【毕业论文】个人证券投资者信息选择行为的实证研究

而投资者的交易行为是基于获得信息基础上的个人行为，那么，目前个人投资可获得的信息，对投资者的行为产生何种影响呢为了满足投资者对信息的需求，证券交易机构和上市公司在企业报告公告等信息披露方面进行了改进。

但是，投资者，特别是个人投资者对有关信息的需求和需求特征如何，这些改进是否影响了个人投资者的行为呢随着传统金融理论逐渐被行为金融学所否定，以行为金融学理论来研究中国投资者的行为，又有什么新的发现呢问题提出股票市场上股票价格波动起伏，究其原因，是因为股价受到多种因素的影响，也是投资者在获得种信息后所采取的种行为所导致。

股价不仅受到国内的宏观经济政策，如财政货币产业外贸等因素的影响它还受到公司财务信息产品信息竞争信息等行业性因素影响还受到投资者对市场预期变化，以及市场监管对市场的干预等因素的影响。

在这些因素中，广大投资者能够直接或并频繁使用的是上市公司对外公布的财务信息，以及相关的针对上市公司经营行为，及结合当前经营的股价变动情况分析的相关信息因而，投资相关的信息是影响投资者行为的驱动力。

反过来，投资者对信息也是选择性接受的，投资者并不能获得上市公司相关的全部信息，这涉及到获取信息的成本，获取信息的途径，及获取信息的能力等诸多方面也涉及到投资对些信息的偏好不同，往往在只获得部分信息的基础上就进行决策，并采取了种投资行为。

由于上市公司的会计信息经过多种渠道大面积公开的因而，会计信息也是投资者，特别是个人最容易获取的信息，因此，目前国内外有许多学者针对会计信息的影响作用和影响程度进行分析和验证并天然地认定了会计信息是股票市场信息的主要来源，是广大投资者进行投资决策的主要依据和来源。

如从在给定的有效市场假说成立的条件下用实证的方法证明了会计收益和股票价格存在相当的联系后，学术界有关会计信息和股票价格行为的文献就层出不穷。

我国学者吴世农就我国上市公司盈利信息报告对股票价格的影响进行研究，赵宇龙对上海股票市场中上市公司的每股收益进行了考察。

陈晓等采用回归分析与交易量分析对深沪股市进行实证研究。

这些研究都表明了会计信息与股票价格存在种函数关系。

个人证券投资者信息选择行为的实证研究学者的研究至少表明了投资者对投资信息财务信息也是投资信息的个重要部分是有需求而且，投资信息也对投资者的行为产生了影响并导致了市场出现波动的现象。

那么，投资者对投资信息的需求表达是如何的呢是通过何种方式获取投资信息的呢投资者看重哪类信息呢这些问题的解决，是更深入认识投资者行为的个前提。

由于投资者从事的投资活动是金融市场的部分因此，金融学自创立时，就涉及到投资者行为也包括投资相关信息的研究，并将投资行为和市场信息结合起来进行研究。

由于对问题的看法是逐步深入的，金融学理论也是在不断完善的路径上前进的因此，从金融学理论的发展来看，在研究投资者行为的理论基础研究方法假设前提都是随询问同事朋友的有关看法收听电台有关证券节目查看互联网有关论坛查看专门的期刊，如证券专刊证券公司网站查看分析文章查看专门的报纸上综合性网站查看证券频道上沪深证券交易所网站查看上市公司网站查看上市公司上下游企业查看上市公司主要竞争对手去上市公司调查情况委托他人了解上市公司背景打电话给上市公司董秘提取方式主成分方法提供了四个因子图因子分析碎石图根据各因子内的指标项，对各个因子进行命名因子，在收看电视的证券频道查看都市报纸的证券版询问同事朋友的有关看法收听电台有关证券节目查看有关论坛上有较大的影响。

通过这几个指个人证券投资者信息选择行为的实证研究标的分析来看，主要体现为渠道的易得性，也就是，个人投资者比较容易获得相关信息。

因此，把因子称为易得性渠道因子。

因子，在查看专门的期刊证券公司的分析文章查看专门分析报纸综合性网站查看证券频道栏目沪深圳证券交易所网站上有较大的影响。

通过这几个因子分析，可发现这些渠道的专业性比较强，把因子称为专业性渠道因子。

因子，在查看上市公司网站，查看有关内容查看上市公司主要上下游企业的有关网站查看上市公司主要竞争对手的网站上影响较大，这些指标反映了投资者对些信息的验证性和分析性，因此，把因子称为佐证性渠道因子。

因子，在去上市公司调查情况委托他人了解上市公司背景打电话给上市公司董秘询问有关信息上影响较大，主要反映了投资者对上市公司的直接调查，因此，把因子称为直接性渠道因子。

从信息获取渠道的四个因子来看，渠道可分为易得性专业性佐证性和直接性。

与渠道选择相关的投资行为进步分析个人投资者在不同渠道使用上的行为，通过负载矩阵，计算不同调查者在四个因子上的得分。

文化程度与信息渠道使用的关系分析不同文化程度的个人投资者在信息渠道使用情况上的差异，以各因子得分，计算针对不同文化程度的方差，见表。

表被调查者信息渠道使用对文化程度的方差分析方差总和自由度均方差显著性易得性组间组内合计专业性组间组内合计佐证性组间组内合计直接性组间组内合计从表可见，不同文化程度的个人投资者在使用在专业性渠道方面，存在明显的差异性进步分析不同文化程度与专业性渠道因子之间的相关关系，有显著个人证券投资者信息选择行为的实证研究性正相关性相关系数，显著性系数为，小于，见表。

表被调查者文化程度与专业性信息渠道的关系文化程度专业性渠道文化程度相关系数显著性双尾样本量专业性渠道相关系数显著性双尾样本量在易得性渠道佐证性渠道和直接性渠道上，并没有显著的相关关系，这说明，文化程度的不同，在易得性渠道佐证性渠道和直接性渠道上的行为是相类似的。

进入股市的年限与信息渠道使用的关系分析个人投资者进入股市时间长短在信息渠道使用情况上的差异，发现四个因子都没有显著性差异。

累计投资金额与信息渠道使用的关系分析个人投资者累计投资金额在信息渠道使用情况上的差异，不同累计的投资金额在信息渠道的使用上，并不存在显著性差异。

近半年的投资收益率与信息渠道使用的关系分析近半年的投资收益率不同的个人投资者，在信息渠道使用情况上的差异，不同累计的投资金额在信息渠道的使用上，并不存在显著性差异。

从个人投资者使用信息渠道的情况来看，个人投资者在信息获取上体现了种无意识性偏好行为，更多地表现为倾向于在易得性渠道上花费较多的时间。

进入股市的时间长短，也就是个人投资者经验丰富程度上的差异，并没有体现为对专业性渠道上投入时间的差异也就是，虽然投资者入市年限的增长，并没有更多地偏向于专业性信息渠道。

文化程度稍高的个人投资者，相对于文化程度较低的个人投资者，在专业性渠道上使用频次上更高些。

个人投资者投资金额的高低，也没有体现在对信息渠道的倾向性个人投资者的投资收益与信息渠道的使用并没有显著的直接联系。

或许，这也就是个人投资者倾向于易得性渠道，而舍弃专业性渠道的缘故。

个人证券投资者信息选择行为的实证研究对信息的选择性可将信息分为类信息，和该类信息内的具体信息指标如，上市公司公告属于个信息类，而公告内的内容可分为不同的信息点，如每股盈利每股净资产等等。

由于分析具体信息数量繁多，而且，相关研究也颇多，为此，本文将针对些信息类对个人投资者行为的影响进行研究。

对信息类的选择性为分析信息类有关指标之间的内部结构，本文采用因子分析方法来分析。

先采用的致性系数系数来分析问卷的信度，。

再进行及检验以检验是否适合作因子分析，计算得，检验也达到显著，表示适合进行因子分析，见表。

表对信息渠道的测试测试球形测试卡方自由度限制型接着，对个因素进行因子分析。

因素分析采用主成份法，提取因子的原则是其特征值大于，并采用最大旋转法。

分析如下表总方差分解表最初因子提取因子成分总计方差比例累计比例总计方差比例累计比例提取方式主成分方法个人证券投资者信息选择行为的实证研究从上表来看，个因子的特征根解释了的总体方差。

表旋转后的因子负载值表因子在近期上市公司股票的走势同事朋友提供的小道消息互联网有关论坛上发布的消息公司管理层接受访谈的信息上市公司的有关推荐性评论上市公司发布的例行消息交易所发布的有的信息上市公司非例行发布的公告证券机构提供的评论报告国家的宏观经济相关信息上市公司相关行业的信息上市公司产品竞争力相关信息上市公司主要竞争对手的信息提取方式主成分方法提取了四个因子图因子分析碎石图根据各因子内的指标项，对各个因子进行命名因子，在近期上市公司股票的走势同事或朋友提供的消息互联网有关论坛上发布的消息有关上市公司管理层接受访谈的信息证券机构对上市公司的有关推荐性评论上影响较大。

通过这几个指标的分析来看，主要体现为此类信息的评价性特征，虽然走势信息不是直接评价信息但是，许多评价信息是结合股票走势的。

因此把因子称为直接评价信息类因子。

因子，在上市公司发布的例行消息，如年报半年报季报等交易所发布个人证券投资者信息选择行为的实证研究的有关上市公司的信息，如谴责等上市公司非例行发布的公告，如关联交易担保等证券机构提供的针对个公司的评论报告等影响显著，由于此类信息都是正式公开的信息，为此，将这个因子称为正式公告类信息因子。

因子，在国家的宏观经济相关信息上市公司相关行业的信息上影响较大，这些指标反映了种宏观经济形式