基于现金流的财务危机预警研究(1) ㊣ 精品文档 值得下载

样本全部来自我国沪深两市年因财务状况异常而被特别处理包括股上市公司。

所选公司都是在年首次因财务状况异常而被特别处理，且至少在年以前已经上市，并且可以获得前年的财务指标。

配对样本公司的选取本文依据国内外大多数学者的研究方法，按照财务危机组与配比样本组的比例，来选择配对样本，即对应每个公司，按照资产规模相近行业相同的原则，选择个非公司。

基于以上的选择标准，本文最后得到样本总共家，其中公司家，非公司家。

表研究样本序号行业证券代码非证券代码房地产华源中天城投珠江万泽股份中房金山开发兰光北京城建造纸业天宏银鸽投资宜纸美利纸业医药制造业东盛马应龙环海王生物国发莱茵生物续表医药制造业国药千金药业金花西南药业汽车制造业金杯汽夏利松辽风帆股份宝龙林海股份电器制造业春兰华帝股份厦华澳柯玛天龙海立股份科龙美菱电器电子元件制造业安彩川长虹精伦彩虹股份福日天通股份博信华微电子预警指标变量的选取现本文根据以下原则对指标进行筛选前人证明对财务危机预警的贡献有影响的现金流指标能够从公开的财务报表获取或计算的指标尽可能全面反映财务信息。

基于上述分析，将现金流指标汇总如表所示表现金流指标指标类型指标变量计算公式偿债能力现金负债总额比率经营活动现金净流量负债总额现金流动负债比率经营活动净现金流量流动负债获利能力销售现金比率经营活动现金净流量主营业务收入总资产现金收益率经营活动现金净流量资产总额净资产现金收益率经营活动现金净流量净资产财务弹性全部现金流量比经营活动现金净流量筹资现金流出投资现金流出现金流量结构比率经营活动现金流入结构比经营活动现金流入量现金总流入量投资活动现金流入结构比投资活动现金流入量现金总流入量筹资活动现金流入结构比筹资活动现金流入量现金总流入量续表现金流量结构比率经营活动现金流出结构比经营活动现金流出量现金总流出量投资活动现金流出结构比投资活动现金流出量现金总流出量筹资活动现金流出结构比筹资活动现金流出量现金总流出量经营活动现金流入流出比经营活动现金流入量经营活动现金流出量投资活动现金流入流出比投资活动现金流入量经营活动现金流出量筹资活动现金流入流出比筹资活动现金流入量经营活动现金流出量因子分析因下文预警模型的建立应用回归分析方法，该方法的假设前提要求自变量之间不存在多重共线性。

因此为了尽可能全面的反映指标变量中所包含的财务信息，找到稳定性强预测准确率高的变量，本文采用因子分析对指标变量进行浓缩，为下节的模型的建立做好前期准备工作。

因子分析最早是由英国心理学家，是研究从变量群中提取共性因子的种统计技术。

它通过研究众多原始指标变量之间的内部关系，利用降维将其转变为少数相互独立的彼此间线性无关的综合指标即因子变量，方面到达浓缩数据的效果，另方面也保证了最少的信息丢失，用少数变量可以分析绝大部分信息。

本文将个现金流指标进行因子分析，再利用得出的综合因子进行后续的统计分析，建立财务预警模型。

和球度检验对上述个解释变量提取主成分因子，达到降维的作用。

运用软件可得到检验值为和，当检验值在之间时很适合提取主成分因子。

表和检验年取样足够度的度量量的球形度检验验近似卡方表和检验年取样足够度的度量量的球形度检验验近似卡方因子提取本文借助统计软件，运用主成分分析法分别对家样本公司年和年的现金流量指标进行因子分析，得到的特征值和贡献率。

其中，特征值表示每个因子的影响力大小，个因子的特征值越大，说明它对于模型的解释力越强。

方差贡献率表示每个因子对于原始信息的解释程度，该值越大，说明该因子包含的原始信息越多。

般进行因子提取时，需要综合考虑特征值和累计贡献率两个因素，以更好的包含原始信息。

表初始的特征值和贡献率年成份初始特征值提取主成分特征值贡献率累积贡献率特征值贡献率累积贡献率续表从表中看出年中，特征值大于的因子有个，本文提取前个因子分别命名为和，这个因子的累计贡献率为，即这个因子包含了的原始信息，丧失了的原始信息。

基于现金流的财务危机预警研究。

本文在借鉴前人研究的基础上，选取了家存在财务危机的公司和家健康的对比公司，列出尽可能最大程度的反映企业的偿债能力，获现能力，财务弹性和现金流结构方面的现金流指标，然后对这些指标进行了因子分析，利用因子分析得出的因子，分别构建了前年前两年的回归模型，并对模型进行了回代检验，进而对结果进行了比较。

综合以上的实证研究结果，可以得到如下的结论首先，从因子分析与进入回归模型的因子看出，现金偿债能力的两项指标现金负债总额比率，现金流动负债比率在危机发生的前两年对于财务危机公司与非财务危机公司的判定都处在重要的位置。

因此，企业在日常生产经营活动中，必须高度重视企业资金的流动性，以确保企业有足够的偿债能力，不会因为支付信用链条环节出现状况，而导致整个企业陷入偿付困境，甚至威胁到企业的生存。

其次，现金营运能力在模型中呈现出次高的权重，主要是经营活动现金流量流入流出比，从这个指标可以看出，如果个企业获现能力下降，经营活动现金流入量不能满足现金流出量的需要，从而企业的经营活动净流量减少，企业资本的购置和偿还债务的能力就会下降，企业为满足现金流出量的需要，只能靠筹资来维持，从而是企业的偿债的压力增大，而在偿债能力低下的情况下，企业很难筹到资金，从而导致企业正常的经营活动无法继续，引发财务危机。

因此，必须正确把握企业现金的流向，使资金发挥最大的潜力，保证企业的健康运营。

最后，在本文所建立的预警模型中投资活动现金流入流出比的大小对财务危机预警也有较强的预测能力。

由此，可以看出在现代竞争激烈的市场环境中，不仅企业要抓住投资机遇，而且要注意投资带来的现金净流量才能不断壮大自身实力。

建议根据以上结论，笔者认为企业应该注意以下几点加强企业现金流管理，建立现金流财务预警系统。

现金流是企业生存与发展的血脉，是实现企业价值的基础，保持现金流的良性循环对企业的经营活动至关重要。

因此企业有必要建立以企业现金流信息数据为基础，以现金流指标体系为中心，利用及时的现金流数据和相应的数据化管理方式，通过综合的分析预测及时的反映企业的经营状况和现金流状况的变化，对企业所面临的或将要的面临的危机发出预警信号，并分析企业发生财务危机的原因，提出相应的解决措施的现金流财务预警系统。

关注企业的偿债能力指标，防范财务风险。

从本研究中可以看出，反映偿债能力的指标能够对企业的财务危机有很好的预警作用。

尤其是现金负债总额比现金流动负债比这两个指标预警的作用更显著，企业管理者应对这两个指标提高重视。

关注企业的获现能力指标，提高企业的获现能力。

企业若要长期发展，必须靠自身经营活动产生的现金流来维持，若自身现金流的获现能力太差，企业很难生存和发展。

企业必须加强现金流量的管理，提高其获现能力。

本文研究的局限性样本设计的局限性。

本文的样本选择针对是我国股上市公司，年被首次的家上市公司和与其配对的家上市公司，由于样本选择的严格性，造成样本量较少。

其次，本文的样本数据跨越个年度，难免受到宏观经济等因素的影响。

所以，在以后的研究中样本规模和时间跨度要大，使所得结论更具有说服力。

财务指标的选取上的局限性。

本文在研究中选取个比较重要现金流指标，对于些现金流指标因数据资料不完整或不易收集而采取了放弃。

这难免会影响模型的预警效果。

其次，本文指标的选取只考虑了财务因素，对非财务因素没有考虑。

这对财务危机预警模型的实用性有定的制约。

因此在以后的研究中如何将有价值的非财务因素纳入到预警指标体系中来，以构建更加完善的预警模型将是财务预警进步研究的方向。

本文主要以定量研究为主，但在现实世界中，随着经济全球化的影响和企业之间竞争的不断加剧，企业面临的经营环境越来越纷繁复杂，各种风险也与日俱增并且越来越难以控制。

因此，单纯的定量化模型已经无法充分反映出如此复杂的现实状况。

今后的研究中，应当考虑在定量模型中适当加入定性分析的成分。

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