（批复）五矿有色参股辰州矿业项目可研建议报告（发改委）

从财务角度看，本项目投资回报率和年投资回收期，以及以上净资产报酬率表明辰州矿业公司具有良好成长空间和盈利能力。

总之，我们认为双方此次合作无论从战略上，还是财务上都已具备相当投资价值。

当然我们更愿意将本次合作放在五矿有色整合锑产业背景下来考虑，我们相信，本次合作战略价值会随着五矿有色对锑产业整合进行而进步地显现出来。

附表附表年辰州矿业总体模拟损益表附表二辰州矿业收入和毛利构成统计表附表三辰州矿业本部年模拟损益表附表四常德辰州锑品厂年模拟损益表附表五安化湘安钨业年模拟损益表附表六新邵锑业年模拟损益表附表七公司整体盈利敏感性分析上涨附表八公司整体盈利敏感性分析下跌附表九辰州本部盈利敏感性分析上涨附表十辰州本部盈利敏感性分析下跌附表十常德辰州盈利敏感性分析上涨附表十二常德辰州盈利敏感性分析下跌附表十三安化湘安盈利敏感性分析上涨附表十四安化湘安盈利敏感性分析下跌附表十五新邵锑业盈利敏感性分析上涨附表十六新邵锑业盈利敏感性分析下跌附表年辰州矿业总体模拟损益表单位万元湖南辰州矿业有限责任公司本部，湖南省常德辰州锑品有限责任公司湖南安化湘安钨业有限责任公司，新邵辰州锑业有限责任公司甘肃辰州矿产开发有限责任公司怀化辰州机械厂有限责任公司怀化辰州运输有限责任公司湖南省怀化井巷有限责任公司附表二辰州矿业年收入和毛利构成统计表本部产品毛利率黄金精锑平均收入构成黄金精锑毛利构成黄金精锑常德锑品厂毛利率氧化锑安化湘安钨业钨精矿新邵辰州锑业贵锑含金锑氧贵锑含锑综合毛利率附表三辰州矿业本部年模拟损益表单位万元主营业务收入，减主营业务成本，主营业务税金及附加二主营业务利润，加其他业务利润减销售费用管理费用，财务费用三营业利润，加投资收益，减营业外支出四利润总额，减所得税，五净利润，附表四常德辰州锑品厂年模拟损益表单位万元主营业务收入，减主营业务成本，主营业务税金及附加二主营业务利润加其他业务利润减销售费用管理费用财务费用三营业利润加投资收益减营业外支出四利润总额减所得税五净利润附表五安化湘安钨业年模拟损益表单位万元主营业务收入，减主营业务成本，主营业务税金及附加二主营业务利润，加其他业务利润减销售费用管理费用财务费用三营业利润加投资收益减营业外支出四利润总额减所得税五净利润，附表六新邵锑业年模拟损益表单位万元主营业务收入，减主营业务成本，主营业务税金及附加二主营业务利润加其他业务利润减销售费用管理费用财务费用三营业利润加投资收益减营业外支出四利润总额减所得税五净利润附表七公司整体盈利敏感性分析上涨单位万元本部，常德辰州锑品公司湖南安化湘安钨业新邵辰州锑业甘肃辰州矿产开发怀化辰州机械厂怀化辰州运输有限责任公司湖南省怀化井巷有限责任公司附表八公司整体盈利敏感性分析下跌单位万元本部常德辰州锑品公司湖南安化湘安钨业，新邵辰州锑业甘肃辰州矿产开发怀化辰州机械厂怀化辰州运输有限责任公司湖南省怀化井巷有限责任公司附表九辰州本部盈利敏感性分析上涨单位万元主营业务收入，减主营业务成本，主营业务税金及附加二主营业务利润，加其他业务利润减销售费用管理费用，财务费用三营业利润，加投资收益减营业外支出四利润总额，减所得税，五净利润，附表十辰州本部盈利敏感性分析下跌单位万元主营业务收入，减主营业务成本，主营业务税金及附加二主营业务利润，加其他业务利润减销售费用管理费用，财务费用三营业利润，加投资收益减营业外支出四利润总额减所得税五净利润附表十常德辰州盈利敏感性分析上涨单位万元主营业务收入，减主营业务成本，主营业务税金及附加二主营业务利润，加其他业务利润减销售费用管理费用财务费用三调查局年公布最新数据，世界钨储量含钨量计为万吨，其中中国钨储量为万吨，占，如图所示。

我国钨资源分布于个省自治区，其中基础储量在万吨以图世界和中国钨应用领域分布情况世界中国其他钨材钢铁冶炼硬质合金图世界各国钨储量分布中国加拿大俄罗斯美国玻利维亚其它上有福建广东河南湖南江西五省，这五个省基础储量占了全国，而湖南江西两省占了全国。

虽然我国钨资源丰富，但目前可利用基础储量仅有万吨，按年消耗储量万吨计算，静态服务年限只能维持年。

供给状况全球范围来看，钨精矿供应格局比较稳定，各国供应量基本保持不变。

中国钨精矿产量直占全世界总产量以上，是全球钨产品主要原料供应商俄罗斯和加拿大是除中国以外主要钨精矿生产国，俄罗斯产量维持在吨金属量左右，加拿大产量维持在吨金属量左右。

中国巨大钨储量和产量为影响全球价格提供了条件。

年代初期，中国钨矿开采迅猛发展，钨矿产能迅速膨胀，国际钨市场长期处于供过于求局面，价格始终在低位盘整。

年开始，中国政府决定从矿山生产方面对生产总量实行调控，经过几年清理整顿，共关闭取缔非法钨矿座。

年，国内钨精矿产量较年略有下降。

年政府将进步加快国有矿山关闭速度，同时将继续加大力度进行矿山安全和开采秩序整顿。

这些措施将进步减少钨精矿供应量。

同时，年国外钨精矿供应也在减少。

方面，美国国防后勤局没有启用其战略储备。

自年开始每年均以招标方式出售吨左右钨金属，对世界市场供给形成较大冲击，但至今为止，还没有公布财年钨品抛售计划。

另方面，由于债务纠纷，和于年中止了与北美钨业公司购销合同并提高，积极拓展外部资源基地。

公司制定了十五资源发展规划，在湖南及甘肃有找矿潜力地区加强了找矿工作，预计年底公司将拥有保有资源储量矿石量万吨，金属量金吨锑万吨钨万吨，其中公司本部保有资源储量为矿石量万吨，金属量金吨锑吨钨吨。

据统计，年辰州矿业矿山锑产量占全国产量，锡矿山占全国产量，华锡集团占全国产量。

到年，辰州矿业通过外部资源开发，预计黄金产量达到吨精锑产量达到吨钨品达到吨氧化锑到吨实现销售收入亿元人民币利润亿元。

是个成长性较好企业。

根据双方合作意向书中相关约定，五矿有色将控制辰州矿业锑品和钨品销售权，这将更大程度促成五矿有色控制资源目。

辰州矿业钨资源对于五矿已经整合江钨是个有利补充截止到年月日，辰州矿业储量吨，预计年底公司将拥有钨金属储量万吨如果五矿能够成功参股辰州矿业，可使其具有成长性钨品不至于流向其他钨深加工企业，对五矿已经整合钨业是个有利补充辰州矿业品牌优势辰州矿业锑品是个老字号，辰州牌锑品有定影响力，在国际国内市场有定知名度，参股辰州矿业将较大地增强五矿有色市场影响力。

辰州矿业和五矿有色已经和准备收购锑企业能产生协同效应包括华锡和华锑如果在五矿有色基本取得华锡集团控制权后，再把参股辰州矿业作为整合锑产业关键环，未来方面可以控制全国矿山锑产量近半，也使其具有成长性钨品不至于流向其他钨深加工企业另方面可以最大限度地降低双方在市场上竞争程度，减少竞争对手，且五矿有色可以利用辰州牌锑品影响力，增强国际市场供货能力，这将极大地增强五矿有色对国内外市场控制能力，确立五矿有色在世界锑市场领导地位。

参股辰州矿业，实施先进品牌管理，将提升五矿有色对市场影响力，产生较好协同效益。

因此，我们认为五矿有色如果能够借此次辰州矿业改制重组机会参股辰州矿业，不仅可以避免双方在市场激烈竞争，而且可以共同致力于对锑行业进行整合，在钨锑行业进行整体协调，形成利益共同体，共同调控市场，避免无序竞争，把资源优势变成经济优势，成为世界锑市场领先者。

反之，如果我们错失此次机会，将进步加大五矿有色整合锑行业难度，导致市场竞争无序，最终影响公司盈利能力。

湖南辰州矿业有限责任公司简介公司历史湖南辰州矿业有限责任公司前身是湖南省湘西金矿，座落在常德益阳怀化三市交界结合部沅陵县境内，建矿于年月日，原名湖南省湘西钨矿。

年黄金扩建开始更名为湘西金矿。

年月上收原国家冶金工业部管理，称冶金工业部湘西金矿，系冶金工业部直属企业。

年下放湖南省人民政府管理，称湖南省湘西金矿，属省直属大二型国有企业。

年根据湖南省政府湘经贸企号文件要求，改制成为国有控股有限责任公司湖南辰州矿业有限责任公司，于年月日注册成立。

股权结构公司年月末注册资本为万元，其中湖南黄金工业总公司出资，占股湖南西部矿产开发有限责任公司出资万元，占股中国黄金集团公司出资，占股湖南省土地资本经营有限公司出资，占股。

控股股东为湖南省黄金工业总公司。

经营现状至今，湖南辰州矿业已发展成集科工贸为体，拥有国内最先进金锑冶炼工艺，金锑钨深度加工工艺大型集团公司。

公司本部建有日处理能力吨规模采选工艺生产线，吨黄金提纯吨精锑冶炼吨仲钨酸铵生产能力产品深加工生产线等在公司外部拥有独资企业或控股子公司个，矿山座。

公司年实际生产标准黄金吨精锑吨氧化锑吨白钨精矿吨年实现利润在万元人民币左右。

年末资产负债率，销售利润率，总资产报酬率，资本收益率，应收帐款周转率次，货物周转率次。

公司占地面积万平方米，建筑面积万平方米。

图辰州矿业股权结构示意图湖南黄金工业总公司湖南西部矿产开发有限责任公司中国黄金集团公司湖南省土地资本经营有限公司截止到年月末，辰州矿业现有资产总额亿元人民币，其中固定资产亿人民币，负债亿元人民币，净资产亿左右。

经营范围辰州矿业公司目前是湖南省最大产金公司大型产锑钨公司，公司具有较高资源保障能力其锑金属和氧化锑产量是全国第二，仅次于锡矿山。

具有采矿选矿冶炼综合生产能力。

拥有世界领先金锑钨共生资源精细分离生产核心技术，所产辰州牌黄金精锑白钨氧化锑品质优良，享誉国内东南亚及欧美市场。

在黄金有色金属行业占有举足轻重地位，是具有可持续发展潜力公司。

增资合作方式根据辰州矿业提供增资扩股方案，辰州矿业本次拟增加注册资本，万元。

其中向五矿有色金属股份有限公司发行，万股认购资金约需万元向深圳市杰夫实业发展有限公司发行，万股向湖南省三润实业有限公司发行，万股。

本次发行采取溢价方式，发行价格为发行上月末辰州矿业每股净资产值年月每股净资产约为元。

本次增资扩股后，五矿有色将持有辰州矿业股份，成为其第二大股东，第大股东系湖南省黄金工业总公司。

投资概况合作意义鉴于五矿有色行业地位，辰州矿业希望借助五矿行业背景，对锑行业