【定稿】2012年涤纶工业丝行业研究报告_行业分析报告模版

这时期涤纶工业丝行业增速较快，已开始承接国际需求，盈利能力较好。

成熟期年至今，行业步入相对成熟的阶段。

方面，中国涤纶工业丝总产能已占全球总产能以上，传统普通高强丝因产能集中投放，市场竞争日益激烈，已步入微利时代另方面，下游产业用纺织品行业对涤纶工业丝性能要求不断提高，对高端产品需求日益增大，差别化功能性已成为国内涤纶工业长丝行业的发展方向。

产能集中投放加剧行业竞争最近两年行业涤纶工业丝产能集中投放。

我国涤纶工业丝行业自年起快速增长，产能从万吨扩大到年的万吨，年复合增长率达到，占全球总产能的比例已经超过。

年产能较年上升万吨，增幅为，近年来产能的集中投放，加剧了行业内的竞争。

产能集中度高。

年，前五大厂商产能占涤纶工业丝行业总产能，行业集中度较高。

目前在建的产能有尤夫期万吨，计划中的产能包括尤夫二期万吨古纤道万吨，预计未来行业产能集中度将进步提高。

年以后产能增速放缓。

自年无新增产能，虽有较大的计划产能，不过企业的实际投资情况还要视行业景气程度而定。

我们认为，未来几年行业产能投放的速度将有所放缓。

景气度下行拖累产品价格受国内外需求不振产能集中投放导致供给过剩影响，涤纶工业丝产品价格从年初的万元吨的高位，跌至年三季度的万元吨。

年产品价格直在万元吨左右徘徊。

年前三个季度，涤纶工业丝价格分别为万元吨，价差分别为元吨，价格价差均有所下降。

三涤纶工业丝前景依然看好虽然涤纶工业丝行业仍处在低迷之中，但基于产业用纺织品行业前景向好涤纶纤维性价比突出的特点，我们预计未来对涤纶工业丝的需求仍可保持较快增长，行业的前景依然向好。

产业用纺织品前景看好产业用纺织品是涤纶工业丝的主要下游。

产业用纺织品是区别于服装家用纺织品，经专门设计具有工程结构特点，应用于工业医疗卫生环境保护土工及建筑交通运输航空航天新能源农林渔业等领域的纺织品，和国民经济发展的各个行业都关系紧密。

产业用纺织品是现代纺织工业的代表性行业，也是衡量国家纺织工业核心竞争力和科技水平的重要标志之。

年各类产业用纺织品纤维加工量见下表所示我国产业用纺织品发展滞后于发达国家。

近年来，发达国家传统纺织服装行业不断萎缩，但产业用纺织品发展势头强劲，美日产业用纺织品占纺织纤维加工量比例已超过。

我国产业用纺织品加工量目前只占纺织纤维加工总量的，发展滞后于发达国家。

产业用纤维占比逐年上升。

我国纺织纤维加工量结构在不断优化，产业用纤维占比逐年上升。

年化纤三大应用领域服装用家纺产业用纤维比例为，到年变化为，年比例为。

年，全国纺织行业纤维加工总量万吨，其中产业用纺织纤维万吨，比例为。

产业纺织品占纺织纤维加工总量比例逐年上升，发展前景向好。

国家重视产业纺织品领域发展。

年月颁布的纺织工业调整和振兴规划提出加快产业用纺织品的开发应用。

年由国家三部委联合发布的产业用纺织品十二五发展规划，规划提出十二五末，产业用纺织品纤维加工总量达到万吨左右，年均增长高性能纤维用量由目前的万吨提高到万吨产业用纺织品纤维加工总量占纺织行业纤维加工总量的比重由目前的提高到左右行业总产值达到万亿元左右，年均增长左右。

虽然中国不定能达到发达国家的水平，但提高产业用化纤的比例将是未来的发展方向，这点是确定的，因此，未来相当段时间内产业用化纤将是我国化纤行业持续的增长点。

涤纶工业丝性价比高涤纶工业丝综合性能突出。

涤纶工业长丝具有高强度高模量尺寸稳定耐磨耐老化耐化学腐蚀耐疲劳性好加工性能好的特点，综合性能突出，是产业用纺织品的重要原材料。

涤纶工业丝应用领域广泛。

如下表所示，在列出的种产业用纺织品中，涤纶尼龙和芳纶是应用最为广泛，其中涤纶工业丝用途有种，排名第。

随着涤纶工业长丝向差别化功能性方向发展，其应用范围势必会更加广阔。

涤纶工业丝价格便宜。

相对于锦纶粘胶腈纶等纤维，涤纶纤维价格较低。

考虑到涤纶纤维的物理性能也十分突出，在对材料没有特殊要求的情况下，涤纶制造的产业用纺织品有更高的性价比。

涤纶原料自给率较高。

涤纶工业丝最主要的原料是精对苯二甲酸。

年，我国产量为万吨，进口万吨，自给率为。

未来数年我国还有很大的产能投放，届时原料将完全实现自给。

锦纶工业丝原料己内酰胺自给率长期维持低位，年我国产量万吨，进口万吨，自给率只有。

未来新增产能有限，预计自给率仍将维持在较低水平。

芳纶生产技术难度大，投资成本高，产能主要集中在美国日本等国，长期依赖进口。

综合对比，涤纶原料自给率较高，能很好的满足产业用纺织品行业发展所带来的原料供给瓶颈。

行业前景仍值得期待。

涤纶纤维产品价格较锦纶粘胶锦纶等便宜，原料自给率也较高，性价比突出，是理想的产业用纤维原料。

我们看好涤纶工业丝未来的发展，虽然目前行业仍处在低迷之中，但随着产业用纺织品行业的发展涤纶在产业用纤维中使用比例不断提升，我们预计未来对涤纶工业丝的需求仍可保持较高增长，行业前景仍值得期待。

四涤纶工业丝行业景气周期与发展趋势我们从周期性和发展趋势出发，重点关注可能导致行业复苏的关键因素和结构性机会。

从周期性的角度出发，行业复苏的关键因素可能来自于两个方面宏观经济的回暖新增产能趋缓从行业发展趋势的角度，我们关注在车用丝熔体直纺技术等领域具备优势的企业。

宏观经济的回暖宏观经济回暖改善下游需求，带动行业景气度回升。

宏观经济改善将带动汽车固定资产投资增速的提升，进而提升年，公司共计拥有万吨涤纶工业丝万吨的大有光聚酯切片万吨帘子布万平米灯箱布产能。

在万吨涤纶工业丝产品中，有万吨为差别化丝，差别化率达到。

涤纶工业丝产品是公司主要的收入利润来源，上半年公司涤纶工业丝产品实现收入亿元，占比，灯箱布产品收入亿元，占比。

公司坚持走差别化高性能的发展路线。

海利得致力于发展车用丝产品，加快下游帘子布等差别化高性能产品项目的建设。

上市前的年，公司涤纶工业长丝产能只有万吨年，年扩张至万吨年，随着募投项目的相继投产，年产能达到了万吨年，年另外万吨年新产能投产后，公司涤纶工业长丝产能达到万吨年，位居国内第三位。

差别化高性能涤纶工业丝产品是公司的核心竞争力。

跟国内其他厂家相比，海利得涤纶工业长丝产品结构更好，高附加值产品比例领先于行业。

公司差别化涤纶工业长丝因其品质技术方面有独特的优势，在国际国内市场占有定的领先优势，已经成为大陆轮胎米其林普利斯通佳通轮胎等国内外知名轮胎厂商的供应商。

我们认为，差别化高性能涤纶工业丝产品是公司的核心竞争力，能够使公司在日益竞争激烈的涤纶工业丝市场中保持良好的竞争地位。

公司成功实施了非公开增发，募集亿资金投向了涤纶帘子布项目，公司帘子布期万吨年帘子布项目上半年已投产，二期的另外万吨年涤纶帘子布产能将于年底开始建设。

虽然目前下游轮胎行业虽受制于汽车行业增速放缓，开工率出现下降，但长远看，汽车和轮胎行业的发展仍比较乐观，公司帘子布项目的发展前景值得期待。

此外，公司还有配套帘子布的涤纶工业丝产能在建，我们看好公司未来在车用涤纶工业丝及帘子布领域的发展。

尤夫股份未来两年产能快速扩张尤夫股份是国内主要的涤纶工业长丝生产企业之，公司重视差别化功能性涤纶工业长丝的研发与生产，产品和技术处于国内领先水平。

截止年上半年，公司共计拥有万吨涤纶工业丝，其中普通高强丝产能万吨，差别化丝产能万吨，差别化达到。

上半年公司涤纶工业丝产品实现收入亿元，占比，其中差别化丝产品收入占。

上市前的年，公司涤纶工业长丝产能约为万吨年，年扩张至万吨年，上半年，尤夫股份募投项目中的第二条高模低缩丝生产线以及两条低缩丝超低缩丝生产线达产，使尤夫股份产能规模达到吨年，位居国内第四位。

公司的优势在功能性工业长丝拒海水型阻燃型活化型等的研发与生产。

与海利得致力于发展车用丝产品不同，尤夫股份的技术优势在功能性长丝的研发与生产。

公司自主研发的拒海水型涤纶工业长丝产品被评为浙江省高新技术产品，已于年通过美国船级社的认证目前全球仅有三家公司的同类产品通过该认证，产品性能获得国际客户的认可。

公司致力于拓展车用差别化丝领域。

公司万吨帘子布吨浸胶硬软线绳和万吨特种工程用布项目于年建成投产，应用领域为汽车轮胎应用相关汽车管路骨架材料胶管纱线等。

我们判断，公司正致力于使帘子布获得主流轮胎企业认证，以期进入其供应体系。

公司投入建设的万吨差别化涤纶工业丝项目，未来将形成年产万吨聚酯切片及差别化工业丝的生产能力。

项目分二期建设年形成不少于万吨年差别化涤纶工业丝的生产能力视期项目进展情况，未来形成不超过万吨年差别化涤纶工业丝的生产能力。

需要注意的是，公司新项目采用的是熔体直纺工业丝技术，目前只有古纤道应用该技术，运用该技术有定的运营风险，可能会对其盈利能力造成定的影响。

我们认为，该项目的效益情况还有待进步观察。

杜邦比率分析我们利用杜邦比率分析法，比较了海利得和尤夫股份的财务数据。

，行业毛利率环比有所下降，环比有所上升，海利得公司的净资产收益率高于尤夫股份。

经分析，涤纶工业丝行业上市公司在资产负债结构资产周转效率上并没有发生重大的变化，但销售净利率有所下滑，显示下游需求整体低迷的情况下，行业盈利能力降低。

相对于海利得，尤夫股份销售净利率下降更快，显示尤夫股份在经营效率盈利能力上弱于海利得。

前利润营业总收入三个指标，分别反映企业的税负利息负担程度经营利润率三个方面。

从表中可以看到，相对于海利得，尤夫股份的经营利润率下滑的更快，利息负担程度更高，表明海利得盈利能力强于尤夫股份，尤夫股份财务费用较高。

海利得盈利能力较强的原因是公司差别化车用丝产品有技术优势，市场竞争力较好，毛利率较高。

尤夫股份财务费用较高，主要原因是除募投项目外，公司还新投资建设年产吨浸胶线绳项目万吨差别化涤纶工业丝项目，银行借款大量增加，财务费用比例上升。

六风险分析世界经济的不确定性世界经济的下行会导致海外需求减少，出口数量下降。

未来全球经济仍有很大的不确定性，旦欧债危机继续恶化，势必会拖累全球经济，导致对涤纶工业丝产品的需求减少。

行业内竞争加剧涤纶工业丝行业年产能复合增长率达到，已从成长期迈入成熟期。

在行业景气度依旧低迷的情况下，若内部竞争进步加剧，会导致企业盈利水平下降。

汇率原油价格波动汇率是影响行业盈利能力的重要因素。

涤纶工业丝行业出口比例较大，汇率的波动会增加企业盈利的不确定性。

原油价格波动会显著影响产品成本，增加盈利的