模型的估计，被解释变量设臵为滞后期，回归结果如表所示。表中的模型的回归结果显示，阶滞后被解释变量显著性水平较高，检验值均小于，检验值大于，表明存在误差项阶自相关，不存在误差项阶自相关。检验值均大于，本研究不存在工具变量过度识别的问题。通过该研究结果我们可以发现产融结合指数与创新投资强度在显著性水平为的情况下呈正相关，说明产融结合的广度和宽度的提升对企业的创新投资强度产生了正向的影响。本文在模型的基础上进步论证，结果显示，制造业企业的上市金融机构平均持股比例为，而非上市金融机构的平均持股比例为，然而，较之于非上市金融机构，上市金融机构的市值较高，综合来看，者对于产融结合指数的影响可能相差不大。本研究进步对产融结合综合指数进行修改，即只包含持股金融机构数量和持股比例两个指标。回归结果呈现在表中的模型中，我们可以发现产融结合指数与创新投资强度在显著性水平为的情况下呈正相关。由此我们不仅完成了对假设的验证，同时发现更高的综合持股比例对企业创新强度的促进效果更为显著。其他控制变量的结果和预期基本致，证明了本研究选取的控制变量的合理性。其中，资产收益率主营业务收入增长率企业年龄和股权集中度与创新投资强度呈正相关。资产负债率与创新投资呈负相关。上述结果表明运营状况良好，股权集中度更高和成立时间较长的公司的创新投资强度相对较高。这些研究从不同角度探讨了产融结合及其模式，拓展了产融结合的内涵与外延。现有研究主要集中探究产融结合产生的动因及其带来的经济效益。对于前者，多数研究者认为企业外部的行业竞争压力和金融环境，及企业内部的所有权性质和企业规模等因素共同致使企业面临较大的融资约束，迫使企业进行产融结合。通过对产融结合的动因分析得出，产融结合不仅通过资本供给支持实体产业进行扩张，而且具有更广泛的信息资源，还可以得到金融机构专业人才及专业技术的支持。通过研究个国家的样本公司数据得出，产融结合的经济效益与金融环境法律制度以及政府政策有关，认为金融环境的提高法律制度的完善以及政府政策的支持有利于激发产融结合的潜在价值效应。基于所有权性质不同，政府干预是国有企业参股非上市金融机构主要驱动因素，而融资约束和市场竞争是非国有企业参股非上市金融机构的动因。对于后者，即产融结合带来的经济效益集中体现在融资约束投资效率企业绩效个方面。认为，金融机构和工商企业作为具有不同经济利益的市场主体，因交易的不确定性市场风险机会主义的客观存在，使企业和金融机构双方都面临着巨额的交易费用。产业资本与金融资本的结合能够降低企业的交易费用，提升金融市场效率。和通过运用模型对中国台湾地区的产融结合型企业的效应进行了分析，认为产融结合增强了企业的经济效应。许天信等发现，产融结合能够缓解金融机构与企业之间的信息不对称，减少企业的融资成本，从而降低企业交易费用。支燕等从资源外取的视角分析了产融结合的动因，认为企业为维持竞争优势，通过产融结合与金融机构进行资源互补知识和人才互通，从而增强企业综合实力。产融结合可以通过信息效应和决策效应降低外部融资的信息不对称水平，缓解企业的融资约束，促进企业进行研发支出。同时，产融结合有助于企业向市场传递积极的信号，促使其获得更多的社会资源，对企业的经营绩效有着积极的影响。尤其对于民营企业大规模企业和所处行业竞争程度较高的企业而言，产权融合对缓解其融资约束，提升企业投资效率和市场绩效的效果更为明显。此外，产融结合还能够影响上市公司的融资能力和融资结构。另方面，创新对于提升企业的生产能力和创新产出具有积极的作用，同时可能降低企业的经营风险，对于企业的转型升级也有着较为显著的促进作用，尤其是中小企业。企业规模效应等内生性因素和银行竞争水平等外生性因素均影响企业创新投资，而融资约束是创新投资不足的主要原因之，这严重影响了企业的创新产出和经济绩效，特别对于中国的高新技术上市企业而言。尽管企业内部资金是其创新投资的主要来源，有助于减缓其创新投资活动所面临的融资约束，但企业不可能仅依赖内源融资，外源融资对降低创新投资风险起着至关重要的作用。然而，创新投资项目的高风险性及收益的不确定性使企业难以从外部融资渠道获得有效的资金支持，尤其对于研发投资周期长的制造业而言。本文在融资约束理论和协同效用理论视角下，运用方法探究产融结合与创新投资之间的关系，以及企业规模效应知识产权发展水平产业聚集效用对这种关系的调节效应。本文致力的创新点目前研究主要集中探索产融结合单方面产生的动因及经济效益，较少涉及产融结合对高端制造业创新投资的影响分析。我国制造业正处于转型升级阶段，系统探究产融结合与高端制造业创新投资间的关系具有重要的研究价值。运用系统回归，在探究产融结合对创新投资影响的同时，考虑到了企业自身因素以及外部因素的调节作用，是对现有研究的个补充与完善。文献综述产融结合的实践最早起源于世纪的西方，在刚刚进入工业化发展阶段的英国，工商企业已经开始与银行等金融机构建立广泛的业务联系。拉法格率先使用金融资本概念，并用它来表示工业资本与银行资本的融合，工业资本的扩张推动着产业资本与银行资本相互渗透集中，形成所谓的金融资本。以美国为代表的部分西方学者提出的金融资本消失理论认为，由于各类保险公司证券公司以及投资信托基金等非银行类金融机构的兴起，垄断资本家和金融寡头对公司的控制已经不再居于统治地位，取而代之的是大企业的经理和高管们，他们拥有公司的主导控制权，并借此来否认马克思主义的金融资本理论。以贝恩明兹为首的西方经济学家提出了金融机构霸权理论，并从企业内部组织结构的角度论证了金融机构通过股权投资和信贷分配等方式实际上仍然掌握着工商企业的控制权。以青木昌彦等为代表的学者对战后日本和德国创造的经济奇迹展开了深入研究，从银行与工商企业的关系角度重点分析了产融结合制度及其模式对宏观经济运行和国经济增长的重要影响，并以此提出银企关系制度论。产融结合与企业创新投资论文原稿。从投资动机的角度上，我国大规模企业大多为国有制，国有企业的行业寡头垄断和行业政策优势可能会削弱其创新投资动机。我国小规模企业多为民营企业，很少有特殊的优惠政策，创新投资是其在众多公司突破重围并走向成熟的重要路径，但是受制于外部市场因素和创新投资成本，虽然它们有着更强劲的投资动机，但是投资数额有限。基于此，本研究认为小规模企业相比于大规模企业会面临更为狭小的金融环境和更为复杂的业务关系，因此小规模企业面临的融资约束相比于大规模企业也会更加明显，但是小规模企业投资动机更强。因此本文做出如下假设小规模企业通过产融结合对创新投资的影响更为显著。产融结合与创新投资对知识产权发展水平的影响目前我国区域间知识产权综合发展状况并不均衡，区域之间的知识产权运营效率呈现较为明显的阶梯变化。因此，本文加入知识产权发展指数作为调节因素，在中国区域间知识产权发展状况不同的情况下，探究产融结合对创新投资的影响是否显著。良好的知识产权保护政策有助于提高企业的创新产出成果，这样企业可以最大地发挥创新产出带来的相关利益，从而提高企业的行业竞争优势。知识产权发展水平对企业研发投入会有显著的促进作用，因此，良好的知识产权保护政策是推动企业进行创新投资的重要外部因素。同理，本文认为完善的知识产权政策会提升企业的研发动机，而强烈的研发动机有助于企业通过产融结合促使金融资本向研发支出进行转化，从而本文做出如下假设在知识产权发展相对完善的地区，产融结合对创新投资影响的正向效果更为显著。产融结合与创新投资对产业聚集的影响经济学家韦伯提出的产业聚集经济理论指出，产业和经济活动的区域聚集能够促进劳动力组织的专业化。方面，产业聚集将众多单位聚集在起，可以促进各个单位间的相互协作资源共享从而推动协同创新另方面，目前在中国金融市场发展相对落后的情况下，产业集聚能有效缓解集聚区内企业的融资约束问题。由于我国各地区发展不平衡的现状，有必要引入产业聚集程度作为调节机制进行分析。位于产业聚集程度较高地区的企业拥有更为显著的资源优势，从外部环境的角度来看这种资源上的优势会增加企业的创新投资动机。不仅如此，通过企业间协同效用可以对企业创新投资活动的研发成果的应用和转化带来促进作用，这同样会进步增加企业的投资动机。因此本文认为在产业聚集程度较高的地区，企业进行产融结合会有更强的创新投资动机，因此本文做出如下假设产业程度聚集较强的地区，产融结合对创新投资的正向效果更为显著。研究设计样本数据来源本文根据中国制造重点发展的十大领域，并参考证监会版行业分类，选取制造业大类中的医药制造业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造业铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业电气机械及器材制造业计算机通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业等个子行业作为研究范围。利用国泰安数据库选取年沪深两市上市的上述子行业的股制造业企业作为研究样本。制造业企业参股金融机构数据来源于对外投资上市公司股权投资情况表，通过对有对外投资的公司进行手动筛选，剔除非金融公司股公司以及数据披露不完整的公司。知识产权发展指数数据来源于国家知识产权局知识产权发展研究中心公布的中国知识产权发展状况评价报告。其他相关数据均来自国泰安数据库和锐思数据库。为了消除极端值的影响，本文针对连续变量的和百分位进行的处理，共计得到有效样本数量为个。本文在融资约束理论和协同效用理论视角下，运用方法探究产融结合与创新投资之间的关系，以及企业规模效应知识产权发展水平产业聚集效用对这种关系的调节效应。本文致力的创新点目前研