我国权证市场星期效应的实证研究【16页】

数据资料来源于天相金融数据库和万得金融数据库，采用 作为分析工具。

表权证样本 代码权证名称权证类型行权方式存续截止日期标的证券 鞍钢认购权证百慕大式鞍钢股份 五粮认购权证百慕大式五粮液 侨城认购权证百慕大式华侨城 钢钒认购权证百慕大式攀钢钢钒 深发认购权证百慕大式深发展 深发认购权证百慕大式深发展百慕大式包钢股份 沪场认沽权证欧式上海机场 招行认沽权证百慕大式招商银行 机场认沽权证百慕大式白云机场 武钢认沽权证百慕大式武钢股份 根据各权证样本的收盘价格，计算每日收益率如式  式中，表示期的收益率，表示期的收盘价格，表示期的收盘价格。

二模型的选择 描述性统计 将每只权证样本日收益率序列按日收益率所在周内雅戈尔 万华认沽权证百慕大式烟台万华 原水认沽权证百慕大式原水股份 包钢认沽权证攀钢钢钒 深发认购权证百慕大式深发展 深发认购权证百慕大式深发展 国安认购权证百慕鞍钢股份 五粮认购权证百慕大式五粮液 侨城 表权证样本 代码权证名称权证类型行权方式存续截止日期标的证券 鞍钢认购权证百慕大式数据资料来源于天相金其中，上海证券交易所只认购权证，只认沽权证深圳证券交 易所只认购权证，只认沽权证见表。

部分内容简介选取在沪深交易所上市交易的只权证作为研究样本，采集年月部分内容简介选取在沪深交易所上市交易的只权证作为研究样本，采集年月日至年月 日期间每个交易日的收盘数据。

其中，上海证券交易所只认购权证，只认沽权证深圳证券交 易所只认购权证，只认沽权证见表。

数据资料来源于天相金融数据库和万得金融数据库，采用 作为分析工具。

表权证样本 代码权证名称权证类型行权方式存续截止日期标的证券 鞍钢认购权证百慕大式鞍钢股份 五粮认购权证百慕大式五粮液 侨城认购权证百慕大式华侨城 钢钒认购权证百慕大式攀钢钢钒 深发认购权证百慕大式深发展 深发认购权证百慕大式深发展 国安认购权证百慕大式中信国安 中兴认购权证百慕大式中兴通讯 钢钒认沽权证欧式攀钢钢钒 万科认沽权证百慕大式万科 华菱认沽权证百慕大式华菱管线 五粮认沽权证百慕大式五粮液 深能认沽权证百慕大式深圳能源 中集认沽权证百慕大式中集集团 钾肥认沽权证百慕大式盐湖钾肥 宝钢认购权证欧式宝钢股份 武钢认购权证百慕大式武钢股份 包钢认购权证百慕大式包钢股份 邯钢认购权证百慕大式邯郸钢铁 首创认购权证百慕大式首创股份 万华认购权证百慕大式烟台万华 雅戈认购权证百慕大式雅戈尔 长电认购权证百慕大式长江电力 国电认购权证百慕大式国电电力 伊利认购权证百慕大式伊利股份 马钢认购权证百慕大式马钢股份 中化认购权证百慕大式中化国际 云化认购权证百慕大式云天化 武钢认购权证百慕大式武钢股份 南航认沽权证欧式南方航空 茅台认沽权证欧式贵州茅台 海尔认沽权证百慕大式青岛海尔 雅戈认沽权证百慕大式雅戈尔 万华认沽权证百慕大式烟台万华 原水认沽权证百慕大式原水股份 包钢认沽权证百慕大式包钢股份 沪场认沽权证欧式上海机场 招行认沽权证百慕大式招商银行 机场认沽权证百慕大式白云机场 武钢认沽权证百慕大式武钢股份 根据各权证样本的收盘价格，计算每日收益率如式  式中，表示期的收益率，表示期的收盘价格，表示期的收盘价格。

二模型的选择 描述性统计 将每只权证样本日收益率序列按日收益率所在周内交易日周至周五分成组，计算星期至 星期五每天的平均收益率和收益率标准差。

通过平均收益率指标，可以考察周内各交易日周至周五的平均收益率的分布情况，大概了 解周内平均收益率最大和平均收益率最小的日子，以此初步判断权证样本在星期效应的表现形式。

最小二乘法估计模型 回归分析在计量经济分析中使用非常广泛。

运用最小二乘法估计的多元线性回归模型的般形式 ， 为因变量，为自变量，为自变量系数，为误差项，为样本个数。

本文在研究星期效应时运用 注表示显著性水平下显著，表示显著性水平下显著，表示显著性水平下显著。

此注适用于以下 表表表表表表表 表沪市认沽权证最小二乘法估计结果 权证代码星期星期二星期三星期四星期五 表深市认购权证最小二乘法估计结果 权证代码星期星期二星期三星期四星期五 表深市认沽权证最小二乘法估计结果 权证星期星期二星期三星期四星期五 从以上统计结果可以看出，我国权证市场存在着明显的星期效应。

表显示，在家沪市认购权 证样本中，在星期显示正效应的有家在水平下显著，家水平下显著，家水平下显著， 说明沪市认购权证存在明显的周正效应。

表显示，在家深市认购权证样本中，在星期显示正效 应的各有家在和的水平下显著，说明深市认购权证也存在着定程度的周正效应。

表显示， 在家沪市认沽权证样本中，在星期五显示负效应的有家在水平下显著，家在水平下显著， 家在水平下显著，说明沪市认沽权证存在这明显的周五负效应，表显示，在家深市认沽权证中， 在星期五显示负效应的有家在水平下显著，家在水平下显著，说明深市认沽权证市场也存在着 明显的周五负效应。

另外，从表中可以看出，沪市认沽权证和深市认沽权证分别有家也表现出周正 效应，沪市认购权证有家表现出负的周五效应。

总体而言，我国权证市场存在正的星期效应，星期平均收益率最高，且都显著为正认沽 权证市场存在负的星期五效应，星期五的平均收益率最低，且显著为负。

模型估计结果 对最小二乘法回归残差进行效应检验后，对效应显著的权证用，模型进行 估计，在均值方程中引入虚拟变量来进行研究。

为了避免产生多重共线性问题，在模型中采用引入个 虚拟变量而不含常数项的，模型。

具体模型如下 我国权证市场星期效应的实证研究 摘要本文以我国权证市场各品种日收益率作为研究对象，运用描述性统计最小二乘法 和广义自回归条件异方差模型，对我国权证市场星期效应的存在性和表现形式进行实证检验。

得到结论认购权证存在显著的周正效应和认沽权证存在显著的周五负效应。

我国权证市场的星期效 应定程度上反映了市场的无效。

关键词权证星期效应 ， 引言 权证是由发行人发行的，能够按照特定的价格在特定的时间内购买或卖出定数量普通股票的选择 权凭证。

权证实质上是种股票期权。

权证作为种融资便利具有高杠杆性和具有对冲风险功能的金 融衍生工具，自从年美国电灯和能源公司发行全球第个认股权证 以来，受到上市公司和投资者的广泛欢迎。

年月日，上海证券交易所发布上证所权证业务 管理暂行办法征求意见稿，我国资本市场再次引入权证这金融衍生品。

星期效应是股票市场上普遍存在的种现象，即周中各交易日股票收益率存在定规律。

西方股 市的星期效应般表现为周收益率为负数，即所谓周末效应。

星期效应的存在意味着在不考虑交易成 本的前提下，基于股票价格的历史数据就可获得超额收益。

目前关于星期效应的研究集中在股票市场，对权证市场的研究极少，本文试图作些有意义的发现。