1、“.....上述两组效应中哪组占有明显的优势。如果噪音交易者普遍看淡后市，此时不存在多多益善效应，他们的平均收益不会太高当噪音交易者对市场过于看好时，价格压力效应会增大并发挥主导影响，他们平均来说也不会获得高的收益只有在对市场看多的程度处于中等时，多多益善效应和空间创造效应发挥主要作用，噪音交易者才能获得相对较高的预期收益，并且风险回避型的投资者越多，噪音交易者的平均收益也相对越高。等人的这发现表明，噪音交易者在市场中并不总是亏损的，当然他们也并不总是盈利，在条件具备的情况下，他们的预期收益可以为正，甚至高于套利者。作为对噪声交易者行为的回应，理性投资者的最优策略应该是利用噪声交易者的这些非理性观念作为自己赚取利润的机会。他们会在噪声交易者压低价格的时候买进而在相反的时机卖出......”。

2、“.....这种反向交易策略在些时候会使资产价格趋向其基本面价值，但并不总是能达成这种效果。也就是说，理性投资者的套利策略对于资者与市场之间的个互动影响。理论依据是人正确认识世界是不可能的，投资者都是持“偏见”进入市场的，而“偏见”正是了解金融市场动力的关键所在。当“流行偏见”只属于小众时，影响力尚小，但不同投资者的偏见在互动中产生群体影响力，将会演变成具主导地位的观念。由于“羊群行为”者往往抛弃自己的私人信息追随别人，这会导致市场信息传递链的中断。但这情况有两面的影响第，“羊群行为”由于具有定的趋同性，从而削弱了市场基本面因素对未来价格走势的作用。当投资基金存在“羊群行为”时，许多基金将在同时间买卖相同股票，买卖压力将超过市场所能提供的流动性，股票的超额需求对股价变化具有重要影响......”。

3、“.....将使这些股票的价格出现定幅度的下跃当基金净买入股票时，则使这些股票在当季度出现大幅上涨。从而导致股价的不连续性和大幅变动，破坏了市场的稳定运行。第二，如果“羊群行为”是因为投资者对相同的基础信息作出了迅速反应，在这种情况下，投资者的“羊群行为”加快了股价对信息的吸收速度，促使市场更为有效。如果“羊群行为”超过限度，将诱发另个重要的市场现象过度反应的出现。在上升的市场中如牛市，盲目的追涨越过价值的限度，只能是制造泡沫在下降的市场中如熊市，盲目的杀跌，只能是危机的加深。投资者的“羊群行为”造成了股价的较大波动，使证券市场的稳定性下降。所有“羊群行为”的发生基础都是信息的不完全性。因此，旦市场的信息状态发生变化，如新信息的到来，“羊群行为”就会瓦解......”。

4、“.....就会停止，甚至还会向相反的方向过度回归。这意味着“羊群行为”具有不稳定性和脆弱性。这点也直接导致了金融市场价格的不稳定性和脆弱性。三羊群行为和单因素影响下的证券市场价格反应模型索罗斯吸收了物理学家海森堡的“测不准原理”哲学家卡尔波普尔的“经验证伪原则”和经济学家卢卡斯的“理性预期”理论的内容，并且对其加以糅合，从而形成独树帜的证券市场理论。索罗斯理论的基础是他的“反射理论”人们的思想反映现实，但是同时又在作进行些行为的决定，这些决定恰恰又在改变现实，这两种过程是同时进行的。在证券市场，市场的动向影响着市场参与者的认识，而参与者的看法和决定又在影响市场。索罗斯通过构造两个函数认知函数与参与函数并把它们表述成对递归函数来阐述他的反射性理论。认知函数参与函数事态......”。

5、“.....参与者的思维对现实世界的影响称为参与函数。在认知函数中，参与者所认知的事态是自变量，而在参与函数中，参与者的思维是自变量。在研究社会现象时，两个函数同时发挥作用，相互影响，相互作用，个函数的自变量是另个函数的因变量，这样研究将不再产生确定的结果。由于事态和思维两者均为因变量，所以个初始变化会同时引起事态和参与者的思维的进步变化，而这两个递归函数将不可能产生均衡点，存在的只是个无限运动的过程，索罗斯称这种相互作用为“反射性”。这种反射理论说明了证券价格与人们认知的种相互影响的关系，有定的合理性，但该理论的基础假设是证券市场的非有效性。在非有效的市场条件下，人们对信息的认知和反应都是需要时间的，也就是说投资者对信息的反映是延迟的......”。

6、“.....因此，在接受反射理论的部分假设的前提下，对该理论做适当的调整，提出自己的证券市场价格反应模型。假设条件预期是可以自我实现的，投资者对市场的广泛预期决定市场价格。市场价格的变动同时又会影响预期，进而影响价格走势，但这需要定的认知和反应时间。投资者的预期并非是完全理性的，而跟接近于适应性预期，即随着时间的推移，预期越来越合理，越来越能反映其实际价值。证券市场价格逐渐回归于其真实价值，及价值决定价格，价格围绕价值上下波动。基于以上假设，我们构造下面两个函数，建立模型反应函数预期函数时刻的证券市场价格时刻投资者的适应性预期。价格反应模型当市场在时刻收到些因素的影响，证券价格发生变化，由于羊群效应的存在和市场认识的时滞......”。

7、“.....羊群效应下的价格反应有效市场下的价格反应图在羊群行为的影响下，单市场因素对证券价格的影响的全过程可以用图的过程描述。同时需要说明，市场价格每次的受到些因素影响的调整的开始连接着上个调整过程，上个过程调整的程度与市场的有效性和两次影响之间的时间有关。市场越是有效调整时间越长，上个价格反应调过程越有效，价格越接近证券真实价值，反之亦然。如图，还可以把价格的反应进步划分成压力释放过度反应市场反转三个阶段。证券市场价格的反应过程也可以分厂三个阶段来描述。压力释放当证券放市场受到因素的影响，市场价格严重偏离其真实价值，其价值严重被贬低，进步降价的压力越来越大，市场积累了很大的升值压力。理性投资者基于对市场的观察和信息分析，对市场未来的预期发生改变......”。

8、“.....从而改变其投资策略，进而影响到了市场的价格，使其向合理的的市场价格靠近，升值的压力得到释放。过度反应而由于噪音交易者的存在和市场价格变动的惯性，市场价格的变动超出其合理的程度，这又进步影响到人们的预期，从而加强市场价格的变化趋势，在价格过度反应的同时，使市场上价格进步上涨的压力会越来越多大。压力释放过度反应市场反转压力释放过度反应市场反转压力释放市场反转市场价格明显超出真实价值，涨价的压力越来越大，价格上升的幅度小于预期，证券价格达到自高点，信息交易者退出市场，向下回落，市场压力开始释放。市场开始反转，市场由多头市场转变为空头市场。市场反转后，羊群效应的影响下，噪音交易者加入打压价格的行列，进步加强市场价格这种变化趋势，直到投资者意识到这种明显的低估，价格进步下降的压力越来越大......”。

9、“.....信息交易者开始进入市场，从新拉动价格的上升。三个过程首尾相继，证券价格就是这样周而复始的来回波动。在没有新的因素影响的条件下，人们的预期会逐渐趋向合理，市场价格的波动会越来越小，趋向于其内在价值。参考文献Ⅱ欧阳颖等译金融学北京中国人民大学出版社，张亦春，郑振龙，林海金融市场学北京高等教育出版，刘少波主编证券投资学广东暨南大学出版社李腊生，翟淑萍混合预期噪声交易模型及我国证券市场非理性交易的实证分析统计研究，年，第期邵希娟，曾海花噪声交易者及其对投资者期望报酬率的影响华南理工大学学报社会科学版，年，第期史金艳，刘芳芳投资者情绪与股价波动溢出效应研究基于中国证券市场的经验证据工业技术经济，年，第期陈子冰评索罗斯的反身性理论前沿，年，第期金雪军，陶海青......”。