后金融危机时代上市公司资本结构优化研究(1)

可见中国纺织业上市公司在后金融危机时代时期受到金融危机影响较大，中国政府对银行利率的调整，银根缩紧，使中国纺织业上市公司的负债融资压力变大，倾向于依靠股权融资。

年纺织业上市公司资本结构本节选取纺织业上述上市公司年财务报表为样本数据来源，依据资本结构相关理论选取长期借款作为负债融资的定量指标，实收资本股本作为股权融资的定量指标，内部融资的定量指标则是选择盈余公积和未分配利润。

通过研究公司资本结构的构成比例和总结已有学者的分析，用上述指标对后金融危机时代以年中国纺织业上市公司为例的资本结构基本状况和存在的问题进行阐述分析。

外部融资结构本节搜集了年纺织业发展稳定的上市公司的部分财务数据进行了外部融资方式的分析，经过整理，结果如下表所示。

表纺织业上市公司年外部资金来源结构单位万元股票简称负债融资股权融资股票简称负债融资股权融资深纺织金鹰股份续表常山股份华芳纺织鲁泰房巷毛派神华纺股份华润锦华福建南纺天山纺织凤竹纺织华茂股份申达股份浙江富润龙头股份维科精华上海毛华升股份海欣股份江苏阳光航民股份资料来源巨潮资讯网从表可以发现，年纺织业相对发展稳定的上市公司中，外部融资中股权融资明显占了很大的比重，公司普遍存在股权融资比重过大的现象，可见中国纺织业上市公司有定的股权融资偏好。

这偏好体现了纺织业上市公司都有极其的首次发行股票的意愿，公司选择的再融资方式则是以配股或增发为主。

从表中还可以看出在负债融资中，公司也偏向于短期负债融资等流动性较强的负债融资方式，长期负债在负债融资中比重过低。

这种现状对于上市公司的长期发展来说是不太理想的，股权融资偏好，负债融资比重过低未必能使公司的营运能力增强，资金配置也未必会有效。

后金融危机时代上市公司资本结构优化研究。

本次金融危机对中国实体经济产生的间接影响从年开始明显的显现出来，在此期间中国政府出台了相对积极的财政政策和相对紧缩的货币政策，中国经济也从年第季度开始逐渐复苏。

因此，本文将年开始的经济周期界定为后金融危机时代。

纺织业上市公司资本结构现状及存在问题负债经营是现代企业的基本特征之，其基本原理就是在保证公司财务风险可控的前提下充分发挥财务杠杆作用，实现公司价值最大化。

中国不少经济学者通过对中国上市公司的资本结构进行实证研究发现公司所处行业对公司资本结构有影响作用不同行业的资本结构有显著的差异中国上市公司资本结构受行业因素影响。

后金融危机时代纺织业上市公司资本结构现状纺织行业总体资本结构表通过选取年的资产负债率作为分析数据，对纺织行业资产负债率的描述性统计分析，可以发现纺织行业目前的资本结构变动情况。

表中国纺织行业资产负债率统计年份资产负债率资料来源中国行业季度报告库通过描述性统计分析发现在金融危机前后时期，纺织业公司资本结构变动幅度较大。

年纺织行业受到金融危机的冲击，资产负债率同金融危机前的行业整体水平比较提高了，同金融危机后的行业整体水平相比较高出了。

尽管纺织行业在中国的发展历史悠久，但是纺织行业公司的发展还不是很成熟，这样高低波动现对较大的资产负债率严重影响了纺织行业的平稳健康发展。

纺织行业上市公司资本结构截止年月日，中国沪深两市上市的纺织业公司共有家。

本节选取在中国深沪两市股年以前包含年上市的纺织业公司，剔除的公司为样本，年财务报表数据为依据，进行比较分析研究金融危机前后纺织业上市公司资产负债率变动情况。

通过量化分析公司资产负债率的变动情况表表，为后金融危机时代中国纺织业上市公司如何优化公司资本结构打下基础。

本文数据来源于中国上市公司资讯网中国证监会网站和巨潮资讯网。

表纺织业上市公司年的资产负债率状况资产负债率股票简称年末年末年末年末深纺织常山股份鲁泰毛派神华润锦华天山纺织华茂股份浙江富润维科精华华升股份江苏阳光金鹰股份华芳纺织房巷华纺股份福建南纺申达股份龙头股份上海毛海欣股份航民股份资料来源巨潮资讯网通过对表的数据统计发现，年上市公司资产负债率超过行业平均水平的有家华纺股份上海毛上市公司资产负债率最低的是天山纺织。

年上市公司资产负债率超过行业平均水平的有家维科精华上市公司资产负债率最低的是房巷。

年上市公司资产负债率超过行业平均水平的有家华纺股份上市公司资产负债率最低的是天山纺织。

年上市公司资产负债率超过行业平均水平的有家维科精华华纺股份上市公司资产负债率最低的是房巷。

内部融资偏少，融资主要依靠外部融资内部融资结构和外部融资结构图表数据显示，纺织业上市公司的融资方式以外部融资为主，在图表中各纺织业上市公司的外部融资总额都远远超过了内部融资额。

以上述样本公司为例，其中内部融资总额超过外部融资总额的公司仅家，超过比重最高是倍，而外部融资超过内部融资总额的公司有家，占样本总数的，超过比重高达倍。

股权偏好严重，长期借款比重过低从外部融资结构中我们可以看到，年纺织业发展良好的上市公司的股权融资都高于负债融资，而有家公司长期借款为，这体现了公司股权偏好严重，其他家公司长期负债的比例也偏小，可见他们更加依靠短期流动性强的负债。

这种情况就使得公司资本结构所承担的市场风险比较大，资金链比较紧张。

对于后金融危机时代上市公司来讲，这种资本结构状况是十分令人担忧的，公司防范市场风险能力较弱，公司要尽快从金融危机的经营低谷中走出来是相当困难。

间接融资比重偏大，直接融资较少由于中国上市公司融资渠道相对比较单，纺织业上市公司直接融资主要依靠股权融资，以增发配股为主间接融资主要是依靠银行贷款，这样的方式虽然能够短期的解决公司资金需求问题，但是不利于公司的长远发展。

中国纺织业上市公司的公司治理结构不合理，经理人偏向股权融资。

后金融危机时期，中国政府从年开始相继出台了系列纺织业扶持政策，包括提高出口退税率，拓宽融资渠道等，使得上市公司间接融资比重依然偏大。

纺织业上市公司资本结构优化方案资本结构优化设计目标公司资本结构是个动态发展改变的，公司资本结构优化是在融资过程中不断调整的。

在融资方式中，负债融资的资本成本最低，但是过度的负债会抵消减税增加的收益。

因为，公司利息费用增加，公司偿债能力降低，财务风险增大。

公司财务管理的目标有个股东财富最大化公司利润最大化股东权益最大化企业价值最大化。

本文认为公司财务管理的最优目标是现实企业价值最大化，与公司资本结构优化目标致。

企业价值最大化是考虑了报酬与风险的关系，而且以实现企业价值最大化为目标更加符合中国特色社会主义市场经济的特点。

按照资本结构的均衡理论可知，公司存在个点，在这个点上公司因负债节税带来的企业价值增加与因负债而增加的财务拮据成本甚至破产风险相等，此时资本结构实现最优化，达到企业价值最大。

因此，纺织业上市公司在融资过程中要通过不断优化资本结构使其更加趋于合理，直至到达企业综合资本成本最低是的资本结构，才能真正实现企业价值最大化这目标。

后金融危机时代上市公司资本结构优化研究。

本次金融危机对中国实体经济产生的间接影响从年开始明显的显现出来，在此期间中国政府出台了相对积极的财政政策和相对紧缩的货币政策，中国经济也从年第季度开始逐渐复苏。

因此，本文将年开始的经济周期界定为后金融危机时代。

纺织业上市公司资本结构现状及存在问题负债经营是现代企业的基本特征之，其基本原理就是在保证公司财务风险可控的前提下充分发挥财务杠杆作用，实现公司价值最大化。

中国不少经济学者通过对中国上市公司的资本结构进行实证研究发现公司所处行业对公司资本结构有影响作用不同行业的资本结构有显著的差异中国上市公司资本结构受行业因素影响。

后金融危机时代纺织业上市公司资本结构现状纺织行业总体资本结构表通过选取年的资产负债率作为分析数据，对纺织行业资产负债率的描述性统计分析，可以发现纺织行业目前的资本结构变动情况。

表中国纺织行业资产负债率统计年份资产负债率资料来源中国行业季度报告库通过描述性统计分析发现在金融危机前后时期，纺织业公司资本结构变动幅度较大。

年纺织行业受到金融危机的冲击，资产负债率同金融危机前的行业整体水平比较提高了，同金融危机后的行业整体水平相比较高出了。

尽管纺织行业在中国的发展历史悠久，但是纺织行业公司的发展还不是很成熟，这样高低波动现对较大的资产负债率严重影响了纺织行业的平稳健康发展。

纺织行业上市公司资本结构截止年月日，中国沪深两市上市的纺织业公司共有家。

本节选取在中国深沪两市股年以前包含年上市的纺织业公司，剔除的公司为样本，年财务报表数据为依据，进行比较分析研究金融危机前后纺织业上市公司资产负债率变动情况。

通过量化分析公司资产负债率的变动情况表表，为后金融危机时代中国纺织业上市公司如何优化公司资本结构打下基础。

本文数据来源于中国上市公司资讯网中国证监会网站和巨潮资讯网。

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年上市公司资产负债率超过行业平均水平的有家维科精华上市公司资产负债率最低的是房巷。

年上市公司资产负债率超过行业平均水平的有家华纺股份上市公司资产负债率最低的是天山纺织。

年上市公司资产负债率超过行业平均水平的有家维科精华华纺股份上市公司资产负债率最低的是房巷。

表纺织业上市公司年的资产负债率描述性分析最大值最小值均值中值年资产负债率年资产负债率年资产负债率年资产负债率资料来源巨潮资讯网通过对资产负债率的描述性统计分析发现金融危机前后时期上市公司资产