1、融资速度较快的负债来解决资金需求，又表现为成长性与负债正相关。而高成长性的上市公司，在确定其资本结构时未充分考虑企业成长会产生的资金需求，在筹资方面缺乏长远规划，这又会使成长性无法显著地影响公司的资本结构。三公司内部治理的影响企业作为个理性的个体，会在考虑了融资成本和自身经营状况后，权衡各方面因素，做出最优选择。由于目前上市公司治理的效率依然十分低下，从公司治理的角度来研究企业的资本结构就显得十分有必要了。内部人控制从目前该公司国有股管理情况来看，由于国有股管理体制改革滞后，产权清晰政企分开责任明确监督有力的新体制尚未建立起来，因而存在着国有股多头管理国有股委托监管不力股权代表行为不规范国有股股东配股虚脱等主要问题，即所有者缺位。公司的内部人控制是由于国家股国有法人股比重过大而内生的再。

2、负债率高于。流动负债率比重过高，尽管会在定程度上降低融资成本，但必然会增加短期偿债压力，从而加大了财务风险和经营风险，对企业稳健经营极为不利。表年上市公司基本结构状况单位年份负债比率流动负债率资料来源数据来自黄少安张岗中国上市公司股权融资偏好分析，载投资与证券数据由资讯网有关数据整理而成债务中债券融资比例极小。长期以来，我国对企业发行债券的资格条件十分严格，企业通过债券融资的难度很大，所以到目前为止，我国的债券市场还是没有取得很大发展，另方面，由于该上市公司为国资委下属企业，受国家相应政策导向影响，从银行贷款相对容易，所以直接导致上市公司债务重债券比重极小，而主要是银行贷款的格局。企业控制权过于集中，股权结构不合理。国有企业股权结构的最基本特征是国有股股独大，股权高度集中，公司拥有个绝。

3、绩的影响般情况下，当企业获利能力较强时，企业就有可能保留较多的盈余，较少负债。另方面，亏损企业由于得不到股权融资的机会，所以只得举借大量的短期债务解决资金需求。因此，盈利能力与负债率是负相关的。企业规模的影响般来说，规模大的企业信用能力强，更倾向于多元化经营或纵向体化，以此提高效率，分散风险，并通过内容调节有效使用资金，因此预期破产成本低，可以比较小的企业更多的持有负债。而且在我国是企业规模越大，越容易得到政府扶持，在银行信贷享有优惠条件。因此，企业规模与负债率应该呈正相关关系。成长性的影响我国高成长性的企业般是些新兴企业，处于起步阶段，基础较为薄弱，运作和管理均不太成熟，这会限制自身的负债融资活动，从而显示出负债率与成长性负相关。但是，公司资金需求大，配股审批时间长，因此不得不依靠增。

4、超过了，远远超出西方国家平均的水平。外源融资和股权融资比重大，尽管有利于企业在短时期内把规模做大，但却加大了财务风险，有可能出现资金链断裂的情况，也容易造成内部人控制现象。资产负债率较低。西方发达国家在总体上来看内源融资比例要大于外源融资比例，但外源融资中，由于债务融资比重要高于股权融资比重几倍甚至几十倍，所以资产负债率仍然保持在较高水平。尽管外源融资比例要高于内源融资，但在外源融资中存在股权融资偏好倾向，进而导致了该上市公司资产负债率普遍较低的状况。债务中流动负债比重过高。从经验数据来看，流动负债占总债务半的比重较为合适，而据新浪财经纵横发布的年对我国家上市公司的抽样调查结果显示，流动负债率在以下的仅为家，流动负债率在以上的有家，竟有家公司没有任何长期负债，流动负债率达到了，平均流动。

5、融资，这种股权融资的偏好最终导致现在出现的股权融资偏好而忽视债务融资，导致企业价值往往不能充分实现。股权融资的成本低。在发达国家成熟的金融市场上，资本成本由低到高的顺序使银行贷款企业债券股票筹资。但由于我国股票市场历史较短，机制不健全，市场基本处于供不应求的状态，企业只将股票所需的红利视为股票融资的资本成本，目前上市公司股权融资的发行成本，据财经网消息称大约为，低于银行贷款的融资成本。由此可见，从融资成本这个角度分析，股权融资的产生是很合理的。资本市场失衡，债券市场的不完善。虽然中国从年开始实行了核准制，但由于证券监督机构长期对股票实行发行全额控制审批制，所形成的种制度惯性仍然存在，致使股票市场的求大于供，对于企业来说上市是稀缺资源，旦上市，公司就会充分利用这因素的另种主要方式。公司业。

6、加上该上市公司党委董事会经理层的职责部分，董事会中的内部董事占大多数，缺乏企业家市场机制，内部人不仅不受股东控制，而且不受市场约束。失去控制的内部人完全能够控制公司，基本上可以按照自己的意志和价值取向选择融资方式和安排融资结构，使上市公司可以大量低成本地套取股东的钱，却不必高效地使用这些钱，不受股东的约束，不受市场的约束，这必然导致股权融资的强烈偏好。缺乏对管理层的激励债权融资对公司治理的激励效应主要表现在，经营者在企业投资不变的情况下，增加债务比例可以增大经营管理者的股权比例，激励经营管理者努力工作。控制权收益占上市公司经理收益的主要部分，如果企业破产，则经理的非货币收入就会丧失。因此保持企业不破产，以不需还本付息的配股资金代替负债资金就称为经理人员的最佳选择。另外，股票价格不能反映。

7、对控股的股东国家。就国有企业三类股东而言，个人股东的身份最为明确，投资的目的性最强，虽然他们对企业的监督具有搭便车心理，但他们可充分采用用脚投票的方式约束企业行为法人股东参与公司治理的能力较强，为实现股东财富最大化，也有强烈的动因实施监督而在国有企业占半以上的国有股，虽然其终极所有权归国家所有，但由于国有股的委托代理关系层次太多，投资主体不明确，对国有企业的约束软化，出现了人人能管而谁都不管的模糊治理现象，国有资产流失严重，企业代理成本上升。表年上市公司融资结构数据年份内源融资比率外源融资比例股权融资债权融资资料来源中国股票市场研究历年财务数据库二资本结构不合理的原因股权机制的特殊性。从股权结构来看，该上市公司属于股独大型，这是因为它是由国有企业改制而成的，而大股东也是原来国有企业的主。

8、的优化。二实行股权分制改革进行国有股减持计划以便实现全流通有效解决内部人控制现象的另个措施是实行国有股减持计划，积极培育战略投资者，通过战略投资者的加入，既在定程度上改变国有股个独大的状况，更能在很大程度上使决策层的利益分散化，从而有效防止内部人控制现象，使各项决策和融资决策更加科学化，实现上市公司比本结构不断优化。从优化上市公司资本结构的角度来看，通过继续实行国有股减持计划来培育新的战略投资者是比较有效的措施，原因在于尽管我国在国有股减持方面做了很大努力，但国有上市公司仍有规模较大的非流通股，非流通股股本过大，而又以国有股为主的股本结构正是导致上市公司结构不合理的重要原因，因此要使上市公司资本趋于优化，就必须首先要改变这种股本结构。三优化上市公司债券结构需大力发展债券市场企业债券市场。

9、要部门剥离出来的，这些股票不能上市流动，股权分置问题严重。股权分置，这种中国特色的股权结构，在制度设计上直接导致股独大的严重后果。这样看来，国有股法人股社会流通股外资股有着不同的融资方式和选择偏好，进而对资本结构有着不同的关注重点。目前的情况是国有股和法人股股独大，因此，以非流通股为特征的控股股东就会以自己的价值观念来决定公司行为，操纵上市公司的董事监事经理层人选。但这些大股东难以对管理者做出评价和激励机制，导致上市公司经理人员的约束机制很不健全，内部人控制问题相当严重。这种内部人控制必然会导致公司行为不能体现股东意志，而是更多的体现经理人员的意志，如果采用举债融资，将增加公司破产概率，而且还要还本付息，直接影响到经理人员的利益。因此，经理人员必然放弃债务融资，避免还债压力，而选择股权。

10、先从完善公司法人治理结构入手，有效解决内部人控制现象。方面，必须要规范股东大会董事会监事会及董事长总经理的生成机制，并使他们能各司其职，相互制衡，同时应强化董事和外部董事机制，并要确保董事和外部董事能真正行使其参与公司决策和监督的权利，从而使上市公司能真正做到科学决策监督有力制衡有序。另方面，应从制度入手，建立和完善经理层报酬激励机制，可以采取年薪制股票期权经营者持股等多种长短相结合的激励手段，限制在职消费，减少经理人的逆向选择行为，最大限度地削弱内部人控制现象。内部人控制现象有效解决了，上市公司才能做出确保公司价值最大化和各利益主体的利益有效实现的经营决策，从而在融资方式的选择上既不会味地追求股权融资，导致股权融资比重过大，也不会盲目地随意举债，使短期负债增加，进而有利于实现资本结构。

11、发展的滞后不仅导致企业融资手段的单，而且还影响股票市场优化配置功能的发挥以及上市公司融资方式的选择，进步影响了债券融资的公司治理效果。股利业绩好的企业进行债券融资，可以促使债券市场与股票市场协调发展，也有利于证券市场的繁荣与稳定。发展债券市场，必须对现存的些制度进行创新。国家政府作为制度供给的主体，应该按照市场发展规律，为企业债券的成长提供现实基础。具体包括明确企业债券在资本市场中的位置，以及与股票市场的关系。加快企业债券发行制度的改革，放松行政管制。首先推进发行审批制度向核准制的转变其次，放宽对债券市场主体资格的限制。规范企业信用评价体系。完善流通市场，加强发行市场和流通市场的有效对接。四政府要加大支持企业优化资本结构的力度优化资本结构需要政府的投入，是资金投入，二是政策投入，三是立。

12、公司价值，不能反映经理层的能力和努力程度，也使股票价格的变动失去了对管理层的约束和激励，管理层不关心配股造成的股价下跌。管理层不愿丧失企业的控股权股权融资与债务融资的数量之比，直接决定着公司控制权在股东与债权人之间的分配与转移。债务融资在以下三方面对上市公司股东特别是中小股东利益有明显的制约作用控制大股东占用公司资金的现象控制过分集资现象控制盲目投资现象。研究表明股权融资称为最廉价的融资方式，不但不会影响经理层对企业的控制，反而比债权融资更有利于经理层对企业的控制。四优化资本结构的途径建立法人治理机构和约束机制以保障各利益主体的利益导致上市公司存在资本结构不合理等系列问题的个重要原因就是在公司中普遍存在的内部人控制现象及其主导下的股权融资偏好倾向，因此，要优化上市公司的资本结构，就要首。

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