日益明显，面临的风险不断增大。证券公司的狂热投机和非规范运作导致其营运风险不断放大，经营绩效出现了较大幅度的波动。新设立的证券投资基金公司由于其恶劣的市场行为和乏善可陈的经营业绩，其市场认可度较低。期高信用等级的货币市场证券的基金免税货币市场基金指投资于短期市政证券的基金数据来源美国投资公司协会。养老基金是美国资本市场类重要的且具有特殊意义的机构投资者，养老基金以长期投资着称，对资本市场的长期发展和稳定有着重要意义。最近几十年来，美国养老基金发展迅速，年年间，养老基金的年均增长速度为，年间为，年间为，年间为，年间为，速度均超过了同期的增长速度何基报，王霞，。美国养老基金的发展也呈现出多样化的特征，有私人养老基金州和地方政府退休基金联邦政府退休基金。从表我们可以看到，年到年美国养老基金的增长速度很快，但其中也有所反复。在养老基金投的炒作次数最多，垃圾股得到了极大的追捧，弥漫中国股市的是投机之风。与此同时，为贯彻分业经营分业管理的原则，国务院于年批转了新成立的中国证监会清理整顿证券经营机构的方案，实行证券经营机构与银行信的设计，再到并购过程中的融资服务等方面，采取了急功近利的策略，使得企业并购的效率不高，整个社会的结构调整缓慢。从证券公司对二级市场上股价的影响来看，投机性更为明显。据统计，在年之前，中国股市中股票身收益，在确定发行价时过高定价。有统计显示，年以前，我国上市公司首次溢价发行的比例高达以上，而这种情况在发达的资本市场是极其罕见的。从投资银行的企业并购业务来看，从并购目标企业的选择到并购方案市场监管制度尚处在初建时期，监管力量薄弱法制极不健全，导致监管空洞较多，而股市的繁荣又导致了广大股民的狂热情绪，因此，这种环境给机构投资者肆意投机提供了温床。从证券公司的证券承销业务来看，券商为了自致了证券公司经营风险的扩大与聚集。第二阶段年内资机构投机时代，这时期是证券公司和基金公司最为活跃的时代由于国债期货市场的关闭，大量逐利资金流向股票市场，直接导致了年大牛市时期的出现，加上这时期证券市场带来了深远的影响。年月日，上海万国证券公司与上海申银证券公司合并，曾经是资本市场制度安排的缺失与错位不完善的产权制度以及监管真空的存在不仅导致了资本市场参与主体扭曲行为的产生，而且直接导内幕交易操纵市场与恶意违规等各种行为并发的典型案例，这就是我国证券史上有名的国债期货事件。国债期货事件是中国证券史上第次机构投资者凭借自身资金实力操纵市场的典型案例，给中国力均与成熟市场的要求相距甚远。机构投资者的投资行为缺乏规范，其对市场效率的负面影响开始显现。为谋取自身利益，追求贯的高额利润，在市场监管极不健全的情况下，终于在国债期货市场上演出了场机构投资者急通知，要求省级分行立即停止基金的审批发行，在该通知下达以后的年时间里年，各级人民银行分行没有在审批设立新基金。这时期的特征是市场投资主体以中小股民为主，其投资理念投资行为风险承受能券公司对市场的影响力强。从年开始，在中国证券市场刚刚起步时就已经出现了第批投资基金。在随后的几年时间里，又有只基金得到了设立。由于不规范德投资基金发行和信托受益债券的做法，年月日，中国人民银行发出紧等办的地方性证券公司以及信托投资公司租赁公司等非银行金融机构办的证券营业部。到年底，共有家证券专营与兼营机构，各类证券经营机构拥有营业网点多家，拥有总资产亿元。这时期的基金尽管已经出现，但远没有证立了华夏国泰南方三大全国性证券公司，其原始注册资本都是亿，主要参股股东是当时的四大专业银行，实力强大。当时的证券公司大体包括三个层次全国性证券公司如华夏南方国泰等，各省市人民银行财政部门的年收入水平普遍不高，与此相反，投资者的投资规模相对较高。在此期间，随着深沪两个证券市场以及中国证券业协会的相继成立，为当时可能的机构投资者证券公司的发展提供了更大的舞台。年底，经人民银行批准，设育程度看，为数庞大的中国证券市场投资者的总体受教育程度较低从职业构成看，中国股市的主要投资者群体为机关干部工人科教文卫新闻工作者商业服务业人员和个体工商户私营业主从收入和资产构成看，投资者者结构的战略调整从纯内资市场到内外资并重的市场这时代的市场投资主体为中小股民。有调查显示，从年龄情况看，岁到岁的适业人群构成了中国个人投资者的主体，但岁以上的离退休人士也有不容忽视的份额从教代年的内资机构投机时代年的内外资机构投资者多元化起步时代年开始的内外资机构投资者多元化时代。第阶段年内资散户时代，以证券公司为代表的机构投资者总体处于发育萌芽阶段分论五资金结构和投资家家，市价总值达到亿元，流通市值达到亿元，筹资额达到亿元。与此相适应，随着资本市场的发展，我国市场的资金结构和投资者结构也有了明显的改善和优化，其变迁轨迹大体可以分为四个阶段年的内资散户时代家家，市价总值达到亿元，流通市值达到亿元，筹资额达到亿元。与此相适应，随着资本市场的发展，我国市场的资金结构和投资者结构也有了明显的改善和优化，其变迁轨迹大体可以分为四个阶段年的内资散户时代年的内资机构投机时代年的内外资机构投资者多元化起步时代年开始的内外资机构投资者多元化时代。第阶段年内资散户时代，以证券公司为代表的机构投资者总体处于发育萌芽阶段分论五资金结构和投资者结构的战略调整从纯内资市场到内外资并重的市场这时代的市场投资主体为中小股民。有调查显示，从年龄情况看，岁到岁的适业人群构成了中国个人投资者的主体，但岁以上的离退休人士也有不容忽视的份额从教育程度看，为数庞大的中国证券市场投资者的总体受教育程度较低从职业构成看，中国股市的主要投资者群体为机关干部工人科教文卫新闻工作者商业服务业人员和个体工商户私营业主从收入和资产构成看，投资者的年收入水平普遍不高，与此相反，投资者的投资规模相对较高。在此期间，随着深沪两个证券市场以及中国证券业协会的相继成立，为当时可能的机构投资者证券公司的发展提供了更大的舞台。年底，经人民银行批准，设立了华夏国泰南方三大全国性证券公司，其原始注册资本都是亿，主要参股股东是当时的四大专业银行，实力强大。当时的证券公司大体包括三个层次全国性证券公司如华夏南方国泰等，各省市人民银行财政部门等办的地方性证券公司以及信托投资公司租赁公司等非银行金融机构办的证券营业部。到年底，共有家证券专营与兼营机构，各类证券经营机构拥有营业网点多家，拥有总资产亿元。这时期的基金尽管已经出现，但远没有证券公司对市场的影响力强。从年开始，在中国证券市场刚刚起步时就已经出现了第批投资基金。在随后的几年时间里，又有只基金得到了设立。由于不规范德投资基金发行和信托受益债券的做法，年月日，中国人民银行发出紧急通知，要求省级分行立即停止基金的审批发行，在该通知下达以后的年时间里年，各级人民银行分行没有在审批设立新基金。这时期的特征是市场投资主体以中小股民为主，其投资理念投资行为风险承受能力均与成熟市场的要求相距甚远。机构投资者的投资行为缺乏规范，其对市场效率的负面影响开始显现。为谋取自身利益，追求贯的高额利润，在市场监管极不健全的情况下，终于在国债期货市场上演出了场机构投资者内幕交易操纵市场与恶意违规等各种行为并发的典型案例，这就是我国证券史上有名的国债期货事件。国债期货事件是中国证券史上第次机构投资者凭借自身资金实力操纵市场的典型案例，给中国证券市场带来了深远的影响。年月日，上海万国证券公司与上海申银证券公司合并，曾经是资本市场制度安排的缺失与错位不完善的产权制度以及监管真空的存在不仅导致了资本市场参与主体扭曲行为的产生，而且直接导致了证券公司经营风险的扩大与聚集。第二阶段年内资机构投机时代，这时期是证券公司和基金公司最为活跃的时代由于国债期货市场的关闭，大量逐利资金流向股票市场，直接导致了年大牛市时期的出现，加上这时期市场监管制度尚处在初建时期，监管力量薄弱法制极不健全，导致监管空洞较多，而股市的繁荣又导致了广大股民的狂热情绪，因此，这种环境给机构投资者肆意投机提供了温床。从证券公司的证券承销业务来看，券商为了自身收益，在确定发行价时过高定价。有统计显示，年以前，我国上市公司首次溢价发行的比例高达以上，而这种情况在发达的资本市场是极其罕见的。从投资银行的企业并购业务来看，从并购目标企业的选择到并购方案的设计，再到并购过程中的融资服务等方面，采取了急功近利的策略，使得企业并购的效率不高，整个社会的结构调整缓慢。从证券公司对二级市场上股价的影响来看，投机性更为明显。据统计，在年之前，中国股市中股票的炒作次数最多，垃圾股得到了极大的追捧，弥漫中国股市的是投机之风。与此同时，为贯彻分业经营分业管理的原则，国务院于年批转了新成立的中国证监会清理整顿证券经营机构的方案，实行证券经营机构与银行信托财政彻底脱钩。年证券法正式实施，从法律上规定了中国金融业分业经营的模式，加速了证券业同银行业信托业保险业的分业经营步伐，由此又诞生了批由信托重组而成的大型证券公司。这个时期的市场还有个重要的变化就是证券投资基金正式登上历史舞台。年月底，按照年月国务院发布的证券投资基金管理暂行办法而规范设立的基金金泰基金开元问世，揭开了基金业发展的新纪元。但由于制度不完善，证券投资基金与其它机构投资者的行为并无二致，反而他们利用自身资金实力雄厚有政策扶持等优势，与市场其它机构合谋或单独做庄，成为投机之风越刮越猛的主要推动者之。中国证券市场上最大的机构投资者的万国证券公司正式退出中国的证券舞台，其悲剧性的结局，为规范发展的意义作出了最好的诠释。分论五资金结构和投资者结构的战略调整从纯内资市场到内外资并重的市场这时期的特征是中小投资者的弱势地位在机构投资者实