【毕业论文】高新技术企业价值评估理论与个案分析

进入二十世纪八十年代后，美国产生了新轮的企业并购浪潮，使得基于价值的管理思想日益为学界所重视。

由于现代企业财务目标已经逐渐由利润最大化转为企业价值最大化，而在激烈的市场竞争中，企业为求生存和发展，也必须使自身的价值在市场上得到承认，并谋求价值的增长，因而基于价值的管理思想逐渐开始在管理界盛行，企业价值也成为衡量企业业绩的个重要标准。

另方面，高新技术的发展已经成为当今世界的个重要经济特征，高新技术产业成为推动各国经济发展的最大动力，经济增长模式受此影响也发生了重大的变革。

美国安达信公司的调查显示公司市场价值与账面价值之间的关系正发生显著的改变，公司账面价值占其市场价值的比重已由年的下降至年的。

这改变正是由于高新技术的发展所带来的各种无形资产对企业市场价值的贡献，随着经济的发展，技术知识和管理等要素在企业中的贡献作用日益突出，特别是进入知识经济时代，企业价值对人力资本的依赖程度已经远远超过了对财务资本的依赖，财务资本的稀缺性被人力资本的稀缺性所取代。

很显然，在这样的背景下，传统的价值评估方式已经不适用，必须探索种新的方式来对高新技术企业价值进行评估，以期对高新技术企业价值的度量更加接近真实情况，有利于企业更好的管理和衡量自身的真正价值更好的发挥其价值并创造更持久的价值，同时有利于资本市场推动高新技术企业健康持续的发展。

我国高新技术企业相比传统行业企业在企业价值管理和评估方面的需求更加迫切，这是因为我国高新技术企业起步较迟，缺乏退出机制，资本市场参与高新技术企业运作的积极性不高，种种原因造成我国目前对高新技术企业价值评估的研究不多，还没有形成套科学的评估体系。

据张思宁的统计，中国证券报年刊载的资产评估报告摘要中共有企业价值评估项目项，在标注了评估方法的第章绪论高新技术企业价值评估理论与个案分析个项目中，有个都是采用传统的成本法针对传统行业企业的评估，仅有项使用收益法和市场法对高新技术企业进行价值评估。

由此可见，在对高新技术企业进行价值评估的理论和实践方面都存在很大的缺口，我国对高新技术企业的价值研究正方兴未艾。

选题意义在基于价值的管理越来越受到重视的今天，企业价值最大化已成为现代企业新的理财目标这理念正得到越来越广泛的认同，企业必然要实施价值管理才能实现这目标。

而价值管理流程中第步就是对企业价值进行科学合理的评估。

通过价值评估，可以对企业价值进行定量描述，根据企业价值变动趋势，判断企业怎样可以实现价值最大化，为企业改进管理提供参考。

传统的价值评估理论从成本的角度出发，仅承认财务资本的作用，忽视人力资本及其他更为现代的影响企业价值的因素的贡献，认为企业拥有的财务资本价值即是企业的全部价值。

在知识经济时代，这样的评估方法显然已经不符合高新技术企业的实际，高新技术企业本身所拥有的人员技术管理优势所带来的价值增值已经成为了其企业价值不可忽视的部分。

因此，根据高新技术企业自身的特点和高新技术企业价值评估的特殊性，站在价值管理的角度，重新界定高新技术企业价值的内涵，分析高新技术企业价值驱动因素，建立起基于价值管理的高新技术企业价值评估指标体系，探索基于价值的管理的高新技术企业价值评估方法就显得尤为必要。

具体来讲对高新技术企业价值评估进行研究的意义在于强化价值管理的理念，更好的为高新技术企业的财务管理目标服务。

与传统企业样，高新技术企业的财务目标依然是企业价值最大化，实现企业价值最大化是从战略的角度对企业谋求可持续发展做出的长远规划。

高新技术企业要生存要持续发展，就必须以实现价值最大化为自己始终追求的目标。

科学合理的评估方法可以为高新技术企业价值管理提供有用的决策信息，使管理者可以对企业价值进行定量描述，根据企业价值变动趋势，判断企业价值在什么条件下可以达到最大化，为企业改进管理提供参考。

此外，在价值评估过程中还包含着许多有用的信息，评估过程有助于高新技术企业掌握企业价值的驱动因素，了解高新技术企业价值的形成机理，可以从中发现企业价值管理的缺失与不足，帮助高新技术企业更好地实施价值管理。

同时，高新技术企业价值评估理论与个案分析第章绪论基于价值管理的企业价值评估所体现的经营理念也将转化为企业的竞争能力乃至核心竞争力，从而有助企业持续稳定健康发展，使企业财务管理乃至战略管理的目标得以更好的实现。

二为风险投资提供咨询服务。

分析世界尤其是西方发展国家中的资本投资行为可以看出，风险投资是推动高新技术企业发展的重要力量。

处于创业初期的高新技术企业要想获得风险资本的支持，其投资价值必须得到风险投资家的认可。

风险投资家对高新技术企业的价值评估，个途径是依靠自身积模型计算出期权价值。

这样，我们得到了该声像识别产品的投资机会价值为万元。

根据上文所述企业价值论的观点，企业整体价值包括企业财务资本价值，和衍生资本即投资机会创造的价值两部分。

即企业总体价值万元。

由此，我们可以得出该企业整体价值的评估结果为万元。

第章结论高新技术企业价值评估理论与个案分析第章结论本文的主要工作长期以来，在对企业价值进行评估时，都避免使用直接比较法这种以市场为导向的研究方法。

这是由于我国金融市场不成熟，难以从市场中获得准确的信息造成的。

而随着我国对外开放的时间越来越长，受到世界范围内先进理念的影响，可以说我国的金融市场正在日益完善，这就为我们进行企业价值评估时选取最为公正的市场法提供了有利的条件。

在市场有效的情况下，企业的市场价值等于其内在价值。

企业内在价值是企业未来预期现金流量的现值与企业潜在发展机会的价值之和。

而市场价值则是企业商品在市场上能够实现的价值，是买卖双方的价值预期所能够达到的市场均衡。

本文的第个创新之处在于用直接比较法来研究高新技术企业的财务资本价值。

在我国金融证券市场越来越成熟公正有效的条件下，直接比较法能够较准确的估计企业的财务资本价值。

其二，本文对高新技术企业价值进行了系统的分析，甄别了高新技术企业价值的内在驱动因素，得出高新技术企业财务资本价值不能被简单的认为是整个企业价值的观点。

提出了高新技术企业成长机会形成的衍生资本价值，并采用实物期权定价法对在这部分价值进行了建模和运算。

第三，本文选取实例对构建的模型进行了实证研究，较为客观准确的评估出高新技术企业的价值。

在本文的案例中，评估对象为个拥有技术成果，却又伴随着亏损的高新技术企业，具有定的典型意义。

在这个案例的评估过程中，综合运用了多种技术方法对企业的复杂情况和数据进行处理。

从中可以看到单独对财务资本价值进行计算与运用实物期权定价方法对衍生资本价值进行计算在对高技术企业进行价值评估时结果出现差异的原因，同时也验证了单独计算财务资本价值会低估拥有投资机会的高新技术企业的整体价值的观点。

进步的研究方向企业价值理论与评估方法的研究涉及到多个不同理论流派，体现了管理学经济高新技术企业价值评估理论与个案分析第章结论学数学等多学科之间的相互融合，是个迅速发展的研究领域。

本文虽然进行了些有益的探讨并提出了些创新的观点，但还有许多相关的问题需要进步研究。

非完全有效市场条件下的企业价值确定。

本文的研究是建立在市场有效地理论假设上的，但是我国金融市场要达到这个理想状态还有很长的路要走。

在这个过程中，整个市场是不完全有效的，如何将理想化的模型应用于这实际，是可以进步研究的课题。

期权定价模型在企业不同生命周期阶段的调整。

高新技术企业是有着明显生命周期的企业，在其初创成长成熟乃至衰退的各个阶段，其拥有的成长机会是不同的，其衍生资本价值的实物期权定价模型也应该做相应的调整。

利用布莱克舒尔茨模型有严格的限制条件，没有深入讨论。

布舒模型的个核心假设就是股票价格波动满足几何维纳过程，从而股价的分布是对数正态分布，这意味着股价是连续的。

但股价的变动不仅包括了对数正态分布的情形，还可能出现很多其他的情形，如由于重大事件而引起的跳跃等。

忽略这样些情形是不全面的。

投资者风险偏好。

企业价值评估最重要的个目的是为风险投资提供研究数据。

因此投资者风险偏好这个系数对企业价值应该也是有着可以测算的影响的。

本文没有将这系数引入模型，但在理论与实证两方面，投资者风险偏好都可以作为个影响因素来进行进步的研究。

这些都是企业价值评估实践中存在的现实问题，有待我们在今后的研究中逐步加以解决。

参考文献高新技术企业价值评估理论与个案分析参考文献高新技术企业价值评估理论与个案分析参考文献，单炳亮公司价值评估理论的发展，当代经济科学丁杰人，我国高新技术企业价值评估方法与途径初探，上海大学硕士论文，管宝云赵全超，高新技术企业知识型员工成长需求与激励机制设计研究，科学学与科学技术管理，胡援成，中国企业资本结构与企业价值研究，金融研究胡竹枝，银行与中小企业融资关系比较与选择，财经研究杰瑞考夫曼著贾广焱等译，价值管理，机械工业出版社，孔平果浅谈资本结构与企业价值的关系西方资本结构理论述，煤炭经济研究李凤英，期权定价理论与实物期权估价，统计与决策，李小亮刘新平，非风险中性定价意义下欧式未定权益定价及其套期保值策略，陕西师范大学学报自然科学版，李焰，期权定价理论在企业价值评估中的应用北京大学出版社，梁莱歆刘建秋，高新技术企业绩效评价方法探索，科学学与科学技术管理，梁莱歆张永榜，我国高新技术企业投入与绩效现状调查分析，研究与发展管理刘德学夏坚，风险投资项目价值评估的种实物期权方法，东北大学学报自然科学版，刘力王汀汀王震中国股上市公司增发公告的负价格效应及其二元股权结构解释，金融研究刘涛，李嘉明论管理会计中智力资本的量化评估重庆大学学报社会科学版，论文题目高新技术企业价值评估理论与个案分析研究生姓名指导教师姓名专业名称研究方向论文提交日期英文摘要高新技术企业价值评估理论与个案分析高新技术企业价值评估理论与个案分析中文摘要当今世界，高新技术产业的发展已成为推动经济增长的重要力量，国高新技术产业的发展水平也成为综合国力和国际竞争力的重要体现。

然而，目前我国高科技产业投资仍比较匮乏，这与国内投资者缺乏市场技术等参照标准，难以通过科学合理的方法对高新技术企