1、“.....而不是分发股利或回购股票，即产生自由现金流引发的过度投资问题。从财务角度来看，商业信用是短期债务融资的种手段，从债务治理角度来看，其当然具有较强的治理作用。在外部融资渠道以银行为主的我国企业中，商业信用作为负债的第大来源，其地位和作用不容小觑。，ε，如果实际投资大于预期投资，残差为正，表示过度投资如果实际投资小于预期投资，残差为负，表示投资不足。其中表示公司代码，表示第年年末，表示资本投资量，表示滞后期的资本投资量，表示投资机会，表示资产负债率，表示现金存量，表示上市年限，表示公司规模，表示股票收益率。商业信用为本文的主要解释变量，以应付账款应付票据预收账款之和除以总资产，用符号表示......”。

2、“.....本文在借鉴前人研究的基础上，对融资约束的度量采用简单的方法处理，仅使用企业规模单变量指标，作为划分融资约束高低的依据。资产规模小于行业平均水平的企业为高融资约束企业，其他为低融资约束企业。般来说占有市场份额越大，盈利能力越强，企业产品的市场竞争力就越强。本文借鉴些学者的做法，将市场占有率作为市场竞争力的替代变量，市场占有率年度企业营业收入该年度该企业所处行业的营业收入总和。本文将市场占有率大于中位数的划分为市场竞争力强组，其他为市场竞争力弱组。其他变量的定义见表。商业信用与过度投资关系研究论文原稿。变量的界定。的残差度量模型辛清泉的研究，建立模型来度量上市公司的非效率投资程度。摘要本文旨在研究商业信用对过度投资的治理作用......”。

3、“.....研究表明商业信用可以有效地抑制过度投资，且这种抑制作用对处于不同融资约束程度市场竞争能力不同的企业有所差异。随着融资约束力的提高，商业信用抑制过度投资的作用增强较之于市场竞争力强的企业，在市场竞争力弱的企业中，商业信用更能抑制企业的过度投资。本文不仅是对商业信用与过度投资关系研究等的有益补充，也为企业管理者合理利用商业信用提供参考。关键词融资约束市场竞争力商业信用过度投资引言年我国经济表现出个鲜明的特点就是下行压力，全年经济增长率为。与此相对应，连续个月负增长，并且在短期内难以转正。李克强总理年在政府工作报告中提出国内生产总值增长左右的目标，我国经济全面进入调整转型期。我国经济高速增长带来了严重的产能过剩问题，产能过剩问题归根结底源自企业的过度投资行为。变量的界定......”。

4、“.....建立模型来度量上市公司的非效率投资程度。商业信用与过度投资关系研究论文原稿。，ε，如果实际投资大于预期投资，残差为正，表示过度投资如果实际投资小于预期投资，残差为负，表示投资不足。其中表示公司代码，表示第年年末，表示资本投资量，表示滞后期的资本投资量，表示投资机会，表示资产负债率，表示现金存量，表示上市年限，表示公司规模，表示股票收益率。商业信用为本文的主要解释变量，以应付账款应付票据预收账款之和除以总资产，用符号表示。融资约束的衡量方式有公司规模股利支付率债券评级商业票据评级指数指数投资现金流敏感性是否为集团企业终极控制人性质外部和内部市场发达程度等。本文在借鉴前人研究的基础上，对融资约束的度量采用简单的方法处理，仅使用企业规模单变量指标，作为划分融资约束高低的依据......”。

5、“.....其他为低融资约束企业。般来说占有市场份额越大，盈利能力越强，企业产品的市场竞争力就越强。本文借鉴些学者的做法，将市场占有率作为市场竞争力的替代变量，市场占有率年度企业营业收入该年度该企业所处行业的营业收入总和。本文将市场占有率大于中位数的划分为市场竞争力强组，其他为市场竞争力弱组。其他变量的定义见表。从股东与管理者冲突角度来讲，和认为经营者努力经营的成果由股东和经营管理者双方共享，而成本却由管理者独自承担，这种不对称势必导致管理者努力水平下降，与此相对应的是管理者将会选择有利于自己的投资项目进行过度投资和扩大非生产性消费，进而侵害股东的权益。经理们为了获得个人威望权力地位和报酬等额外私人收益而具有建立经理帝国的过度投资倾向。的自由现金流理论认为，当企业拥有丰富的自由现金流时......”。

6、“.....而不是分发股利或回购股票，即产生自由现金流引发的过度投资问题。从财务角度来看，商业信用是短期债务融资的种手段，从债务治理角度来看，其当然具有较强的治理作用。在外部融资渠道以银行为主的我国企业中，商业信用作为负债的第大来源，其地位和作用不容小觑。融资约束的存在使得企业投资受到内部资金和外部资金的共同影响，融资约束较大的企业更多地依靠内部资金，而融资约束相对较弱的企业，其投资行为不必依赖于内部资金。对于融资约束较大的企业来说，外部商业信用的获得可以在定程度上缓解企业的融资困境，但同时也会使其置于供应商的监督之下，由于企业的资金来源受限，短期的偿债压力会抑制企业的过度投资倾向对于融资约束较小的企业情况则相反。企业在行业中的市场份额在定程度上反映了企业在行业中的竞争地位......”。

7、“.....企业在同行业中所占市场份额越大，则市场竞争力越强，上游企业对其依赖性就越高，其在商业信用使用方面就具有更强的讨价还价能力，从而更容易获得数量化投资效率，直接由企业提供的商业信用。市场竞争力强的企业，由于买方强势力的存在，使商业信用抑制过度投资的作用减弱。本文通过分析商业信用对过度投资的治理作用，在此基础上，结合融资约束理论和商业信用的竞争假说做进步讨论。理论分析与研究假说在完美市场条件下，企业投资是有效率的。然而，现实情况下由于委托代理和信息不对称等复杂因素的存在，导致投资出现了非效率问题，具体表现为投资不足和投资过度。张功富和宋献中以我国年间沪深家工业类上市公司为样本，实证研究发现，投资不足样本数多于过度投资样本数，但过度投资程度大于投资不足程度。过度投资问题的存在造成了社会资源的浪费......”。

8、“.....商业信用与过度投资关系研究论文原稿。因此，本文提出假设商业信用能够抑制过度投资。现实中并不存在完美资本市场成立的假设条件，资本市场中的信息不对称引致资本配给，使企业在对外融资上需承担额外的成本溢价，导致外部融资成本高于内部融资，造成企业面临融资约束，具有明显的内源融资偏好，致使内源融资成为决定企业投资水平的个重要因素。外部商业信用价格相对较低，它的使用在定程度上缓解了融资约束企业的融资困境，解决了企业的部分投资需求，但会使企业置于供应商的监督之下由于融资约束企业的资金来源渠道受限，企业在内部现金流吃紧的情况下，还款压力增加，因其很难从其他渠道获得资金来偿付欠款，若采取借新债还旧债的方式，那么它将忍受高额的资金成本，得不偿失，因此可以有效地抑制过度投资倾向。融资约束较低的企业情况则不同......”。

9、“.....它的使用动机更多是经营性的，该类企业不缺乏资金，商业信用的提供方不必担心到期得不到偿付，因此其抑制过度投资的作用弱于对融资约束高的企业。因此，本文提出假设较之于融资约束低的企业，在融资约束高的企业中，商业信用更能抑制企业的过度投资。融资约束的存在使得企业投资受到内部资金和外部资金的共同影响，融资约束较大的企业更多地依靠内部资金，而融资约束相对较弱的企业，其投资行为不必依赖于内部资金。对于融资约束较大的企业来说，外部商业信用的获得可以在定程度上缓解企业的融资困境，但同时也会使其置于供应商的监督之下，由于企业的资金来源受限，短期的偿债压力会抑制企业的过度投资倾向对于融资约束较小的企业情况则相反。企业在行业中的市场份额在定程度上反映了企业在行业中的竞争地位，般而言......”。