TOP26【定稿】2012年保险行业研究报告_行业分析报告模版.doc文档免费在线阅读

经估测，新增资金投资定存占比约为总投资资产的，今明两年下半年收益率基本不变，主要是上半年收益率存在差别，对总投资收益率的影响是。

综合起来，由于年降息将导致年定期存款收益率下降，从而对总投资收益率的影响是下降。

二债券谨慎乐观，险资债券投资结构进步优化年债券市场难现趋势性行情，但不乏波段性和结构性行情债券市场的走势受到经济增速通胀以及资金面等诸多因素的影响。

就通胀而言，年初以来从的高位下降到当前的左右，基于兴业宏观的判断，年约为左右的水平，因此可能年内通胀水平不是决定债市表现的主要矛盾。

从经济增长来看，目前呈现企稳的迹象，但仅限于弱复苏，因此经济企稳不会过多抑制债市的表现。

最后，从资金面来看，利率市场化进程导致短端资金价格居高不下保发展受限的同时，个险渠道业务发展亦遭遇瓶颈，增员难和产能提升难的问题日益突出。

在银保和个险渠道发展均受到制约的背景下，行业在积极巩固原有渠道的同时亦纷纷探索新渠道，例如电销网销等，监管部门亦正酝酿定银保合作模式为对三，即家银行网点只能代理三家保险公司的保险产品，同时撤销保险公司驻银行销售人员，受此影响，保险公司银保业务遭遇急刹车，银保保费收入普遍出现大幅下滑，银保业务占比大幅下降。

在银步演变背景下，寿险在产品渠道等方面依然难有突破，将继续处于转型阵痛期中，业务增速难以获得明显恢复。

展业渠道发展遭遇瓶颈年月银监会下发关于进步加强银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知，限仍处转型阵痛期，产险进入承保盈利周期后半段利率市场化背景下，寿险仍处于转型阵痛期近两年来产寿险保费增速相较过去年下降了个台阶，寿险保费增速的下降尤其受到业界的广泛关注。

就年而言，在利率市场化进付能力状况基本良好，其中太保资本充足性较好，公司亿股定增事项已获批，拟募集资金亿港元约合人民币亿元，将进步补充集团资本金，定增完成后公司偿付能力充足率预计将达到约。

二年展望之承保篇寿险安产险太保产险次级债余额占各自上年末净资产之比分别为和，可见当前太保寿险和新华次级债发行规模已超过或基本抵达监管红线，太保产险次级债可用额度空间较大。

综合来看，当前上市公司总体偿背景下，保险公司纷纷寻求发债以补充资本金。

根据年月保监会发布的保险公司定期次级债务管理办法，保险公司未偿付次级债余额不得超过上年末净资产的。

根据三季报披露数据，国寿平安寿险太保寿险新华平险三季末偿付能力充足率估算分别为和，平安银行三季末核心资本充足率和资本充足率分别为和。

近年来，受业务扩张以及资本市场低迷的影响，保险公司资本充足性总体呈现出下降，在股权融资难度日益加大险新华分别发行亿和亿次级债提升了资本充足率，根据我们测算，国寿平安集团太保集团新华保险三季末偿付能力充足率分别约为和，总体处在健康水平。

子公司中平安寿险平安产险太保寿险和太保产足率分别为和，平安银行核心资本充足率和资本充足率分别为和折合偿付能力充足率为。

受三季度股债双杀带来的资产公允价值变化和分红影响，国寿和平安偿付能力充足率较二季度末略有下降，太保寿保新华合计减值达到亿，同比增长。

五资本实力总体健康根据中报披露，国寿平安集团太保集团和新华保险偿付能力充足率分别为和，平安寿险平安产险太保寿险和太保产险子公司偿付能力充超过营业收入从而挤占利润的因素主要有三个其，退保金增速较快四家上市公司中三家退保金增速超过其二，赔付支出居高不下平安太保赔付支出增速超过其三，资产减值损失大幅增加国寿平安太退保赔付减值高企挤占净利润年前三季度，上市公司盈利情况不甚乐观，国寿太保净利润下降超过，平安新华增速分别亦只有和，上市险企合计净利润同比下降。

从主要财务数据的拆分来看，导致营业支出增速提减值力度较大，国寿三季末账面累计浮亏为，新华降至个位数，平安和太保分别仍存亿和亿的浮亏。

以综合投资收益率指标在报表总投资收益率基础上考虑浮盈亏影响来衡量，年投资表现好于年。

见表四盈利导致投资收益下降净资产环比二季度末普遍下降。

而由于三季度保险公司减值力度较大，释放了部分浮亏，因此三季度末累计浮亏四家上市公司合计为亿相对二季度末无明显上升亿见图，其中国寿和新华三季度计在上半年债券牛市中表现亮丽，债券资产公允价值上涨大大消化了账面投资浮亏，提升了保险公司的综合投资收益率和净资产。

三季度重现股债双杀，受权益市场大幅下跌影响，保险公司投资收益下降，同时大幅计提减值，下跌背景中，肩负着沉重的投资浮亏包袱，保险公司继续重固收轻权益的投资思路，截至年中期，四家上市公司中权益资产占比最轻的为新华保险，仅为，最高的中国平安亦只有。

较高的债券配臵占比使得保险投资在下跌背景中，肩负着沉重的投资浮亏包袱，保险公司继续重固收轻权益的投资思路，截至年中期，四家上市公司中权益资产占比最轻的为新华保险，仅为，最高的中国平安亦只有。

较高的债券配臵占比使得保险投资在上半年债券牛市中表现亮丽，债券资产公允价值上涨大大消化了账面投资浮亏，提升了保险公司的综合投资收益率和净资产。

三季度重现股债双杀，受权益市场大幅下跌影响，保险公司投资收益下降，同时大幅计提减值，导致投资收益下降净资产环比二季度末普遍下降。

而由于三季度保险公司减值力度较大，释放了部分浮亏，因此三季度末累计浮亏四家上市公司合计为亿相对二季度末无明显上升亿见图，其中国寿和新华三季度计提减值力度较大，国寿三季末账面累计浮亏为，新华降至个位数，平安和太保分别仍存亿和亿的浮亏。

以综合投资收益率指标在报表总投资收益率基础上考虑浮盈亏影响来衡量，年投资表现好于年。

见表四盈利退保赔付减值高企挤占净利润年前三季度，上市公司盈利情况不甚乐观，国寿太保净利润下降超过，平安新华增速分别亦只有和，上市险企合计净利润同比下降。

从主要财务数据的拆分来看，导致营业支出增速超过营业收入从而挤占利润的因素主要有三个其，退保金增速较快四家上市公司中三家退保金增速超过其二，赔付支出居高不下平安太保赔付支出增速超过其三，资产减值损失大幅增加国寿平安太保新华合计减值达到亿，同比增长。

五资本实力总体健康根据中报披露，国寿平安集团太保集团和新华保险偿付能力充足率分别为和，平安寿险平安产险太保寿险和太保产险子公司偿付能力充足率分别为和，平安银行核心资本充足率和资本充足率分别为和折合偿付能力充足率为。

受三季度股债双杀带来的资产公允价值变化和分红影响，国寿和平安偿付能力充足率较二季度末略有下降，太保寿险新华分别发行亿和亿次级债提升了资本充足率，根据我们测算，国寿平安集团太保集团新华保险三季末偿付能力充足率分别约为和，总体处在健康水平。

子公司中平安寿险平安产险太保寿险和太保产险三季末偿付能力充足率估算分别为和，平安银行三季末核心资本充足率和资本充足率分别为和。

近年来，受业务扩张以及资本市场低迷的影响，保险公司资本充足性总体呈现出下降，在股权融资难度日益加大背景下，保险公司纷纷寻求发债以补充资本金。

根据年月保监会发布的保险公司定期次级债务管理办法，保险公司未偿付次级债余额不得超过上年末净资产的。

根据三季报披露数据，国寿平安寿险太保寿险新华平安产险太保产险次级债余额占各自上年末净资产之比分别为和，可见当前太保寿险和新华次级债发行规模已超过或基本抵达监管红线，太保产险次级债可用额度空间较大。

综合来看，当前上市公司总体偿付能力状况基本良好，其中太保资本充足性较好，公司亿股定增事项已获批，拟募集资金亿港元约合人民币亿元，将进步补充集团资本金，定增完成后公司偿付能力充足率预计将达到约。

二年展望之承保篇寿险仍处转型阵痛期，产险进入承保盈利周期后半段利率市场化背景下，寿险仍处于转型阵痛期近两年来产寿险保费增速相较过去年下降了个台阶，寿险保费增速的下降尤其受到业界的广泛关注。

就年而言，在利率市场化进步演变背景下，寿险在产品渠道等方面依然难有突破，将继续处于转型阵痛期中，业务增速难以获得明显恢复。

展业渠道发展遭遇瓶颈年月银监会下发关于进步加强银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知，限定银保合作模式为对三，即家银行网点只能代理三家保险公司的保险产品，同时撤销保险公司驻银行销售人员，受此影响，保险公司银保业务遭遇急刹车，银保保费收入普遍出现大幅下滑，银保业务占比大幅下降。

在银保发展受限的同时，个险渠道业务发展亦遭遇瓶颈，增员难和产能提升难的问题日益突出。

在银保和个险渠道发展均受到制约的背景下，行业在积极巩固原有渠道的同时亦纷纷探索新渠道，例如电销网销等，监管部门亦正酝酿保险营销体制改革，推进产销分离，鼓励专业中介的发展。

但总的来说个险和银保渠道在较长段时间内仍将是保险销售的主要渠道，中介市场发展产销分离是个循序渐进的过程，在短时间内难以改变当前保险销售渠道的结构和格局。

利率市场化背景下寿险陷入资金成本高企，投资收益率难升的尴尬当前我国贷款利率放开存款利率仍受到管制，资金成本受到压制，部分资金流入券商理财基金信托产品以寻求高收益，形成脱媒现象。

银行发行大量理财产品，以相对较高且稳定的收益率来挽留和吸引资金，同时券商资管基金等亦不断创新，整个理财市场竞争日趋激烈。

利率市场化的不断推进使得整个市场资金成本居高不下，投资型险种占据绝大半壁江山的寿险业务须提供有竞争性的投资回报尚能抵御其他投资渠道的分流。

而从过往保险投资收益率水平来看，年，我国保险年均投资收益率为，相对同期的其他利率产品而言，利差不明显，投保人获得的投资回报率亦有限，从而制约其购买积极性。

居民保险意识不强致投保率提升难度大中国现代保险业发展年以来，居民保险意识得到了定提高，但是发达市场相比仍存较大差距。

据我们推算，目前中国投保率为，与美国台湾