希望并购成为实现扩张和摆脱困境的有效途径。

然而实践表明，国内外企业并购的失败案例比比皆是。

实践往往需要强大的理论作为基础来支撑，同时理论也需要实践来证明其正确性与权威性，所以两者有着紧密不可分的联系。

因此对并购的财务协同效应问题应当从理论和实践两方面来研究。

企业并购中财务协同效应问题的研究以仁和药业收购泰力士为例。

并购企业市值预期上升预期效应是指由于并购行为使证券市场投资人对企业股票评价发生改变，从而影响了并购后企业的市值。

当并购行为以换股方式进行，交易完成后，由于收购方企业规模往往较大，因此它的市盈率往往被当作并购后企业的市盈率，致使并购后的企业股价上升，市场总值超过了并购前两家企业的市价之和。

假定公司为并购方，市盈率，而公司作为被并购方，市盈率。

现公司按市价的比例收购公司股票，则公司增发万股，收购了公司流通在外的股票，每股盈利为元，比兼并时增长了元。

公司的股票市盈率可能不会降低，反而会升高。

现假定仍为，则每股市价元，市价总值变为万元。

比并购前两家公司市价总和万元增加了万元并购前后公司市值预期变化见表。

表并购前后公司市值预期变化项目收购方企业目标企业并购后企业年盈利总和万元万元万元发行在外总股数万股万股万股每股盈利元市盈率每股市价元市值总和万元万元万元增量就可以理解为市场对并购好的预期是公司市值上升，定程度上实现了股东利益最大化。

不过市值预期可能只是种短期行为，真正的协同效应还是要看长期并购整合的程度。

减少代理成本，增加财务透明度在现代公司企业结构中，股东作为公司的所有者，由于数量很多，往往不能直接管理公司，而通过代理人经理制度对公司进行管理。

所有者和经营者的分离就形成委托代理关系。

管理者是在定时期内的，所有者是长期拥有者，者通过合约相互约束。

短期目标与长期发展有时会有冲突，即代理与委托是企业存在的对矛盾。

委托人需要对代理人行为进行监督和控制，还要承担由于代理人决策失误而带来的损失，这些都是代理成本。

通过企业并购，方面可以建立新的有效率的代理人队伍，另方面，由于引进借贷资本，债权人为了自身利益，也会附带些条件来监督企业经营，从而增加且财务透