【25页】【定稿】2012年丙烯酸及酯行业研究报告_行业分析报告模版.doc文档优秀范文

纯丙烯酸是无色澄清液体，有刺激性气味，可与水醇醚和氯互溶。

丙烯酸是种重要的基础有机原料，主要用于生产丙烯酸酯，以及高吸水性树脂特种丙烯酸酯水处理剂助洗剂等产品。

丙烯酸具有不饱和双键有机酸的特殊分子结构，可合成成千上万种聚合物。

鉴于此，包括我国在内的行业企业般都配套建设丙烯酸及丙烯酸酯生产装置，以保障丙烯酸酯的原料供应。

丙烯酸酯通常由丙烯酸与相应的醇酯化制得。

丙烯酸酯是重要的聚合单体，以其为主体聚合或与其他单体共聚制备的聚合物共聚物被广泛应用于涂料纺织化纤胶粘剂皮革洗涤造纸塑料橡胶医疗油田化学等众多行业，渗透到国民经济的日常生活和高新材料等各个领域，具有广阔的市场空间。

丙烯酸及酯形成的产业链全球丙烯酸及酯行业集中度较高全球丙烯酸及酯行业产能近年保持平稳增长，丙烯酸产能由年的万吨增加到年的万吨，复合增速通用丙烯酸酯产能由年的万吨增加到年的万吨，复合增速。

用于生产通用丙烯酸酯的粗丙烯酸比例逐年减小，通用丙烯酸酯的产能增速小于酯化级丙烯酸的产能增速。

全球丙烯酸及酯行业的集中度较高。

截至年底，全球前五大丙烯酸及酯生产企业位于美国西欧或日本台湾，分别是巴斯夫陶氏化学阿科玛日本触媒台塑工业。

排名前五的生产企业，丙烯酸产能占全球比例达到，丙烯酸酯产能占比达到。

我国大陆有三家企业进入全球丙烯酸及酯前十生产商行列，分别是江苏裕廊上海华谊以及卫星石化。

卫星石化以其拥有的万吨年丙烯酸产能以及万吨年丙烯酸酯产能，成为全球第九大丙烯酸及酯生产商。

行业集中度高的情况下，企业的规模效应将起到更加重要的作用，具有行业内领先规模的企业将在市场上具备产品定价能力。

从全球产能分布来看，则以亚洲为主。

截至年，全球丙烯酸产能位于中国和日本的占比合计达到，位于美国的占比为，位于欧洲的占比为全球丙烯酸酯产能中，位于中国和日本的占比合计达到，位于美国和欧洲的占比则在左右。

丙烯酸的下游消费以通用丙烯酸酯为主。

根据行业统计数据，全球范围内丙烯酸的下游消费中，有用于通用丙烯酸酯的生产，用于超吸水性树脂的生产。

我国丙烯酸的消费中用于通用丙烯酸酯生产的比例达到，远高于全球平均水平。

事实上我国现有的丙烯酸项目多数配套建有丙烯酸酯项目，丙烯酸及丙烯酸酯二者关联度很高。

我国丙烯酸及酯行业未来竞争加剧我国丙烯酸及酯行业起步晚，受技术原材料资金管理等因素的影响，行业企业数量较少，产品产量和价格比较透明。

截至年底，全国共有丙烯酸及酯生产企业家，丙烯酸产能合计达万吨年，丙烯酸酯产能合计达万吨年。

其中，前五大生产商丙烯酸及酯的产能约占全国总产能的和，行业集中度较高。

卫星石化为国内第五大丙烯酸及酯生产商，丙烯酸产能占全国总量的，丙烯酸酯产能占全国的。

在国内丙烯酸及酯行业集中度较高的情况下，国内产品的定价权基本上由行业前五的生产企业控制，目前卫星石化拥有定的产品定价能力。

目前，我国丙烯酸及酯行业已经形成国有企业外资和民营共同参与的市场竞争格局。

上述家丙烯酸生产商中，有家为国有控股企业，其丙烯酸产能占比合计达到，丙烯酸酯产能占比合计达到。

在外资和民营企业中，江苏裕廊台塑以及卫星石化处于行业领先地位。

未来我国丙烯酸及酯产能将继续扩大。

目前我国仍有多家企业有在建或拟建丙烯酸及酯产能的计划。

按照现有的扩建规划，到年，我国丙烯酸丙烯酸酯的新增产能分别为万吨年，届时我国丙烯酸丙烯酸酯的产能将分别达到万吨年，较年末分别增加。

我国丙烯酸及酯行业的竞争将日趋激烈。

国外在建丙烯酸产能小于国内。

从目前了解到的情况来看，年前国外在建及拟建的丙烯酸产能达到万吨年，考虑到丙烯酸项目建设通常配套有丙烯酸酯项目，我们估计国外与之配套的丙烯酸酯项目在建产能在万吨左右。

据此计算，到年以前，全球新增丙烯酸丙烯酸酯产能中，我国所占的比例均在左右。

未来全球丙烯酸及酯新增产能将以我国为主。

我国将成为丙烯酸及酯净出口国。

从我国丙烯酸的进出口量来看，最近年我国丙烯酸行业的发展大致经历了三个阶段从年，我国丙烯酸以进口为主，每年净进口量在万吨左右年，随着我国丙烯酸及酯产能的扩大，丙烯酸净进口量逐渐减小，但我国仍是个丙烯酸净进口国从年至今，我国丙烯酸需求逐渐呈现进出口平衡状态，年月，我国丙烯酸出口量大于进口量，净出口万吨。

丙烯酸酯已实现净出口。

由于丙烯酸和丙烯酸酯行业的高度相关性，我国丙烯酸酯的进出口状况也和丙烯酸呈现类似的趋势。

从近年的丙烯酸酯进出口量来看，年前我国丙烯酸酯仍是进口量大于出口量，从年开始则呈现净出口状态，年月我国丙烯酸酯净出口万吨。

我国目前丙烯酸及酯仍有较多的在建项目，同时全球范围内丙烯酸及酯的扩产将以我国为主。

随着我国这部分在建产能的逐渐投产，未来我国丙烯酸及酯将出现供过于求的状况，国内的竞争将会加剧，同时新增产能需要通过扩大出口来消化。

在此情况下，具备产能规模优势丙烯酸及酯产品定价权贴近终端市场或进出口便利经营体制灵活，适应市场化竞争的企业将在竞争中占据有利地位。

丙烯酸及酯需求向上，行业龙头将具备规模优势及定价权全球丙烯酸消费周期性增长。

根据近年的统计数据，全球丙烯酸的消费量从年的万吨增加到年的万吨，复合增长率而从年至年，丙烯酸消费量增加了，复合增长率。

作为周期性行业，全球丙烯酸的消费也呈现定的周期性，消费量增速在年及年达到了阶段性的高点，在年及年达到阶段性低点。

若按照这发展规律，丙烯酸行业的完整周期在年左右，在年前后其消费量增速将再次达到阶段性高点。

但由于全球金融危机的影响，年全球丙烯酸消费出现负增长，消费量增速为，而此后几年由于金融危机的深远影响，丙烯酸的消费增速直在较低水平徘徊，虽然年这增速有所提高，但年再次下滑。

年全球宏观经济仍不理想，我们认为丙烯酸的消费量增速仍在较低水平，并且达到阶段性低点。

同时由于金融危机的影响，丙烯酸实际需求可能被抑制，未来几年内旦全球经济获得复苏，这部分需求将被释放，丙烯酸消费量增速的上升周期或将到来。

我国丙烯酸消费量快速增加。

我国丙烯酸消费量从年的万吨增加到年的万吨，期间复合增长率而从年至年，我国丙烯酸消费量复合增长率达，最近年我国丙烯酸消费量增速进步加快。

我国丙烯酸消费量增速的周期较短，通常年即会出现个阶段性增速的高点及低点。

年我国丙烯酸消费增速，年回升至，此后两年逐年下降，年增速仅有。

由于年国内经济形势不佳，我们认为年将是我国丙烯酸消费增速的个低点，未来两三年内消费增速将会逐渐回升。

我们认为年是既是我国也是全球丙烯酸及酯消费增速的个低点，未来两三年内消费增速将会逐渐回升。

在全球及我国丙烯酸及酯需求增速提高的阶段，丙烯酸及酯的产品价格有望取得不错的表现，从而使得卫星石化的业绩得到保障。

卫星石化以其全资子公司平湖石化为主体，在建年产万吨丙烯酸万吨丙烯酸酯项目，预计于年底投产。

项目建成后，卫星石化将拥有年产万吨丙烯酸万吨丙烯酸酯的生产能力，从而成为全球第五大国内第大的丙烯酸及酯生产商。

随着未来国内丙烯酸及酯行业全球竞争加剧，经营体制更加灵活和市场化的民营企业将在同国外企业的竞争中起到重要作用。

卫星石化生产规模扩大，成为国内第大丙烯酸及酯生产商，将获得产品规模优势，同时进步强化公司的定价能力，从而在竞争中取得有利位置。

公司丙烯酸及酯业绩弹性大。

按照目前公司丙烯酸及酯的产能计算，扣除公司生产丙烯酸酯自用的丙烯酸，我们估计公司实际的丙烯酸及丙烯酸酯产销量约为万吨。

在此情况下，按照静态分析，丙烯酸及酯平均单价上涨元吨约，公司将增厚元。

二行业标杆分析卫星石化公司概况专注于丙烯酸及酯，发展全产业链卫星石化专业从事丙烯酸丙烯酸酯甲基丙烯酸颜料中间体丙烯酸酯高分子乳液高吸水性树脂及其他丙烯酸酯下游产品的研发生产和销售。

目前公司已形成年产丙烯酸万吨包括万吨粗丙烯酸及万吨精丙烯酸丙烯酸酯万吨包括万吨甲酯万吨乙酯万吨丁酯万吨异辛酯丙烯酸酯高分子乳液万吨甲基丙烯酸万吨有机颜料中间体万吨的生产能力。

公司正在建设万吨丙烯酸万吨丙烯酸酯项目，项目建成后将进步提高公司主要产品产能此外为提高下游产品附加值，公司在建的万吨高吸水性树脂项目预计将在年中期建成同时公司正在建设万吨丙烷脱氢项目，从而打通丙烷丙烯丙烯酸及酯产业链。

丙烯酸及酯为公司收入利润的主要来源。

虽然丙烯酸及酯行业景气有所下降，但其收入毛利仍占公司的主要部分。

公司丙烯酸及酯业务实现营业收入毛利分别为亿元，占公司总营业收入和毛利的比例分别为和高分子乳液产品实现营业收入毛利分别为亿元，占比分别为和。

颜料中间体和其他业务在公司收入毛利中的占比则较小。

收入利润快速增长。

年，随着公司丙烯酸及酯产能的扩大，公司收入利润也迅速增长。

年，公司营业收入由亿增长到亿，复合增长率达归属母公司所有者的净利润由亿增长到亿，复合增长率达。

毛利率方面，公司主要产品丙烯酸及酯毛利率受行业景气度影响，波动范围较大。

年，丙烯酸及酯毛利率不断上升，于年达到高点，年丙烯酸及酯毛利率小幅下降，则大幅下降，达到。

公司高分子乳液产品的毛利率在年间同样呈现上升趋势，则下降，从年的高点下降到。

公司颜料中间体业务毛利率则较为稳定，除年较高以外，其余年份毛利率在左右。

公司综合毛利率则从年开始上升到年的高点，此后出现下降。

高端产品提升公司业绩高端产品应用以卫生用品为主高吸水性树脂，