析的第步要求所选择的原有变量之间存在高度的相关性。因此，对原有变量之间进行相关系数的检验。从表可以看出，各变量之间存在着比较高的相关性，初步分析显示适合使用主成分分析降维法。第步，因子变量提取。下页表中，第列是根据因子分析初始解计算出的变量共同度，每个原始变量的共同度都是。第列表示的是变量共同度，这是由因子分析最终计算出的。根据后来提取的特征向量及特征值计算出因子载荷矩阵。由于原始变量个数大于因子变量个数，因此，共同度必小于是每个变量的特征。例如总资产净利率表示几个因子表达了原来方差的。国外的研究理论相对成熟，大多认为资本结构与企业价值正相关，这是由于国外的证券市场相对发达，市场相对有效和充分。但我国的证券市场相比国外起步较晚，仍有许多不完善之处，因此，需要对国内的公司进行分析，得出适合中国国情的关系，以指导企业的经营。研究假设笔者假设资产负债率与企业价值负相关。这是因为，第，根据优序融资理论，企业往往更加愿意首先进行内部融资，因为内部融资比较稳定，且成本较低，是企业融资的首选。其次企业才会进行外部融资。第，当企业负债较多时，会存在很高的偿本付息的压力，可能会存在破产的风险，带来财务拮据和破产成本。研究设计样本选择与数据来源本文数据取自国泰安数据库，选取年度在上交所和深交所股上市的所有公司年报中的数据，共计个公司。剔除和公司数据不全异常有缺失值的公司，以及金融类上市公司。最终得到了个符合需要的数据。资本结构与企业价值的关系研究论文原稿。第步，计算因子得分。通过软件，可以得到各成分的成分得分系数。将个因子得分作为新的变量，保存在数据中，即，。第步，进行综合因子得分。根据些因素给予这个因子权重，在这里，使用了表中旋转平方和载入后的个因子各占的贡献率。其中，第个是，第个是，第个是，第个是。国外的研究理论相对成熟，大多认为资本结构与企业价值正相关，这是由于国外的证券市场相对发达，市场相对有效和充分。但我国的证券市场相比国外起步较晚，仍有许多不完善之处，因此，需要对国内的公司进行分析，得出适合中国国情的关系，以指导企业的经营。研究假设笔者假设资产负债率与企业价值负相关。这是因为，第，根据优序融资理论，企业往往更加愿意首先进行内部融资，因为内部融资比较稳定，且成本较低，是企业融资的首选。其次企业才会进行外部融资。第，当企业负债较多时，会存在很高的偿本付息的压力，可能会存在破产的风险，带来财务拮据和破产成本。研究设计样本选择与数据来源本文数据取自国泰安数据库，选取年度在上交所和深交所股上市的所有公司年报中的数据，共计个公司。剔除和公司数据不全异常有缺失值的公司，以及金融类上市公司。最终得到了个符合需要的数据。资本结构与企业价值的关系研究论文原稿。变量设计。关于企业价值，笔者选取了总资产增长率净利润增长率总资产净利率净资产收益率成本费用利润率个指标，并采用主成分分析法计算因子得分。第步，适合性检验，进行因子分析的第步要求所选择的原有变量之间存在高度的相关性。因此，对原有变量之间进行相关系数的检验。从表可以看出，各变量之间存在着比较高的相关性，初步分析显示适合使用主成分分析降维法。第步，因子变量提取。下页表中，第列是根据因子分析初始解计算出的变量共同度，每个原始变量的共同度都是。第列表示的是变量共同度，这是由因子分析最终计算出的。根据后来提取的特征向量及特征值计算出因子载荷矩阵。由于原始变量个数大于因子变量个数，因此，共同度必小于是每个变量的特征。例如总资产净利率表示几个因子表达了原来方差的。然后针对不同的资产负债率进行统计，得到表。根据表，可以初步看出，资产负债率和企业价值负相关，随着资产负债率的提高，企业价值下降。此外，我国上市公司的大部分企业的资产负债率维持在的水平。以之前得到的综合评分代表企业价值作为被解释变量。建立模型本文借鉴罗成德在年所使用的模型ε其中，是回归常数，是回归系数为被解释变量，为解释变量。ε为随机误差。同时，同样假设分析资产负债率对公司价值的影响，引入了公司规模第大股东持股比率的平方和行业变量作为控制变量。表所选取的年度连续年年报的数据中，共计个，全部有效。从中我们可以看出，第大股东持股比率该组数据不稳定，变化较大公司资产规模差距较大资产负债率的变化也不小，可能是由于行业等因素导致。从表中我们可以看出，调整后判定系数为，回归的标准误差为，回归方程的拟合优度不理想。从表中我们可以看出平方和中，回归平方和为，残差平方和为，总计为，为，伴随的。通过了检验。从表中我们可以看到，常数项为，检验时值为，相伴的值为，通过了检验。资产负债率的系数为，检验值为，相伴概率值。说明资产负债率与企业价值负相关，与假设相同。第大股东持股比率的平方进行检验时值为，相伴的值为，说明在的水平上显著。它的系数为正，证明第大股东持股比率与公司价值存在正型的关系。当股权高度分散或高度集中第大股东时，第大股东对企业的掏空现象较轻，有利于提高公司价值。公司规模的系数检验时值为，相伴的值为，没有通过检验，说明公司规模对企业价值的影响较小。行业因素对企业价值的影响有正有负。此外，我们可以看到，通过检验的行业数目极少，几乎没有，说明行业因素对公司价值的影响也是极小的。结论和建议经过上面的分析本文可以得出结论我国上市公司资本结构与公司价值表现为次线性正相关关系，基本证明了假设。资产负债率与企业价值负相关，尽管行业平均负债率并未超过国内有关学者预计的的最佳负债率，但并不能因此而扩大负债，相反，仍应严格控制负债规模，防范财务风险。负债会带来些风险，主要是破产风险，负债的增加很可能会导致企业的破产，这种负面效应远远超过了负债的抵税作用。因为由于负债的增加，企业价值可能会因此降低，同样，无论短期负债还是长期负债都应控制在定的范围内，应根据行业的特点进行举债。参考文献，冯根福，吴林江，刘世彦我国上市公司资本结构形成的影响因素分析经济学家，梁志强中国上市公司资本结构与企业价值的相关性研究来自中国医药制药业股上市公司的经验数据经济研究导刊，王军辉资本结构理论在企业价值估值中的应用财务与会计，周传丽，柯萍我国上市公司资本结构与企业价值的实证研究财经界，张宁企业资产负债率的合理界定中国统计，郑荣明中外企业融资结构比较分析会计研究，孙银英我国上市公司资本结构现状及优化山西财经大学学报，汪辉上市公司债务融资公司治理与市场价值经济研究，陈小悦，肖星，过晓艳配股权与上市公司利润操纵经济研究，李立鹏资本结构配置中的财务杠杆效应分析商业会计，。建立模型本文借鉴罗成德在年所使用的模型ε其中，是回归常数，是回归系数为被解释变量，为解释变量。ε为随机误差。同时，同样假设分析资产负债率对公司价值的影响，引入了公司规模第大股东持股比率的平方和行业变量作为控制变量。表所选取的年度连续年年报的数据中，共计个，全部有效。从中我们可以看出，第大股东持股比率该组数据不稳定，变化较大公司资产规模差距较大资产负债率的变化也不小，可能是由于行业等因素导致。资本结构与企业价值的关系研究论文原稿。