我国上市公司股权结构对资本结构的影响——以浙江省上市公司为例 ㊣ 精品文档 值得下载

成的股份法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向公司投资形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资形成的股份社会公众股则是指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。

另外种是按照股权的集中度分类。

以股权集中度为依据，可将股权结构分为类第，股权高度集中，是指公司拥有个绝对控股股东，其持股比例在以上第，股权相对集中，是指公司拥有相对控股的第大股东，其持股比例在之间第，股权高度分散，是指第大股东的持股比例小于郑德珵沈华珊张晓顺，。

资本结构主要有方面的含义最狭义的资本结构中的资本仅限于公司资产负债表中的股东权益，资本结构也仅指股权资本中各个组成部分之间的比例关系，因此通常也被称为股权结构或所有权结构扩大了的狭义资本结构是将公司资本从股权资本扩大到债权资本，并且集中分析债权资本中各个组成部分之间的比例关系，通常称为债务结构。

但是，由于在公司中股东利益所具有的重要主导地位，在实际研究中，对债权资本结构的研究往往与上面两种资本结构的研究是结合在起的学术界般便将公司的资本结构看成公司资产负债表中股东权益与负债的比例关系，习惯上称为融资结构财务结构或财务杠杆。

这种最常见的定义，其实也是种广义的资本结构定义，因为它包括了公司资产负债表右边负债和股东权益的全部内容为了适应新经济时代知识和人力资源在公司发展中的重要性以及公司间对人力资源的争夺，津盖尔斯，认为资本结构还应该包括实物资本即股权资本和债权资本与人力资本之间的比例关系，这是目前种最宽泛的资本结构的定义孙杰，。

股权结构对资本结构影响的理论分析和假设管理层持股与资本结构和认为随着公司向外部投资者发售股票，会造成公司所有权和控制权的分离，持有控制权的管理者有可能通过降低工作的努力程度或增加额外的在职消费而侵害外部股东的权益。

如果市场是有效的，那么当外部投资者意识到股东和管理者之间可能存在这种冲突时，就就会对这种利益侵害做出估计并相应降低公司的价值，由此造成的损失就是公司的代理成本。

他们还识别出了两种代理关系管理者和股东间存在代理关系股东和债权人间存在代理关系。

并指出这些代理关系会决定公司的资本结构。

由于管理者是风险厌恶者，企业的债务水平与企业财务风险相联系，进而与管理人员在企业的个人投资风险相联系，因此，随着管理者所持股份的增加，管理者厌恶风险的程度会增大，从而导致管理者倾向于减少债务水平同时由于管理者也是监督厌恶者，而企业债务在公司治理中发挥着定的积极监督作用，若资本结构中的债务水平越高，则企业管理者可能遭受的监督也越多，因此他们有动机降低公司债务水平。

由此，我们提出如下假设在其他条件相同的情况下，管理者持股比例与企业资本结构中的债务水平负相关。

本科毕业论文设计专业财务管理论文题目我国上市公司股权结构对资本结构的影响以浙江省上市公司为例毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。

除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。

否则，本人将承担切责任。

学生签名日期摘要股权结构是公司治理的基础，对公司治理方式有着重要影响。

本文从股权结构资本结构概念界定出发，对国内外近年来关于股权结构资本结构以及两者之间关系的研究成果进行了回顾和整理。

本文选用了管理层持股股权集中度股权制衡度指标来分析股权结构对资本结构的具体影响，并在理论分析的基础上提出了相关假设，然后利用浙江省上市公司年年的样本数据进行了验证。

最后结果显示，在浙江省上市公司中，管理层持股比例与资本结构负相关，股权集中度对企业资本结构政策的影响具体来说，第大股东持股比例在的水平上与显著正相关，前大股东持股比例在的水平上均与显著负相关，股权制衡度与负相关，但不显著。

关键词上市公司股权结构资本结果影响目录相关理论概述股权结构对资本结构影响的理论分析和假设管理层持股与资本结构股权集中度与资本结构研究设计变量选择被解释变量解释变量控制变量数据来源实证检验及分析描述性分析相关性分析回归检验分析结论与建议结论股权结构对资本结构的影响影响资本结构的其他因素建议研究的局限性参考文献致谢股权结构是公司治理的基础，不同的股权结构安排必然影响股东对管理者实施控制和监管的能力及动机，进而影响管理者的决策行为以选择定的资本结构，最终影响企业的业绩。

目前，国内外关于公司治理中股权结构对企业业绩的影响的研究较多，但在公司治理中股权结构对资本结构的影响方面研究较少，得出的结论分歧还很大。

本文通过管理层持股，股权集中度和股权制衡度对资本结构的影响来研究股权结构对资本结构的具体影响，以期能为完善公司治理提供借鉴及指导作用。

相关理论概述股权结构，亦称持股结构，是指股权设置的具体形态，即各种不同出资者所持有的不同类型股权在股份公司中的比例及其相互关系。

股权结构有着质和量两方面的规定性。

从质上看，股权结构由持有公司股份的各方组成，各组成方的性质决定着股权结构的特性从量上看，股权结构还包含着各组成方持有公司股份的比例，这个比例影响和制约着股权结构特征。

所以，股权结构是由各股东的性质和持股比例构成的种股权状态。

和在研究中也识别了股权制衡的另种效应，即合谋效应。

合谋效应是指在股权制衡机制的形成过程中形成了股权合谋集体，从而导致控制性股东控制企业所需的股份下降了股权制衡联盟的单个股东所有的股份将少于大股东持股的股权结构中大股东所持有的股份，少数股权即可以控制整个企业。

如果这种情况产生，最后导致产生的结果是虽然公司形式上实现了股权制衡，但实际上公司是处于股权高度集中的状态，或者说是大股东控制的状态因为合谋的结果是大家推选个股东作为代表对企业实施强监管。

鉴于大股东可能拥有相对较多的投资组合来分散风险，因此大股东可能会采用种较为激进的财务决策，导致公司采用较高的财务杠杆。

和注意到了股权制衡种负面效应。

他们认为，由于大股东之间的讨价还价，多个大股东分享控制权的股权结构可以阻止些损害小股东利益的决定，但这种讨价还价并不总是有效的，可能会影响公司的经营效率，甚至导致公司治理的瘫痪，从而损害包括小股东在内的所有股东的利益。

如果的确发生了大股东间互相争利而带来了公司治理的瘫痪，则必然导致公司的经营权掌握在管理层手中，管理层为了使自己利益最大化，在缺乏监管的情况下可能会选择种脱离公司现状的高负债率，因为这样可以潜在地增加他们的控制权由此，我们提出如下假设股权制衡度与企业资本结构中的债务水平呈正相关的关系。

研究设计变量选择被解释变量本文研究的被解释变量是资本结构，对资本结构的度量，学术界流行种做法是采用总负债总资产，即总资产负债率，如和是采用总负债股东权益，即产权比率，如是采用长期负债总资产，即长期负债率，如。

基于实际数据获取的难易程度和本文的主题，本文选择采用总资产负债率的指标。

解释变量基于数据地可获得性和现在的通用做法，管理层持股指标用管理层的持股比例来衡量股权集中度用，指数来衡量，分别指的是第大股东持股比例，前大股东持股比例之和股权制衡度用指数来衡量，指的是第大股东持股比例第大股东持股比例。

控制变量公司规模，本文中我们将采用总资产的指标来衡量公司规模，用来表示。

公司规模对资本结构选择的影响大约有这么几种是直接的破产成本与企业价值的比率会随着企业总体价值总规模的增加而降低，这表明破产成本对大规模企业借贷决策的影响会很低，不会对正常的资本结构选择产生大的影响是大规模企业更易于从事多样化经营而降低破产的可能性，同时它们具有便利的通往资本市场的路径是对于大规模企业，那些与资产替代和投资不足问题相联系的代理成本会比较低。

肖作平，顾乃康张超孙进军，阳玉香，洪锡熙沈艺峰，胡国柳黄景贵等在研究中识别了公司规模变量对资本结构的影响。

资产担保能力，本文将采用固定资产总资产来衡量，用来表示。

和，和等的研究都证明了资产的担保价值越大，取得债务资金的能力越强，因此认为企业的债务水平与企业的资产担保价值之间应有正的相关关系。

盈利能力，本文选用营业利润增长率来作为企业盈利能力的衡量指标，用来表示。

优序融资理论从信息不对称和理性预期角度指出内源融资的优先性，因而企业盈利能力与其负债水平呈负相关关系。

然而，权衡理论认为，盈利能力强的上市公司其财务拮据风险相应较低，从而可以选择较高的负债水平。

许多学者检验了盈利能力对企业财务杠杆的影响，并且般都证实了优序融资理论如和陆正飞和辛宇吕长江和韩慧博肖作平和吴世农，。

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除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。

否则，本人将承担切责任。

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本文从股权结构资本结构概念界定出发，对国内外近年来关于股权结构资本结构以及两者之间关系的研究成果进行了回顾和整理。

本文选用了管理层持股股权集中度股权制衡度指标来分析股权结构对资本结构的具体影响，并在理论分析的基础上提出了相关假设，然后利用浙江省上市公司年年的样本数据进行了验证。

最后结果显示，在浙江省上市公司中，管理层持股比例与资本结构负相关，股权集中度对企业资本结构政策的影响具体来说，第大股东持股比例在的水平上与显著正相关，前大股东持股比例在的水平上均与显著负相关，股权制衡度与负相关，但不显著。

关键词上市公司股