1、资本成本应该等于资金成本，也就是说，投资者在资本市场得到收益应该等同于集资者支付费用或专资金，这是不可避免。但是在效率低下资本市场,股票价格将是不同于它价值，因为投资者投机行为，他们只追逐资本收益，不希望长期持有股票和分红。因此，上市公司可以得到其资金成本比资本成本低是基金。但是，在我国资本市场，股权融资成本非常低，这是因为以下因素是第，新发行股份高比率市盈率。据测算，平均中国上市公司股份比例为和，它也是保持在尽管最近有所下降，但根据经验正常比率应低于。我们可以观察到年至年在美国仅.，香港只有。高比率意味着高股票发行价格，权益资金成本下降，即使考虑到在相同股息水平上。第二，上市公司低股息政策，股票资金资本成本决定了分红派息率和每股价格。在中国，很多上市公司支付很少或者甚至不向股东支付红利。据统计，年共有家上市公司对股东不支付股息，占所有上市公司.，在年有家，比例为.，甚至年中，中国证券监督管理委员会发行新股息政策文件后。

2、收益仅为每股.元，加权平均为.元，每股.，这些上市公司都负利润或低或没有利润，可以从债券资金得到好处很少上市公司甚至可能遭受债务资金所造成财务危机。因此，考虑了股东利益，中国上市公司在寻求外部资金支持时，更愿意选择股权融资。六股权结构和股权融资偏好上市公司不仅要面对外部融资环境影响，而且还受到这些公司股权结构影响。中国上市公司股权结构具有如下特点，股权结构相当复杂。除了社会公众股，也有与内地和海外股票基金，国有股持股，法人股和内部职工股，转配股，股，股，股和股，以及其他。从年到年，中国公司流通股总股本份额几乎没有变化，甚至略有下降。二，由同企业发行有不同价格，股息和权利股票。三，过度集中股票。我们利用持股数量，以衡量股权集中主要股东股份数量。我们研究，这些公司从年至年新股票公开发行，关注同时期中国上市公司情况。结果表明至年，公司每次转让或分配股份，其前三大股东持股比例般都高于全部上市公司平均水平，以及这些公司前三大股东。

3、个是可转换债券，三是短期债务，最后个是长期负债。许多研究人员通常分析我国上市公司偏好股权是由于我们国家经济改革所带来制度性因素。他们认为，上市公司融资活动违背了西方古典融资理论只是因为那些制度性原因。例如，优序融资理论认为，当企业需要资金时，他们首先应该转向内部资金折旧和留存收益，然后再进行债权融资，最后选择是股票融资。在这篇文章中，笔者认为，这是因为具体金融环境激活了企业这种偏好，并结合了非制度性因素和西方金融理论，尝试解释股权融资偏好原因。二上市公司融资成本和股权融资偏好按照西方融资理论，债务融资成本要比股权融资成本低得多，因此企业首先应选择债券融资，然后才选择股权融资。我们应该了解，这种“资本成本”概念是考虑到有机会成本投资者，也可称为预期收益，它包含了无风险利率回报，从投资者风险投资产生收益风险率。它在本质上和融资成本不同，融资成本是因企业融资活动和使用资金所产生成本，我们可以称之为资金成本。如果资本市场是有效。

4、诉我们，在公司利润小变化可能使公司每股收益发生巨大变化。就像杠杆，我们可以通过使用它扩增行动。债券融资可以充分利用这个作用，这些公司有较高盈利水平将得到更高每股收益水平，因为债券资本产生利息为股东提供利润比股东应当支付更多。相反，这些公司低盈利率会降低债券每股盈利水平，因为债券不能产生股东履行清偿利益需求来满足足够利润。年，爱迪生国际公司具有稳定客户量和许多无形资产，这些提供了高层次盈利能力来获得债务资金，其债务占其总资产.。在发达国家或地区上市公司始终有高盈利水平。以美国为例，在美国资本市场有许多表现优秀上市公司，如摩根，其年每股收益为每股.。此外还有大众，通用，可口可乐英特尔，微软，戴尔等，都始终是盈利。在香港，这些公司股票纳入恒生指数每股盈利有超过港元水平，许多人都超过港元。如长江实业集团有限公司，其每股盈利为.港元。但是，中国内陆上市公司没有优良盈利能力，他们盈利能力普遍较低。以年为例，整体上市公司加权平均每股。

5、集中于中国上市公司融资活动，运用西方融资理论，从非制度性因素方面，如融资成本企业资产类型和质量盈利能力行业因素股权结构因素财务管理水平和社会文化，分析了中国上市公司倾向于股权融资原因，并得出结论，股权融资偏好是上市公司根据中国融资环境种合理选择。最后，针对公司股权融资偏好提出了些简明建议。关键词股权融资，非制度性因素，融资成本前言中国上市公司偏好于股权融资，根据中国证券报数据显示，年上市公司在资本市场融资金额为.亿美元，其中股票融资比例是.在年和年比例分别为.和.，另方面，债券融资比例分别是.，.和.。在这三年，股票融资比例，在比中国发达资本市场中却在下跌。以美国为例，当美国企业需要资金在资本市场上，于股权融资相比他们宁愿选择债券融资。统计数据显示，从年到年，美日企业债券融资占了境外融资.，比股权融资高很多。阎达五等发现，大约中国上市公司偏好于股权融资。许多研究学者认为，上市公司按以下顺序进行外部融资第个是股票基金，第。

6、，当时只有家公司支付股息，比例是.，公司数比年多，但分红比例减少了。因此，股权资本成本非常低。第三，股权融资没有硬性约束，如果上市公司选择股权融资，他们可以使用资金，永远也没有义务归还。上市公司大部分是由中国政府考虑到融资风险，大股东倾向于股权融资，管理层也喜欢，因为它股本资金成本较低资金，不需要支付了，那么他们地位将较稳定。我们可以从以上分析得出结论在中国，上市公司股票资金成本低于债券融资成本，上市公司更愿意这些低成本资金。三上市公司资产类型和质量和股权融资偏好静态权衡理论告诉我们，财务杠杆决定于企业价自有资本价值，而价值从税收优惠，财政困境成本和代理成本产生。财政困境成本和代理成本公司资产类型和质量负相关，如果企业有更无形资产，更多低质量资产，这将拥有较低流动性和较低资产抵押价值。当这类企业面临着很大金融风险时，就没有办法来解决其资产出售问题。此外，因为对抵押贷款资产转变成现金能力关注，债权人将提高利率水平，降低金。

7、多数持有或更高公司股份。在有些年，最大数量甚至是以上，这表明由于转移及配发股份实施公司有相对较高股票集中度和大股东拥有绝对控制权。总之，转让股份及配发额外股份发行相关公司所有权集中结构和公司融资政策，主要是受大股东控制。中国上市公司特殊股权结构影响了融资活动。由于国有股，法人股，社会流通股，外资股股东有不同目标，融资偏好方式各不相同，他们偏好影响上市公司融资结构。控股股东，为满足自己目标进行融资决策。当与其他股东利益目标冲突时，他们往往损害了其他股东利益。作为公司第大股东，政府有多个目标，而不是始终以市场为导向，更喜欢使用诸如股票资金，以维护国有资产安全，从而，导致上市公司偏好股权融资。债务融资为还清票面价值和利息带来了更大压力，因此，国有企业对债券资金呈现出较为进攻态度，又因为中国国有控股上市公司在所有上市公司中绝对地位，上市公司偏好股权成为了种合理现象。原文,.,.,.,,.,.有家公司小于.，而股市加权平均为.。。

8、利有超过港元水平，许多人都超过港元。如长江实业集团有限公司，其每股盈利为.港元。但是，中国内陆上市公司没有优良盈利能力，他们盈利能力普遍较低。以年为例，整体上市公司加权平均每股收益仅为每股.元，加权平均为.元，每股.，这些上市公司都负利润或低或没有利润，可以从债券资金得到好处很少上市公司甚至可能遭受债务资金所造成财务危机。因此，考虑了股东利益，中国上市公司在寻求外部资金支持时，更愿意选择股权融资。六股权结构和股权融资偏好上市公司不仅要面对外部融资环境影响，而且还受到这些公司股权结构影响。中国上市公司股权结构具有如下特点，股权结构相当复杂。除了社会公众股，也有与内地和海外股票基金，国有股持股，法人股和内部职工股，转配股，股，股，股和股，以及其他。从年到年，中国公司流通股总股本份额几乎没有变化，甚至略有下降。二，由同企业发行有不同价格，股息和权利股票。三，过度集中股票。我们利用持股数量，以衡量股权集中主要股东股份数量。我们。

9、产质量低意味着债务资金会带来更多成本，并降低上市公司总价值。因此，在中国进行外部融资是，上市公司更倾向于股权。四盈利能力和股权融资偏好财务杠杆理论告诉我们，在公司利润小变化可能使公司每股收益发生巨大变化。就像杠杆，我们可以通过使用它扩增行动。债券融资可以充分利用这个作用，这些公司有较高盈利水平将得到更高每股收益水平，因为债券资本产生利息为股东提供利润比股东应当支付更多。相反，这些公司低盈利率会降低债券每股盈利水平，因为债券不能产生股东履行清偿利益需求来满足足够利润。年，爱迪生国际公司具有稳定客户量和许多无形资产，这些提供了高层次盈利能力来获得债务资金，其债务占其总资产.。在发达国家或地区上市公司始终有高盈利水平。以美国为例，在美国资本市场有许多表现优秀上市公司，如摩根，其年每股收益为每股.。此外还有大众，通用，可口可乐英特尔本科毕业设计论文外文翻译译文中国上市公司偏好股权融资非制度性因素国际商业管理杂志.摘要本文把重点。

10、于.，而股市加权平均为.。资产质量低意味着债务资金会带来更多成本，并降低上市公司总价值。因此，在中国进行外部融资是，上市公司更倾向于股权。四盈利能力和股权融资偏好财务杠杆理论告诉我们，在公司利润小变化可能使公司每股收益发生巨大变化。就像杠杆，我们可以通过使用它扩增行动。债券融资可以充分利用这个作用，这些公司有较高盈利水平将得到更高每股收益水平，因为债券资本产生利息为股东提供利润比股东应当支付更多。相反，这些公司低盈利率会降低债券每股盈利水平，因为债券不能产生股东履行清偿利益需求来满足足够利润。年，爱迪生国际公司具有稳定客户量和许多无形资产，这些提供了高层次盈利能力来获得债务资金，其债务占其总资产.。在发达国家或地区上市公司始终有高盈利水平。以美国为例，在美国资本市场有许多表现优秀上市公司，如摩根，其年每股收益为每股.。此外还有大众，通用，可口可乐英特尔，微软，戴尔等，都始终是盈利。在香港，这些公司股票纳入恒生指数每股盈。

11、究，这些公司从年至年新股票公开发行，关注同时期中国上市公司情况。结果表明至年，公司每次转让或分配股份，其前三大股东持股比例般都高于全部上市公司平均水平，以及这些公司前三大股东大多数持有或更高公司股份。在有些年，最大数量甚至是以上，这表明由于转移及配发股份实施公司有相对较高股票集中度和大股东拥有绝对控制权。总之，转让股份及配发额外股份发行相关公司所有权集中结构和公司融资政策，主要是受大股东控制。中国上市公司特殊股权结构影响了融资活动。由于国有股，法人股，社会流通股，外资股股东有不同目标，融资偏好方式各不相同，他们偏好影响上市公司融资结构。控股股东，为满足自己目标进行融资决策。当与其他股东利益目标冲突时，他们往往损害了其他股东利益。作为公司第大股东，政府有多个目标，而不是始终以市场为导向，更喜欢使用诸如股票资金，以维护国有资产安全，从而，导致上市公司偏好股权融资。债务融资为还清票面价值和利息带来了更大压力，因此，国有企业对。

12、合约其他项目债务人规则，这些都将提高代理成本和降低公司价值。美国高通公司是无线数据和通信服务供应商，它是发明者和用户，也占据了技术。年月底，其股票市场价值在亿美元，但长期负债数量是零。为什么呢原因可能是有些在市场上拥有类似技术竞争对手和高通公司管理层采取保守态度融资活动。但最重要因素可能是高通公司拥有大量具有较低质量可兑换无形资产将，它没有足够资金来支付其债务时，公司价值会下降。在中国，许多上市公司是由国有企业改造而来。在转型中，上市企业接管了国有企业高效优质资产，但随着我国经济发展，有些项目未能配合市场供求下降相应资产价值。另方面，新高科技公司也有许多无形资产。国有企业和高科技公司是资本市场大部分地区。我们可以得出结论，上市公司资产质量却很低。这点是指数股价与账面价值支持，这通常作为可以衡量上市公司资产质量最重要指标。据深圳证券信息公司统计数据，截至到年月日，共有个公司小于，占在中国发行股上市公司比例，其中，有家公司。

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