1、“.....使得企业并购所需的长期资金和短期资金自有资本和债务资金的投入比例存在差异。债务的存在是财务的根本原因，也是产生财务效益的源泉。同时，正因为财务。效益存在，使得债务的存在合理。随着债务增加，效益亦是水涨船高，高财务风险的背后是投资高回报的预期。这种收购在通过举债解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务利益。并购企业必须合理安排资本结构，使并购中产生的财务利益抵消财务风险增大所带来的不利影响。并购过程中的财务风险项完整的并购活动通常包括目标企业选择目标企业价值的评估并购的可行性分析并购资金的筹措出价方式的确定以及并购后的整合，上述各环节中都可能产生风险。并购过程中的财务风险主要有以下几个方面资本结构偏离风险企业并购所借入的大量债务和新发行的债券股票往往造成企业资本结构失衡，形成资本结构偏离，给企业带来巨大的财务风险。资本成本最低和企业价值最大的暂时背离是以巨大的财务风险为代价的......”。

2、“.....企业价值评估风险目标企业的估价取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不够准确，这就产生了并购公司的估价风险，风险的大小取决于并购企业所用信息的质量，而信息的质量又取决于下列因素目标企业是上市公司还是非上市公司并购企业是善意收购还是恶意收购准备并购的时间目标企业审计距离并购时间的长短等。在定价中可能接受高于目标企业价值的收购价格，导致并购企业支付更多的资金或更多的股权进行交易。并购企业可能由此造成资产负债率过高以及目标企业不能带来预期赢利而陷入财务困境。流动性风险流动性风险是指由于企业并购造成的债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速顺利地获取收购资金，这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源......”。

3、“.....增加了企业的经营风险。若并购方的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅下降，影响其短期偿债能力，给并购方将带来资产流动性风险。融资风险并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到目的，可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，企业若届时安排不当，就会陷入财务危机。在并购企业不会出现融资危机的前提下，尽量降低资本成本，力求资本结构的合理性。三企业并购中的财务分析在企业并购中，常常涉及不同的金融交易工具和财务行为，因而导致不同的财务方式。这些不同的并购财务方式都会对收购企业的资本结构带来不同的影响......”。

4、“.....以下运用相关的资本结构理论来考虑并购支付和融资方式的最优选择。当收购企业决定在市场上发动对目标企业的并购战时，它首先要面对两个基本问题是支付问题二是融资问题。支付问题是指收购企业应以何种资源获取目标企业控制权融资问题是指收购企业应该利用何种金融工具筹集用以实施并购所需的资源。企业并购的支付方式并购支付中主要考虑的是获取并购目标的资源或金融工具，主要有以下几种方式现金支付方式。现金支付方式是指收购企业通过支付现金获得目标企业资产或控制权。现金支付方式需要收购企业筹集大量现金用以支付收购行为，这会给收购企业带来巨大的财务压力。证券支付方式。证券支付方式是指收购企业通过发行新证券股票或债券以换取目标企业资产或股票的并购过程。具体有以下两种形式股票支付方式。在股票支付方式下，收购企业通过发行新股以购买目标企业的资产或股票，其中较为普遍的是股票交换这种形式。股票交换是指收购企业发行新股以换取目标企业股票。债券支付方式......”。

5、“.....收购企业通过发行债券获取目标企业的资产或股票，此类用于并购支付手段的债券必须具有相当的流通性及定的信用等级。二企业并购的融资方式融资方式问题是收购企业决定发动对目标企业并购战时首先要面对的基本问题之，是指收购企业应该利用何种金融工具筹集用以实施并购所需的资源。融资方式所涉及的是筹集并购资源的金融工具主要有债务融资权益融资和混合融资。债务融资债务融资指收购企业通过举债来筹集并购所需的资金，主要有定期贷款周转贷款公开和非公开债息所导致的企业投资决策的无效率。不对称信息下的资本结构的主要理论观点可归纳为为新项目的融资，发行债务是预示着企业具备较高质量的信号。或者存在个融资的等级次序内部融资优于无或低风险债务融资，而债务融资优于权益融资。这些理论所给予的启示是收购企业应首选现金支付方式，其次债券支付方式，最后才是股票支付方式。公司控制权伴随着上个世纪年代日益增加的收购活动......”。

6、“.....这些研究中，主要有交易成本理论和控制权稀释理论。交易成本理论所给予的启示是如果收购目标企业的资产专性较低，收购企业应选择债务融资如果收购目标企业的资产专用性较高，收购企业就应选择股权融资股票支付或交换方式。控制权稀释理论的启示是收购企业的管理当局如果要避免控制权的稀释，应选择现金支付方式或债务支付方式。四并购后的财务整合分析在理论界和实践中热衷于研究企业并购的战略和策略的同时，有时经常忽视了并购后的整合。而不少企业并购因事后整合不力而导致整个战略失败或者部分失败，这不能不引起人们的重视。从种意义而言，并购容易整合难，并购企业在实现战略整合，人力资本整合与文化整合的同时，必须进行及时有效的财务整合。财务整合的基本内容包括财务管理目标导向的整合，财务管理制度体系的整合，会计核算体系的整合，存量资产的整合，业绩评估考核体系的整合，现金流转内部控制的整合。以上六个方面......”。

7、“.....并且这六个方面彼此连接与配合，才能构成个完整的财务整合理论框架。财务管理目标导向的整合股东财富最大化与企业价值最大化是目前较常采用的财务管理目标。西方大型企业成功的历史都印证了著名管理学家迈克尔。迈克尔的理论企业的竞争优势，首先取决于企业是否处在具有长期盈利能力的产业领域，其次才决定于企业在产业内竞争地位的高低。从国际经验看，几乎所有的国家当经济发展到定阶段，都要进行交替性产业结构调整和产业升级。因此，企业的兴衰强盛，大多都与企业是否能够对国际国内产业格局的演变作适应性调整，不断进行产业的再选择有很大关系。企业并购正是企业进行产业整合的手段和载体。既然企业并购是为了最大程度地获得可持续发展的能力，那么其财务目标应确定为企业价值最大化。目前企业并购中很多企业以追求股东财富最大化的名义，忽略我国股票市场发展并不成熟的现状，将其演变为每股市价暂时最大化，对于并购是形式重于实质，只是利用并购题材进行炒作......”。

8、“.....从而获得短期超额收益。所以些企业虚假盲目的并购，短期看似乎增加了部分先知先觉的股东的财富，但长远看既扰乱市场秩序，又使企业失去了产业并购的优势，因此必须予以整合。二财务管理制度体系的整合并购成功的企业其财务制度体系的整合都是成功的。相反，并购失败的企业其财务制度整合几乎都是失败的。财务制度体系整合包括三方面风险投资风险，融资风险和财务风险。企业集团作为财务决策的最高权力机关，以集团整体经营目标为指导对各被并购企业施以相应的财务管理。般说来，战略性的财务决策由集团掌握，而操作性和日常性的决策可由各被并购企业自行做出，以确保与集团战略性财务决策的致性。归纳起来，集团对被并购企业财务管理的内容有如下几点资本金的管理总公司的目标是追求集团和被并购企业整体股东权益的最大化，希望总公司在被并购企业的资本金的保值和增值。因此，总公司可根据其发展战略的需要，灵活地运用对被并购企业改组上市增资扩股出售托管分立清算等形式......”。

9、“.....这种资本经营的权利只能由集团总公司而不能由被并购企业掌握。资金的管理及调动资金是企业的血液，良好的企业运作不仅需要有资金的支持，还需要资金流通顺畅。资金的取得使用和回收中任何个环节出现问题，都可能给企业带来致命的打击。特别是规模庞大与子公司分公司资金往来较多的大企业集团，更需要协调规划好企业资金，以提高资金的使用效率，为集团整体目标服务。另外，集团在收购和管理被并购企业中，在企业文化管理制度等方面摩擦会比较大，为寻求管理和财务的协同效应和加强对并购企业必要的管理力度，也有必要在集团与被并购企业之间被并购企业与被并购企业之间进行资金融合资金调控，这是集团对被并购企业财务管理的重点内容之。企业集团的财务管理应注重其内部资金的管理，提高内部资金使用效率，降低资金使用成本，做好内部资金有效融通的工作。由于各个被并购企业具有法律上的性......”。