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状，发现资本结构存在定的不合理之处。
主要依靠内部融资，负债比重较小我国民营企业资本结构见表。
表我国民营企业资本结构资金比例企业经营时间自筹资金银行贷款非金融机构贷款其他来源年以下年年年以上资料来源根据年中国金融年鉴数据整理，自制表格。
有资料显示，民营企业的资产负债率普遍偏低，企业并没有对财务杠杠加以充分利用，以使公司的价值得到最大化。
民营企业偏好短期负债，较少使用长期负债，这样企业就需要面临较大的债务还本付息压力，会在定程度上影响企业的经营现金流量和正常的经营活动。
此外，民营企业重股轻债。
普遍来说，民营企业过度偏好资本市场的股权融资方式，而较少的采用债券融资的方式。
股权结构方面，我国民营企业的股权高度集中。
根据年第次全国抽的占，为两人或两人以上的投资，民营有限责任公司中约实际上是个人投资。
无论是何种组织形式的民营企业，企业主个人投资都占投资总额的半以上，即使有多位股东共同投资，企业主在大多数企业中仍存在股独大现象。
在股权融资方面，我国民营企业无论在初创时期还是在发展时期，都是内源融资占主导地位。
我国的股票市场目前是以国有企业为主，民营企业的外部股权融资渠道并不畅通。
调查显示，民营企业初创时的启动资金以上属于企业主的自有资金以及合伙集资，在初创期过后的后续投资中，至少的资金仍然依靠企业主自有资金或企业前期利润解决，显然无法满足企业快速成长时期的资金需求。
民营企业在债权融资方面比较困难。
民营企业薪酬制度存在的问题薪酬激励期限短，缺乏长期激励和稳定效应。
目前国内民营企业高管薪酬中各个部分的比例不恰当，缺乏长期激励，造成高管人员目光短浅以及管理工作中的短期行为。
在些民营公司里，老板观念中只承认物质资本，忽视人力资本，认为员工付出劳动的收入都已经在工资中完全的体现出来了，只要支付高工资，就能吸纳激励和留住人才，而没有认识到人力资本与物质资本是样的。
因此在薪酬支付模式上常常采用的是短期性支付即时薪水，缺乏长期激励机制来引导员工行为的长期化和规范化。
格罗斯曼和哈特认为，既然高负债比率增加破产的威胁，那么管理人员会急于避免丧失控制自己的公司的可能。
增加的负债会导致管理者选择的他们喜欢，但会减少公司价值的政策。
詹森年表明，与负债相关的固定支付减少了公司的自由现金流量，并限制了经理利用公司资源为自己造福的能力。
此外，发行外债可能导致债券持有人其他债权人投资银行家以及债券评级机构的监督。
如果更高的负债减少股东与经理的利益冲突，那么，强有力的激励政策可能就是没有必要的。
所以，这些理论表明绩效薪酬的敏感性与财务杠杆之间的负相关关系。
民营上市公司资本结构与高管薪酬的现状及存在的问题民营企业高管薪酬现状民营企业在改革开放之后慢慢发展壮大，企业的薪酬水平增长率直线上升。
经过近十年的发展，民营经济已经成为推动我国国民经济前进的重要力量。
虽然民营企业在我国经济建设中取得了系列的成就，但其公司治理结构尤其是激励机制上还存在许多不完善的地方，与国际先进公司相比还存在较大的差距。
当前，我国民企高管薪酬般做法还是基本工资加奖金红利的形式，缺少长期激励，不能分享企业长期发展带来的价值增值，另外民营企业还存在在职待遇高，退休待遇少的现象。
般说来，高管的薪酬与企业业绩密切相关，企业利润高，支付给高管的薪酬也就越多。
但是现在许多民营企业高管的薪酬却与企业业绩难以挂钩，甚至在企业亏损的情况下，高管也可以拿到很高的薪水。
另方面，些民营企业老总对高层管理者委以重任，进行高额薪酬激励，整个决策过程几乎都是老总自己来决定的，既缺乏科学全面的评估过程，也缺少目标考核与激励，这样事实上孕育着很大的商业风险和道德风险。
于是这就出现些民企，面临着发展高峰期时，高管被竞争对手挖走的尴尬局面。
例如原东风柳州乘用车销售公司高管王顺就胜任了青年汽车销售公司执行总经理。
但相比与国有及国有控股企业，民营企业高管薪酬的制定已经非常市场化了。
在这个市场大环境下，正规的公司可能会由董事会来商讨决定个新进高管的薪酬，薪酬安排产生于公司各利益相关方的市场化谈判。
但很多公司还是由民企老总说了算。
此外，第方评估机构在高管薪酬决定上的作用也越来越明显，但还远未成熟。
各行业间的高管薪酬水平差异也很大年各行业高管平均薪酬分布见图。
年各行业高管平均薪酬家用电器金融服务商业贸易运输设备采掘电子元件有色金属轻工制造机械设备综合餐饮旅游农业行业万系列系列图年各行业高管平均薪酬分布图资料来源东方财富网证券日报。
民营企业资本结构现状民营企业的组织结构现状年民营企业组织结构见图。
股份有限公司有限责任公司合伙制企业独资企业图年民营企业组织结构图资料来源东方财富网证券日报。
在筛选后的民营上市公司样本中，分别从年中每个年度随机抽取家民营上司公司，共抽取了个样本量。
研究过程中主要使用和等统计软件。
变量设计本文实证分析所采用的分析变量指标主要有类因变量高管薪酬，自变量资本结构变量，和其他控制变量。
所有的因素必须是独立变量，保证变量的独立性。
指标设计具体说明如下高管薪酬从可获得的信息来看，本文将主要研究上市公司所公布的现金薪酬，高管现金薪酬指标采用年报披露的金额最高的前名高级管理人员薪酬总额，再取其平均值因变量定义见表。
表因变量指标定义变量名称变量符号变量定义现金薪酬前名高管薪酬总额平均值资料来源根据上述内容自制得来。
资本结构的定义以资产负债率来表示自变量定义见表。
表自变量资本结构指标定义变量名称变量符号变量定义资产负债率总负债总资产资料来源根据上述内容自制得来。
此外还有很多影响上市公司高管薪酬的因素，如公司业绩，企业规模，管理者的个性，行业和地区称为控制变量控制变量定义见表。
表控制变量指标定义变量名称变量符号变量定义业绩净资产收益率净利润平均净资产规模规模总资产管理者个性年龄高管年龄平均数管理层持股高管总体持股量占总股本的比例行业行业每年每行业的高管薪酬平均值地区地区当公司在北京上海广州时否则取。
资料来源根据上述内容自制得来。
格罗斯曼和哈特认为，既然高负债比率增加破产的威胁，那么管理人员会急于避免丧失控制自己的公司的可能。
增加的负债会导致管理者选择的他们喜欢，但会减少公司价值的政策。
詹森年表明，与负债相关的固定支付减少了公司的自由现金流量，并限制了经理利用公司资源为自己造福的能力。
此外，发行外债可能导致债券持有人其他债权人投资银行家以及债券评级机构的监督。
如果更高的负债减少股东与经理的利益冲突，那么，强有力的激励政策可能就是没有必要的。
所以，这些理论表明绩效薪酬的敏感性与财务杠杆之间的负相关关系。
民营上市公司资本结构与高管薪酬的现状及存在的问题民营企业高管薪酬现状民营企业在改革开放之后慢慢发展壮大，企业的薪酬水平增长率直线上升。
经过近十年的发展，民营经济已经成为推动我国国民经济前进的重要力量。
虽然民营企业在我国经济建设中取得了系列的成就，但其公司治理结构尤其是激励机制上还存在许多不完善的地方，与国际先进公司相比还存在较大的差距。
当前，我国民企高管薪酬般做法还是基本工资加奖金红利的形式，缺少长期激励，不能分享企业长期发展带来的价值增值，另外民营企业还存在在职待遇高，退休待遇少的现象。
般说来，高管的薪酬与企业业绩密切相关，企业利润高，支付给高管的薪酬也就越多。
但是现在许多民营企业高管的薪酬却与企业业绩难以挂钩，甚至在企业亏损的情况下，高管也可以拿到很高的薪水。
另方面，些民营企业老总对高层管理者委以重任，进行高额薪酬激励，整个决策过程几乎都是老总自己来决定的，既缺乏科学全面的评估过程，也缺少目标考核与激励，这样事实上孕育着很大的商业风险和道德风险。
于是这就出现些民企，面临着发展高峰期时，高管被竞争对手挖走的尴尬局面。
例如原东风柳州乘用车销售公司高管王顺就胜任了青年汽车销售公司执行总经理。
但相比与国有及国有控股企业，民营企业高管薪酬的制定已经非常市场化了。
在这个市场大环境下，正规的公司可能会由董事会来商讨决定个新进高管的薪酬，薪酬安排产生于公司各利益相关方的市场化谈判。
但很多公司还是由民企老总说了算。
此外，第方评估机构在高管薪酬决定上的作用也越来越明显，但还远未成熟。
各行业间的高管薪酬水平差异也很大年各行业高管平均薪酬分布见图。
年各行业高管平均薪酬家用电器金融服务商业贸易运输设备采掘电子元件有色金属轻工制造机械设备综合餐饮旅游农业行业万系列系列图年各行业高管平均薪酬分布图资料来源东方财富网证券日报。
民营企业资本结构现状民营企业的组织结构现状年民营企业组织结构见图。
股份有限公司有限责任公司合伙制企业独资企业图年民营企业组织结构图资料来源东方财富网证券日报。
资本结构对上市公司高管薪酬影响的实证研究以民营企业为例。
民营企业治理结构虚化。
虽然大部分民营企业都采取了公司制甚至股份公司的形式，但在实际操作过程中，按公司制运行的不到。
很多民营企业并没有按公司制的要求建立相应的法人治理结构。
针对民营上市公司的资本结构现状，发现资本结构存在定的不合理之处。
主要依靠内部融资，负债比重较小我国民营企业资本结构见表。
表我国民营企业资本结构资金比例企业经营时间自筹资金银行贷款非金融机构贷款其他来源年以下年年年以上资料来源根据年中国金融年鉴数据整理，自制表格。
有资料显示，民营企业的资产负债率普遍偏低，企业并没有对财务杠杠加以充分利用，以使公司的价值得到最大化。
民营企业偏好短期负债，较少使用长期负债，这样企业就需要面临较大的债务还本付息压力，会在定程度上影响企业的经营现金流量和正常的经营活动。
此外，民营企业重股轻债。
普遍来说，民营企业过度偏好资本市场的股权融资方式，而较少的采用债券融资的方式。
股权结构方面，我国民营企业的股权高度集中。
根据年第次全国抽的占，为两人或两人以上的投资，民营有限责任公司中约实际上是个
资本结构对上市公司高管薪酬影响的实证研究——以民营企业为例
