1、，要把美元等额投资到有价证券上。在第末购买这个有价证券，并可以直持有它直到第末。由于些利益关系，与制定了合约，约定在第末以定价格转让给，则在第末，只有正常的收益或损失返还给，即美元加上或减去任何不正常的收益或亏损。则是第底在相互组合投资下的权益价值。数值结果已经列于两个表格中。图绘制的异常绩效指标第条线，从企业当年的盈余预测误差中构建三个投资组合，根据这个变量，是正数上半部分第条线，从企业当年的盈余预测误差中构建的三个投资组合，其是负数下半部分第条，在当年所有企业组成的样本下个单的投资组合该线在两部分分界线的下方。表中包含了图的基本数据。。

2、型。我们将详细报告两个关于收益的方案回归模型的净资产和每股收益，变量和变量，以及简单模型的每股收益，变量。数据三个关于利益的数据类是收益报告的内容，报告公布的日期，以及公布期间股票价格的变动。数据来源从年到年的收益数据均来源于标准和普尔公司会计资料库。个别企业的收益变化和市场收益指数变化的相关系数平方分布如表所示。根据目前样本的观测，在企业中位数的收益变化中约有的差异性与市场指数变化有关。表收益回归残差法中关于阶自相关系数分布的十分位数变量十分位数净资产每股收益估计过去年。我们已经在先前的文章和中对企业盈利水平之间的相关性进行了研究。在那。

3、普遍性。该样本不包括些小公司，比如那些没上市的，那些会计年度报告不在月日，还有些在会计资料库资料库或在华尔街日报上查找不到数据的。因此，它不可能代表所有的企业。但是，请注意余下的有家公司符合条件，而且我们对样本进行了抽样调查，结果与我们的研究结果密切符合，研究结果报告如下。结果定义以月作为公布年度报告的起始月，作为在第月的异常绩效指标，然后，指表示在第末即，年度报告公布前第个月的月份投资美元有价证券并持有它到任意个持有期结束，经过市场的影响提取，估计它的价值在同等金额的情况下。等价解释假设有两个人和都要进行投资。建立了个投资组。

4、信息所致。然后，我们对收入变化的可预期因素和不可预测因素分开进行分析，来确定其中部分的影响是否与该企业的会计收益信息相关。表根据相关系数平方分布的十分位数，预测企业收益与市场收益的不同变量十分位数净资产每股收益估计过去年。如果盈余的预测误差是负数即，如果实际收益的变化比条件期望收益少，则我们定义其为坏消息，并假设会计收益数据和股票价格相关联，则发行的收益数将导致公司证券的报酬率低于本来所预期的。这个结果ˆ证明公司年度报告公布期间股票收益残差ˆ也是负数的。反之，则盈余的预测误差为正数。定义两个基本的收益期望模型，回归模型和简单模。

5、十分位数方程，以及股票残差系数的阶自相关分布的十分位数。表股票收益回归系数平方分布的十分位数，以及股票残差系数的阶自相关分布的十分位数系数十分位数回归值残差自相关估计过去个月，年月年月选择标准所研究的企业应符合下列条件从年至年，每年的收益数据均可在会计资料库中查得会计年度统截至月日在资料库中的股票价格数据至少有个月华尔街日报公布的日期真实有效。我们的分析仅限于年至年这个会计年度。从年开始进行分析，当估计收益的回归方程时，我们保证至少有个的观测值。时间的上限为年的会计年度，其结果公布于年，因为资料库在年月终止。我们的选择标准可能会降低结果的。

6、应于年报公布日期的月份图各种投资组合下的异常绩效指标由于第组结果的股票收益分布可能存在定的敏感性，干扰了第二组所示的结果。在表中每个标题变量下的第三列根据该月盈余预测误差和股票的剩余报酬给出了二对二企业分类的卡方统计量。概述正如我们在大样本下所预期的，两组的结果基本上都反映了同样的情况。它们表明，在实际收益与预期收益不同的情况下，包含有年收益数的信息是非常有用的，且市场通常会作出相同的反应。支持这论点的除了图所揭示的盈余预测误差和异常绩效指标相互之间的正相关，还有卡方统计量如表所示。后者证实了在年度报告公布的大多数月份中盈余预测误差和剩余。

7、，对净资产和每股收益水平的相关指标进行回归时，我们提到了自相关作用的干扰。由于阶差分水平的关系，在本文中会有所不同，因为我们研究股市对收益数的反应，并推测在信息公布前至少个月内盈余的预测误差是不可预知的。如果这个误差具有自相关性，则这个假设不成立。如表所示当变量变成阶差分后，我们根据收益回归模型分析残差的自相关程度。结果表明，这个推测不是没有根据的。年度报告公布日期华尔街日报出版的三种年度报告预测年收入，例如，公司经理在年底前尽快地预测今年的收入份简要的报告以及份完整的年度报告。虽然有些预测往往是不准确的，不过简要报告是份典型的对年度报告。

8、名流置业山推股份中山公用宝新能源河北钢铁苏宁环球燕京啤酒新兴铸管华闻传媒汽轿车云铝股份太钢不锈中信国安五粮液新希望序号代码名称鞍钢股份现代投资电广传媒汽夏利华菱钢铁神火股份冀中能源中国重汽首钢股份锡业股份煤气化安泰科技西山煤电华润三九新和成华兰生物苏宁电器思源电气浦发银行白云机场武钢股份东风汽车首创股份上海机场包钢股份华夏银行民生银行日照港上港集团宝钢股份济南钢铁中海发展中国石化中信证券三重工福建高速招商银行歌华有线保利地产中国联通双鹤药业宇通客车序号代码名称葛洲坝同仁堂长航油运同方股份莱钢股份亚盛集团中国卫星兰花科创铁龙物流重庆啤酒金发。

9、概要预览。通常，简要报告中所包含的净资产和每股收益的数据与之后完整报告中所示的相同，假设公布的日期或年收入普遍存在的有效日期就是简要报告刊登在华尔街日报上的日期。如表所示，在整个样本期内，从会计年度年末到年度报告公布期间的时间滞后性正在逐步的下降。表报告公布日期的时间分布表公司百分比会计年度指截至会计年度年末年月日，的收入报告是在年月日宣布的。股票价格股票价格的相关数据均来源于美国芝加哥大学构造的证券价格研究中心。所采用的数据是从年月到年月在纽约证券交易所上市企业每月的收盘价，调整股息和资本变化。如表所示，它列出了股票收益回归系数平方分布。

10、建了第个投资组合时，股市就开始上下波动了，并持续将近个月。这个波动的持续性，由指标不断的更新显示，以及它们几乎呈绝对增长的趋势如图所示所表明。建议市场不仅要在报告公布的个月前就开始预测盈余的预测误差，还要继续加强和完善全年的监管制度。附录外文文献原文此文选自作者,,,,ˆˆ,,,,χ,χ,,,,,附录样本上市公司证券列表序号代码名称万科南玻长城开发招商地产深圳能源中集集团泛海建设辽通化工中金岭南中兴通讯华侨城深圳机场东方市场冀东水泥金融街湖北宜化晨鸣纸业美的电器柳工云南白药万向钱潮宏源证券焦作万方吉林敖东长安汽车铜陵有色格力电。

11、技中国船舶航天机电建发股份上海建工中国玻纤雅戈尔生益科技兖州煤业复星医药新湖中宝紫江企业浙江医药南山铝业江苏阳光万通地产广汇股份北京城建赣粤高速外运发展航天信息恒瑞医药烟台万华平高电气振华重工华发股份国阳新能山东高速浙江龙盛江西铜业金地集团江淮汽车序号代码名称华鲁恒升中远航运吉恩镍业宝钛股份中金黄金中化国际上海能源置信电气康美药业贵州茅台中铁二局山东黄金厦门钨业天威保变安阳钢铁海油工程海螺水泥用友软件中孚实业新安股份北大荒序号代码名称青岛啤酒方正科技大众交通百联股份新黄浦浦东金桥申能股份城投控股福耀玻璃陆家嘴川投能源中华企业广船国际青岛海。

12、酬率之间肯定存在着相关性。表按月总结统计相对的年报公布日期对应年报公布日期的月份回归模型简单模型总体样本净资产每股收益每股收益列标题异常绩效指标企业当年盈余的预测误差为正数。异常绩效指标企业当年盈余的预测误差为负数。二对二企业分类的卡方统计量通过盈余预测误差会计年度和股票的剩余报酬指定月份获取。注概率卡方χ，自由度为。概率卡方χ，自由度为。然而，在市场的机制下，很多信息显示在年报公布之前收益数已经被提前预知了。事实上，如此准确的预测，导致实际的收益数并没用在报告公布的月份引起异差绩效指标的异常波动。为了解释这种现象，在宣布前至少个月内当构。

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