TOP28【定稿】2012年航空运输行业简析报告_行业分析报告模版.doc文档免费在线阅读

年航空运输行业简析报告年月目录全球航空业的周期全球航空业周期形成航空业的周期形成主要来自于需求冲击油价的巨幅波动成为导致航空业周期形成的另推动力以来全球航空业周期形成的主导因素分析二再谈国内航空需求依然处于快速增长阶段，弹性系数大于航空需求早周期特点会越来越明显三短期及盈利展望季度主营业绩将同比提升年业绩同比提升概率大四重点公司分析中国国航东方航空南方航空全球航空业的周期中国航空业在年达到本轮周期的顶，航空需求波动的早周期特点不明显，但在未来，随着完全属于可选消费的自费旅客构成逐步增加，航空需求的早周期特点将逐步明显。

三短期及盈利展望季度主营业绩将同比提升今年季度已过，行业在季度的利润会出现同大部分航空需求可以认为是由于商业活动所衍生，而且中国在过去的大部分时间里由于国是由于商业活动所衍生，而且中国在过去的大部分时间里由于国民经济的特点，商业活动多和投资活动相关，因此从历史的数据来分析的话相关，虽然在各个时期，投资波动对总体经济波动的影响各有其特点，但都具有个共同特征，即投资波动始终是决定总体经济波动的重要因素，投资引起国民生产总值的波动，同时在过去，航空需求中自费旅客所占比例较低，逻辑在于认为航空需求基本上属于可选消费品，而可选消费品应该属于早周期行业。

值得注意的是航空需求的产生并非完全基于消费活动，更多是基于工业生产相伴而生，并且在我国基于工业生产而产生的航空需求大部分和投资题，即个行业是早周期行业还是晚周期行业，以期在投资中更好的把握投资时钟，具体到航空业，既是航空需求的变化是领先于宏观经济的变化，亦或是滞后于宏观经济的变化，我们倾向于认为航空业属于早周期行业，主要的新机场的不断投产会不断产生新的需求增量，叠加在由于经济活动的增加所产生的航空需求上，会导致中国未来几年航空需求的增速水平会依然快于经济整体的增速水平。

航空需求早周期特点会越来越明显人们经常谈论个问出行，而这部分区域在被航空运输方式覆盖之后，会有新的航空需求增量产生，而根据民用航空总局的机场建设规划，至年，布局规划民用机场总数达个，较年底的个增加接近个，即未来到年的时间里面要投入使用个新建机场，差距，即中国人均乘机次数人均指标依然有着较大的发展空间中国目前远没有达到航空全覆盖，在中西部地区，大量人口稠密地区并未被便捷的航空运输所覆盖，部分具有消费能力的人群只能选择其他交通运输方式然弹性系数应该已经没有前几年那么高，但依然高于，即未来几年中国的航空需求增速会依然快速经济的整体增速，原因有两个中国人均乘机次数人均或者人均收入指标依然与弹性系数基本为的国家有着较大的空需求本质上属于可选消费，应该呈现早周期行业的特点，由于旅客构成，这个特点在过去不明显，未来会逐步明显。

依然处于快速增长阶段，弹性系数大于对于第个问题，我们认为中国航空需求依然处于快速增长阶段，虽问题在于两个方面弹性系数二与宏观经济究竟何者为引导因素，就是大家经常谈到的航空需求究竟是早周期还是晚周期的问题，我们的结论是中国航空需求依然处于快速增长阶段，处于弹性系数大于的阶段航平均零售价格跃升至约为元吨，同比提升约元吨，在客座率小幅下滑的背景下，航油价格的大幅提升成为影响行业利润大幅下降的主要推动因素。

二再谈国内航空需求在目前这个时点上，我们认为大家关心航空需求的核心同期为亿元，同比下滑约，我们认为主要原因在于航油价格的大幅上涨当然航油价格上涨只有在客座率持平或者小幅下降的情况下成为主导因素，年上半年内航内线航油平均零售价格约为元吨，而年上半年内航内线航油同比下滑也非常明显，其中国航年上半年公司完全由航空主业产生的税前主营利润指标同比大幅下滑，年上半年亿元，去年同期为亿元，同比下滑约东航年上半年亏损万元，而去年同期为盈利亿元南航年上半年亿元，去年增长，综合客座率水平，同比只下滑个百分点，应该来说从产能利用率角度只是小幅下滑，但年上半年行业利润同比下滑明显，国航东航南航分别同比下滑，即使扣除汇兑收益同比下滑的影响，三大航利润的大幅下降。

其实对于年上半年的中国航空业而言，这点体现的更为明显，客座率小幅下滑，但航油成本大幅上涨，导致的结果便是盈利水平的大幅下降。

年上半年中国航空旅客周转量同比增长，其中国内航线旅客周转量同比响，考虑原油价格的大幅上涨，我们认为影响全球航空业年度景气出现大幅下滑的重要原因在于航油价格上涨所带来的成本上升影响，即我们认为导致年全球航空业景气大幅下滑的主要原因应该为油价的巨幅上涨，而非需求的大响，考虑原油价格的大幅上涨，我们认为影响全球航空业年度景气出现大幅下滑的重要原因在于航油价格上涨所带来的成本上升影响，即我们认为导致年全球航空业景气大幅下滑的主要原因应该为油价的巨幅上涨，而非需求的大幅下降。

其实对于年上半年的中国航空业而言，这点体现的更为明显，客座率小幅下滑，但航油成本大幅上涨，导致的结果便是盈利水平的大幅下降。

年上半年中国航空旅客周转量同比增长，其中国内航线旅客周转量同比增长，综合客座率水平，同比只下滑个百分点，应该来说从产能利用率角度只是小幅下滑，但年上半年行业利润同比下滑明显，国航东航南航分别同比下滑，即使扣除汇兑收益同比下滑的影响，三大航利润的同比下滑也非常明显，其中国航年上半年公司完全由航空主业产生的税前主营利润指标同比大幅下滑，年上半年亿元，去年同期为亿元，同比下滑约东航年上半年亏损万元，而去年同期为盈利亿元南航年上半年亿元，去年同期为亿元，同比下滑约，我们认为主要原因在于航油价格的大幅上涨当然航油价格上涨只有在客座率持平或者小幅下降的情况下成为主导因素，年上半年内航内线航油平均零售价格约为元吨，而年上半年内航内线航油平均零售价格跃升至约为元吨，同比提升约元吨，在客座率小幅下滑的背景下，航油价格的大幅提升成为影响行业利润大幅下降的主要推动因素。

二再谈国内航空需求在目前这个时点上，我们认为大家关心航空需求的核心问题在于两个方面弹性系数二与宏观经济究竟何者为引导因素，就是大家经常谈到的航空需求究竟是早周期还是晚周期的问题，我们的结论是中国航空需求依然处于快速增长阶段，处于弹性系数大于的阶段航空需求本质上属于可选消费，应该呈现早周期行业的特点，由于旅客构成，这个特点在过去不明显，未来会逐步明显。

依然处于快速增长阶段，弹性系数大于对于第个问题，我们认为中国航空需求依然处于快速增长阶段，虽然弹性系数应该已经没有前几年那么高，但依然高于，即未来几年中国的航空需求增速会依然快速经济的整体增速，原因有两个中国人均乘机次数人均或者人均收入指标依然与弹性系数基本为的国家有着较大的差距，即中国人均乘机次数人均指标依然有着较大的发展空间中国目前远没有达到航空全覆盖，在中西部地区，大量人口稠密地区并未被便捷的航空运输所覆盖，部分具有消费能力的人群只能选择其他交通运输方式出行，而这部分区域在被航空运输方式覆盖之后，会有新的航空需求增量产生，而根据民用航空总局的机场建设规划，至年，布局规划民用机场总数达个，较年底的个增加接近个，即未来到年的时间里面要投入使用个新建机场，新机场的不断投产会不断产生新的需求增量，叠加在由于经济活动的增加所产生的航空需求上，会导致中国未来几年航空需求的增速水平会依然快于经济整体的增速水平。

航空需求早周期特点会越来越明显人们经常谈论个问题，即个行业是早周期行业还是晚周期行业，以期在投资中更好的把握投资时钟，具体到航空业，既是航空需求的变化是领先于宏观经济的变化，亦或是滞后于宏观经济的变化，我们倾向于认为航空业属于早周期行业，主要的逻辑在于认为航空需求基本上属于可选消费品，而可选消费品应该属于早周期行业。

值得注意的是航空需求的产生并非完全基于消费活动，更多是基于工业生产相伴而生，并且在我国基于工业生产而产生的航空需求大部分和投资相关，虽然在各个时期，投资波动对总体经济波动的影响各有其特点，但都具有个共同特征，即投资波动始终是决定总体经济波动的重要因素，投资引起国民生产总值的波动，同时在过去，航空需求中自费旅客所占比例较低，大部分航空需求可以认为是由于商业活动所衍生，而且中国在过去的大部分时间里由于国是由于商业活动所衍生，而且中国在过去的大部分时间里由于国民经济的特点，商业活动多和投资活动相关，因此从历史的数据来分析的话，航空需求波动的早周期特点不明显，但在未来，随着完全属于可选消费的自费旅客构成逐步增加，航空需求的早周期特点将逐步明显。

三短期及盈利展望季度主营业绩将同比提升今年季度已过，行业在季度的利润会出现同比提升，我们认为原因在于两个方面，油价的同比下滑二三季度客座率虽然同比下滑，但在今年三季度行业依旧处于供不应求的状态，在基准票价为固定票价的机制下，只要行业处于供不应求状态的情况下，行业的毛利率将处在个高位横盘，只要行业进入供不应求的状态，客座率的提升或者下降只要不下降至行业脱离供不应求状态对行业的毛利率的影响不大。

年月份月份行业客座率分别为，分别同比下滑个百分点，但平均客座率依然处于高位。

年至月份内航内线航空煤油零售价格分别为元吨元吨元吨，季度平均价格为元吨，而去年同期内航内线航空煤油零售价格平均价格为元吨，航油价格同比下降近元吨，油价的大幅下滑成为今年季度航空业主营业务利润在经过年半的业绩同比大幅下滑后开始同比改善的主