浙江民营上市公司融资偏好因素研究

融资方式可以分为内源融资和外源融资，直接融资和间接融资，股权融资和债务融资。

年，美国经济学家和在美国经济评论上发表的题为资本成本公司理财和投资理论的经典论文中提出了理论，得出在完善的资本市场上，企业的融资结构选择与企业的市场价值无关的结论。

理论由两部分组成。

第部分包含个假设公司处于无税收的经济环境公司的股息政策与企业价值无关公司发行新债务时，不会对公司已有债务的市场价值造成影响公司无破产成本资本市场高度完善，没有摩擦和交易费用。

在上述假定下，和提出了个命题命题任何企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的预期收益水平。

命题资本结构中含负债的企业的股票浙江民营上市公司融资偏好影响因素研究预期收益率等于出于同风险等级的纯权益流量资本化率加上与其财务风险相适应的风险溢价。

其中财务风险溢价等于纯权益流量资本化率和利率之差与负债权益比率的乘积。

命题在任何情况下，企业投资与否的决策点是纯权益流量资本化率，投资决策完全不受企业为投资而进行融资的证券类型的影响。

钱颖认为现代经济学提供了多个参照系或基准点。

这些参照系本身的重要性并不在于它们是否准确无误地描述了现实，而在于建立了些让人们更好地理解现实的标尺。

理论就是这样的参照系。

激励理论激励模型强调的是融资结构与经营者行为之间的关系。

代表人物有和哈罗斯曼和哈特戴蒙德海什里弗和赛克尔哈里斯和拉维斯达尔兹。

该理论认为企业的融资结构会影响经理人员的工作努力程度和其他行为，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。

在债权和股权融资中，债权融资具有更强的激励作用，因为债务的存在类似项担保机制，由于存在无法偿还债务的破产风险，经理人员必须做出好的投资决策，努力工作以降低风险。

相反，如果不发行债券，企业就不会有破产风险，经理人员也丧失了追求企业价值最大化的动力，市场对企业的评价也相应降低，企业资金成本上升。

由于西方融资理论在发展中国家由于国情与经济环境的不同，不具有充分的解释力，所以以发展中国家作为实证经验分析和理论研究的对象能够对充实这领域有所裨益。

国内方面，陈柳钦，姜谨的现代融资理论的融资定律在西方发达国家得到了普遍认证。

而在我国正好相反。

上市公司表现出强烈的股权融资偏好，这现象在实践中队公司融资后的资本是用效率。

公司成长和公司治理。

投资者利益以及货币政策的实施等方面都有不利影响。

因此必须加以规范统治。

刘平基于民营企业在其生命周期的各个阶段应采取不同融资策略以适应企业的发展需要。

般来说，在企业发展的生命周期之间，各种融资模式应综合选择，没有固定的模式，可以在同时期同时采用两种或多种适合企业发展的融资模式，而且更应该随着企业自身及环境的不断发展情况及时进行动态调整，使企业的融资模式与企业发展相适应，尽量达到融资风险成本最低，效益最高。

李朝霞在上市公司资本结构优化评价模型研究中提出，任何企业的资本结构的形成与其自身的融资活动是分不开的。

罗云，张月华在论上市公司融资偏好与公司治理中提出，我国上市公司以股权方式融资为主，资金的使用效率低下，不利于约束与激励经理层，进步加剧了经理人员的道德风险。

债券融资对完善公司治理结构，约束与激励经理人能起到很好的作用，国家应鼓励上市公司以规范的方式进行债券融资，充分发挥债权在公司治理中的作用。

由于我国资本市场与国外存在着较大的差异，因此我国学者的研究结果与国外的研究结果有较大的差别，比较符合中国的国情。

浙江民营上市公司融资偏好影响因素研究胡戈游，黄笑艳我国上市公司再融资偏好的实证研究从现金流量和财务健康角度的解释经济问题探索，印宏林中国上市公司融资偏好分析及其政策性建议商场现代化，杨柳勇，邱萍浙江民营上市公司资本结构及其与经营绩效关系的实证分析浙江金融，罗雪琴债权融资与公司绩效的实证研究基于浙江省民营上市公司的数据分析北方经贸，戈元龙中小企业板市场与浙江经济发展问题探析西南民族大学学报人文社科版，戈元龙浙江民营上市公司资本结构与企业股权融资研究成都西南交通大学，汪霞我国上市公司融资偏好影响因素及实证研究厦门厦门大学，程玲莎从我国上市公司外部融资偏好看可转换债券的发展宁波宁波大学，李侠融资概念将推动行情走向纵深金融时报，罗云，张月华论上市公司融资偏好与公司治理成都西南财经大学，钟敏股权分置改革对上市公司融资偏好的影响研究成都西南大学，李朝霞中国公司资本结构与融资工具安徽皖西学院，刘平基于成长周期理论的民营企业融资模式研究北京北京交通大学，陈柳钦，姜谨上市公司缘何钟情股权融资中国经济导报，卢福财企业融资效率分析北京经济管理出版社，赵德志，李国疆，周好文中国融资制度改革北京中国经济出版社研究方案或预期章节安排研究意义和相关理论浙江民营上市公司融资偏好影响因素研究国外研究相关评述国内研究相关评述浙江民营上市公司融资结构分析浙江民营上市公司特点浙江民营上市公司的融资结构状况浙江民营上市公司融资偏好分析浙江民营上市企业融资方式分析浙江民营企业融资偏好成因经营业绩债券市场发展缓慢资金成本公司治理政策法规证券市场制度不完善结论与建议实施方案文献研究的重点是研究浙江民营上市公司的融资偏好，及他们的融资方式，成因和影响因素，主要将通过中国期刊网维普学位论文数据库和等查找相关的文献关于浙江产业集群的些数据资料主要通过统计年鉴相关政府部门统计部门网站获得。

进度计划进度计划第学期第周至第学期第周在指导老师的指导下，广泛搜集研究相关文献资料，完成毕业论文选题。

第学期第周在指导老师的指导下，完成文献综述的撰写。

第学期第周在指导老师的指导下，完成论文提纲的撰写。

第学期第周在指导老师的指导下，完成开题报告的撰写。

第学期第周在指导老师的指导下，完成外文翻译的撰写。

浙江民营上市公司融资偏好因素研究。

政策法规经济环境的改变，致使国家对信贷的政策改变，信贷环境骤然变紧，银行资金紧张，浙江民营上市公司只能更多的转向证券资本市场。

年开始直至年上半年，企业与银行之间多呈现买方市场格局，即多是银行追着企业放款，经济形势良好，因此浙江出现了些出口行业和热门行业能轻易的融到资本，负债比率上升的格局上文。

然而，到了年下半年，些企业的信贷环境骤然变紧。

是表现在银行无法按期足额发放授信额度内的贷款是企业申请追加授信额度几乎已不可能，事实上真正获批的新授信也极少是企业运用较多的银行贴现和转贴现利率直线攀升。

在随后几年浙江企业银行融资总体也偏紧，且呈现较严重的资金分布不匀现象。

是央行对信贷总规模实施严格控制，按目前已经公开的政策口径，年全国信贷总规模将严格控制在的增幅，要想突破这总规模，几乎没有可能性是浙江在前几年借助于信贷资产质量高，银行经营业绩好这优势，不仅用足了国家下达的信贷额度，而且采取了多种方式与途径，使用了大块外省市额度。

信贷卖方市场已经形成，贷款的审核程序愈加复杂，条件大为提高，企业利息支出成本迅速上升。

控制信贷规模增长，已不仅仅是个宏观紧缩的具体行动，更已被业内认为是项政治任务，从严把关，有时甚至会变相设置浙江民营上市公司融资偏好影响因素研究些附加条件，提高贷款难度人民日报，浙江民营上市公司只能转向股权融资。

证券市场的制度不完善证券市场的制度不完善，使股权融资有着不少漏洞，有机可乘。

第，表现在股权融资的软约束不足。

我国上市公司股权融资成本很低，即使这个很低的成本也没有硬约束。

因为上市公司具有充裕的权益资金，在现有资本市场弱有效与投资理性不足的情况下，股权融资成本是种软约束而带来的软成本，从种意义上来说是零成本。

这些与政府关于股利的政策与规定的缺陷，以及对证券市场的会计制度的不严格有关。

相比之下，债务融资成本是种硬约束，而且债务融资中的长期负债成本比流动负债成本要高得多。

其次，股票发行制度不符合市场经济规律。

浙江民营上市公司与大多数上市公司样把配股增发新股等当成管理层对其经营业绩好的种奖励，上市公司年报的披露进程已经过半。

沪深两市共有家上市公司披露年年度报告。

统计数据显示，这些公司去年合计实现营业收入，同比增长去年实现净利润，同比增长中国证券报。

在利润稳步增长的同时，今年上市公司分红意外地出现的情形方面，占左右的公司分红相当给力，每股的送转比例超过股另方面，少数铁公鸡毛不拔，自上市以来长期不分红。

而浙江民营企业不分红较为普遍，占到了半。

再次，跟踪监管制度不完善。

在我国证券市场低效率的情况下，浙江民营上市公司股权筹资的低成本和非偿还特性将弱化对经营管理融资后的监督和约束。

经理人员能在获得股权资金后随意地改变资金使用方向，从而可能造成投资的低效。

在加强市场监管推进市场改革和发展方面，监管部门还没达到标本兼治。

对配股资格的审批要求不严，给了浙江民营上市公司机构投资者等利益主体的预期寻租收益的机会，加大了机会主义行为动机。

资本市场发展的法律环境不够完善，资本市场的诚信建设，正确的舆论导向不够，相应的法律法规不健全。

以关联交易进行不规范，公司信息披露的透明度不高，大股东利用关联交易无偿占用上市公司资金的渠道存在较多的违规现象，所以股权融资也更符合上市公司的投机收益。

浙江民营上市公司融资偏好影响因素研究结论综上所述，浙江上市民营企业的融资偏好产生的主要原因有浙江的债券市场发展缓慢，我国股票市场迅速扩张的同时，债券市场却没有得到应有的发展，使上市公司只能转向股权融资。

浙江民营上市公司的产权问题与家族障碍对内源融资产生不利影响，而缺乏合理的职业经理层则使企业的盈利能力和偿债能力都受到影响，从而难以获得银行贷款，这些都致使浙江民营企业更偏好